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1. 環科營運摘要
環隆科技 (環科，市:2413) 於 2025 年 12 月 17 日舉行法人說明會，由董事長歐人傑先生主講。公司說明了 2025 年前三季的營運成果、三大產品線的發展現況，並闡述了未來的產品展望與營運策略。
- 營運概況: 2025 年前三季整體營收較去年同期成長 21%。其中，資通產品因車用毫米波雷達出貨放量，年增 46%，成長最為顯著；電源供應器年增 8%；磁性元件則微幅成長 1%。公司在 2025Q2 因匯損影響出現虧損，但 2025Q3 已成功轉虧為盈。公司目標是透過年底產能提升，力拼 2025 全年度轉虧為盈。
- 主要發展:
- 車用雷達: 為現代/起亞 (Hyundai/Kia) 開發的哨兵系統毫米波雷達模組在美國市場反應熱烈，裝著率超過九成，帶動公司從 Tier 3 供應商在三年內快速晉升為 Tier 2 供應商。
- 網通電源: 持續深耕交換機 (Switch) 電源領域，跟隨 AI 趨勢開發高瓦數產品，並已投入下一代 HBDC (高壓直流) 技術的開發，以應對未來 8000W 以上的散熱與功耗挑戰。
- 新事業佈局: 積極拓展無人機與低軌衛星應用。已與國內無人機廠商合作開發標準化電源模組及毫米波感測器；並與國家太空中心 (TASA) 合作完成太空等級電源模組開發，為長期發展奠定基礎。
- 未來展望: 董事長強調，2026 年的財務表現將優於 2025 年。公司正透過嚴謹投資評估、組織優化、流程電子化及員工持股信託等措施改善營運體質，期望在穩固現有業務的基礎上，抓住新興市場的成長機會。
2. 環科主要業務與產品組合
環科成立於 1984 年，總部位於臺中，並在中國深圳、龍巖及越南河內設有工廠。公司主要有三大產品線：
- 磁性元件 (Magnetic Components):
- 主要產品為變壓器等。此為公司創始業務之一，主要應用於網通領域。
- 2025 年前三季營收佔比約 10%。
- 電源供應器 (Power Supply):
- 公司自成立初期即專注於網通交換機 (Switch) 電源的開發，與運算伺服器電源市場有所區隔。此業務需要與客戶密切配合進行設計與測試，以確保傳輸效率，屬於需要高度客製化能力的領域。
- 隨著 AI 應用普及，交換機電源瓦數需求持續攀升，公司已開發出 4000W 等級產品，並正與客戶合作開發下一代 HBDC 架構電源。
- 2025 年前三季營收佔比約 45%。
- 資通產品 (ICP):
- 此產品線從海用電子 (如：魚群探測器) 起家，後透過接收中科院團隊，建立了從底層天線、電路到上層韌體演算法的毫米波雷達自主開發能力。
- 車用電子為目前主要成長動能，特別是為現代/起亞開發的哨兵系統雷達模組。
- 未來將拓展至無人機等新興應用領域。
- 2025 年前三季營收佔比約 45%。
3. 環科財務表現
- 關鍵財務數據 (2025 前三季):
- 整體營收: 年增 21%。
- 各產品線營收年增率:
- 資通產品：+46%
- 電源供應器：+8%
- 磁性元件：+1%
- 獲利能力: 公司於 2025Q2 受到匯損衝擊，但 2025Q3 已成功轉虧為盈。累計前三季仍為虧損，但公司正努力提升產能，期望年底結算時能實現全年獲利。
- 現金流量: 合併現金流量表顯示，因開源節流措施奏效，公司現金持續增加。
- 驅動與挑戰因素:
- 成長驅動: 主要來自資通產品線中，車用毫米波雷達進入量產，出貨量隨現代/起亞新車款導入而持續增加。
- 挑戰: 年底面臨產能不足問題，主因是外勞仲介相關事件導致臺中廠外籍勞工人力卡關。預計月底新一批勞工到位後，將全力衝刺產能。
4. 環科市場與產品發展動態
- 車用毫米波雷達 (哨兵系統):
- 產品應用: 整合於現代/起亞車輛的攝影機系統，利用毫米波雷達低功耗的特性進行 24 小時停車監控。當偵測到可疑目標時，才喚醒較耗電的攝影機進行錄影並通知車主。
- 市場成功: 此功能在美國市場因治安問題而大受歡迎，裝著率超過 90%。原為選配，車廠正考慮改為標配。
- 競爭優勢: 環科憑藉自主開發技術，在功耗與準確率上優於競爭對手，成為此應用的獨家供應商，並快速晉升為 Tier 2。
- 無人機應用:
- 市場趨勢: 受益於美中脫鉤趨勢，美國正積極扶植臺灣無人機產業鏈。
- 產品開發: 環科利用自身電源與雷達技術，為無人機開發標準化電源模組、充電器 (接觸式與無線)，以及毫米波感測器 (用於障礙物偵測與地貌高度偵測)。
- 商業模式: 提供整合方案，協助無人機廠商將雷達系統整合至其產品中，增加客戶黏著度。預計 2026 年開始有小量營收貢獻，2027 年後放量。
- 新世代網通交換機電源 (HBDC):
- 技術趨勢: AI 應用推升交換機電源瓦數，從過去的 2000W 提升至 4000W、5000W，未來將朝 8000W、16000W 甚至更高規格發展。為解決高電流產生的散熱問題，下一代架構將採用 HBDC (高壓直流)，以高電壓 (如 800V) 降低電流。
- 市場定位: 環科專注於網通交換機電源，與臺達、光寶等大廠在運算伺服器電源領域做出區隔。公司憑藉與客戶 (如智邦) 長期合作的經驗與技術，在此利基市場保持領先地位。
- 低軌衛星電源:
- 技術合作: 與國家太空中心合作，已成功開發出具備抗輻射與特殊散熱設計的太空等級 DC-DC 電源模組及濾波器。
- 未來機會: 此為長期佈局，短期內尚無營收貢獻。董事長個人判斷，商業化機會點在於當臺灣系統廠進入「太空資料中心」市場時，環科的產品便能切入供應鏈。
5. 環科營運策略與未來發展
- 長期計畫與體質改善: 新任董事長上任後，以「改善體質」為核心目標，推動多項改革：
- 開源節流:
- 投資嚴謹化: 未來轉投資將更注重可控性與團隊評估，避免無效投資。
- 組織結實化: 透過組織改造與流程優化，在不影響產出的前提下精簡人力。
- 流程電子化: 全面導入電子化請購與費用申報系統，實現即時稽核，有效控管費用。
- 人才激勵: 啟動員工持股信託方案，將員工利益與公司成長連結，提升向心力與競爭力。
- 開源節流:
- 競爭定位:
- 毫米波雷達: 掌握從底層到上層的完全自主開發能力，具備高度客製化彈性，是區隔市場的關鍵優勢。
- 網通電源: 專注於交換機利基市場，憑藉深厚的技術 know-how 與客戶的緊密合作關係，在與大型同業的競爭中保有獨特立基點。
6. 環科展望與指引
- 財務預測: 公司對 2026 年的財務表現抱持信心，預期將比 2025 年有更顯著的成長，各項改善措施的成效將陸續顯現。
- 成長動能:
- 短期: 主要來自現代/起亞車用雷達訂單，隨著全球新車款陸續導入，需求將持續增加。
- 中長期: 無人機應用將在 2026 年後逐步貢獻營收；HBDC 交換機電源將成為下一波技術升級的主要動能。
- 長期: 低軌衛星相關產品為技術儲備，待市場成熟後可望成為新的成長引擎。
- 風險: 短期內需關注臺中廠區的產能問題是否能順利解決，以滿足年底出貨需求。
7. 環科 Q&A 重點
- Q1: 關於車用業務，請說明今年營收佔比、年增率、明年展望，以及墨西哥關稅的影響？
A1:
- 關稅影響: 沒有影響。我們的毫米波雷達模組是出貨到在越南的系統整合廠，再由他們組裝成攝影機系統後交給車廠，因此不受墨西哥對整車的關稅影響。
- 營收佔比: 預估 2025 年車用雷達業務約佔公司總營收 10% 至 12%。
- 明年展望: 明年佔比會持續增加，主要成長動能仍來自現代/起亞。其需求量與新發表的車款數量直接相關，每發表一款新車，公司的 forecast 就會向上調整。此功能裝著率超過 90%，有機會從選配變為標配。
- Q2: 關於轉投資公司來穎 (與大力光合作) 的現況？
A2: 來穎主要是承接來德的光纖雷射技術。當初評估該技術需要龐大資金投入，因此引入資本雄厚的大力光合作，對產品發展更有利。目前來穎仍在開發階段，尚未有明顯營收貢獻，但其在南科的建廠仍在持續擴充。此合作被視為一項正確的決策。
- Q3: 可否更詳細說明公司的交換機 (Switch) 電源業務？
A3: 交換機電源與一般家電或 PC 電源不同，不僅是提供穩定電壓電流，其雜訊、電源品質等都會直接影響網路傳輸的效率。因此，此類電源需要與客戶的系統進行大量的配合測試 (配測)與調整，屬於部分客製化的標準品。環科在此領域深耕近四十年，擁有豐富的經驗與 know-how，能協助客戶快速達到其系統效能要求，這是我們的核心競爭力。
- Q4: 在交換機電源領域，與臺達、光寶等大廠的競爭關係為何？我們與智邦的關係是？
A4:
- 競爭關係: 臺達和光寶也有交換機電源產品線，但環科專注於此領域，技術上沒有落後。由於交換機電源需要大量客製化與互動，這是我們的優勢，讓我們能在兩大巨頭的市場中保有生存利基，彼此有來有往，有時能從對方手中贏得案子。
- 與智邦關係: 智邦是我們的主要客戶。過去，智邦將我們定位為 150W 以下的中小瓦數主要供應商。自 2020 年左右，我們切入 AI 相關應用後，已成功進入其大瓦數供應鏈，目前已供應到 1200W 的產品，並正與他們合作開發下一代 HBDC 電源。
- Q5: 未來 NVIDIA GPU 可能需要獨立的 Power Rack，我們的交換機電源在其中扮演什麼角色？
A5: 我們目前沒有計畫跨入運算 (Compute) 伺服器電源領域。運算領域的技術迭代速度非常快，需要「人海戰術」才能跟上，這不符合我們目前的規模與資源配置。我們會持續專注在我們擅長的交換機電源領域，其產品週期相對穩定，且更符合我們的技術 know-how。交換機的機房未來也會採用類似 Power Rack 的架構，且導入 HBDC 後，供電方式會與運算中心趨於一致，但兩者的電源在 I/O 配置、散熱、傳輸效率考量等規格上仍有不同。
- Q6: 我們是現代/起亞毫米波雷達的獨家供應商嗎？在低軌衛星方面，是否已切入 SpaceX 等國際大廠供應鏈？
A6:
- 車用雷達: 是的，我們在現代/起亞這個哨兵系統應用中，是 Tier 2 的獨家供應商 (獨供)。
- 低軌衛星: 目前合作對象仍以國家太空中心為主。要打入現有國際大廠的供應鏈難度很高，因為衛星產業對供應商的驗證非常嚴格，價格並非唯一考量。我們認為，當臺灣的系統廠未來進入「太空資料中心」領域時，才是我們商業化的最佳切入點。
- Q7: HBDC 產品是否有客戶導入？無人機是否有國外客戶詢價？公司具體採取了哪些措施來改善明年的營運？
A7:
- HBDC: 已經在與主要客戶 (如智邦) 合作進行中，這是跟隨客戶系統發展藍圖共同開發的項目。
- 無人機: 目前主要合作對象是臺灣廠商，而這些廠商與美國市場有緊密連結。美國正積極扶植臺灣無人機產業，這是我們看到的機會。
- 改善措施:
- 費用控管: 嚴格審核轉投資案；透過組織優化與流程電子化，達成即時稽核，降低不必要開銷。
- 人才激勵: 實施員工持股信託，讓員工成為股東，提升向心力。
- Q8: HBDC 交換機電源的瓦數發展藍圖 (Roadmap) 是什麼？
A8: 以 CRPS (插拔式冗餘電源) 規格來看，目前是 3kW。
- 2026 年預計會進入 5.5kW。
- 2026 年底或 2027 年將達到 8kW。
- 未來客戶規劃的藍圖還包括 13kW、16kW 甚至到 33kW。當瓦數達到 5000W 以上時，就必須導入 HBDC 架構來解決散熱與功耗問題。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
