1. 鑫永銓營運摘要
- 整體營運穩健：公司核心橡膠本業營運穩定，近年來每年 EPS 皆達 5 元以上，股利發放也維持每年至少 5 元的水準。毛利率長期維持在 40% 以上。
- 2025 年前三季表現：儘管面臨業外匯損，2025 年前三季營運仍顯著成長。營收年增 9%，本業利益年增 14%，稅後淨利年增近 10%，EPS 達到 4.01 元。
- 主要成長動能：2025 年的成長主要來自歐洲市場的畜牧業相關產品（如乳牛水床），成長率約 12%。此外，美國市場因公司產品多為大尺寸，受關稅影響較小，表現穩定。
- 未來展望：橡膠本業預期將維持穩定，並透過優化產品組合與開發差異化產品維持高獲利。長期成長動能則寄望於複合材料的新產品應用，目前廠房、設備皆已到位，正積極與客戶合作開發，等待市場成熟。
2. 鑫永銓主要業務與產品組合
- 核心業務：公司超過 90% 的營收來自橡膠輸送帶及相關橡膠製品，產品行銷全球，應用範圍涵蓋礦業、林業、農業、物流、回收及綠能等多個領域。
- 主要橡膠產品：
- 工業用輸送帶：為最主要的產品線。
- 畜牧業產品：例如乳牛水床，據稱可提升 15% 的牛奶產量，因應全球畜牧業自動化與人力短缺趨勢，此市場持續成長。
- 水利工程產品（橡皮壩）：此為一種充氣式橡膠壩，相較傳統鋼鐵壩具有景觀佳、無需落墩、可遠端遙控等優勢。
- 日本為主要市場，當地約有 4,000 多座橡皮壩，鑫永銓為日本第一大橡皮壩進口供應商。
- 臺灣亦有多項實績，如臺北雙溪、高雄星光大排及雲林等地的治水工程。
- 其他利基產品：包含波浪發電板、海上攔污壩、下水道閥門等客製化產品。
- 未來發展業務（複合材料）：
- 公司視為未來主要成長動能，專注於環保、輕量化、可回收、可自動化生產的熱塑性複合材料。
3. 鑫永銓財務表現
- 2025 年前三季關鍵指標：
- 每股盈餘 (EPS)：4.01 元
- 營收成長率 (YoY)：9%
- 本業利益成長率 (YoY)：14%
- 稅後淨利成長率 (YoY)：近 10%
- 獲利能力：
- 長期毛利率維持在 40% 以上。
- 2025Q3 毛利率下滑至 30% 區間，公司說明主要係產品組合變動所致。
- 歷史績效：
- 連續多年 EPS 均超過 5 元。
- 連續多年現金股利發放至少 5 元。
- 財務挑戰：2025 年前三季雖本業獲利成長，但受到業外匯兌損失的影響。
4. 鑫永銓市場與產品發展動態
- 橡膠本業：持續朝低碳、綠能方向發展，開發大型、特殊規格的利基型產品，以維持市場競爭力與高毛利。
- 複合材料新事業：
- 電子級緩衝墊：
- 用於 PCB 等板材壓合製程，可替代傳統一次性的牛皮紙，重複使用數十次，符合環保趨勢。
- 公司已導入晶片，未來可進行自動化管理（如使用次數追蹤、採購管理），但市場轉換需要時間教育客戶。
- 熱塑性複合材料：
- 特性：耐高溫（可達 285°C）、可取代金屬、輕量化、可回收、適合自動化量產。
- 氫瓶：已完成第三型氫瓶開發，正在進行第四型的開發。公司從碳纖維材料到自動化纏繞設備皆為自主設計生產。
- 無人載具：
- 正與國內外廠商合作開發無人載具的結構件，目前處於樣品開發與測試階段。
- 為進入航太供應鏈，公司正在導入 AS9100 航太品質管理系統認證，此為客戶下單的關鍵資格。
- 設備最大可生產 3.5 米尺寸的部件。
- 電子級緩衝墊：
5. 鑫永銓營運策略與未來發展
- 長期策略：採雙軌並行策略。一方面，以穩定的橡膠本業作為營運基石，持續優化產品組合；另一方面，將複合材料視為公司未來的成長引擎，提前佈局廠房、設備與技術。
- 競爭定位：
- 在熱塑性複合材料領域，公司認為自身投入較早，技術領先。目前市場上競爭者多以熱固性材料為主，熱塑性材料尚未大規模商業化。
- 一旦市場應用成熟，公司憑藉已完成的準備工作，有信心能快速進入量產，搶佔市場先機。
- 永續發展 (ESG)：
- 公司積極投入 ESG，曾榮獲 TCSA 評鑑標竿獎項及職業安全健康績效獎。
- 廠區推動綠美化，種植超過 3 萬棵樹。
- 設置太陽能發電系統，供廠區自用，實踐節能減碳。
6. 鑫永銓展望與指引
- 短期展望 (2026 年)：
- 橡膠事業部：預期營運將與 2025 年持平，保持穩定。公司將持續開發高附加價值的差異化產品，以維持獲利水準。
- 長期展望：
- 複合材料事業部：為公司長期主要的成長動能。目前營收貢獻時間點尚不明確，取決於與客戶的開發進度及市場接受度。公司對此材料的未來潛力深具信心，正積極向市場推廣。
7. 鑫永銓 Q&A 重點
- Q：公司今年本業成長原因為何？明年展望如何？A：今年成長主因是歐洲畜牧業市場需求增加，加上產品組合優化，維持了高獲利。明年橡膠本業預期將維持穩定。未來的成長動能將來自複合材料，相關廠房設備均已準備就緒，等待產品成功導入量產。
- Q：關於 PEEK（一種熱塑性複合材料）的應用，預計何時能有營收貢獻？A：貢獻時程需視產品開發進度而定。此材料性能優異，但市場認知度不高，公司正積極推廣。我們曾協助客戶在一個月內成功開發出樣品並量產，解決了客戶耗時一兩年無法解決的問題，這也增強了客戶對新材料的信心。
- Q：歐洲畜牧業的成長動能來自新產品還是舊產品？A：主要來自畜牧業相關產品，如乳牛水床。有投資人補充，歐洲市場的成長率約為 12%。
- Q：電子級緩衝墊主要應用在哪個產業？A：目前主要應用於 PCB 或其他板材的壓合製程中，作為緩衝材料。這是為了替代傳統的牛皮紙，優點是可重複使用數十次。
- Q：今年第三季毛利率下降的原因？A：主要是產品組合的關係。
- Q：無人載具是公司自行開發還是與他人合作？A：目前是與國內外廠商合作開發。我們的設備尺寸限制在 3.5 米以內。
- Q：無人載具預計何時能量產並貢獻營收？A：目前已和合作夥伴進行樣品製作與測試，但量產時間點尚不確定，仍在持續進行中。
- Q：橡皮壩在日本以外的市場是否有機會？臺灣的小水力發電是否為商機？A：其他地區市場我們都有在發展。臺灣的小水力發電，我們的技術可以應用，但目前政府對此領域的支持與推動力度不如日本積極，而這類水利建設需要政府支持。
- Q：熱塑性複合材料除了無人機，還有哪些應用？A：應用範圍非常廣泛，可替代金屬，並具備輕量化、品質穩定、適合自動化生產等優點。我們認為公司在此領域「走得太早」，市場觀念還需要時間來接受和普及。
- Q：公司是否已取得 AS9100 認證？A：尚未取得，目前正在申請與導入的過程中。
- Q：在熱塑性複合材料領域，公司是否有競爭對手？A：目前市場上看到的競爭者多半專注於熱固性 (Thermoset)材料。熱塑性 (Thermoplastic) 材料尚未大規模商業化，但我們投入得早。未來若進入量產，熱塑性材料的生產速度會非常快，能突顯其差異化優勢。
免責聲明
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