【銘異法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20251212【銘異法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20251212

1. 銘異營運摘要

銘異科技 2025 年前三季合併營收為 27.06 億元，毛利率為 12%，營業淨損為 663 萬元。公司表示，第二季及第三季營運受到中國稀土出口限制導致磁鐵供應鏈斷鏈，以及主要客戶 WD 因缺少關鍵零組件（讀寫磁頭）而減少拉貨的雙重影響，導致營收逐季下滑且毛利率不如預期。

展望未來，公司預期第四季本業將轉虧為盈，帶動 2025 全年度營業淨利實現正成長，且優於 2024 年度表現。然而，受上半年業外匯損及轉投資虧損影響，全年稅後淨利可能無法轉正。公司預估 2026 年營收將有 5% 至 10% 的成長，主要動能來自於資料中心硬碟需求的穩定增長。

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2. 銘異主要業務與產品組合

銘異的業務主要分為儲存（Storage）與非儲存（Non-Storage）兩大類，其中儲存相關業務佔合併營收約 85%。

• 核心業務 - 硬碟機零組件:
  • 音圈馬達 (VCM) 與 硬碟機上蓋 (Cover) 為目前最主要的產品線，兩者合計佔 2025 年前三季營收的 70%。此二產品主要在馬來西亞廠區生產，供應給主要客戶 Western Digital (WD)。
  • 隨著公司成功切入高階硬碟零組件市場，VCM 與 Cover 的營收佔比逐年提升。
• 業務調整與轉型:
  • 外接式儲存設備 (EHD): 此業務主要在中國廠區生產，因客戶要求產線移出中國，且近年業務量持續萎縮，公司評估後決定不轉移產線。預計在 2026 年將現有機種生產完畢後，此業務將逐步退出。預估 EHD 營收佔比將從今年的 8% 降至明年的 5% 以下，2027 年後更將降至 1% 以下（僅剩 SanDisk 移回台灣生產的少量業務）。
  • 塑膠射出件 (Ramp/Latch): 因未打入 WD 高階產品線且需求減少，台灣廠區已停止生產硬碟相關塑膠件，僅保留馬來西亞廠區的小量生產。
• 非儲存業務:
  • 此部分業務佔營收約 15%，全數在台灣廠區生產。
  • 產品包含縫紉機零件（客戶為 BERNINA）、隱形眼鏡模具與自動化設備（晶碩光學）、投影機光學正鏡（佳世達）、以及醫療設備零件（Parker）等。
  • 此業務被視為公司未來的核心成長動能，目標是降低對單一客戶及單一產業的依賴。

3. 銘異財務表現

• 關鍵財務指標 (2025 前三季):
  • 營業收入: 27.06 億元。各季度營收分別為 10 億、9 億、8 億元，呈現逐季下滑趨勢。
  • 營業毛利: 3.17 億元，毛利率 12%。各季度毛利率分別為 13%、11%、10%，低於公司預期的 14-15% 水準。
  • 營業淨利: 淨損 663 萬元。
  • 稅後淨利: 淨損 5,564 萬元，歸屬於母公司業主淨損為 6,318 萬元。
  • 每股盈餘 (EPS): -0.46 元。
• 驅動與挑戰因素:
  • 挑戰: 第二季因中國限制稀土出口，導致音圈馬達關鍵原料磁鐵的交期從 45 天拉長至 90 天，部分機種甚至斷料，影響出貨。第三季則面臨客戶 WD 自身因缺少讀寫磁頭而減少拉貨量。
  • 業外虧損: 前三季業外虧損主要來自於第二季亞洲貨幣升值造成的匯兌損失，以及轉投資公司銘裕精密虧損，無法貢獻投資收益。
• 資本支出與庫存政策:
  • 公司採取輕量化資本支出政策，年度資本支出控制在折舊費用（約 1.2 億元）的 50% 以內，主要用於良率改善與效率提升，而非產能擴增。
  • 為因應稀土供應不確定性，第三季已策略性增加磁鐵庫存，多備了一整季的用量。

4. 銘異市場與產品發展動態

• 市場趨勢與展望:
  • 根據市場預估，全球硬碟（HDD）出貨數量的年複合成長率不高（至 2029 年約 10%），但儲存總容量（Capacity Shipment）預計將在四年內成長六倍。
  • 此趨勢顯示市場需求轉向大容量的資料中心硬碟，單顆硬碟容量持續提升是關鍵。
  • 終端市場硬碟價格的上漲不會直接回饋給上游零組件供應商。公司的售價調整主要與原物料（如稀土）價格波動連動，並面臨客戶每季要求降價的壓力。
• 關鍵產品發展:
  • 公司目前支援 WD 最高容量的機種為 32TB。
  • 已跟隨客戶腳步，參與下一代 HAMR（熱輔助磁記錄）技術硬碟的開發，預計 2026 年送樣，支援 WD 在 2027 年推出 40TB 以上的硬碟產品。
• 供應鏈動態:
  • 硬碟零組件供應鏈經過多年整併後已趨於穩定。以音圈馬達為例，WD 的供應商已從三家縮減為兩家（銘異與一家日本對手），這對現存供應商相對有利。

5. 銘異營運策略與未來發展

• 長期發展計畫:
  • 核心策略: 積極發展台灣的非硬碟業務，包含光學、自動化、模具等領域，以實現客戶與產品的多元化，降低對硬碟產業的依賴。
  • 產品線優化: 持續退出低毛利或成長性低的產品線，如外接式儲存設備與部分塑膠件，將資源集中在高階硬碟零組件與非硬碟新事業。
• 競爭定位:
  • 在硬碟零組件領域，憑藉技術與長期合作關係，成為 WD 在音圈馬達、硬碟上蓋等關鍵產品的主要供應商之一。
  • 在非硬碟領域，利用自身在量產製造與品質管理的優勢，與擁有技術但缺乏量產能力的新創公司合作，共同開發新市場。
• 風險與應對措施 (稀土供應):
  • 短期: 透過增加安全庫存來應對地緣政治風險。
  • 中期: 與磁鐵供應商合作開發低稀土或無稀土磁鐵，目標在 2026 下半年導入，以降低對稀土的依賴。
  • 長期: 配合客戶 WD 發展中國以外的稀土供應鏈。

6. 銘異展望與指引

• 短期展望 (2025Q4):
  • 磁鐵缺料與客戶缺料問題皆已緩解，10 月、11 月營收明顯回溫。
  • 預計第四季本業可轉虧為盈，並帶動 2025 全年度營業淨利轉正。
  • 12 月因應中國廠區業務縮減將有一次性的人事精簡費用，可能影響單月獲利表現，但不改變全年本業獲利的預期。
• 中長期展望 (2026 年):
  • 根據客戶提供的預測，預估 2026 年整體營收將成長 5% 至 10%。
  • 成長動能主要來自資料中心對大容量硬碟的穩定需求，而非硬碟業務則被視為長期的潛在增長點。

7. 銘異 Q&A 重點

• Q: 第四季本業預期轉正，如何看待硬碟缺貨情況對明年第一季的展望？WD 的出貨情況如何？

  A: 目前市場上的硬碟缺貨，我們認為是製造商（如 WD）將產能集中於利潤更高的大容量資料中心硬碟，而非全面擴增產能所致。以硬碟總出貨量的趨勢來看，未來幾年成長率約 5-10%，並非爆發性增長，因此客戶大幅擴產不符經濟效益。

  A: 根據客戶提供的未來八個季度的預測，2026 年的營收成長率約在 5% 至 10% 之間，這與整體市場趨勢相符。由於我們的產品組合中超過八成是資料中心硬碟，因此出貨量的增長約略等同於營收的增長。

• Q: 資料中心是否大量轉向 SSD？傳統機械式硬碟是否受到影響？

  A: 雖然有客戶因等不到硬碟而改用 SSD，但影響極小。目前資料中心儲存仍有超過八成使用傳統機械式硬碟。主因是成本考量，HDD 每 GB 的成本約為 SSD 的三分之一，在總持有成本 (TCO) 上仍具備顯著優勢。

• Q: 除了每年 5-10% 的出貨量增長，公司還有哪些其他的營收增長動能？

  A: 硬碟業務的成長性確實有限，大概就是每年 5-10%。我們主要的成長動能將來自台灣的非硬碟業務（目前佔營收 15%），特別是在光學與自動化領域。我們希望透過與新創公司合作，利用我們在量產與品管上的優勢，來推動這塊業務的成長。

• Q: 供應鏈持續整併，未來是否可能出現供應商從兩家變為一家的情況？

  A: 可能性極低。從客戶的供應鏈管理角度來看，單一供應商風險太高，且無法進行價格制衡。當時供應商從三家變兩家時我們已感到意外，兩家應是極限。我們甚至認為，客戶未來為了供應鏈安全，將供應商從兩家恢復成三家的可能性，比變成一家的可能性更高。

免責聲明

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