【法說會備忘錄】新光金 20220830【法說會備忘錄】新光金 20220830

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

新光金控 2022 年上半年因市場波動影響，評價及處分相關利益較去年同期減少，合併稅後淨利為 NT$ 29.2 億，每股盈餘 (EPS) 為 NT$ 0.16。受利率攀升影響債券未實現評價，合併綜合損益為負 NT$ 643 億。截至 2022Q2，公司合併總資產達 NT$ 4.76 兆，年成長 4.6%；股東權益為 NT$ 2,045 億，每股淨值為 NT$ 12.95。

各子公司營運重點如下：

• 新光人壽：受惠於外幣保單銷售強勁，2022 上半年初年度保費 (FYP) 達 NT$ 322 億，年成長 47.1%。惟市場波動影響投資收益，稅後淨利為 NT$ 3.5 億。
• 新光銀行：受惠於升息及資產規模提升，淨利息收入成長，帶動稅後淨利達 NT$ 31.8 億，年成長 3.8%。放款餘額年增 7.4% 至 NT$ 7,406 億。
• 元富證券：受市場交易量下滑及自營業務虧損影響，上半年合併稅後虧損為 NT$ 3.4 億。

公司在永續經營方面亦有斬獲，榮獲 2022 年臺灣永續投資獎金級獎及臺灣淨零行動聯盟綠級標章。

2. 主要業務與產品組合

• 新光人壽
  • 核心業務：主要為人身保險業務。2022 上半年產品策略聚焦於外幣保單及價值型商品，以獲取穩定利差並累積合約服務邊際 (CSM)。
  • 產品組合：外幣保單為主要成長動能，上半年銷售達 NT$ 265.6 億，佔初年度保費比重超過 82%。健康險初年度保費亦穩定成長 2.8% 至 NT$ 10.7 億。總保費因部分商品繳費期滿，續年度保費下降，較去年同期減少 18.6%。
• 新光銀行
  • 核心業務：包含企業金融、消費金融及財富管理。放款業務為主要收入來源，2022Q2 餘額中，房貸佔 45.2%，企業貸款佔 37.6%。
  • 財富管理：上半年財富管理總收入達 NT$ 13 億，年增 1.1%。為應對市場波動對基金銷售的影響，業務重心轉向保險商品，其手續費收入年成長達 55%，成功抵銷基金手收的下滑。
• 元富證券
  • 核心業務：包含經紀、自營、承銷等業務。
  • 業務表現：受市場日均量下滑影響，經紀業務收入年減 23%。經紀業務市佔率為 3.46%，市場排名第七。融資餘額市佔率則提升至市場第四。

3. 財務表現

• 新光金控
  • 2022 上半年合併稅後淨利 NT$ 29.16 億，較去年同期的 NT$ 136.17 億顯著下滑。
  • EPS 為 NT$ 0.16。
  • 合併股東權益報酬率 (ROE) 為 1.25% (未年化)。
• 新光人壽
  • 上半年稅後淨利 NT$ 3.51 億，年減 95.9%。
  • 投資收益 NT$ 567.4 億，年化投資報酬率為 3.44%。雖資本利得較少，但受惠於美元強勢，上半年無避險成本，反而有 0.11% 的年化避險利得。
  • 避險後經常性收益率因無避險成本而顯著提升至 3.27% (去年同期為 1.73%)。
  • 負債成本持續穩定下降，2022Q2 年化後為 3.71%，較 2021 年底的 3.73% 再下降 2 bps。
  • 外匯價格變動準備金因美元升值而增加提存，餘額達 NT$ 184 億。
• 新光銀行
  • 上半年稅後淨利 NT$ 31.81 億，年成長 3.8%。
  • 受惠於升息循環，淨利息收入年增 14.2% 至 NT$ 69.9 億。
  • 2022Q2 單季淨利差 (NIM) 較前一季提升 9 bps 至 1.34%；存放利差提升 11 bps 至 1.76%。
  • 資產品質維持穩健，逾放比降至 0.13%，呆帳覆蓋率提升至 989.86%，雙雙優於同業平均。
• 元富證券
  • 上半年營業收入 NT$ 21.1 億，年減 62.6%。
  • 合併稅後虧損 NT$ 3.4 億，主因自營業務受市場波動影響。

4. 市場與產品發展動態

• 趨勢與機會：公司掌握美元升息趨勢，成功推動外幣保單銷售，成為人壽業務的主要成長引擎。銀行業務亦受益於升息環境，帶動利差擴大。
• 主要產品動態：
  • 外幣保單：持續作為新光人壽的主力商品，銷售動能強勁。
  • 價值型商品：持續推動銷售，以累積 CSM 並穩定新契約價值利潤率。
• 投資組合：
  • 海外固定收益投資仍以美元計價債券為主，區域集中在北美 (39.2%) 及歐洲 (23.0%)。
  • 上半年國內股票部位因市值下跌及部分減碼而下降，但管理層認為仍有加碼空間，將視市場狀況進行佈局。
  • 不動產投資上半年因利率上升導致評價模型折價因子變動，產生評價損失約 NT$ 22 億，使整體不動產投報率趨近於零，此為短期現象。

5. 營運策略與未來發展

• 長期計畫：金控整體發展策略將依循六大主軸，包括穩定獲利、資源整合、數位轉型、開創利源、法遵風控及永續經營。
• 新光人壽：
  • 產品策略：持續推動外幣及價值型商品，以累積死費差利益及 CSM。
  • 投資策略：資產配置多樣化，增持海外投資等級固定收益部位以增加穩定息收。同時，將嚴格控管投資風險。
  • 避險策略：透過外幣保單、一籃子貨幣及外匯價格變動準備金等工具，動態管理避險部位，中長期目標將避險成本控制在 200 bps 以下。
• 新光銀行：
  • 業務拓展：下半年將在嚴謹風險控管下，推動中小企業放款及海外放款，以提升利差及手續費收入。
  • 財富管理：將持續聚焦保險商品銷售，維持財富管理收入的成長動能。

6. 展望與指引

• 新光人壽
  • 保費：預期續期保費在 2023 年仍將下降，但降幅會趨緩，目標於 2024 年恢復正成長。
  • FYP：全年目標維持在 NT$ 600 億 以上。
  • VNB：若 FYP 順利達標，新契約價值 (VNB) 有望達成雙位數成長。
  • 負債成本：考量保費結構改變，年度下降目標由過去的 10 bps 以上調整為 5 至 10 bps。
  • 收益率：全年避險前經常性收益率有機會持平或略優於 2021 年的 3.41%，但增幅預計不會如上半年顯著。
• 新光銀行
  • 放款成長：考量總體經濟不確定性，全年放款成長目標由 7-8% 下修至中個位數 (middle single digit)。
  • 手續費收入：維持中個位數 (middle single digit) 的全年成長目標。
  • 信用成本 (Credit Cost)：預期將低於 2021 年的 16 bps，上半年年化後約為 9 bps。
  • 利率敏感度：美元升息一碼，對 NIM 影響約 0.44 bps；臺幣升息一碼，對 NIM 影響約 4.4 bps。

7. Q&A 重點

• Q：(J.P. Morgan, Jemmy Huang) 銀行 NIM 全年展望、臺外幣利差變動、信用成本指引？人壽續期保費何時觸底、經常性收益率展望、新錢投資區域？

  A：

  • 銀行 NIM：提供利率敏感度分析：美元升息一碼，影響 NIM 約 0.44 bps；臺幣升息一碼，影響 NIM 約 4.4 bps。
  • 銀行信用成本：上半年年化後約 9 bps，預期全年將低於去年的 16 bps，但未提供明確指引。
  • 人壽續期保費：預計明年仍會下降，但降幅趨緩，目標 2024 年恢復成長。
  • 人壽經常性收益率：全年有機會持平或略優於去年，但增幅不會像上半年對比去年同期那麼大。
  • 新錢投資：主要配置於長天期美元計價債券，區域以北美及歐洲為主，新興市場主權債要求 BBB+ 以上信評。
• Q：(統一證券, Tina Chen) 銀行放款與手收成長指引是否維持？上半年壽險 VNB 成長情況及全年指引？俄羅斯債券提列損失及回收可能性？

  A：

  • 銀行指引：考量宏觀因素，放款成長目標下修至「中個位數」；手續費收入則維持「中個位數」成長目標。
  • 壽險 VNB：上半年 VNB 成長 24%。若全年 FYP 達 600 億目標，VNB 有望達成雙位數成長。
  • 俄羅斯債券：截至 2022Q2，投資部位約 NT$ 290 億，已提列預期信用損失近 NT$ 33 億。目前無增提計畫，是否回沖需視地緣政治發展。6 月份有美元利息未收到，俄方表示將以盧布支付，但細則未明。
• Q：(工商時報, 彭禎伶) 第二季股票部位下降是因市價下跌或主動減碼？6 月低點是否有進場？OCI 項下以股利為主的部位是否有持續加碼計畫？

  A：

  上半年股票投資金額下降，市價下跌與主動減碼兩者皆有。目前國內股票佔比不到 8%，仍有加碼空間，將視市場狀況進行。

• Q：(Morgan Stanley, Peggy Shih) 壽險帳上未實現損失股債分佈？VNB margin 上半年狀況與展望？淨值下滑幅度較同業小的原因，AC/OCI 部位佔比？RBC 敏感度分析及增資考量？

  A：

  • 未實現損失：幾乎全部來自債券部位，股票部位仍為正貢獻。
  • VNB Margin：上半年為 30%，較去年同期的 35% 下降，因應市場銷售較多短年期商品，但整體 VNB 仍成長。
  • AC/OCI 佔比：債券部位放在 AC (攤銷後成本) 的比例超過九成，近期略升至近 95%，因此淨值受市場利率波動影響較小。
  • RBC 與淨值比：6 月底 RBC 為 237.5%，淨值比為 3.85%。7 月淨值比已回升至 4% 以上。公司不提供 RBC 的敏感度分析，並表示會動態管理資本。
• Q：(Credit Suisse, Chung) 在利率上升週期下，負債成本下降速度的展望？不動產投報率僅 0.0x% 的原因？

  A：

  • 負債成本 (COL)：因高價值長年期商品策略使保費規模不像以往龐大，COL 下降速度趨緩，年度目標從過去的 10 bps 以上下修至 5-10 bps。
  • 不動產投報率：上半年租金收益基本上被評價損失所抵銷。評價損失主因是利率上升導致評價模型的折現因子變動，造成約 NT$ 22 億的評價損失，此為短期現象，非資產品質惡化。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

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