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1. 江申營運摘要
江申 (1525) 2026 年第一季在本業營運上呈現改善趨勢，主要受惠於電動巴士 (電巴) 相關業務的強勁成長，帶動產品組合優化與毛利率顯著提升。儘管因一次性的所得稅費用導致稅後呈現虧損，但公司核心業務的獲利能力已有所增強。
- 2026Q1 財務亮點：合併營收為新臺幣 2.82 億元，年增 1.7%。營業毛利 4066 萬元，年增 55.5%，毛利率由去年同期的 9.4% 提升至 14.4%。營業利益為 292 萬元，較去年同期顯著改善。
- 稅後虧損原因：本季稅後淨損為 5986 萬元 (EPS -0.82 元)，主因是轉投資公司決議匯出過往累積盈餘，公司依會計準則認列一次性所得稅費用 1.06 億元，此為非本業營運因素。
- 主要成長動能：電動巴士車架業務為主要成長引擎，2026Q1 營收年增 161%。公司預期 2026 年全年電巴出貨量將從 2025 年的 600 臺成長至 1000 臺以上。
- 未來展望：公司積極開發新產品，包括三輪電動機車「令三」車身結構與「輕量化板架」，預計將於 2026 年第四季開始貢獻營收，成為新的成長動能。轉投資事業中，福州福翔已接獲 BMW 長期訂單，預計將自 2027 年起顯著挹注獲利。
2. 江申主要業務與產品組合
江申工業專注於商用車及汽車零組件之製造與銷售，並透過轉投資佈局中國大陸市場。
- 核心業務：主要產品包括車架、電動巴士車架、載臺、鈑金及懸吊零組件。
- 主要客戶 (2026Q1)：中華汽車 (37%)、國瑞汽車 (32%)、華德動能 (10%)、金龍汽車 (9%)、創意能源 (4%)。
- 產品組合營收 (2026Q1)：
- 電動巴士車架：營收 5953 萬元，年增 161%，成長動能強勁。
- 車架：營收 7117 萬元，年增 48%，受惠於中大型車架恢復供貨。
- 載臺：營收 1 億元，年減 7%。
- 零件：營收 4884 萬元，年減 5%。
- 註：去年同期有模具收入 4403 萬元，若排除此基期因素，本期車架相關業務的成長將更為顯著。
- 轉投資事業：
- 廣州 NTN 及 襄陽 NTN：從事傳動系統相關產品。
- 福州福翔：配合新能源車及車體相關零組件。
- 廈門金龍江申：主要供應車架產品。
- 此等轉投資為公司權益法投資收益的重要來源。
3. 江申財務表現
2026 年第一季，公司本業獲利結構改善，但受一次性稅務費用影響，整體稅後轉虧。
- 關鍵財務指標 (2026Q1)：
- 合併營收：2.82 億元 (年增 1.7%)
- 營業毛利：4066 萬元 (年增 55.5%)
- 毛利率：14.4% (較去年同期 9.4% 增加 5 個百分點)
- 營業利益：292 萬元 (去年同期為 6.9 萬元)
- 權益法投資收益：3819 萬元 (年減 28%)，主因是中國大陸車市轉型，影響部分傳統供應鏈。
- 稅前淨利：4621 萬元 (年減 37.8%)
- 稅後淨損：5986 萬元 (EPS -0.82 元)
- 獲利驅動與挑戰：
- 毛利率改善：主要來自於 (1) 高毛利的電巴車架業務佔比提升；(2) 銷量增加有助於分攤固定成本；(3) 製程改善與成本控管效益顯現。
- 業外收益承壓：中國大陸轉投資事業收益短期下滑，但廣州 NTN 營運穩健，仍為主要貢獻來源。
- 重大事件：本季認列 1.06 億元的一次性所得稅費用，此為轉投資公司匯回盈餘所致，並非本業虧損。
- 財務結構：截至 2026 年 3 月 31 日，公司現金及約當現金為 21.12 億元，負債比僅 12%，每股淨值為 69.39 元。整體財務體質健全，具備充足的營運彈性。
4. 江申市場與產品發展動態
公司在穩固既有業務的同時，積極拓展新產品線以掌握市場新機遇。
- 市場趨勢：臺灣 2026Q1 中型商用車需求轉弱，公司供貨台數年減 24%。然而，在政府政策推動下，電動巴士市場需求強勁，公司供貨台數年增 180%，有效優化產品組合。
- 新產品開發：
- 三輪電動機車「令三」車身：公司承製其整車主結構，目前模治具開發中，並已規劃專線生產。預計 2026 年第四季開始試量產，主要貢獻將落在 2027 年。
- 輕量化板架：採用大樑式設計的新型貨櫃拖板車板架已開發完成並取得專利。目前正與客戶進行試用與修改，目標於 2026 年第四季量產，客戶已提出初期 100 臺的需求。
5. 江申營運策略與未來發展
公司策略聚焦於高成長的電動化產品，並透過轉投資事業掌握海外市場商機。
- 臺灣市場策略：
- 鞏固電巴業務：因應強勁的訂單需求 (已接單逾 1000 臺)，公司正評估導入兩班制生產，惟目前面臨人力挑戰。
- 拓展新業務：透過「令三」機車車身與輕量化板架等新產品，開拓新的營收來源，降低對單一市場的依賴。
- 轉投資事業發展：
- 廣州 NTN：營運穩健，外銷佔比已達 50-60%，高利潤的外銷訂單帶動其獲利能力持續增長。
- 襄陽 NTN：成功轉型，重心轉向歐洲訂單。2026 年 4 月已轉虧為盈，全年營運狀況預期將優於去年。
- 福州福翔：已取得 BMW 全球性訂單，將供應 iX1、iX2、iX3 等車型的電池箱，預計 2026 年第四季開始量產。此訂單將成為 2027 年後的主要成長動能，預估營收佔比可達三至四成。
6. 江申展望與指引
公司對未來營運抱持正向看法，預期電巴及新產品將成為主要成長動力。
- 短期展望 (2026)：
- 電動巴士：出貨目標為 1000 臺以上，較 2025 年的 600 臺大幅成長。
- 新產品：「令三」機車車身與輕量化板架預計自第四季開始小量貢獻營收。
- 轉投資：襄陽 NTN 全年有望轉虧為盈；福州福翔營運預計與 2025 年持平。
- 中長期展望 (2027 年後)：
- 福州福翔將迎來爆發性成長，BMW 訂單將進入大量生產階段，挹注可觀營收與獲利。
- 新產品業務逐步放量，成為公司長期穩定的成長來源。
7. 江申 Q&A 重點
Q1: 2025 年及 2026 年電動大巴的出貨量預估？
A: 2025 年出貨約 600 臺。2026 年的計畫是 1000 臺以上，目前接單量已超過此數目。公司正在考慮是否改為兩班制生產，但目前面臨人力不足的問題。
Q2: 輕量化板架的展望如何？
A: 客戶希望我們在第四季能出貨 100 臺。由於新的生產設備預計明年初才會進廠，目前只能以傳統方式加工，產量短期內無法拉升。此項目是公司未來重要的成長動能之一。
Q3: 廣州 NTN 的外銷比例？
A: 目前外銷比例已超過一半，約在 50% 至 60% 之間。主要外銷地區包括墨西哥、美國、東南亞及日本。
Q4: 福州福翔 2026 年的營運會比 2025 年好嗎？
A: 預估 2026 年與 2025 年的表現差不多。福翔真正的成長爆發點會在 2027 年，主要來自 BMW 的項目。該項目將於 2026 年第四季開始小量生產 (約 7000-8000 臺)，真正的量產將落在 2027 年，公司對 2027、2028、2029 年的表現都相當看好。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
