【法說會備忘錄】佳世達 20220309

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

佳世達 2021 年全年營運表現亮眼，營收、營業淨利、歸屬於母公司淨利及 EPS 皆創下十年新高。

• 全年營收：達到 2260 億元，年增 18%。
• 全年毛利率：提升至 14.4%。
• 全年 EPS：達到 4.22 元，較 2020 年的 2.54 元大幅成長 67%。
• 股利政策：董事會決議每股配發現金股利 2.5 元，現金股利發放率約 59%，以當時股價計算，殖利率約 8%。
• 高附加價值事業轉型：2021 年高附加價值事業（包含醫療、智能方案、網路通訊及 ICT 高附加價值產品線）營收佔比已達 41%，相較 2017 年的 16%大幅提升。公司設定 2022 年達成營收過半的目標，並已啟動下一階段目標：高附加價值事業獲利貢獻過半。
• 2022Q1 展望：1、2 月營收合計年增 63 億元，顯示成長動能持續。預期第一季將是年度營運谷底，後續將逐季回升。然而，公司對總體環境保持審慎，包括俄烏戰爭、通膨及升息等不確定因素，可能對供應鏈及成本造成壓力。

2. 主要業務與產品組合

佳世達集團已發展為橫跨四大事業群的全球科技集團，並持續透過「大艦隊」策略，結合台灣隱形冠軍，擴大業務版圖。

• 資通訊事業群 (ICT)：
  • 2021 年營收佔比 61%。主要產品為顯示器、投影機等。
  • 業務動態：產品組合持續優化，朝向高端、高附加價值發展，例如顯示器專注於 23.8 吋以上產品。目前商用 (Commercial) 訂單需求大於消費性 (Consumer) 產品，但仍面臨電源管理 IC 等成熟製程晶片缺料及全球運輸塞港的挑戰。
• 醫療事業群 (Medical)：
  • 2021 年營收佔比 7%，全年營收 165 億元，年增 38%。
  • 業務動態：佈局涵蓋醫療服務（醫院）、設備耗材（透析、手術室設備）、醫美及智慧醫療解決方案。2021 年在中國的透析業務成長近兩倍。近期新增藥局通路（合躍生活）與醫管公司（康科特），建構大健康平台。未來將聚焦於智慧醫療、健康防疫、樂活美學三大領域。
• 智能方案事業群 (BSG)：
  • 2021 年營收佔比 13%，全年營收約 287 億元。
  • 業務動態：聚焦於基礎建設（IPC）與雲地整合兩大領域。2021 年雖受缺料影響，但旗下多數公司稅後淨利仍優於往年。2022 年展望持續成長，預期在缺料緩解後，營收與獲利將進一步放大。
• 網路通訊事業群 (NCG)：
  • 2021 年營收佔比 12%，全年營收約 279 億元。
  • 業務動態：2021 年受供應鏈挑戰及部分產品世代交替影響，營收下滑。但透過優化產品組合，2021Q4 毛利率達 18.9%，為全年高點。2022 年成長動能來自：
    • 5G 相關產品：預期營收將翻倍成長，佔比朝雙位數邁進。
    • 低軌衛星：明泰已加入國家隊，開發地面接收設備；仲琦則提供家戶端 WiFi 接收設備。
    • 新市場擴展：持續在拉丁美洲與歐洲市場放量。

3. 財務表現

佳世達 2021 年財務表現強勁，全年獲利創十年新高，但第四季因成本壓力導致獲利較去年同期下滑。

• 2021 全年關鍵數據：
  • 營收：2260 億元，年增 18%。
  • 毛利率：14.4%，較去年同期增加 0.4 個百分點。
  • 營業淨利：73.6 億元，年增 11%。
  • 歸屬於母公司淨利：83 億元，年增 67%。
  • EPS：4.22 元。
  • 股東權益報酬率 (ROE)：16.8%。
• 2021Q4 關鍵數據：
  • 營收：619 億元，年增 8%，季增 8%。
  • 營業淨利：17.5 億元，年減 16%，主要受原物料上漲及費用增加影響。
  • 歸屬於母公司淨利：9.95 億元，年減 43%。
  • EPS：0.51 元。
• 財務結構與挑戰：
  • 存貨：截至 2021 年底，存貨金額為 501 億元，存貨週轉天數約 80 天，較 2020 年底增加 10 天。主因為供應鏈長短料、運輸時間拉長及原物料價格上漲所致，預期 2022 年將逐步消化。
  • 業外收益：2021 年業外收益達 56.3 億元，較前一年增加 40 億元，主要來自資產活化及將友達光電投資由權益法改列為 FVOCI（透過其他綜合損益按公允價值衡量之金融資產），以降低業外損益波動。

4. 市場與產品發展動態

公司積極應對市場變化，並透過「大艦隊」策略結盟，拓展新技術與市場機會。

• 市場趨勢：
  • 地緣政治風險：俄烏戰爭影響歐亞鐵路運輸，部分貨運需改道海運，可能在第二季對銷售產生影響。
  • 通膨與升息：全球通膨壓力使各國央行採取升息政策，需觀察其對終端消費需求的影響。
  • 供應鏈挑戰：缺料、缺櫃、塞港問題雖略有改善，但在 2022 年仍是重要挑戰。
• 重點產品與技術：
  • 5G 通訊：積極發展 RU、DU、CU 等 5G 相關產品，預期 2022 年將有翻倍以上的成長。
  • 低軌衛星：透過旗下明泰與仲琦，分別切入 B2B 地面接收站與 B2C 家用 WiFi 設備市場。
  • 智慧醫療：結合 IoT、AI、大數據及 5G 技術，發展精準醫療、遠距醫療、智慧藥局等解決方案。
• 策略合作：
  • 大艦隊策略：持續透過併購與策略投資，邀請各領域的隱形冠軍加入，加速新事業成長。目前許多業界公司主動接洽，尋求加入機會。
  • 醫療艦隊成形：2021 年投資藥局通路、醫管公司、醫療顯示器及 AI 檢測公司，進一步完善醫療生態系。

5. 營運策略與未來發展

佳世達已完成第一階段轉型，並明確規劃下一階段以「提升獲利」為核心的發展藍圖。

• 長期計畫與組織調整：
  • 第一階段目標 (2014-2022)：高附加價值事業營收過半。此目標預計在 2022 年底達成。
  • 第二階段目標 (2023 年起)：高附加價值事業獲利貢獻過半。
  • 人事佈局：任命黃漢州先生為新任總經理，負責集團營運執行；董事長陳其宏先生將更專注於策略規劃，加速實現獲利提升的目標。
• 提升獲利貢獻的具體做法：
  1. 提高持股比例：針對具潛力的大艦隊成員，將持股比例從 30% 區間提升至 50% 以上。
  2. 加速營收規模：透過集團資源整合，協助艦隊成員實現每年 30-40% 的高速成長。
  3. 提升產品毛利：投入研發資源，提升核心技術與產品價值。
  4. 推動子公司上市：規劃旗下未上市且表現優異的「小金雞」公司掛牌上市，釋放其價值。
• 競爭優勢：
  • 「大艦隊」平台提供互惠多贏的模式，能有效整合資源，協助台灣中小企業打世界盃。
  • 紮實的投後管理能力，能加速被投資公司的營收與獲利成長。

6. 展望與指引

• 2022 年展望：
  • 營收：預期 2022 全年營收將有相當明顯的成長。
  • 獲利：雖面臨通膨、升息、地緣政治等多重挑戰，仍期望能呈現成長趨勢。
  • 營運節奏：預期第一季為全年谷底，之後逐季回升的趨勢不變。
• 機會與風險：
  • 成長機會：高附加價值事業（醫療、智能方案、5G）的強勁需求將持續帶動成長。
  • 潛在風險：供應鏈不確定性、全球通膨對成本與終端需求的影響，以及俄烏戰爭等地緣政治因素，是 2022 年營運的主要挑戰。

7. Q&A 重點

• Q: 公司任命新總經理的原因，以及下一階段「高附加價值事業獲利過半」的目標預計多久達成？

  A: 此次人事安排是為下一階段的策略轉型做準備。2022 年底即將完成第一階段「營收過半」的目標，因此啟動接班計畫。新任總經理黃漢州先生將專注於營運執行，而董事長陳其宏先生則能投入更多心力於策略層面，以加速獲利提升。關於「獲利過半」的具體時程規劃，將於 2023 年向外界說明。

• Q: 公司將如何執行「獲利過半」的目標？

  A: 主要有四個方向：

  1. 提高持股：增加對績優艦隊成員的持股比例。
  2. 擴大營收：利用集團綜效，協助成員公司加速成長，把餅做大。
  3. 提升毛利：透過技術升級，提升產品附加價值。
  4. 推動上市：將旗下表現優異的未上市公司（小金雞）推動上市櫃，實現價值。

• Q: 為何高附加價值事業的獲利佔比，明顯低於其營收佔比？

  A: 這是因為會計準則的影響。在合併報表中，營收是 100% 認列，但獲利是按實際持股比例（例如 35% 至 70%）認列。此外，併購產生的購買價格分攤（PPA）之攤銷費用，也會進一步侵蝕認列的獲利，因此獲利貢獻比例自然低於營收佔比，這也使得「獲利過半」的目標難度更高。

• Q: 關於醫院事業的未來規劃？

  A: 醫院事業 2021 年表現非常亮眼，ROE 高達 27%，是集團未來最有價值的資產之一。公司有明確的上市計畫，將在最適當的時機點推動其上市，以將價值極大化，回饋給股東。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。