0%
1. 大綜營運摘要
- 2025 年營運回顧：大綜 (3147) 2025 年全年合併營收達 新台幣 81.7 億元，年增 64.3%，主要受惠於 AI GPU 伺服器出貨量大幅增長。稅後每股盈餘 (EPS) 為 8.43 元。若排除 2024 年因處分資產帶來約 3 元 EPS 的業外收益，2025 年的本業獲利表現仍優於前一年度。
- 2026 年第一季表現：2026Q1 營收為 29.85 億元。雖然因 2025Q1 基期較高 (遞延 AI 訂單出貨) 而年減 5.27%，但公司預估 毛利率將較去年同期成長超過 20%。
- 未來展望：公司對 2026 年全年營運抱持樂觀且穩定成長的看法。成長動能主要來自 AI 伺服器與邊緣運算設備的需求持續增溫、記憶體價格上漲帶動客戶提前下單，以及美國與馬來西亞等海外市場的顯著成長。
2. 大綜主要業務與產品組合
- 核心業務：大綜定位為提供 AI 與 IT 一站式服務的資訊系統整合商 (System Integration)，核心價值在於專業人才、技術與服務，而非單純的產品製造與銷售。公司在全球擁有 15 個服務據點，強調「客戶到哪，大綜服務就到哪」的策略，伴隨客戶進行海外擴展。
- 產品組合：
- 2025 年產品結構：主機伺服器佔比因 AI 需求大幅提升至 57%，其餘為基礎建設軟硬體 (24%)、顧問服務 (10%)、解決方案 (5%) 及資安雲端 (4%)。
- 2026Q1 產品結構：主機伺服器佔比進一步提升至 63%。
- 客戶群體：每年成交客戶超過 2,000 家，產業分佈以製造業 (65%) 為主，其次為服務業 (20%)、醫療產業 (10%) 及政府學校 (5%)。主要客戶涵蓋半導體、IC 設計、運輸業及傳產業。
- 業務強項：
- 企業軟體顧問：代理 SAP ERP 與 Salesforce CRM，提供跨越硬體基礎建設到企業營運流程的顧問服務。
- 新世代資料中心：建置包含直接液冷 (DLC) 與浸沒式液冷技術的 AI 算力中心。
- Apple 自動化部署：在企業商用市場提供深入的 Apple 裝置管理方案。
- AI 應用解決方案：整合生態圈合作夥伴，提供生成式 AI、瑕疵檢測、智慧製造等應用。
3. 大綜財務表現
- 2025 全年財務概況：
- 營業收入：81.71 億元，年增 64.3%。
- 營業毛利：10.33 億元，年增 33.1%。
- 營業利益：4.95 億元，年增 41.2%。
- 稅後淨利：3.68 億元。
- EPS：8.43 元。
- 毛利率：12.6%，較 2024 年的 15.6% 下滑。主要原因是營收結構中，高單價但毛利率相對較低的 AI 伺服器佔比大幅提高。
- 關鍵財務事件：
- 2024 年業外收益：因處分高雄資產，產生較高的業外收入，貢獻 EPS 約 3 元，導致 2025 年稅前淨利與 EPS 的年比呈現衰退。
- 2025Q2 匯損：因台幣升值，2025Q2 產生顯著匯兌損失，影響當季 EPS 表現。
- 資本額變動：2025 年 8 月辦理增資，資本額由 3.9 億元增至 4.37 億元。
4. 大綜市場與產品發展動態
- AI 伺服器需求強勁：AI 相關業務為主要成長引擎。客戶不僅採購 GPU 伺服器以提升算力，也開始導入非 GPU 的直接液冷 (DLC) 伺服器，以降低資料中心的 PUE (電力使用效率) 並節省可觀的電費。
- 記憶體價格上漲：DDR4/DDR5 及 SSD 價格持續上漲，預期將延續至 2027 年。此趨勢促使大型客戶提前下單以鎖定成本與確保供貨，但也抑制了部分中小型客戶在 PC/NB 方面的採購需求。
- NVIDIA 新產品時程：市場關注的 NVIDIA GB200 與 B200 (簡報者口誤為 GV300/B300) 產品，預計將於 2026Q3 開始供貨。
- 海外市場擴張：美國與馬來西亞市場在 2026 年展現快速成長的趨勢，主要受惠於當地半導體及封測客戶的投資擴廠。
- 軟體與顧問服務成長：AI 應用、ERP、CRM 及資安等需要高度專業技術與顧問服務的業務，成長動能強勁，對公司獲利有明顯貢獻。
5. 大綜營運策略與未來發展
- 長期發展策略：
- 全球佈局：持續跟隨台商客戶腳步拓展海外據點，已設立德國、日本、馬來西亞等新據點。
- 人才為本：核心競爭力來自於專業人才，未來將著重於系統性的人才培養、複製與傳承，以支持海內外市場的快速發展。
- 深化 Jetwell 360 服務：整合產品、技術、服務與生態圈，提供客戶一站式完整解決方案，提高客戶黏著度。
- 新投資方向：
- AI 解決方案：持續投入 AI LLM 應用、AI 伺服器軟硬體技術。
- 資訊安全：發展全面、協作、精準的資安解決方案。
- 智慧製造與 ESG：佈局智慧製造、儲能系統及 SAP/CRM/ESG 相關顧問服務。
- 資料中心：持續投資資料中心的設計、建置與整合能力。
6. 大綜展望與指引
- 2026 年展望：
- 全年樂觀：預期 2026 年將是樂觀且穩定成長的一年。
- Q2 成長動能強：由於 2025Q2 基期較低 (受匯損影響)，預期 2026Q2 的年成長力道將特別顯著。
- 訂單能見度佳：目前在手訂單將陸續於 Q2 及 Q3 出貨。
- 主要成長機會：
- AI 趨勢：AI 伺服器與相關應用的需求持續擴大。
- 海外擴張：美國與馬來西亞等海外市場需求強勁。
- 軟體服務：高毛利的顧問與軟體服務佔比提升，有助於優化獲利結構。
- 潛在風險：
- 供應鏈不確定性：AI GPU 供貨狀況仍是關鍵因素。
- 中小企業需求：部分中小企業因設備價格上漲而縮減資本支出。
- 關稅問題：國際貿易政策的不確定性。
7. 大綜 Q&A 重點
Q1: 晶圓代工大廠佔公司營收比重多少？與廠務工程同業相比，業務規模似乎有差距，原因為何？2025 年營收增加但毛利率衰退的原因？
A1: 晶圓代工相關客戶佔 2025 年營收約 50%，預估 2026 年可能提升至 60%。大綜提供的是 IT 基礎設施 (如伺服器、網路設備)，其單價與建廠或廠務工程的金額規模不同。雖然有同業競爭，但大綜憑藉服務時效與全球支援能力取得優勢。2025 年毛利率下滑，主因是營收成長來自大量高單價但毛利率相對較低的 AI 伺服器，雖然整體毛利金額是增加的。
Q2: 與同業「群環」相比有何差異？
A2: 大綜是上櫃公司，在大型客戶的交易信賴度上具優勢。此外，大綜在 AI 伺服器出貨量較多，並能提供客戶海外一致性的服務品質，且全台各據點的人力佈局相對均衡。
Q3: AI 伺服器的客戶是大型還是中小型居多？NVIDIA 產品價格持續上漲，客戶是否有預算排擠問題？記憶體與儲存裝置漲價對 PC/NB 採購的影響？
A3: AI 伺服器採購以中大型客戶為主。客戶投資不僅是為 GPU 算力，也為了導入直接液冷 (DLC) 等節能設備以降低長期電費成本，形成良性投資循環。記憶體漲價確實使部分客戶縮減 PC/NB 採購數量，但因單價提高，整體成交金額未必減少。同時，Apple 推出具價格競爭力的產品也可能改變商用市場的採購生態。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
