1. 晶宏營運摘要
晶宏半導體 2025 年前三季營運表現呈現營收成長但獲利受匯損影響的狀況。合併營收達新台幣 12.29 億元，年增 10%；營業淨利為新台幣 3,319 萬元，年增 77%，顯示本業費用控管得宜。然而，受第二季新台幣急升影響，前三季累計淨匯兌損失約新台幣 5,000 萬元，導致歸屬母公司稅後淨利僅新台幣 407 萬元，每股盈餘 (EPS) 為 0.05 元。
公司在產品發展上取得重要進展，四色電子紙驅動 IC 已於 2025Q2 投入量產，帶動 Q2、Q3 營收顯著成長。同時，公司策略性地從單一電子紙應用，擴展至電漿、膽固醇液晶等多元雙穩態顯示材料，並已完成相關 T-CON、驅動 IC、PMIC 全系列產品開發及客戶認證。
展望未來，公司預期 2026 年後營運將迎來轉機。除了既有 STN 產品在車用市場穩定成長外，新開發的雙穩態顯示應用預計自 2026Q2 起放量。此外，轉投資子公司超鉅科技在 AI 眼鏡光源模組的業務虧損預期將快速收斂，最快於 2026 年開始貢獻獲利，成為公司長期成長的新動能。
2. 晶宏主要業務與產品組合
晶宏核心業務為利基型顯示驅動 IC，主要應用於工業儀器、家電、汽車儀錶板、電子標籤及穿戴式裝置等領域。公司正積極轉型，從過去集中於電子標籤，擴展至更多元化的產品組合。
- STN 驅動 IC: 此為公司穩定獲利的業務基礎，尤其在工業用與車用市場表現強勁。受惠於中國及歐洲新能源車市場需求，應用於儀錶板及其他車用顯示的產品持續成長，且毛利率表現優於公司平均。公司將持續開發此類高門檻、高毛利的產品線，避開低價的消費性產品競爭。
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雙穩態顯示 IC:
公司策略已從單純的電子紙，全面進入雙穩態顯示材料領域。
- 電子紙 (E-Paper): 四色電子紙驅動 IC 已於 2025Q2 開始量產，為營收帶來貢獻。為應對電子貨架標籤 (ESL) 的低價競爭，公司將佈局轉向高單價、具差異化的特色產品，並開發電子字卡、閱讀器、會議桌牌等新應用。大尺寸電子紙驅動 IC 也已開發完成，等待客戶導入。
- 新興雙穩態材料: 公司已投入電漿 (Plasma) 及膽固醇液晶 (Cholesteric Liquid Crystal)等新顯示技術的 IC 開發。相關的 T-CON、驅動 IC、PMIC 等全套解決方案已通過客戶認證，預計2026Q1 小量生產，Q2 後將有更顯著的需求。
- 轉投資業務 (AI 相關): 持股超過 70% 的子公司超鉅科技，專注於 AI 眼鏡的光源模組，提供 OLED on silicon 及 LED on silicon 應用的 CMOS 背板。該產品採用 22 奈米高壓先進製程，合作對象均為全球一線大廠，主要應用於 2027 年將上市的終端產品。此業務預期虧損將快速收斂，並在 2026 年為母公司挹注獲利。
3. 晶宏財務表現
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關鍵財務數據 (2025 前三季):
- 營業收入: 新台幣 12.29 億元，較去年同期成長 10%。
- 營業毛利率: 34%，受產品組合及匯率影響，較去年同期的 38% 下滑。
- 營業淨利: 新台幣 3,319 萬元，因費用控管得宜，較去年同期大幅成長 77%。
- 歸屬母公司稅後淨利: 新台幣 407 萬元，較去年同期衰退 94%。
- 每股盈餘 (EPS): 新台幣 0.05 元。
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驅動與挑戰因素:
- 成長驅動: 2025Q2、Q3 因四色電子紙新產品專案導入量產，單季營收站上 4.3 億元以上水平，為營收主要動能。
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挑戰因素:
- 毛利率下滑: 2025Q2、Q3 毛利率分別降至 31% 及 29%，主要因產品組合變化，以及第二季新台幣升值對以美金計價的成本產生不利影響。此外，每季度提列的舊產品庫存備抵損失也影響當季毛利率。
- 業外匯損: 2025 前三季業外淨損達新台幣 4,700 萬元，主因為第二季產生近 9,000 萬元的匯兌損失，雖於第三季部分迴轉，但與去年同期的匯兌利益相比，嚴重侵蝕稅後獲利。
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資產負債表重點:
- 不動產: 因 2024 年下半年購入的辦公室於 2025Q1 完成交屋，不動產科目金額從期初 3.9 億元增至 8.43 億元。
- 現金與借款: 購置不動產約六至七成使用自有資金，使期末現金部位下降；另三成資金來自銀行長期借款，使長短期借款增加近 1 億元。
- 存貨: 存貨淨額降至 5.86 億元，較去年同期及年初大幅減少，顯示公司在庫存去化上積極管理。
- 每股淨值: 截至 2025Q3 底，每股淨值為 32.93 元。
4. 晶宏市場與產品發展動態
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市場趨勢與機會:
- 低碳環保: 全球節能減碳趨勢帶動了電子紙、電漿等雙穩態顯示材料的市場需求，因其具備省電特性。
- 新能源車: 電動車市場的蓬勃發展為車用 STN 驅動 IC 提供了穩定的成長機會，尤其在儀錶板等應用領域。
- AI 穿戴裝置: AI 眼鏡被視為下一個重要的新興市場，晶宏透過子公司超鉅科技提前佈局關鍵的光源零組件，掌握市場先機。
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關鍵產品進展:
- 四色電子紙驅動 IC: 已於 2025Q2 成功量產，並開始貢獻營收，是公司近期重要的成長動能。
- 雙穩態顯示全產品線: 公司已備齊 T-CON、驅動 IC 及 PMIC 等完整解決方案，可支援電子紙以外的電漿、膽固醇液晶等新材料，並已獲客戶認證，為 2026 年的成長奠定基礎。
- AI 眼鏡光源背板: 子公司超鉅科技的產品開發順利，目前正與多家全球一線品牌合作，針對其 2027 年上市的產品進行開發與認證，具備高度技術領先性。
5. 晶宏營運策略與未來發展
- 長期發展計畫: 公司策略核心是多元化與高值化。一方面，持續招募研發人才，從單一的電子標籤供應商轉型為全方位的雙穩態顯示 IC 解決方案提供者；另一方面，透過轉投資子公司切入 AI 硬體等高成長、高技術門檻的領域。
- 競爭定位: 晶宏選擇避開價格競爭激烈的市場區塊。在 ESL 領域，放棄低價市場，專注於高單價、具備特色與區隔性的產品。在 STN 領域，則鎖定技術要求更高的車用與工控市場，憑藉優異的品質與性價比鞏固市佔率。
- 風險與應對: 公司認知到 ESL 市場的價格壓力，因此積極開發電子閱讀器、電子字卡等毛利較佳的新應用作為應對。同時，透過拓展 STN 車用市場及佈局 AI 新興領域，降低對單一市場的依賴，以分散營運風險。
6. 晶宏展望與指引
- 短期展望: 管理層預期 2026Q1 的電子標籤需求可能會稍微趨緩。公司將持續專注於高階 ESL 市場，而非追求低價市佔。
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中長期展望:
- 成長動能: 預期 2026Q2 起，包含電漿、膽固醇液晶等新材料、新應用的雙穩態顯示產品將陸續開花結果，帶來顯著的營收貢獻。
- STN 業務: 在新能源車市場的帶動下，STN 業務預期在未來一至兩年仍可維持成長，並貢獻穩定的毛利率。
- 子公司貢獻: 轉投資的超鉅科技虧損預計將快速收斂，最快可能在 2026 年實現獲利，為母公司帶來正向的獲利貢獻。
- 整體評價: 公司認為過去近兩年的沉潛與研發投入，將在 2026 年後展現成果，為投資人帶來回報。
7. 晶宏 Q&A 重點
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Q: 2026 年對 ESL 貨架標籤的佈局？
A: ESL 趨勢會持續，但市場將有起伏，預期 2026Q1 需求會稍微下降。晶宏的策略是專注於高單價、有特色、可區隔的產品，對於毛利率差的低價市場興趣不大，會逐漸脫離價格競爭。
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Q: 與同業（天鈺、敦宏巨晶）在 ESL 市場的市佔率比較？
A: 目前理解天鈺市佔率較大，因其 OTP 開發較早。敦宏巨晶的市佔率則還不高。
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Q: ESL 的價格趨勢？
A: 低價晶片的價格已跌無可跌，毛利率很差，吸引力不大。高單價或高解析度的產品仍有機會。
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Q: 轉投資公司 AI 眼鏡的發展進度？
A: 澄清公司不是做眼鏡，而是提供眼鏡中顯示畫面的光源模組所需的 CMOS 背板 (silicon backplane)。此光源技術主流為 OLED on silicon 和 LED on silicon，晶宏的子公司超鉅科技即是提供這兩種技術的背板。此為先進技術，目前開發的產品是針對客戶 2027 年要上市的終端產品。
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Q: STN 與電子紙產品的毛利率區間？明年毛利率展望？
A: 今年 STN 的毛利率比電子紙產品好得多。電子紙主力產品電子貨架標籤因過去一年的競爭，導致毛利率下滑。
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Q: 是否有佈局大尺寸電子紙相關 IC？開發進度如何？
A: 是的，有佈局。大尺寸驅動 IC 的技術門檻較高，相關開發都已完成，等待客戶決定出量時間。
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Q: 超鉅科技未來的獲利預期？
A: 無法提供具體數字，但董事長本人對其未來獲利非常樂觀。
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Q: 其他雙穩態材料（電漿、膽固醇）的發展狀況與成本優勢？
A: 市場已開始擴散，技術進步很快。商業化程度預期從明年 (2026) 起就會陸續出現。成本上相信有優勢，否則不會被市場推出。
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Q: 各季產品營收比重？
A: 2025Q1 大部分是 STN。Q2 和 Q3 因新的四色 IC 貢獻，電子標籤佔比約三成，STN 約六成，另外一到兩成來自轉投資子公司。
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Q: 超鉅科技的產品是否已被採用？客戶是哪些品牌？
A: 產品很快會被採用，目前正處於客戶認證與試驗階段。因與所有客戶皆簽署保密協定 (NDA)，且客戶都是市場上的一線大廠，因此無法透露品牌名稱。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
