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本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 營運摘要
- 營運核心策略：宇隆（市：2233）確立清晰的轉型目標，計畫在未來三年內將汽車業務營收佔比從目前的 70% 降至 50% 至 55%。成長動能將主要來自人形機器人、E-Bike、AI 伺服器液冷快接頭 (UQD) 及低空經濟等新興業務。
- 2025Q1 財務表現：第一季毛利率維持在 30% 水準，但受到年初客戶年度降價及日系汽車客戶訂單不如預期的影響。醫療業務因主要客戶諾和諾德 (Novo Nordisk) 進行庫存消化，出貨放緩，營收佔比由去年同期的 9% 下滑至 4%。
- 新業務進展：
- 人形機器人：自主品牌「Tough-one」減速機已成功開發，性能數據不遜於日本主要競品。產品線涵蓋諧波減速機、行星減速機及應用於靈巧手的微型減速機 (最小可達 10mm)。預計 8 月將拜訪美國指標性人形機器人客戶。
- E-Bike：與德國博士 (Bosch) 合作開發的後驅輪轂馬達，預計今年 9 月開始量產出貨。此產品定位於輕量化、外型多樣且價格親民的市場，預期將成為顯著的成長動能。
- AI 伺服器：NVQD 液冷快接頭已通過客戶認證，預計於 2025Q3 末至 Q4 初 (約 9-10 月) 開始量產。
- 下半年展望：公司預期下半年營運表現將優於上半年，產能利用率可望從上半年的 60% 向上提升。醫療業務庫存去化預計在 Q4 逐步恢復正常。
2. 主要業務與產品組合
- 核心業務：公司主要業務涵蓋四大領域：
- 汽車零組件：目前為營收主力，佔比約 72%。主要客戶為德國博士 (Bosch)，宇隆配合其「Last Man Standing」策略，持續承接內燃機與混合動力車款的零組件訂單，確保本業穩健。
- 工業應用：包含傳統工業設備、人形機器人及無人機等領域的減速機，目前營收佔比約 9%。此領域為公司未來最重要的成長引擎。
- 自行車零組件：佔比約 13%，表現穩健。除了既有的避震器、花鼓等產品，新開發的 E-Bike 馬達零件將成為未來主要增長點。
- 醫療器材：目前佔比約 4%。客戶為丹麥諾和諾德 (Novo Nordisk)，主要供應胰島素注射筆的關鍵零組件。
- 產品組合策略：公司的長期目標是實現營收來源的均衡化，降低對單一汽車產業的依賴。計畫在三年內，透過人形機器人、E-Bike 及 UQD 等高附加價值產品的增長，將汽車業務佔比降至 55% 以下，並提升工業應用與自行車業務的貢獻。
- 新產品佈局：
- 減速機：已成功開發諧波減速機、行星減速機、微型行星減速機及行星絲桿等全系列產品，可全面覆蓋機器人關節、手指等應用。
- E-Bike：同時佈局博士 (Bosch) 的後驅輪轂馬達 (主打大眾市場) 與中置馬達 (主打高階市場) 兩大產品線，擴大市場覆蓋範圍。
3. 財務表現
- 2025Q1 關鍵指標：
- 毛利率：30%。
- 影響因素：
- 客戶年度降價：2025 年初開始執行，對毛利率產生直接影響。
- 日系車廠營收下滑：部分日系客戶訂單表現不如預期。
- 醫療產品出貨放緩：高毛利的醫療產品因客戶去化庫存，營收佔比從 9% 降至 4%，影響整體產品組合。
- 匯率影響與管理：
- 公司美金營收約佔 30%，但部分原物料亦以美金採購，形成自然避險。
- 公司策略性地將外幣資金轉為新台幣，減少外幣部位。因此，管理層預期近期新台幣大幅升值的匯損衝擊相對輕微。
- 與主要客戶博士 (Bosch) 之間設有匯率調整機制，當匯率波動超過 5% 時可啟動價格協商，有助於穩定毛利。
- 產能利用率：2025 上半年平均稼動率約 60%，預期下半年將隨新訂單挹注而提升。
4. 市場與產品發展動態
- 人形機器人與減速機：
- 自主品牌「Tough-one」：定位於高階市場，對標德國威騰斯坦 (Wittenstein)，不採低價競爭策略。產品強調高精度與「盲配」(任意組配) 能力，已獲得半導體晶圓搬運設備等終端客戶的正面反饋。
- 產品展示：將於 11 月在德國紐倫堡參展，並展出由義大利法拉利設計夥伴操刀的「Tough-X」機器人模型，以實體展示宇隆在諧波、行星、靈巧手等減速機的全面解決方案。
- 專利佈局：諧波減速機已在美國申請發明專利，以建立技術門檻。
- E-Bike 市場：
- 公司看好博士 (Bosch) 新推出的後驅輪轂馬達市場潛力。相較於傳統昂貴、笨重的中置馬達，後驅馬達具備輕量化、設計彈性大、價格親民等優勢，目標客群更廣，預期能帶動 E-Bike 市場的普及。
- 宇隆將於今年 9 月開始量產出貨此後驅馬達的關鍵零組件。
- AI 伺服器：
- NVQD (液冷快接頭) 產品已通過客戶認證，歷時約六個月。預計 2025Q4 將開始對營收產生貢獻。
- 消費性產品延伸：
- 公司的微型減速機已成功打入高階咖啡研磨機（售價約新台幣五萬元）供應鏈，開啟了進入消費性電子產品市場的機會，未來應用潛力龐大。
5. 營運策略與未來發展
- 長期計畫：核心策略為轉型發展，將資源優先投入具備高成長潛力與高毛利率的新興領域，包括人形機器人、E-Bike、UQD 及無人機等。
- 競爭定位：
- 汽車業務：透過與博士 (Bosch) 的「Last Man Standing」戰略合作，穩固在內燃機與混合動力市場的地位，作為公司穩定的現金流來源。
- 新興業務：憑藉深厚的精密機加工技術、頂級的生產設備與嚴格的品質管理，在高階減速機市場建立技術壁壘，避免價格戰。
- 風險與應對：
- 地緣政治風險：為應對「去中化」趨勢，公司正評估在東南亞設立生產基地的可能性，以滿足客戶的供應鏈多元化要求。
- 技術保護：核心技術與研發將留在台灣，中國大陸工廠則採取類似台積電的模式，僅負責生產，以保護智慧財產權。
- 單一客戶風險：意識到醫療業務過度依賴單一客戶，公司策略性將資源轉向成長更快的工業應用領域，以優化整體業務結構。
6. 展望與指引
- 營收目標：
- 整體結構：期望在 3 年內將汽車營收佔比降至 50-55%。
- 自行車：期望在 2 年內將營收佔比拉升至 18-19%，回到疫情期間的高峰水準，主要成長來自 E-Bike 新專案。
- 工業應用：包含機器人、UQD 等業務，預期將填補汽車佔比下降的空間，成為與汽車並駕齊驅的營收支柱。
- 毛利率展望：
- 新開發的機器人減速機與 E-Bike 產品毛利率顯著高於公司目前的平均毛利率，將成為優化產品組合、提升未來獲利能力的關鍵。
- 雖然 2025Q2、Q3 毛利率仍可能受醫療業務出貨較少及匯率波動影響，但下半年隨著高毛利新產品開始量產，整體毛利率趨勢看好。
7. Q&A 重點
- Q: 公司預計何時能達成汽車營收佔比降至 50-55% 的目標？未來幾年機器人業務的營收佔比大概是多少？A: 希望在未來三年內達成汽車佔比的目標。這個目標相當積極 (aggressive)，需要人形機器人業務有快速的成長。人形機器人相關產品單價非常高 (例如一顆減速機約 5,000 至 10,000 元)，不需龐大數量即可創造可觀營收。目前設定三年時間，希望屆時工業應用 (含機器人) 與 E-Bike 的營收佔比能達到 45%，與汽車業務達成平衡。
- Q: 美國是否會對來自中國的機器人關鍵零組件（如減速機）設限？公司的「去中化」策略為何？A: 我們已為「去中化」做好準備，正評估在東南亞設立據點。美國客戶也希望我們有應對方案。人形機器人的研發核心在台灣，未來在中國大陸的工廠將採取代工生產模式，核心技術不會外流。我們認為美國會專注於 AI 智能領域，而硬體機構件因成本因素仍會外購，宇隆在台灣、中國大陸及未來的東南亞都有佈局，相對安全。
- Q: 新產品（如 E-Bike、機器人）的毛利率相較公司平均水準如何？A: 絕對高於目前的平均毛利率，而且是高很多。
- Q: 目前減速機的出貨狀況如何？今年營收佔比是否維持個位數 (single digit) 的預期？A: 是的，維持原先預期。下半年的出貨狀況會比上半年更好。
- Q: 之前提到宇隆的產品可能佔機器人 BOM 表 (成本結構) 的三成，這個假設是否仍合理？A: 30% 這個數字是參考馬斯克方面對外購減速機的指引，我們認為這是一個合理的預估。如果將手指用的微型減速機、行星絲桿等產品全數計入，宇隆的產品覆蓋範圍很廣，有機會佔據更高比例，但最終仍取決於客戶的採購策略。
- Q: 新廠在醫材方面，除了最大客戶外，是否有新客戶進展？A: 坦白說，公司現階段的資源重心放在人形機器人與 E-Bike。醫療產品的認證時間長，而新興業務的獲利潛力不亞於醫療，且能更快貢獻營收。因此，在資源有限的情況下，會優先投入轉型事業，醫療領域的開發速度會放慢。
- Q: NVQD 的客戶是誰？是直接出貨給國內的水冷系統廠嗎？A: (此問題管理層未直接回答客戶名稱，僅表示已通過認證，將於 Q3 末至 Q4 初量產)。
- Q: 公司的機器人佈局是僅限人形，還是也包含協作型機器人？A: 協作型機器人也包含在內。對我們來說，只要是泛機器人，其關節、手臂（如四軸、五軸、六軸）都會用到我們的減速機。
- Q: 全年毛利率的展望如何？下半年會比較好嗎？A: 下半年接單情況會比較好。產能利用率預期將高於上半年的 60%。傳統上 Q2、Q3 毛利率會因稼動率提升而優於 Q1、Q4，但今年 Q2 會受到新台幣升值的直接影響。長期來看，下半年若高毛利的新產品（如 UQD、E-Bike 馬達）順利出貨，將有助於抵銷其他負面因素，帶動毛利率回升。
- Q: 醫療產品要到 Q4 才恢復，是否意味前三季的毛利率會比較委屈？A: 會有一點影響，因為醫療是高毛利的產品線。但它並非我們獲利最高的產品，公司還有其他獲利不錯的產品可以支撐。
- Q: 自行車後驅馬達今年會出貨嗎？預計能帶來多大的營收增長？A: 會，今年 9 月開始量產出貨。目標是讓自行車業務在兩年內營收佔比從現在的 12-13% 成長到 18-19%，增加的 6% 將主要來自 E-Bike 馬達的貢獻。
- Q: Q1 毛利率受客戶降價影響，這是一次性的嗎？A: 這是一次性的年度調價，全年的價格基礎都會是調整後的價格。公司會透過內部效益提升、開發新產品等方式來抵銷年度降價的衝擊。
免責聲明
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