【中再保法說會重點內容備忘錄】20260327

1. 中再保營運摘要

中再保 (2851) 於 2025 年度實現穩健的營運表現，全年淨利達 29.3 億元，每股盈餘 (EPS) 為 3.66 元。整體獲利能力提升，主要受惠於核保業務獲利能力改善及投資收益增長。公司董事會已通過擬發放現金股利每股 2.2 元，此案將提交股東常會決議。

展望未來，公司將維持穩健的經營策略，以「建立風險管理與穩健獲利兼具之整體業務組合」為目標，鞏固國內市場地位並審慎拓展國際業務。在全球再保市場費率趨軟但定價仍屬合理範圍的環境下，預期 2026 年整體營運表現仍可維持穩健。

2. 中再保主要業務與產品組合

中再保核心業務為承受國內、外保險業之財產及人身再保險業務，業務組合多元，有效分散風險。

• 業務區域比重 (2025 年)：
  • 國內產險業務為主要營收來源，佔比 64%。
  • 國內人身保險業務佔 19%。
  • 國外產險業務佔 17%。
• 承保險種比重 (2025 年)：
  • 主要險種以車險 (35%)、火險 (19%)、壽險 (15%) 及其他財產險 (12%) 為大宗。
  • 其餘險種包括工程險 (6%)、傷害險 (5%)、健康險 (4%) 及運輸險 (4%) 等。

3. 中再保財務表現

公司 2025 年財務表現強勁，核保與投資兩大引擎皆有良好貢獻。

• 關鍵財務指標 (2025 年)：
  • 淨利：29.3 億元。
  • 自留滿期保費收入：199 億元，與前一年度相當。其中國內業務增加 6.4 億元，國外業務則減少 7.2 億元。
  • 每股盈餘 (EPS)：3.66 元。
  • 綜合比率 (Net Combined Ratio)：95.5%，較 2024 年的 98.3% 有所改善，顯示核保獲利能力提升。
  • 權益報酬率 (ROE)：13.8%。
  • 資產規模：截至 2025 年底，總資產為 598 億元。
  • 資本基礎：截至 2025 年底，資本基礎達 235 億元。
• 驅動因素與挑戰：
  • 投資收益：受惠於 2025 年國內外股市屢創新高，帶動整體投資收益增長。
  • 核保利潤：業務經營績效較去年同期提升，核保獲利能力增強。
• 資產配置 (截至 2025Q4)：
  • 投資組合維持穩健，以固定收益商品為主。
  • 固定收益商品：佔 60%。
  • 現金及約當現金：佔 27%。
  • 股票：佔 12%。
  • 投資性不動產：佔 1%。
• 股利政策：
  • 為兼顧股東權益與公司長期發展，董事會通過發放現金股利 2.2 元。
  • 公司章程已修訂，除現金股利不低於股利總額 50% 外，新增每年提撥不低於當年度可供分配盈餘 30% 作為員工紅利。

4. 中再保市場與產品發展動態

• 國內產險市場：截至 2025 年 12 月，整體市場簽單保費年增近 6%。在綠能政策推動、新產品開發及經濟穩定增長等因素支持下，預期市場將維持成長趨勢。
• 國內壽險市場：因應 IFRS 17 及 ICS 新制上路，市場轉向發展低資本消耗、高 CSM (合約服務邊際) 的保障型商品。分紅與利變型商品需求增加，預期將帶動保費持續增長。
• 全球再保市場：
  • 趨勢：近六年巨災損失皆超過 1,000 億美元，加上通膨影響，再保需求穩定增長。
  • 資本狀況：市場資本充足，預估 2025 年傳統再保資本規模可達 5,400 億美元，非傳統再保資本約 1,200 億美元。
  • 費率：因資本累積充足，市場競爭壓力上升，2026 年 1 月續約時財產再保費率趨軟，但承保架構與紀律大致維持。

5. 中再保營運策略與未來發展

公司以風險管理與穩健獲利為核心，持續強化公司治理與永續發展。

• 長期計畫：
  • 國內業務：鞏固市場地位，強化客戶服務，並優化財產險承接條件，特別是非天災險種的發展。在壽險方面，將配合新會計準則開發新商品，尋求成長商機。
  • 國際業務：以獲利為首要目標，而非追求保費增長。將嚴守核保紀律，重新審視現有業務，並將氣候變遷與通膨等風險反映於定價中，同時嚴格控管巨災風險與區域曝險。
  • 資金運用：秉持穩健投資策略，在嚴謹的風險控管下，追求安全平衡的穩定收益，以支持再保業務的永續發展。
• 競爭優勢：
  • 擁有優良的信用評等，包含 A.M. Best (A)、S&P (A) 及中華信評 (twAA+)，評等展望均為「穩定」，有助於拓展優質業務。
  • 深耕台灣市場，具備穩固的市場地位及客戶關係。
• 永續發展：積極參與 ESG 相關標的投資，將資金引導至低碳轉型及永續發展領域，並參考 TCFD 框架將氣候變遷風險納入營運決策。

6. 中再保展望與指引

• 市場展望：預期 2026 年全球再保市場在定價合理及高利率環境支持下，只要巨災損失在預期範圍內，仍可維持穩健的營運表現。
• 公司指引：公司將持續強化風險管理，優化業務組合，在國內市場鞏固領導地位，並在國際市場以利潤為導向，追求長期穩健的獲利成長。

7. 中再保 Q&A 重點

Q: 請問公司在另類投資 (Alternative Investment)，例如不動產、私募股權基金或 private credit 等方面，是否有相關的策略與佈局？

A: 公司說明，相較於以兆元為單位的大型壽險公司，中再保的可動用資金規模約 400 多億元，相對較小。目前的投資組合以傳統的固定收益商品為主，輔以一定比例的股票及小部分國內不動產投資。考量到目前的資金規模，若為了一小部分的資金去聘僱專業團隊進行另類投資，可能不符合成本效益。目前得到的長期穩定報酬尚可接受，因此暫時沒有這方面的規劃。但公司不排除任何可能性，未來若資金規模擴大或有合適的機會，仍可能考慮。