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本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 營運摘要
新光鋼鐵(市:2031) 2025 上半年營運表現穩健，合併營收達 96.4 億元，年增 35.2%，主要受惠於工程專案進度認列。儘管鋼價下跌影響毛利率，但因營收規模擴大及成本控制得宜，營業利益率逆勢成長至 4.8%，歸屬母公司淨利為 6.6 億元，EPS 達 2.07 元。
公司強調其定位已轉型為「鋼鐵業的 Costco」，不僅是鋼材買賣、裁剪加工，更整合下游工程承攬、自有產品銷售及物流倉儲租賃，建立多元化的營收來源以降低傳統鋼鐵景氣循環的衝擊。
展望未來，公司看好 AI 趨勢帶動的數據中心、半導體廠房等基礎建設需求，以及政府在再生能源（離岸風電、太陽能）與公共工程（水資源、橋樑軌道）的持續投資。預期 2025 下半年營運將維持穩定，並對 2026 年的成長保持樂觀。
2. 主要業務與產品組合
- 核心業務：新光鋼已從傳統的鋼鐵裁剪買賣業，轉型為一站式的鋼鐵解決方案提供者。業務範疇涵蓋：
- 鋼材銷售與加工：核心買賣業務，提供客製化裁剪與加工服務。
- 工程承攬：透過子公司新樺鋼鐵承攬橋樑、電廠冷卻水管及水資源等大型工程。
- 再生能源：透過子公司前端離岸風電參與風電水下基礎建設，並投資漁電共生太陽能電廠。
- 物流倉儲租賃：開發自有土地，興建現代化物流中心並出租，目前擁有約 6 萬坪樓地板面積，貢獻穩定租金收益。
- 業務組合趨勢：近年來，工程承攬與金屬製品銷售的營收佔比顯著提升。2025 上半年，工程承攬佔比已達 13%，而專案鋼材與金屬製品銷售合計佔比超過 80%，顯示公司多元化策略成效顯現，高附加價值業務比重持續增加。
- 主要子公司：
- 前端離岸風電 (持股 66.14%)：專注於離岸風電水下基礎設施（如基樁 Pin Pile）製造，品質良率高達 99.9%。
- 新樺鋼鐵 (持股 100%)：承攬橋樑、電廠冷卻鋼管與水資源相關工程，如「曾文南化聯通管工程」榮獲金質獎肯定。
- 新澄物流開發 (持股 100%)：負責多功能物流中心的開發與租賃業務。
- 向陽多元光電 (持股 20%)：投資嘉義 110 餘公頃的漁電共生案場，結合綠電與無毒白蝦養殖。
3. 財務表現
- 2025 上半年關鍵指標：
- 合併營收：96.4 億元 (年增 35.2%)
- 營業毛利：7.5 億元 (年增 15.0%)
- 毛利率：7.7% (年減 1.3 個百分點)
- 營業利益：4.6 億元 (年增 87.6%)
- 營業利益率：4.8% (年增 1.3 個百分點)
- 歸屬母公司淨利：6.6 億元
- 每股盈餘 (EPS)：2.07 元
- 驅動與挑戰因素：
- 營收成長主要來自子公司新樺鋼鐵承攬的「通霄電廠」等大型工程專案進度認列，以及專案鋼材銷售的挹注。
- 毛利率下滑主因為全球鋼價走跌，導致部分庫存需提列跌價損失（公司已提列 1 億元）。
- 營業利益率提升則受惠於營收規模擴大，使營業費用率下降，展現了公司在景氣下行週期中的營運韌性。
- 股利政策與財務狀況：
- 公司維持穩定的股利發放政策，過去五年平均現金殖利率約 5% 以上。
- 財務結構穩健，截至 2025Q2 權益總額達 125 億元，其中未分配盈餘與資本公積約 90 餘億元，具備充足的資金支持未來發展。
- 公司亦透過外匯避險操作，帳上已實現及未實現的匯兌利益約 2 億餘元。
4. 市場與產品發展動態
- AI 驅動基礎建設：公司認為 AI 浪潮將是未來長期的成長動能。輝達 (NVIDIA) 等科技巨頭在台擴大投資，將帶動數據中心、半導體廠房及相關供應鏈的建設需求，新光鋼在此供應鏈中扮演關鍵的鋼材與鋼結構供應角色。
- 再生能源專案：
- 離岸風電：台灣目標於 2030 年達成 13.1 GW 裝置容量，預估鋼材需求達 230 萬噸。子公司前端離岸風電將配合世紀鋼 (9958) 承接風場訂單，相關鋼材採購與加工業務預期將在 2026 年顯著貢獻營收。
- 太陽光電：公司不僅供應高耐腐蝕、高強度的太陽能支架材料，也親自投資案場，如嘉義漁電共生案場，並規劃於屏東地區發展溫室型農電共生，目標裝置容量 300 MW。
- 公共工程與水資源：
- 橋樑軌道：承攬花蓮玉里大橋、供應淡江大橋鋼材，並看好全台捷運系統擴建帶來的橋樑需求，規劃在嘉義馬稠後產業園區擴建新廠。
- 水資源：完成「曾文-南化」聯通管，解決南科及南台灣的用水問題。此類水資源串連計畫（珍珠串計畫）為公司帶來持續的商機。
- 物流中心開發：看準電商帶動的倉儲需求，持續開發自有土地。目前已營運三座物流中心，第四座預計明年初動工。此業務淨利率高達 70% 以上，目前每年貢獻 EPS 約 1 元，未來目標提升至 2 元。
5. 營運策略與未來發展
- 長期發展計畫：
- 深化多元化佈局：持續提升工程承攬、加工、租賃等高毛利業務比重，目標將鋼材銷售以外的營收佔比提升至 5 成以上。
- 掌握 AI 與綠能商機：積極參與 AI 相關的廠辦、能源設施建設，並擴大在太陽能與離岸風電領域的佈局。
- 資產活化：利用自有 10 餘萬坪土地的優勢，在鋼鐵業景氣較差時，自行興建物流中心，不僅能去化鋼材庫存，也能創造長期穩定的租金收入。
- 競爭優勢：
- 一站式解決方案：提供從材料供應、設計、加工到工程承攬的完整服務。
- 財務穩健：充裕的自有資金與投資收益，使其能在鋼價低點時策略性建立庫存。
- 全台服務網絡：在北中南設有多個據點與自有車隊，能提供客戶即時的物流服務。
- 風險與應對：公司透過多元化的業務組合，成功降低單一鋼鐵市場價格波動的風險。董事長表示：「鋼價下跌對我們反而是最好的機會」，因為公司能以更低的成本取得加工與工程專案所需的原物料，從而提升獲利空間。
6. 展望與指引
- 短期展望 (2025 下半年)：預期營運表現與上半年相當。雖然鋼材買賣業務可能因市場觀望氣氛而趨緩，但第四季為公共工程趕工旺季，高毛利的工程專案將加速認列，支撐整體獲利。
- 中期展望 (2026 年)：公司對 2026 年的營運表現更為樂觀。主要成長動能包括：
- 通霄電廠案進入全力趕工期，營收與毛利貢獻將達高峰。
- 離岸風電相關訂單開始大量出貨，將帶動子公司前端離岸風電及母公司的材料銷售額顯著成長。
- 預期鋼價回穩，有利於庫存價值回升與銷售利潤。
- 在手訂單：目前工程相關的在手訂單總額超過 100 億元，需求依舊強勁。其中再生能源佔 34%，燃煤轉氣佔 23%，鋼結構佔 28%。此數據尚未包含每月固定的鋼材買賣訂單。
7. Q&A 重點
- Q：請問公司今年下半年及明年的營收展望與訂單狀況？
A：今年下半年營運預期與上半年差異不大，雖然買賣量能可能減少，但第四季公共工程趕工將帶動高毛利業務成長。明年展望更為樂觀，因通霄電廠案進入全力趕工期，且離岸風電所需鋼材將開始大量出貨，預期前端子公司的營業額會明顯提升，帶動集團整體營收成長。
- Q：影響下半年毛利率的主要因素為何？趨勢如何？
A：毛利率趨勢看好。主要原因有二：第一，公司正在去化先前較高價的庫存，新進的材料成本較低，若未來鋼價回升，利潤空間將擴大；第二，公司已提列 1 億元的庫存跌價損失。此外，公司在匯率方面有進行避險，目前帳上約有 2 億餘元的匯兌收益，對獲利有正面幫助。
- Q：公司發展類似 Costco 的商業模式，其相似之處與優勢為何？
A：相似之處在於我們像 Costco 一樣，向各大鋼廠（如中鋼）採購產品來銷售。但我們的優勢在於價值鏈的深化整合，不僅是銷售，還進行裁剪加工（類似創造自有品牌產品），甚至承攬大型工程（如將麵包、沙拉、肉品組合成三明治販售）。這種模式能層層堆疊利潤，讓整體毛利更高。
- Q：直接銷售和產製銷售的業務差異？為何今年直接銷售年增率高？
A：直接銷售主要是將採購的鋼材直接賣給客戶，例如上半年銷售大量鋼材給世紀鋼用於風電專案。產製銷售則是經過新樺鋼鐵或前端離岸風電等子公司深度加工後再銷售的產品，如太陽能支架、鋼管等。今年直接銷售較高，是因應大型專案的材料需求。未來若鋼價上漲，直接銷售庫存能更快實現獲利。
- Q：鋼價波動與公司營運獲利的關係為何？
A：與傳統鋼廠不同，鋼價下跌對我們反而是機會。因為我們資金充足、倉儲空間夠，可以在價格低點時建立庫存，這些低成本的原料可用於後續毛利較高的加工與工程專案。因此，我們的營運模式能有效抵禦鋼價循環的衝擊。
- Q：對於倉儲物流業務的未來規劃與獲利貢獻？
A：此業務的營收貢獻度不大，但淨利率高達 70% 以上，能提供非常穩定的現金流。目前每年對 EPS 的貢獻約 1 元。未來將持續利用自有土地擴建，目標是將此業務的穩定獲利貢獻提升至每年 EPS 2 元。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
