【台航法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20250919

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 台航營運摘要

• 2025 上半年財務表現：2025 年前二季合併營收為 20.45 億元，稅後淨利為 4.21 億元，每股盈餘 (EPS) 為 1.01 元。公司財務結構穩健，負債比率維持在 35%，低於同業平均水準。
• 主要業務發展：散裝航運為營收主力，佔比近 80%。港勤及代營業務提供穩定現金流，與中油公司簽訂之 25 年長期合約為主要基礎。2023 年 9 月投入營運的「澎湖輪」客貨輪，在載客、車輛及貨物方面均優於舊船，對營運有正面貢獻。
• 未來展望與指引：公司預期下半年散裝航運市場將優於上半年。受惠於健康的船舶訂單比率、國際環保法規趨嚴導致老舊船舶淘汰與船速下降，以及地緣政治因素（如紅海危機），公司對中小型散裝船舶的運價展望保持樂觀。

2. 台航主要業務與產品組合

台航（市：2617）業務範疇主要分為五大區塊，截至 2025 年 6 月底的營收佔比分別為：

• 散裝 (Dry Bulk)：佔 79.07%，為公司最主要的收入來源。船隊以期租 (Time Charter) 模式營運，租金與波羅的海乾散貨指數 (BDI) 高度相關。
• 港勤 (Harbour Tug)：佔 8.11%。主要業務為協助台灣中油 LNG 船隻於台中港與觀塘港的拖帶服務，擁有 9 艘大型拖船與 2 艘港勤船，並簽有 25 年的長期服務合約。
• 客運 (Ro-Ro/Ferry)：佔 7.31%。營運高雄至馬公航線的「澎湖輪」，提供客運、車輛及貨物運輸服務。
• 代營 (Ship Manning)：佔 3.92%。為中油公司代為操作管理三艘環島成品油輪 (MR Tanker)。
• 租賃及其他 (Lease & Others)：佔 1.59%，主要為不動產租賃收入。

船隊組合

公司致力於維持船隊的年輕化與高效能，現有船隊平均船齡僅 5.6 年，皆為日本建造的節能船。

• 乾散貨船 (21 艘)：
  • Kamsarmax (8.2 萬 - 8.4 萬噸)：9 艘，平均船齡 5 年。
  • Supramax (6.0 萬 - 6.4 萬噸)：10 艘，平均船齡 7 年。
  • Handysize (4.0 萬噸)：2 艘，平均船齡 2 年。
• 在建船舶：
  • 2 艘 4 萬噸級 Handysize，預計 2026Q2 交付。
  • 2 艘 6.4 萬噸級 Supramax，預計 2028Q3 及 Q4 交付。

3. 台航財務表現

• 關鍵財務指標 (截至 2025Q2)：
  • 總資產：254.72 億元，其中船舶及預付款佔 186.97 億元。
  • 其他資產：包括現金 53.88 億元、投資性不動產 11.42 億元，及持有陽明海運股票 37,000 仟股。
  • 營收：2025 年前二季營收 20.45 億元。相較於 2024 年同期的 BDI 指數，2025 年上半年市場較為疲弱，但自 7 月中旬後市場已見好轉。
  • 獲利能力：2025 年前二季稅後淨利 4.21 億元，EPS 為 1.01 元。
  • 負債比率：長期維持在 35% 左右，顯示公司財務狀況非常健全。

年度	2022	2023	2024	2025 前二季
營收 (百萬元)	3,873	3,990	4,400	2,045
稅後淨利 (百萬元)	2,015	1,663	1,283	421
每股盈餘 (元)	4.83	3.98	3.08	1.01

4. 台航市場與產品發展動態

• 市場趨勢與機會：
  • 原物料需求：西非幾內亞的鋁礬土出口至中國的數量持續增加，且預計 2025 年底啟動的 Simandou 鐵礦砂項目，因其航程遠（約 15,000 海里至中國），將大幅提升噸哩數需求，對 Capesize 及 Panamax 市場帶來正面影響。
  • 地緣政治影響：紅海危機導致船隻需繞道好望角，航程增加 7 至 14 天，有效減少了市場運力供給。俄烏戰爭若結束，後續重建需求將帶動鋼鐵、水泥等大宗物資運輸。
  • 美國關稅政策：美國預計自 2025 年 10 月 14 日起，對中國製造或中國船東營運的船舶徵收高額港口費。由於台航船隊均為日本製造，不受此政策影響，反而可能因此獲得競爭優勢。
• 環保法規的影響：
  • 歐盟法規 (EU ETS & FuelEU Maritime)：自 2024 年起分階段實施碳稅，對高耗油的老舊船舶營運成本造成巨大壓力。
  • 國際海事組織 (IMO) 法規：預計自 2028 年起實施全球性船舶溫室氣體收費機制，未達標的船舶將面臨每噸碳排放最高 380 美元的罰款。同時，碳強度指標 (CII) 的要求逐年加嚴。
  • 市場影響：這些嚴格的法規將加速老舊船舶的淘汰，並促使船東降低船速以節省燃油，進一步減少市場有效運力供給，對擁有年輕節能船隊的公司有利。

5. 台航營運策略與未來發展

• 長期發展計畫：
  • 船隊汰舊換新：公司的核心策略是持續推動新船建造計畫，維持船隊的年輕化與高效率，以應對日益嚴格的環保法規並保持市場競爭力。
  • 鞏固核心業務：除了掌握散裝市場的復甦機會，公司將持續穩定經營與中油合作的港勤及代營業務，確保長期穩定的收入來源。
  • 拓展客運市場：將加強「澎湖輪」的行銷，以擴大客源並增加營收。
• 競爭優勢：
  • 年輕高效的船隊：平均船齡僅 5.6 年，遠低於市場平均，且均為日本造的節能船，在燃油效率和環保法規合規性上具備顯著優勢。
  • 穩健的財務結構：低負債比率讓公司在市場波動時具備更強的韌性，並有足夠的資金實力進行船隊擴充。
  • 多元化的業務組合：穩定的長期合約業務（港勤、代營）為公司提供了應對散裝市場週期性波動的緩衝。

6. 台航展望與指引

• 市場預測：綜合考量各項有利及不利因素，公司認為未來中小型乾散貨船的運價展望看好。
  • 有利因素：
    1. 新船訂單佔現有船隊比例僅 10.9%，處於健康水準，未來運力供給增長有限。
    2. 環保法規將導致船速下降及老舊船加速淘汰，減少市場供給。
    3. 紅海危機持續，船舶繞道增加運輸需求。
    4. 烏俄戰爭結束後的潛在重建需求。
  • 不利因素：
    1. 中國因推動綠色能源及增加國內煤炭產量，導致海運煤炭進口需求減少。
    2. 美國高關稅政策可能衝擊發展中國家的經濟，影響大宗物資需求。
    3. 美中關稅談判的不確定性。

7. 台航 Q&A 重點

• Q: 請問 7 月運價好轉的主要原因？公司認為此一優於去年的趨勢能否延續？A: (業務部協理) 主要有兩大原因：第一，上半年因中美貿易戰導致的投資觀望氣氛趨緩，製造業對原物料的確定性需求回升。第二，印尼在 7、8 月取消了煤炭出口限價政策，導致其出口量暴增，帶動太平洋航線運價上漲。此外，南美（特別是巴西）大豆出口旺季延長，也支撐了市場。公司預期，上半年被壓抑的需求將在下半年得到補償，對後市看法樂觀。
• Q: 請問 10 月 IMO 若通過新法規，對二手船價及公司營運有何影響？公司近兩年是否有處分船隻的計畫？A: (總經理) IMO 的全球性法規若通過，將對老舊、高耗油的船舶造成巨大的成本壓力，可能加速其淘汰，導致二手船價下跌。對台航而言，我們的船隊非常年輕（平均 5.6 年），僅一艘船齡為 12 年，其餘皆在 10 年以內，且均為性能優越的日本節能船，極具競爭力。我們會視市場情況考慮是否處分該艘較舊的船，但公司的主要策略仍是持續進行新船建造計畫，以維持船隊的領先優勢。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。