【法說會備忘錄】玉山金 20170525

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

玉山金控於 2017 年第一季法說會中揭示，整體營運表現穩健。在全球景氣溫和復甦及台灣出口持續成長的背景下，公司各項業務均有所斬獲。

獲利表現：2017Q1 稅後淨利為 37.3 億元，淨收益較去年同期成長 9.5%。EPS 為 0.43 元，年化股東權益報酬率 (ROE) 為 11.42%，年化資產報酬率 (ROA) 為 0.79%。
主要業務動能：淨利息收入與淨手續費收入為兩大成長引擎，分別年增 12.8% 及 5.0%。其中，信用卡手續費收入成長 21%，表現最為突出。
重大發展：
- 信評調升：標準普爾 (S&P) 與中華信評調升玉山金控及玉山銀行信評，為連續第四年獲得國際信評機構的肯定。
- 資本強化：於 5 月 5 日完成 105 億元現金增資，資金將全數挹注玉山銀行，預計可提升其資本適足率約 80 個基點，以支持未來業務發展。
- 綠色金融：發行 6,000 萬美元綠色債券，為國內首家完成定價且發行規模最大的金融機構，展現對責任投資的支持。
未來展望：管理層預期台灣經濟將走出谷底，趨勢好轉。美國聯準會若持續升息，對玉山整體淨利差 (NIM) 將有正面助益。公司將持續推動海外佈局，目標東京分行於下半年開業。

2. 主要業務與產品組合

玉山金控以銀行為核心主體，2017Q1 銀行獲利佔比高達 98.4%。

核心業務與通路：
- 國內通路：截至 2017Q1，國內共有 137 間分行。
- 海外佈局：於 8 個國家及地區設有 24 個營運據點，包含香港、洛杉磯、新加坡、中國、柬埔寨等地。目前正積極申請設立東京分行，並已獲主管機關核准申請廣州及上海分行。
存款與放款結構：
- 總存款：突破 1.5 兆元，其中外幣存款成長動能強勁，季增 7.6%，淨增加量市場第一。台幣活存比率維持在 62.09% 的高水準。
- 總放款：突破 1.1 兆元，較 2016 年底成長 1.8%，優於市場平均。放款結構均衡，依序為中小企業 (26.3%)、大型企業 (23.1%)、擔保型個金 (21.1%)、房貸 (20.5%) 及信貸 (8.0%)。
手續費收入組合：
- 2017Q1 淨手續費收入為 36.3 億元。主要來源為財富管理 (44.1%) 及信用卡 (32.4%)。
- 財富管理：產品組合出現結構性轉變，共同基金手收佔比自去年的 40% 提升至 55%，保險則降至 45%。基金手續費收入年增 19%，而保險手續費收入則年減 25%。
- 信用卡：業務動能強勁，有效卡數達 303 萬張，年增 8.1%；累積簽帳金額 717 億元，市佔率 11.72%。

3. 財務表現

關鍵財務指標 (2017Q1)：
- 稅後淨利：37.3 億元 (年增 1.0%)
- 淨收益：105.2 億元 (年增 9.5%)
  - 淨利息收入：48.8 億元 (年增 12.8%)
  - 淨手續費收入：36.3 億元 (年增 5.0%)
  - 固定收益投資及其他：20.0 億元 (年增 11.6%)
- EPS：0.43 元
- ROE (年化)：11.42%
- ROA (年化)：0.79%
利差與資產品質：
- 淨利差 (NIM)：維持在 1.35%，與前一季持平。
- 存放利差 (Spread)：較前一季下滑 4 個基點至 1.65%。主因是美元升息帶動資金成本上升，以及台幣放款市場競爭激烈。
- 資產品質：維持優異水準，逾放比 (NPL Ratio) 為 0.20%，優於市場平均的 0.30%。備抵呆帳覆蓋率為 587.4%。
成本與資本：
- 成本效率比 (Cost Income Ratio)：53.9%，較去年同期上升。主因是 IT 投資增加，以及第一季行銷費用（如 Apple Pay、家樂福續約）較高。
- 資本適足率：金控資本適足率 (CAR) 為 130.72%；銀行第一類資本比率 (Tier 1) 為 10.52%，資本適足率 (BIS) 為 14.31%。

4. 市場與產品發展動態

總體經濟趨勢：管理層認為台灣經濟已走出谷底，第一季經濟成長率 2.56% 優於預期。出口連續八個月正成長，不動產移轉量年增 38%，顯示市場逐漸回溫。然而，新台幣升值對出口競爭力的影響仍需持續觀察。
財富管理：因應市場回溫，產品策略轉向。基金銷售動能強勁，海外債券等產品線亦有顯著成長 (Q1 年增近七成)。保險業務則將更注重利變型、投資型及外幣保單，以應對利率環境變化。
數位金融：積極推動「一指系列」數位金融服務，涵蓋貸款、理財及外匯。其中，透過網路進行的外匯交易量持續成長，2016 年交易額達 300 多億等值台幣，顯示數位通路效益逐漸顯現。
跨國業務：隨著亞洲平台佈局日趨完善，跨境 (Cross-border) 業務顯著成長，帶動外匯交易 (FX) 流量增加。越來越多大型企業客戶與玉山進行外匯避險等交易，為財金業務帶來穩定且低風險的收益。

5. 營運策略與未來發展

長期發展計畫：
- 亞洲佈局：持續深化亞洲市場，以成為「亞洲的玉山」為目標。除了推動東京分行開業，亦將拓展中國子行據點 (廣州、上海) 及印尼代表辦事處。
- 資本運用：105 億元現增資金將用於支持銀行業務擴張，特別是海外放款及其他成長動能。
業務成長策略：
- 外幣業務：將外幣放款視為今年重點業務，目標全年成長 15-20%。2017 年前四月已成長 9.9%，達成目標深具信心。
- 資金成本管理：台幣存款策略將重質不重量，願意放棄部分高利率存款以降低整體資金成本，目標將台幣存放比由目前的 83% 逐步提升。
- 成本控管：全年成本效率比目標維持在 53% 以下，並力求營收成長速度高於成本成長速度。
風險管理：
- 信用風險：維持優於市場的資產品質，預計全年合併信用成本將可控制在 25 個基點以下。
- 投資風險：固定收益投資組合極為保守，超過 96% 為 A 評級以上標的，且美元部位 95% 為浮動利率，以降低市場與利率風險。

6. 展望與指引

放款成長：預估 2017 全年總放款成長 6-8%；其中外幣放款目標成長 15-20%。
利差展望：
- NIM：預期在美國聯準會持續升息下，年底前 NIM 有機會上升。管理層估算，聯準會每升息一碼，對玉山 NIM 有 1.2 至 1.5 個基點的正面貢獻。
- Spread：因市場競爭，存放利差可能微幅向下。
信用成本：全年合併基礎的信用成本 (Credit Cost) 指引由原先的 25-30 個基點，下修至 25 個基點以下。
潛在機會與風險：
- 機會：美國升息週期有利於銀行利差擴大；亞洲跨境業務平台效益持續發酵。
- 風險：新台幣升值可能衝擊企業出口；國內放款市場競爭激烈，影響定價能力。

7. Q&A 重點

Q1 (摩根大通證券):
- Q: 關於信用成本 (Credit Cost) 的展望？第一季資產品質不錯，全年是否有下修空間？存放利差 (Spread) 下滑原因為何？第一季財富管理產品組合的變化？
- A:
  1. 信用成本：全年合併信用成本指引可望由 25-30 個基點下修至 25 個基點以下。
  2. 利差下滑：主因是第一季資金成本上升 (特別是美元與人民幣)，而台幣放款利率因市場競爭未能提升。但投資部位的收益增加，使整體淨利差 (NIM) 維持平穩。
  3. 財富管理：產品組合由保險為主轉向基金為主。2017Q1 基金手收佔比約 55% (年增 19%)，保險佔 45% (年減 25%)；與 2016 年保險佔 60%、基金佔 40% 的情況相反。
Q2 (投資人):
- Q: 外幣放款成長率是以台幣還是原幣計算？備抵呆帳覆蓋率跌破 600%，是否需要提高提存？第一季成本效率比上升的原因？
- A:
  1. 外幣放款計算：法說會簡報中提供的 4.1% 成長率是換算成台幣後的數字；若以原幣計算 (不含子行)，成長率約為 8%。
  2. 覆蓋率：目前覆蓋率仍遠高於市場平均 (約 425%)，且許多不良資產已打銷，暫無大幅提高提存的急迫性。
  3. 成本效率比：上升主因有二：(1) IT 系統升級與數位金融的投資增加；(2) 第一季季節性行銷費用較高 (如 Apple Pay、家樂福續約)。全年目標仍是控制在 53% 以下。
Q3 (南山人壽):
- Q: 對房地產市場的看法與放款態度？債券投資策略為何？擔保型個人放款 (Secured Personal Loan) 成長快速，對後市看法？
- A:
  1. 房地產：看法中性。成交量回溫，價格趨於穩定，但市場利率競爭仍激烈。放款策略將以優質自住型客戶為核心，並嚴格控管資產品質。
  2. 債券投資：策略非常保守。外幣投資組合中，96% 以上為 A 評級以上標的，美元部位 95% 為浮動利率，天期 (Duration) 約 1.75 年，嚴控信用與市場風險。
  3. 個人放款：信貸等無擔保放款將持續作為高利差業務的發展重點，預計第二、三季因資金及繳稅需求，放款量會增加。
Q4 (HSBC):
- Q: 交易收益 (Trading Gain) 中，是否包含客戶外匯避險業務的貢獻？第一季此類業務是否有增加？
- A: 是的。近年來玉山積極發展跨境業務，外匯交易從過去的自營交易轉向以服務客戶為主的流量型業務 (Flow Business)。第一季因新台幣大幅升值，許多大型出口導向企業有強烈的避險需求，帶動了穩定且低風險的交易收益。這類業務的成長是我們樂見的趨勢。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。

1. 營運摘要

玉山金控於 2017 年第一季法說會中揭示，整體營運表現穩健。在全球景氣溫和復甦及台灣出口持續成長的背景下，公司各項業務均有所斬獲。

獲利表現：2017Q1 稅後淨利為 37.3 億元，淨收益較去年同期成長 9.5%。EPS 為 0.43 元，年化股東權益報酬率 (ROE) 為 11.42%，年化資產報酬率 (ROA) 為 0.79%。
主要業務動能：淨利息收入與淨手續費收入為兩大成長引擎，分別年增 12.8% 及 5.0%。其中，信用卡手續費收入成長 21%，表現最為突出。
重大發展：
- 信評調升：標準普爾 (S&P) 與中華信評調升玉山金控及玉山銀行信評，為連續第四年獲得國際信評機構的肯定。
- 資本強化：於 5 月 5 日完成 105 億元現金增資，資金將全數挹注玉山銀行，預計可提升其資本適足率約 80 個基點，以支持未來業務發展。
- 綠色金融：發行 6,000 萬美元綠色債券，為國內首家完成定價且發行規模最大的金融機構，展現對責任投資的支持。
未來展望：管理層預期台灣經濟將走出谷底，趨勢好轉。美國聯準會若持續升息，對玉山整體淨利差 (NIM) 將有正面助益。公司將持續推動海外佈局，目標東京分行於下半年開業。

2. 主要業務與產品組合

玉山金控以銀行為核心主體，2017Q1 銀行獲利佔比高達 98.4%。

核心業務與通路：
- 國內通路：截至 2017Q1，國內共有 137 間分行。
- 海外佈局：於 8 個國家及地區設有 24 個營運據點，包含香港、洛杉磯、新加坡、中國、柬埔寨等地。目前正積極申請設立東京分行，並已獲主管機關核准申請廣州及上海分行。
存款與放款結構：
- 總存款：突破 1.5 兆元，其中外幣存款成長動能強勁，季增 7.6%，淨增加量市場第一。台幣活存比率維持在 62.09% 的高水準。
- 總放款：突破 1.1 兆元，較 2016 年底成長 1.8%，優於市場平均。放款結構均衡，依序為中小企業 (26.3%)、大型企業 (23.1%)、擔保型個金 (21.1%)、房貸 (20.5%) 及信貸 (8.0%)。
手續費收入組合：
- 2017Q1 淨手續費收入為 36.3 億元。主要來源為財富管理 (44.1%) 及信用卡 (32.4%)。
- 財富管理：產品組合出現結構性轉變，共同基金手收佔比自去年的 40% 提升至 55%，保險則降至 45%。基金手續費收入年增 19%，而保險手續費收入則年減 25%。
- 信用卡：業務動能強勁，有效卡數達 303 萬張，年增 8.1%；累積簽帳金額 717 億元，市佔率 11.72%。

3. 財務表現

關鍵財務指標 (2017Q1)：
- 稅後淨利：37.3 億元 (年增 1.0%)
- 淨收益：105.2 億元 (年增 9.5%)
  - 淨利息收入：48.8 億元 (年增 12.8%)
  - 淨手續費收入：36.3 億元 (年增 5.0%)
  - 固定收益投資及其他：20.0 億元 (年增 11.6%)
- EPS：0.43 元
- ROE (年化)：11.42%
- ROA (年化)：0.79%
利差與資產品質：
- 淨利差 (NIM)：維持在 1.35%，與前一季持平。
- 存放利差 (Spread)：較前一季下滑 4 個基點至 1.65%。主因是美元升息帶動資金成本上升，以及台幣放款市場競爭激烈。
- 資產品質：維持優異水準，逾放比 (NPL Ratio) 為 0.20%，優於市場平均的 0.30%。備抵呆帳覆蓋率為 587.4%。
成本與資本：
- 成本效率比 (Cost Income Ratio)：53.9%，較去年同期上升。主因是 IT 投資增加，以及第一季行銷費用（如 Apple Pay、家樂福續約）較高。
- 資本適足率：金控資本適足率 (CAR) 為 130.72%；銀行第一類資本比率 (Tier 1) 為 10.52%，資本適足率 (BIS) 為 14.31%。

4. 市場與產品發展動態

總體經濟趨勢：管理層認為台灣經濟已走出谷底，第一季經濟成長率 2.56% 優於預期。出口連續八個月正成長，不動產移轉量年增 38%，顯示市場逐漸回溫。然而，新台幣升值對出口競爭力的影響仍需持續觀察。
財富管理：因應市場回溫，產品策略轉向。基金銷售動能強勁，海外債券等產品線亦有顯著成長 (Q1 年增近七成)。保險業務則將更注重利變型、投資型及外幣保單，以應對利率環境變化。
數位金融：積極推動「一指系列」數位金融服務，涵蓋貸款、理財及外匯。其中，透過網路進行的外匯交易量持續成長，2016 年交易額達 300 多億等值台幣，顯示數位通路效益逐漸顯現。
跨國業務：隨著亞洲平台佈局日趨完善，跨境 (Cross-border) 業務顯著成長，帶動外匯交易 (FX) 流量增加。越來越多大型企業客戶與玉山進行外匯避險等交易，為財金業務帶來穩定且低風險的收益。

5. 營運策略與未來發展

長期發展計畫：
- 亞洲佈局：持續深化亞洲市場，以成為「亞洲的玉山」為目標。除了推動東京分行開業，亦將拓展中國子行據點 (廣州、上海) 及印尼代表辦事處。
- 資本運用：105 億元現增資金將用於支持銀行業務擴張，特別是海外放款及其他成長動能。
業務成長策略：
- 外幣業務：將外幣放款視為今年重點業務，目標全年成長 15-20%。2017 年前四月已成長 9.9%，達成目標深具信心。
- 資金成本管理：台幣存款策略將重質不重量，願意放棄部分高利率存款以降低整體資金成本，目標將台幣存放比由目前的 83% 逐步提升。
- 成本控管：全年成本效率比目標維持在 53% 以下，並力求營收成長速度高於成本成長速度。
風險管理：
- 信用風險：維持優於市場的資產品質，預計全年合併信用成本將可控制在 25 個基點以下。
- 投資風險：固定收益投資組合極為保守，超過 96% 為 A 評級以上標的，且美元部位 95% 為浮動利率，以降低市場與利率風險。

6. 展望與指引

放款成長：預估 2017 全年總放款成長 6-8%；其中外幣放款目標成長 15-20%。
利差展望：
- NIM：預期在美國聯準會持續升息下，年底前 NIM 有機會上升。管理層估算，聯準會每升息一碼，對玉山 NIM 有 1.2 至 1.5 個基點的正面貢獻。
- Spread：因市場競爭，存放利差可能微幅向下。
信用成本：全年合併基礎的信用成本 (Credit Cost) 指引由原先的 25-30 個基點，下修至 25 個基點以下。
潛在機會與風險：
- 機會：美國升息週期有利於銀行利差擴大；亞洲跨境業務平台效益持續發酵。
- 風險：新台幣升值可能衝擊企業出口；國內放款市場競爭激烈，影響定價能力。

7. Q&A 重點

Q1 (摩根大通證券):
- Q: 關於信用成本 (Credit Cost) 的展望？第一季資產品質不錯，全年是否有下修空間？存放利差 (Spread) 下滑原因為何？第一季財富管理產品組合的變化？
- A:
  1. 信用成本：全年合併信用成本指引可望由 25-30 個基點下修至 25 個基點以下。
  2. 利差下滑：主因是第一季資金成本上升 (特別是美元與人民幣)，而台幣放款利率因市場競爭未能提升。但投資部位的收益增加，使整體淨利差 (NIM) 維持平穩。
  3. 財富管理：產品組合由保險為主轉向基金為主。2017Q1 基金手收佔比約 55% (年增 19%)，保險佔 45% (年減 25%)；與 2016 年保險佔 60%、基金佔 40% 的情況相反。
Q2 (投資人):
- Q: 外幣放款成長率是以台幣還是原幣計算？備抵呆帳覆蓋率跌破 600%，是否需要提高提存？第一季成本效率比上升的原因？
- A:
  1. 外幣放款計算：法說會簡報中提供的 4.1% 成長率是換算成台幣後的數字；若以原幣計算 (不含子行)，成長率約為 8%。
  2. 覆蓋率：目前覆蓋率仍遠高於市場平均 (約 425%)，且許多不良資產已打銷，暫無大幅提高提存的急迫性。
  3. 成本效率比：上升主因有二：(1) IT 系統升級與數位金融的投資增加；(2) 第一季季節性行銷費用較高 (如 Apple Pay、家樂福續約)。全年目標仍是控制在 53% 以下。
Q3 (南山人壽):
- Q: 對房地產市場的看法與放款態度？債券投資策略為何？擔保型個人放款 (Secured Personal Loan) 成長快速，對後市看法？
- A:
  1. 房地產：看法中性。成交量回溫，價格趨於穩定，但市場利率競爭仍激烈。放款策略將以優質自住型客戶為核心，並嚴格控管資產品質。
  2. 債券投資：策略非常保守。外幣投資組合中，96% 以上為 A 評級以上標的，美元部位 95% 為浮動利率，天期 (Duration) 約 1.75 年，嚴控信用與市場風險。
  3. 個人放款：信貸等無擔保放款將持續作為高利差業務的發展重點，預計第二、三季因資金及繳稅需求，放款量會增加。
Q4 (HSBC):
- Q: 交易收益 (Trading Gain) 中，是否包含客戶外匯避險業務的貢獻？第一季此類業務是否有增加？
- A: 是的。近年來玉山積極發展跨境業務，外匯交易從過去的自營交易轉向以服務客戶為主的流量型業務 (Flow Business)。第一季因新台幣大幅升值，許多大型出口導向企業有強烈的避險需求，帶動了穩定且低風險的交易收益。這類業務的成長是我們樂見的趨勢。

免責聲明

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。

1. 營運摘要

2. 主要業務與產品組合

3. 財務表現

4. 市場與產品發展動態

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