【法說會備忘錄】英業達 20250513【法說會備忘錄】英業達 20250513

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

英業達於 2025 年第一季法說會公布財務數據與營運展望。本季營收 1,570 億元，年增 20%，但受季節性因素影響季減 21%。毛利率表現亮眼，達到 6.0%，為近年高點，主要受惠於伺服器產品組合優化。營業利益率亦提升至 2.2%。稅後純益為 17 億元，EPS 為 0.47 元，較去年同期的 0.3 元顯著成長。

展望未來，公司預期第二季筆電與伺服器業務將較第一季成長。然而，受中美關稅等不確定因素影響，客戶對下半年展望趨於保守，預估 2025 全年營收可能呈現上半年優於下半年的情況（約 55:45），全年營收預計與去年持平或微幅成長。公司已透過全球佈局（台灣、泰國、墨西哥等）應對關稅風險，目前超過 90% 的產品為零關稅。

2. 主要業務與產品組合

英業達的核心業務主要分為三大類：電腦相關（筆記型電腦）、伺服器相關及智能裝置。

• 產品組合比重 (2025Q1)：
  • 電腦相關：佔營收 46-50%
  • 伺服器相關：佔營收 46-50%
  • 智能裝置：佔營收 1-5%
  • 與 2024Q4 相比，各產品線的營收佔比大致持平。
• 各業務摘要：
  • 伺服器：為 2025Q1 毛利率提升的主要貢獻來源。AI 伺服器與一般型伺服器以營收金額計算，佔比約各半 (50:50)。NVIDIA B200 產品已開始出貨，B300 預計下半年量產。公司具備 Level 11 的整機櫃整合能力。
  • 筆記型電腦 (PC)：第二季出貨預計將較第一季成長。AI PC 滲透率持續提升，但管理層認為真正的換機潮可能因 Windows 作業系統更新，而落在 2026 年。
  • 智能裝置 (英華達)：受惠於過去幾年為應對關稅而進行的產能轉移（越南、馬來西亞），目前營運已度過最困難時期。隨著 AI 應用落地，公司看好在機器人、電動車等新領域的發展機會。
  • 車用電子：為公司重點發展領域，預計 2025 年營收將較去年成長三倍以上，主要來自於先前已接洽的專案進入量產階段，預期下半年出貨將優於上半年。

3. 財務表現

• 關鍵財務指標 (2025Q1)：
  • 營業收入：1,570 億元，年增 20%，季減 21%。
  • 營業毛利：94 億元，毛利率達 6.0%，優於去年同期的 5.3% 及上一季的 5.1%。
  • 營業淨利：34.7 億元，營業利益率為 2.2%，年增 0.6 個百分點，季增 0.2 個百分點。
  • 稅後純益：17 億元，歸屬母公司淨利為 17 億元。
  • 每股盈餘 (EPS)：0.47 元，高於去年同期的 0.30 元。
• 驅動與挑戰因素：
  • 正面因素：毛利率的提升主要來自於伺服器產品組合的改善。
  • 負面因素：業外支出達 13.2 億元，主要受兩大因素影響：
    1. 財務成本：利息費用負擔約 16 億元，反映高利率環境。
    2. 匯兌損失：本季匯損 4.9 億元，主因是人民幣匯率波動對中國內銷業務的評價產生負面影響。公司約有七至八成的收付以美金計價，形成自然避險，降低了新台幣匯率波動的整體衝擊。
• 資產負債表重點：
  • 存貨：季末存貨金額為 826 億元，主要為因應業務出貨需求而做的備料。
  • 權益項目：先前出售立積 (Richtek) 股權予 NVIDIA 的交易影響金額，已認列於權益總額項下，並未計入當期損益。

4. 市場與產品發展動態

• AI 伺服器發展：
  • 產品進度：NVIDIA B200 產品線已在出貨，量相對較多；GB200 量較少；B300 預計於下半年量產，已有客戶洽談合作。
  • 供應狀況：NVIDIA HGX 平台（包含 Hopper 與 Blackwell 系列）目前供應仍然相當緊俏。
  • 業務模式：針對 AI 伺服器，公司同時採取 Buy and Sell 與 Consign（客供料）兩種模式，視客戶需求而定。
• ZT Systems 出售影響：
  • ZT Systems 被 AMD 收購後，目前英業達與其在 AMD 產品線的合作模式不變，持續供應板卡。
  • 自收購後，NVIDIA 相關產品已不在 ZT 工廠生產。未來若 ZT 的製造部門被再次出售，則有機會重新與 NVIDIA 合作。
  • 此事件讓英業達有機會直接與美國 CSP 客戶建立合作關係。
• AI PC 趨勢：
  • 管理層認為 AI PC 是明確的產業趨勢，客戶推出的新機型中，AI PC 的佔比正逐步提高。
  • 然而，真正的大規模換機潮預期將在 2026 年發生，主要驅動力來自於 Windows 作業系統的重大更新。

5. 營運策略與未來發展

• 全球佈局與風險規避：
  • 為因應中美關稅等地緣政治風險，英業達已建立多元化的生產基地，包含台灣、泰國、越南、馬來西亞及墨西哥。
  • 目前超過 90% 的產品出貨已免於關稅影響。
  • 公司已通過在美國投資設廠的計畫，以增加生產彈性，作為未來應對潛在貿易壁壘的備案。
• 長期成長動能：
  • 車用電子：定位為長期成長引擎，今年營收預計將有顯著的倍數成長，並預期明年將持續向上。公司目標是達到經濟規模後，盡快實現獲利轉正。
  • AI 伺服器：持續深化與客戶在最新 AI 平台（如 B200/B300）的合作，並提升整機櫃系統整合能力至 Level 11，以掌握高附加價值商機。
• 營運費用趨勢：
  • 隨著泰國、越南、墨西哥等海外廠區的擴建與營運，預期全年度的營業費用將會上升。

6. 展望與指引

• 短期展望 (2025Q2)：
  • 預期筆記型電腦與伺服器兩大產品線的出貨量將較第一季成長。
• 全年展望 (2025)：
  • 營收：由於下半年關稅不確定性高，客戶預估相對保守，全年營收預估將與去年持平或小幅成長。營收分佈可能呈現上半年佔 55%，下半年佔 45% 的情況。
  • 毛利率：即便伺服器整機櫃出貨比重可能提升，但因部分業務採認列淨額或客供料模式，公司預期全年整體毛利率趨勢將維持穩定，不會因產品組合變化而有太大影響。

7. Q&A 重點

• Q1: 關於中美新關稅的影響與公司的應對策略？

  A: 目前公司 90% 以上的產品（伺服器、筆電）已透過在台灣、泰國、墨西哥等第三地生產而免除關稅，影響微乎其微。公司將持續觀察後續發展，並已規劃在美國設廠，增加生產基地的彈性。

• Q2: 新台幣匯率波動對第二季營運的影響？

  A: 公司約有 70-80% 的收付以美金計價，已形成自然避險。其餘非美金部位會採取遠期外匯等措施進行避險。第一季人民幣波動影響較大，預期第二季若走勢回穩，影響將會降低。

• Q3: 2025Q1 毛利率提升的原因？

  A: 雖然筆電與伺服器營收佔比與前一季相當，但毛利率提升主要來自於伺服器產品組合的改善與優化。

• Q4: 2025Q1 營益率相較去年同期上升的原因？ (註：原提問者誤稱為下降)

  A: 營益率從去年同期的 1.6% 上升至本季的 2.2%，主要原因是毛利率的顯著提升所帶動。

• Q5: 下半年營收是否會比上半年好？客戶是否有因關稅提前拉貨？

  A: 客戶確實有多多少少的提前拉貨。目前預估上半年營收會優於下半年，比例約為 55:45。主因是客戶對下半年景氣不確定性看法保守，加上匯率修正對營收的影響。

• Q6: 2025Q2 及下半年各產品線（NB、Server、AI Server）的展望？

  A: 第二季的筆電和伺服器業務預計都會比第一季成長。下半年因關稅不確定性，客戶預估較為保守，此趨勢適用於各產品線。

• Q7: AI 伺服器目前是 Buy and Sell 還是客供料 (Consign)？第一季營收佔比及第二季預估？

  A: 兩種模式都有，視客戶需求而定。以營收金額計，AI 伺服器與一般型伺服器的佔比約為 50:50。

• Q8: 美國對中國的出口禁令對公司訂單的影響？

  A: 公司會遵循美國法規。對中國客戶的出貨佔比不高，且部分訂單是銷往海外據點（如歐洲、東南亞），不受禁令影響。短期內，因中國客戶已有庫存準備，衝擊有限。

• Q9: 全年 PC 與 Server 的訂單需求，與三個月前相比是否有變化？

  A: 以「量」來看，筆電和伺服器的訂單皆較去年成長。但考量匯率下修因素後，全年營收預估由原先的成長，修正為持平或小幅成長。若下半年需求回溫，仍有機會轉佳。

• Q10: GB200/B200/B300 等高階 AI 伺服器的客戶需求趨勢與貢獻時間點？

  A: 目前 B200 產品線已在出貨且量較多，GB200 相對較少。B300 預計下半年才會量產，已有客戶在洽談，但明確的訂單預估尚未釋出。

• Q11: ZT Systems 的出售對英業達在美國 CSP 的 AI 伺服器市佔率是否有影響？

  A: 目前沒有太大影響。過去與 ZT 的合作模式是英業達出貨板卡，ZT 進行系統整合，此合作仍在持續。未來英業達也多了直接與美國 CSP 客戶合作的機會。

• Q12: 2025Q2 伺服器整機櫃出貨比重是否會提高？對毛利率的影響？

  A: 整機櫃出貨比重預期會增加一些。但對整體毛利率影響不大，因為部分高單價零件採客供料 (Consign) 模式，或部分 Buy and Sell 模式在會計上採淨額認列，反而會拉高毛利率，兩相抵銷下，預期整體毛利率將保持穩定。

• Q13: 是否有看到 AI GPU 廠商對 ODM 塞貨的狀況？

  A: 目前公司並未遇到任何 GPU 供應商塞貨的情況。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。