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1. 楠梓電營運摘要
楠梓電(市:2316)正處於關鍵轉型期，將營運重心自消費性電子產品轉向高附加價值的 AI 及高效能運算 (HPC) 領域。公司為此投入大量資本支出，並已見到初步成效。
- 財務概況：2025Q3 合併營收為 NT$ 974 百萬，營業毛損縮小至 NT$ 3 百萬，顯示本業營運已接近損益兩平。發言人指出，毛損率逐季下降，證明轉型策略有效。
- 重大發展：
- 策略轉型：成功將產品組合轉向 AI 相關應用，HPC 產品營收佔比已超過 30%。
- 資本支出：為支持 HPC 產能，2025 年已投資近 NT$ 6-7 億 於設備，並計劃於 2026 年再投入相近金額，預計相關設備將於 2026Q3 全數到位。資金來源部分來自處分滬電持股。
- 資產處分：為活化資產，已出售中國昆山先創電子的一棟閒置廠房，並採售後租回方式，確保現有營運不受影響。
- 未來展望：
- 2026 年營收：預期將有至少 10% 的年增長。
- 毛利率：目標在 2026 年轉為正數。
- 產品組合：預計 HPC 產品營收佔比將從目前的 33% 提升至 40% 以上。
2. 楠梓電主要業務與產品組合
- 核心業務：公司為專業的印刷電路板 (PCB) 製造商，主要生產基地為台灣楠梓加工區，月產能約 80 萬平方英尺。另有位於中國的昆山先創，主要負責 SMT 組裝業務。
- 近期轉變：公司已大幅降低消費性電子產品比重，全力發展高層數 HDI 技術，鎖定 AI 伺服器周邊的高速運算應用。
- 產品組合與應用：
- 高效能運算 (HPC)：佔比 33%，為目前成長最快的業務，主要產品為用於 PCIe 介面的 FPGA 加速卡，屬於高層數（12-18 層）、高技術門檻的 HDI 板。
- 通訊電子：佔比 34%，為另一主要業務。
- 車用電子：佔比約 5%，受整體市場環境影響，營收相對減少。
- 銷售區域：因應供應鏈移轉趨勢，銷售區域以亞洲為主，其中東南亞佔 35%，台灣佔 23%，合計近六成。
3. 楠梓電財務表現
- 關鍵財務指標 (2025Q3)：
- 營業收入：NT$ 974 百萬
- 營業毛損：NT$ 3 百萬
- 本期淨利：NT$ 942 百萬 (主要受惠於業外收益)
- 基本每股盈餘 (EPS)：NT$ 5.19
- 驅動因素與挑戰：
- 正面驅動：產品組合優化是毛利率改善的主因。高毛利的 HPC 產品比重提升，有效彌補了其他產品線的衰退。
- 挑戰：過去幾年因消費性電子市場疲軟及轉型陣痛期，公司本業持續虧損。此外，新台幣匯率波動亦對毛利率造成影響。
- 重大事項：
- 處分滬電股份：為籌措轉型所需資金，公司於年內處分部分滬電持股，此為業外收益的主要來源。短期內無進一步處分計畫。
- 處分昆山廠房：出售昆山先創閒置廠房，增加營運資金，對其現有營運無重大影響。
4. 楠梓電市場與產品發展動態
- 趨勢與機會：AI 市場需求強勁，帶動高階 HDI 製程產能吃緊，尤其在設備採購方面呈現供不應求的狀況。公司正抓住此一機遇，積極擴充產能以滿足客戶需求。
- 關鍵產品：
- HPC 加速卡：此產品為 HDI Any-layer +4 階的設計，技術門檻高。目前良率約在 70-80% 之間，公司內部正持續改善，預期良率提升將對未來毛利率產生正面貢獻。
- 人形機器人板：已接到非中國品牌客戶訂單，正在進行試產。公司認為此為未來趨勢，但現階段佔比不高。
- 客戶與合作：
- 主要客戶：HPC 產品的客戶主要為台灣大型組裝代工廠 (ODM)。
- 與滬電的關係：目前楠梓電與滬電的客戶群不同，楠梓電專注於加速卡，滬電則以伺服器主板為主，因此業務聯動性不高，但未來不排除合作空間。
5. 楠梓電營運策略與未來發展
- 長期計畫：
- 首要目標：恢復本業獲利能力，並期望營收與獲利能回到十年前的水準。
- 技術定位：專注於發展以 HDI 技術為核心的高階產品，鞏固在利基市場的地位。
- 產能規劃：優先利用現有廠房空間進行擴充，目前剩餘空間約 15-20%。在濕製程等關鍵瓶頸站點增加設備，目標在 2026Q3 前完成所有擴充計畫。
- 競爭定位：
- 技術門檻：進入 Any-layer +3/+4 階的 HDI 產品本身即為一道競爭門檻，可過濾掉部分競爭者。
- 客戶認證：高階產品的認證時間長，既有客戶關係成為一道護城河。
- 產能彈性：相較於大型同業，公司的產能規模適合承接中等批量的訂單，具備一定彈性。
- 風險與應對：為避免客戶過度集中，公司會控制單一應用（如 HPC）的營收佔比，目標維持在 40-60% 的健康水準，並搭配其他產品線以維持工廠產能配比的平衡。
6. 楠梓電展望與指引
- 營運預測：
- 營收：預期 2026 年營收成長至少 10%。隨著新產能開出，目標台灣廠單月營收能回到 NT$ 3.3-3.5 億 的水準。
- 毛利率：預期 2026 年毛利率將轉正，主要受惠於 HPC 產品比重提升、良率改善及經濟規模擴大。
- 機會與風險：
- 成長動能：主要來自既有 HPC 客戶持續追加訂單，同時公司也積極開發新客戶。
- 潛在風險：設備交期是影響產能擴充進度的關鍵因素。此外，原物料價格上漲可能對成本造成壓力，公司正評估是否將成本轉嫁給客戶。
7. 楠梓電 Q&A 重點
- Q: 明年 AI 業務的成長目標為何？A: 明年 HPC 產品的營收佔比目標將從目前的 33% 提升至 40% 以上。訂單能見度已看到明年上半年。
- Q: AI 產品是什麼類型？板子層數為何？A: 主要是用於 PCIe 旁的 FPGA 加速卡，屬於 HDI 板。總層數超過 10 層，介於 12 層至 18 層之間。
- Q: 公司的轉型狀況與目標？A: 過去以消費性電子為主，現已大幅降低其比重。未來兩年將專注於 AI 及 HPC 領域，並持續投資相關設備，朝更高層數的 AI 產品發展。
- Q: HPC 的主要客戶類型為何？A: 我們的客戶是組裝廠 (ODM)，而非終端品牌客戶。
- Q: 未來對滬電股份的處分計畫？A: 今年處分是為了籌措資本支出的資金。考量到滬電有 H 股上市計畫，短期內暫無進一步處分計畫。
- Q: PCIe 加速卡的市佔率如何？A: 這個市場規模很大，但因公司產能規模不大，且專注於加速卡而非伺服器主板，較難用市佔率衡量。
- Q: 產能擴充的具體計畫？A: 並非新增廠房，而是針對現有產線進行設備擴充，特別是濕製程等瓶頸站點。目標在 2026Q3 全數完成設備裝機。
- Q: 2026 年的營收與毛利率展望？A: 內部預算仍在討論中，但預期營收成長率至少 10%，毛利率有機會轉正。
- Q: 昆山先創賣掉廠房後的營運規劃？會收掉嗎？A: 不會收掉。先創原有兩棟廠房，實際只使用一棟。因土地無法分割，故採整體出售後再租回目前使用中的廠房，對營運沒有影響，反而增加了資金流入。
- Q: HPC 產品的良率大概是多少？A: 目前量產的良率約在 70-80% 之間，是從早期打樣的 40-50% 逐步提升上來的，未來仍有改善空間。
- Q: 人形機器人板的開發進度？A: 已接到非中國品牌客戶的訂單，目前正在試產階段。
- Q: 公司是否開發 AI 伺服器後板 (Backplane)？A: 沒有，我們不做伺服器後板，專注於伺服器旁的 HDI 加速卡。
- Q: 資本支出的規模與時程？A: 2025 年已投資近 NT$ 6-7 億，預計 2026 年還會再投資 NT$ 6-7 億。希望設備越早到位越好，以配合客戶需求。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
