【法說會備忘錄】新光金 20190328

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

新光金控於 2019 年 3 月 28 日舉行 2018 年第四季法人說明會，公布全年營運成果。

• 整體獲利：2018 全年合併稅後淨利為 NT$104.79 億，較 2017 年同期減少 6.6%。公司說明，若排除 2017 年因不動產特別準備金迴轉產生的一次性較高基期因素（2017 年迴轉 NT$70 億，2018 年僅 NT$15.9 億），2018 年的經常性獲利實為增長。全年每股盈餘 (EPS) 為 NT$0.89。
• 主要業務表現：
  • 新光人壽：初年度保費 (FYP) 收入達 NT$1,267 億，年增 14.1%，主要由外幣保單強勁需求所帶動。
  • 新光銀行：放款餘額穩健成長 6.0% 至 NT$5,671 億，稅後淨利達 NT$52.18 億，年增 28.5%。
• 資產與股東權益：
  • 金控總資產成長至 NT$3.65 兆。
  • 合併股東權益為 NT$1,442 億，年增 2.0%。
  • 受 2018Q4 金融市場波動影響，年底人壽淨值下滑，但公司強調，截至 2019 年 2 月底，人壽淨值已回升至 NT$890 億，其他權益項下未實現損失已轉正，合併 OCI 及 AC 部位評價回升金額超過 NT$1,100 億。
• 未來展望：公司將持續推動高價值保單，特別是外幣保單，以改善資產負債配置並管理避險成本。銀行業務預期放款與財富管理收入將維持成長動能。

2. 主要業務與產品組合

新光人壽

• 保費結構：2018 年總保費收入年增 9.3%。初年度保費 (FYP) 達 NT$1,267 億，年增 14.1%，其中外幣保單為主要成長動能，FYP 達 NT$716 億，年增 37.5%，佔比從 46.9% 大幅提升至 56.5%。傳統型保單佔比仍高達 92.5%。
• 負債成本與損平點：持續優化商品結構，2018 年負債成本順利下降 15 bps 至 4.08%。同時，避險前經常性收益率提升至 4.11%，成功達成避險前經常性收益損益兩平的中期目標。
• 業務通路：維持高繼續率，13 個月繼續率為 98.2%，25 個月繼續率為 96.4%，顯示業務品質穩健。

新光銀行

• 獲利來源：2018 年淨利息收入年增 5.7% 至 NT$118.24 億。淨手續費收入持平，其中財富管理手收成長 5.4%。因 TRF 相關提存壓力解除，提存費用年減 36.2%，帶動稅後淨利大幅成長 28.5%。
• 放款組合：總放款餘額年增 6.0%，符合預期。主要成長來自房貸（+8.3%）與其他消金（+6.5%）。企金放款回溫，年增 3.5%，其中海外聯貸餘額年增 43.4%。
• 財富管理：手續費收入佔比為 46.6%，為手收主要來源。保險商品為財管業務核心，佔比達 50.6%，相關手續費收入年增 11.7%。

元富證券

• 營運表現：2018 年營業收入為 NT$50.85 億，年增 3.3%。經紀業務手續費收入年增 14.3%，表現優於市場。自營業務受 2018Q4 市場波動影響，收入年減 2.2%。
• 市場地位：經紀業務市佔率為 3.78%，融資業務市佔率為 5.23%，市場排名皆維持在第 6 名。

3. 財務表現

• 金控合併財務數據 (2018 全年度)：
  • 合併稅後淨利：NT$104.79 億 (年減 6.6%)
  • 合併綜合損益：-NT$353 億 (主因壽險金融資產評價損失)
  • 每股盈餘 (EPS)：NT$0.89
  • 資產報酬率 (ROA)：0.30%
  • 股東權益報酬率 (ROE)：6.97%
• 子公司獲利貢獻 (2018 全年度)：
  • 新光人壽：稅後淨利 NT$52.63 億 (年減 24.7%)
  • 新光銀行：稅後淨利 NT$52.18 億 (年增 28.5%)
  • 元富證券：稅後淨利 NT$1.7 億 (註：2018/10/1 後 100% 認列)
• 關鍵財務驅動與挑戰：
  • 人壽投資收益：2018 年總投資收益達 NT$1,028 億，年增 11.6%，投資報酬率為 4.0%。國內外現金股利收入達 NT$140 億，不動產租金收入 NT$39 億，皆為經常性收益的重要來源。
  • 避險成本壓力：因利差擴大，2018 年匯兌避險成本高達 NT$292 億，避險成本率為 1.72%。
  • 資產品質：新光銀行資產品質維持穩健，逾放比為 0.23%，呆帳覆蓋率達 571.15%，皆優於 2017 年水準。

4. 市場與產品發展動態

• 外幣保單市場：市場對外幣保單需求強勁，成為壽險業成長主要動能。新壽將持續聚焦美元等外幣計價商品，以獲取較佳利差，並有助於資產負債管理 (ALM) 與降低避險需求。
• 保障型商品：為提升新契約價值 (VNB)，將持續推動保障型與分期繳商品。
• 銀行數位金融：積極整合集團客戶資源，透過網路行銷與行動支付等創新服務，目標達成數位金融戶數與數位收益的雙位數成長。
• 證券創新商品：元富證券規劃發行首檔指數投資證券 (ETN)，並推出機器人理財服務，強化在新金融商品領域的佈局。

5. 營運策略與未來發展

• 新光人壽：
  • 產品策略：持續提高外幣保單佔比，目標 2019 年外幣保單 FYP 成長 10%。
  • 成本控制：預計 2019 年負債成本可再下降 5-9 bps。
  • 投資佈局：穩定經常性收益，持續佈局海外固定收益、國內高殖利率股票、及優質不動產。預估 2019 年不動產租金收入可達 NT$42 億。
  • 避險管理：透過擴大外幣保單銷售，從源頭降低避險需求，並彈性調整避險工具組合，目標將避險成本控制在 1.50% 左右。
• 新光銀行：
  • 業務目標：2019 年放款成長目標為 6%，財富管理收入成長目標為雙位數 (至少 10%)。
  • 客戶經營：聚焦資產 NT$300 萬以上的高淨值客戶，均衡發展基金、海外有價證券及保險商品。
  • 海外擴張：香港分行將持續拓展企金放款與財富管理業務，擴大海外獲利。
• 元富證券：
  • 集團綜效：結合金控資源，佈局 Pre-IPO 及 SPO 案件，並擴大運用集團共同客戶資源，建立大財管架構。
  • 數位化：優化智能選股系統並推出機器人理財服務，提升客戶體驗。

6. 展望與指引

• 新光人壽：
  • 預估 2019 年 FYP 將超過 NT$1,000 億，但可能低於 2018 年。
  • 新契約價值 (VNB) 預期持平，但 VNB Margin 可望因產品組合優化而提升。
  • 現金股利收入預期將優於 2018 年的 NT$140 億。
• 新光銀行：
  • 2019 年放款成長目標 6%。
  • 財富管理手續費收入目標成長 10% 以上。
  • 因市場競爭及升息空間有限，維持 2018 年的淨利差 (NIM) 及存放利差 (NIS) 水平具挑戰性。
• 整體風險與機會：
  • 機會：外幣保單需求持續，有利於改善利差與避險結構；不動產陸續完工將貢獻穩定租金收益。
  • 風險：全球金融市場波動性仍是投資收益的主要不確定因素；避險成本雖預期改善，但仍受美台利差影響。海外投資已接近法定上限，未來成長將更依賴外幣保單資金。

7. Q&A 重點

• Q1 (統一證券): 關於 2018 年底投資部位未實現損益的具體金額，以及 2019 年將如何維持經常性收益率？
  • A:
    • 未實現損益: 2018 年底人壽帳上 OCI 部位未實現損失為 NT$194.9 億，AC 部位（攤銷後成本）未實現損失約 NT$900 多億。截至 2019 年 2 月底至 3 月，兩者合計回升金額已超過 NT$1,100 億，皆已轉為正數。
    • 維持經常性收益: 主要透過三方面：1) 海外新錢投資收益率提升，目前比去年同期高出 30-40 bps；2) 現金股利收入增加，預期將超過 2018 年的 NT$140 億；3) 不動產租金收入成長，預計從 NT$39 億提升至 NT$42 億。
• Q2 (法人): 2018 年 FYP 成長 14%，VNB 及 VNB Margin 的成長情況？2019 年 VNB 展望？
  • A:
    • 以 2017 年假設估算，2018 年 VNB 約成長 6% 以上。
    • VNB Margin 約 19.4%，較前一年略降 1%。
    • 2019 年因停售部分台幣年金險，FYP 預計會減少，但將著重於外幣保單及保障型商品，預期 VNB Margin 將會提高，整體 VNB 預估持平。
• Q3 (群益投信): 公司先前表示不傾向追求 Carry Trade，但海外固定收益佔比仍在提升，策略上是否矛盾？2019 年避險成本的指引？
  • A:
    • 投資策略: Carry Trade 在利差存在下仍是必要策略。海外固定收益部位的增加，主要來自新增的外幣保單資金，用於投資海外原幣資產，此部分不受海外投資上限規範。以台幣保單資金投資海外的部位已接近 62.35% 的上限，不會再大幅挪移。
    • 避險成本: 2019 年避險成本環境優於去年，目標是控制在 150 bps (1.50%) 左右，總金額應不至於像去年的 NT$292 億那麼高。
• Q4 (法人): 海外投資是否已達滿水位？不動產增值情況？主管機關對宣告利率的關注對公司影響？
  • A:
    • 海外投資上限: 以台幣資金投資海外的部位已接近 62.35% 上限，再申請提高至 45% (註：應指可運用資金之 45%) 目前政策方向不支持。因此，推動外幣保單是拓展海外投資的關鍵。
    • 不動產評價: 2018 年底不動產未實現利益已超過 NT$700 億。
    • 宣告利率: 公司會依區隔資產的實際報酬率進行調整，相關決策尚待確認。即使宣告利率可能調整，2019 年 FYP 超過 NT$1,000 億的目標不變。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

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