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1. 櫻花建營運摘要
櫻花建設(市:2539) 2025 年前三季合併營收達 99.13 億元，截至 11 月底累計營收已達 109.49 億元。公司展現優於同業的獲利能力，2025 前三季毛利率為 40.25%，純益率為 28.13%，權益報酬率達 18.07%，均顯著高於同業平均水準。財務結構方面，負債比為 49.53%，顯示公司採取穩健保守的財務策略。
展望未來，公司認為 2025 年房市在政策與外在環境影響下，呈現「量縮價盤整」格局，預售市場買氣急凍。預期 2026 年將是市場秩序重整的調整年，而非立即反彈，但對市場鬆綁後的發展保持期待。公司目前土地庫存充足，足以支應未來二至三年的推案需求。
2. 櫻花建主要業務與產品組合
櫻花建主要業務為委託營造廠興建集合式住宅大樓，並進行出租與出售。公司於 2024 年轉投資成立持股 100% 的子公司「櫻雄營造」，目前僅承攬母公司建案。
公司的營運概況與產品組合如下：
- 2025 年完工個案：共 5 個建案，總銷約 107.9 億元，銷售率均達 100%。其中，「櫻花悅綻」與「櫻花之音」已全數入帳；「櫻花旭」預計年底前可完成入帳；「市鎮之音」與「櫻花知築」因於 10 月初取得使照，部分營收將遞延至 2026 年認列。
- 已銷售未完工個案：截至 11 月 30 日，共有 10 個在建個案，合計總銷金額 343.4 億元，預計於 2026 年至 2028 年陸續完工。其中 2026 年預計完工的 5 個案子，有 2 個銷售率已達 100%。
- 預計推案計畫：規劃於 2026 年至 2027 年推出 6 個新案，地點涵蓋台中、新竹，總銷金額約 157.8 億元。
- 庫存土地：目前持有 8 筆土地，合計面積約 8,063 坪，分佈於台中、彰化、桃園及台南，預計總銷金額約 147.7 億元，將成為未來幾年的推案基礎。
3. 櫻花建財務表現
公司自 2024 年度起採用合併報表，以下為 2025 年前三季（截至 9 月 30 日）的合併財務數據重點：
- 營業收入：99.13 億元，主要來自「金馬之音」、「新大之音」、「櫻花之音」、「櫻花悅綻」及「櫻花旭」等五個建案的營收認列。
- 毛利率：40.25%，優於同業平均的 36.06%。
- 純益率：28.13%，顯著高於同業平均的 16.40%，顯示公司具備良好的成本控制能力。
- 每股盈餘 (EPS)：2025 前三季為 2.34 元。
- 資產與負債：
- 總資產約 328.4 億元，其中主要為興建中工地及土地存貨（約 234.8 億元）。
- 總負債約 162.7 億元，負債比為 49.53%，低於同業平均的 61.02%，反映公司財務操作穩健。
- 權益報酬率 (ROE)：18.07%，遠高於同業平均的 8.45%，展現卓越的經營績效與股東權益運用效率。
- 股利政策：回顧 2024 年度，每股盈餘為 2.85 元，配發現金股利 0.5 元、股票股利 2.0 元，配發率達 88%。
4. 櫻花建市場與產品發展動態
面對 2025 年房市的挑戰，公司觀察到市場交易量萎縮，買氣降溫，預售市場信心受到衝擊。然而，公司仍持續推動業務發展，並積極投入永續實踐 (ESG)。
- 市場趨勢與機會：雖然整體市場趨冷，但公司認為這也為土地取得帶來機會。由於預售市場銷售放緩，地主售價態度可能鬆動，公司近期已在台中順利購入地點佳且價格合理的土地。未來將持續評估合適的土地標的。
- 永續實踐 (ESG)：
- 幸福職場：透過舉辦保齡球賽、組隊參加田中馬拉松、導入運動 APP 等多元活動，促進員工健康與團隊互動。
- 社會回饋：長期支持學校體育活動，並因應台中公安事件，捐款協助消防局擴充安全管制系統及補充耗材。
- 環境保護：舉辦彰化大村鄉植樹及台中筏子溪淨溪活動，帶領員工親身參與環境維護，落實環保理念。
5. 櫻花建營運策略與未來發展
櫻花建以穩健的財務策略與優異的成本控制能力為基礎，應對市場變化，並為長期發展佈局。
- 長期計畫：公司已備有充足的土地庫存，可支應未來二至三年的推案量。未來購地策略將更為審慎，強調在合理價格下取得優質土地，以維持未來推案的獲利空間。
- 競爭定位：
- 財務穩健：相較於同業，公司維持較低的負債比率，展現了保守穩健的經營風格。
- 獲利能力佳：毛利率與純益率均顯著優於同業，反映出公司在成本控管與營運效率上的競爭優勢。
- 風險與應對：
- 市場風險：管理層坦言，受大環境影響，部分區域建案銷售速度確實放緩，平均來客數從過去的 20-30 組下降至 10 組上下。
- 應對措施：公司將持續努力提升銷售率。在客戶貸款方面，已提早與銀行達成共識並完成對保，確保交屋流程順暢，降低銀行放款緊縮的衝擊。
6. 櫻花建展望與指引
- 2026 年展望：公司預期 2026 年房市將進入「秩序重整的調整年」，而非快速反彈。市場的復甦關鍵在於政府政策是否鬆綁。
- 獲利指引：預計 2026 年完工入帳的建案，毛利率約在 30% 至 35% 之間。
- 營運重點：公司將持續專注於現有建案的銷售與興建，同時審慎評估購地機會，以穩健的步伐應對市場調整期。
7. 櫻花建 Q&A 重點
- Q：請問 2026 年預定完工建案的季度規劃？
- A：2026 年預計完工的建案時程如下：
- Q1：昕光之櫻
- Q2：詠綻、水美、柳川
- Q3：中山之櫻
- A：2026 年預計完工的建案時程如下：
- Q：觀察到後期幾個案子銷售速度較慢，是否受房市冷卻影響？近期是否有回溫？
- A：是的，整個預售市場都受到大環境影響，部分區域的建案銷售確實放緩。來客數也從過去景氣好時的每週 20-30 組，下降到現在的 10 組上下，甚至更低。不過，這也視個案地點而定，例如我們在烏日的案子每週仍有 10-20 組來客。公司會持續努力增加銷售率。
- Q：客戶貸款速度是否影響交屋？
- A：確實有影響，但公司都在逐一克服。由於我們提早與銀行達成共識並完成對保，大部分額度都已保留。不過部分大型建案（如戶數達四百多戶的「市鎮之櫻」）會採分批撥款，因此該案的部分營收會遞延到明年認列。
- Q：土地取得是否有障礙？
- A：預售市場降溫，合理的預期是土地價格也應隨之下修。我們最近在台中購入一塊土地，就是因為地主願意適度讓價。未來我們仍會持續評估，但成交的關鍵在於地主是否願意開出合理的價格。
- Q：明年（2026 年）預計完工個案的毛利率大概是多少？
- A：預計明年完工個案的毛利率大約在 30% 到 35% 的區間。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
