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1. 國碩營運摘要
國碩科技持續轉型，專注於太陽能電廠 EPC、自有電廠建置與維運、儲能及綠電轉供等穩定收益業務。2025 年前三季，儘管國碩本業因轉型策略帶動毛利率改善，但受子公司碩禾電子因中國太陽能市場低迷導致漿料收入減少，合併營收仍較去年同期下滑，整體呈現毛損。業外方面，受到匯率波動影響認列約 2.4 億元的匯損，加上碩禾之子公司禾迅認列 1.67 億元的一次性資產減損，導致稅後淨利表現不佳。
未來展望方面，公司將持續深化太陽能相關業務，並透過旗下子公司禾米特材在生醫感測與被動元件領域的成長，以及新開發的土地資產（如高雄複合式停車場及新竹新湖綠色廠辦），拓展多元化且穩定的收入來源。
2. 國碩主要業務與產品組合
國碩科技透過母公司及旗下多家合資、獨資子公司，建構了從材料、能源到資產開發的多元業務版圖。
- 母公司（國碩科技）：核心業務已轉型為太陽能電廠的 EPC 統包工程、自有電廠投資與持有、電廠維運（O&M）、儲能系統建置以及綠電銷售。此外，公司積極投入前瞻技術研發，如 Die fin 散熱技術。
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子公司 - 禾米特材：
- 核心產品：低溫銀膠、金屬與非金屬膠材，應用於生醫感測、被動元件及半導體封裝三大領域。
- 生醫感測：主要供應連續式血糖監測（CGM）測試片所需材料。全球 CGM 市場預計從 2025 年的 100 億美元成長至 2032 年的 260 億美元，年複合成長率達 15%。禾米是兩岸非美系廠商中唯一能提供 Total Solution 的供應商，在中國市場具備顯著優勢，為未來穩健的成長動能。
- 被動元件：受惠於 AI 市場爆發，禾米供應客戶固態電容所需的高分子導電膠，帶動業績顯著成長。2025 年下半年月營收已倍增至 2000 萬元以上，毛利率約 20%。
- 未來規劃：禾米預期將有大幅成長，並計畫於 2026 年啟動 IPO 準備作業，目標成為國碩旗下另一隻小金雞。
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能源事業相關公司：
- 國碩能源：持有售電執照，已與合庫簽訂為期三年、總量 600 萬度的綠電轉供合約。
- 合碩綠電：與壽險業者合資的太陽能平台，持有案場規模達 57 MW，並持續開發大型案場。
- 碩明綠能：近期引進宏碁（Acer） 作為策略投資人，擴大未來發展潛力。
- 連碩能源：與高雄在地開發商合資，深耕南部市場，目前持有近 10 MW 的案場。
- 日發綠能：與鴻德合資，持有台南 5.6 公頃的漁電共生土地，主要收入為租金。
3. 國碩財務表現
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2025 年前三季合併損益：
- 營收：較去年同期下滑，主因是子公司碩禾的太陽能漿料業務受到中國市場需求疲軟的影響。
- 毛利率：雖國碩本業與碩禾產品組合優化使毛利好轉，但整體營收規模不足以支撐費用，合併報表仍呈毛損狀態。
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業外損益：產生重大負面影響，主要來自兩大項目：
- 匯兌損失約 2.4 億元。
- 碩禾子公司禾迅提列資產減損 1.67 億元。
- 稅後淨利：受上述因素影響，整體獲利表現不如預期。
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營運驅動力：
- 國碩本業轉型效益顯現，自有電廠、儲能、維運及綠電轉供等業務提供穩定現金流與正毛利貢獻。
- 子公司禾米特材因 AI 帶動被動元件需求及 CGM 市場滲透，成為重要成長引擎。
4. 國碩市場與產品發展動態
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太陽能與儲能業務進展：
- EPC 業務：2025 年合資公司案量約 15 MW，其中 5.5 MW 已完工，尚有約 9 MW 正在施工。
- 自有電廠：2025 年掛表量增加 4.8 MW，總量達到 12.3 MW。
- 電廠維運：總維運量較去年增加 14 MW，來到 57 MW。
- 儲能系統：目前營運中的表前儲能案場包含 AFC 10.6 MW 及 EDR 6.6 MW，為營收來源之一。
- 綠電轉供：目前總轉供量約 825 萬度，未來將逐步把自有案場電力投入綠電交易市場。
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前瞻散熱技術 - Die fin：
- 技術核心：利用鑽石模具對銅、鋁等材料進行高速精密加工，一體成型製造出微結構鰭片，可應用於冷板、均溫板（VC）、浸沒式系統沸騰器及 Micro Channel Cold Plate（MCCP）等散熱產品。
- 技術優勢：可製作高深寬比（50-100 倍）、薄型基板（<0.2 mm），並能直接在晶片模組上成型，實現更低的熱阻。其特殊的溝槽設計可提升 20% 的熱阻增益。
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發展藍圖：
- 現階段（P4/P3）：Pitch 約 0.3-0.4 mm，應用於單向液冷系統。
- 開發中（P2）：Pitch 為 0.2 mm，鎖定 MCCP 等雙向相變化散熱應用。
- 未來目標（P1）：Pitch 達 0.1 mm（50 micron），正與客戶克服製程與封裝瓶頸，瞄準更先進的散熱需求。
5. 國碩營運策略與未來發展
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長期發展計畫：
- 能源事業深化：持續擴大自有電廠規模，並結合儲能與售電業務，打造垂直整合的能源解決方案。
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資產活化與開發：
- 高雄複合式停車場：合資公司取得政府 BOT 案，將平面停車場改建為包含日間照護、里民活動中心及商場的立體停車場，預計 2026 年完工啟用。該案場將導入中型儲能系統與充電樁。
- 新竹新湖土地開發：持有近 4.3 公頃土地中的六分之一（約 7500 坪），預計年底或明年初變更為丁種建築用地。規劃興建綠色廠辦或 AI 算力中心，並在園區內建置 5-6 MW 太陽能、儲能與小型風電，打造零碳園區。此開發案已動工整地，預計 2026 年前完工並啟動招商。
- 扶植潛力子公司：全力支持禾米特材的業務擴張與 IPO 計畫，創造集團新的成長曲線。
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競爭優勢：
- 透過轉型建立穩定的再生能源收益基礎，降低傳統製造業的景氣循環風險。
- 掌握 Die fin 等關鍵散熱技術，切入高成長的 AI 伺服器散熱市場。
- 擁有土地開發與資產管理能力，可創造長期且多元的租金與營運收入。
6. 國碩展望與指引
國碩預期在 2026 年將迎來多項計畫的成果。太陽能本業將持續穩定貢獻現金流，而子公司禾米特材的快速成長將為集團營收與獲利帶來顯著動能。此外，高雄停車場與新竹新湖工業園區兩大不動產開發案預計將於 2026 年完工，屆時將開始產生租賃或營運收入，為公司長期發展奠定穩固基礎。整體而言，公司正從單一的太陽能材料製造商，轉型為涵蓋綠色能源、先進材料與資產開發的多元化控股平台。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
