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1. 承啟營運摘要
承啟科技(市:2425)於 2025 年第三季法說會中說明，受惠於 AI 伺服器市場需求強勁，相關產品營收佔比顯著提升，但因中國消費性電子市場疲軟，整體營收較去年同期下滑。公司財務表現受到新台幣匯率波動影響甚鉅，第二季因台幣大幅升值導致嚴重匯損，第三季則因匯率回貶而產生匯兌收益，帶動單季轉虧為盈。展望未來，公司將持續深化在高階主機板超頻市場的領導地位，並積極拓展高階伺服器電源供應器（CRPS）業務，預期新產品將於 2026 年為營收帶來貢獻。
- 2025Q3 營運亮點：單季營收 7.75 億元，雖季減 5%，但因匯率因素毛利率回升至 7%，營業利益率達損益兩平。在業外匯兌收益挹注下，稅後淨利轉正，單季 EPS 為 0.47 元。
- 2025 前三季累計表現：累計營收 23.41 億元，年增 2.4%。然而，受第二季鉅額匯損影響，累計稅後淨利率為 -2%，累計 EPS 為 -0.95 元。
- 未來展望：持續鞏固高階主機板在專業玩家與超頻市場的領導地位，同時新成立的電源團隊（Power Team）所開發的 CRPS 產品已小批量產，預期 2026 年將擴大營收貢獻，並持續研發更高功率及效能的伺服器電源產品。
2. 承啟主要業務與產品組合
承啟的核心業務專注於電腦硬體及周邊設備的研發與銷售，近年來策略性地將重心轉向高附加價值的 AI 伺服器相關產品。
- 業務重心轉移：公司產品組合出現顯著變化，反映市場趨勢。AI 伺服器及相關產品的營收佔比自 2024 年同期的 44% 大幅成長至 2025 年前三季的 63%，成為最重要的營收來源。
- 產品組合分析 (2025 前三季)：
- AI 伺服器及相關產品：佔比 63%，為公司最主要的成長動能。
- VGA (顯示卡)：佔比滑落至第二位，與 AI 伺服器產品的營收佔比差距從去年的 5% 擴大至今年的 35%。主要受中國消費性電子市場疲軟，以及 RTX 50 系列新品換機潮不如預期所影響。
- Motherboard (主機板)：維持第三，佔比由去年同期的 15% 收斂至 8%。
3. 承啟財務表現
關鍵財務指標
- 2025Q3 財務表現 (QoQ)：
- 營收：7.75 億元，季減 5%。
- 毛利率：7%，較第二季的 5% 提升，主因為新台幣匯率回貶。
- 營業利益率：由 -2% 提升至損益兩平。
- 稅後淨利率：由 -19% 大幅提升至 9%，主因第三季有 3,870 萬元的匯兌收益，而第二季則為 1.64 億元的匯兌損失。
- EPS：0.47 元，相較於第二季的 -1.75 元顯著改善。
- 2025Q3 財務表現 (YoY)：
- 營收：年減 11%，主因中國消費電子市場疲軟。
- 營業利益率：因營業費用較去年同期增加 3%，呈現小幅虧損。
- 稅後淨利率：9%，優於去年同期，主要受惠於匯兌收益。
- 2025 前三季累計財務表現：
- 營收：23.41 億元，年增 2.4%。
- 毛利：年減 11.8%，受第二季台幣升值影響。
- 營業利益率：-1%。
- 稅後淨利率：-2%，主因累計匯兌損失達 1.07 億元，而去年同期為匯兌收益。
- EPS：-0.95 元，去年同期為 0.28 元。
現金流量與資本狀況
- 2025 前三季現金流量：期末現金及約當現金總計 16.16 億元，較期初減少 2.08 億元。
- 營業活動現金流出 1.51 億元，主要係因存貨增加約 1.5 億元。
- 投資活動現金流出 3,892 萬元，主因三個月以上定存增加。
- 公司表示目前資金水位仍相當充裕。
4. 承啟市場與產品發展動態
公司在核心產品的技術研發上持續投入，並已取得具體成果，特別是在高階主機板與新開拓的伺服器電源業務。
- 高階主機板研發成果：
- 超頻穩定性：研發團隊在高階主機板的超頻穩定度與優化上取得亮眼成果，於 AMD 及 Intel 雙平台皆實現穩定的超頻表現。其中 AMD X670E 平台效能可與同業旗艦產品持平。
- 技術領先：為業界第一批推出一鍵超頻功能的品牌。
- 內存兼容性：完成橫跨三個 CPU 世代、超過 4,000 組的驗證組合，通過率達 90% 以上，展現卓越的內存調教能力。
- 伺服器電源 (CRPS) 發展：
- Power Team 成立：於 2024 年成立電源團隊，目前已有初步研發成果。
- 產品開發與認證：以 3200 瓦 12 伏的 CRPS 為基礎，已延伸開發出六個機種，目前皆已取得中國大陸 CQC 安規認證。
- 量產進度：相關產品已於 2025 年開始小批量量產。
5. 承啟營運策略與未來發展
承啟的長期策略聚焦於鞏固利基市場的領導地位，並透過新產品線的開發優化產品組合，拓展高成長性市場。
- 長期發展計畫：
- 主機板業務：持續投入研發，為極限超頻與挑戰世界紀錄奠定基礎，進一步鞏固在專業玩家與超頻市場的領先地位。
- 伺服器電源業務：除了現有 3200 瓦系列產品外，Power Team 將持續針對高階伺服器應用，研發更高功率、更高轉換效能的高階電源產品，以優化整體產品組合。
- 競爭優勢：
- 在高階主機板的超頻技術與內存兼容性方面具備深厚的研發實力。
- 成功切入高階伺服器電源市場，掌握 AI 趨勢下的關鍵零組件商機。
6. 承啟展望與指引
公司未提供具體的未來財務預測，但對核心業務的發展方向提出明確展望。
- 成長機會：
- AI 伺服器市場：持續強勁的需求將帶動相關伺服器電源產品的銷售。
- CRPS 產品：已量產的六款 3200 瓦延伸機種，可望在 2026 年為公司貢獻更顯著的營收。
- 策略焦點：
- 持續鞏固在高階主機板市場的技術領導力。
- 積極透過 Power Team 的研發能量，擴展在高階伺服器電源市場的產品線與市佔率。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
