0%
1. 中興電營運摘要
- 2025 年營運創歷史新高：中興電 (1513) 2025 年全年營收達 275 億元，年增 7.2%。每股盈餘 (EPS) 為 8.07 元，預計配發現金股利 (DPS) 6 元，均創下歷史新高紀錄。
- 2026Q1 營運概況：第一季營運表現穩健，然因嘟嘟房停車事業及應用於 IDC 機房的空調機電業務成長幅度較大，使綠能相關業務（含重電、太陽光電、氫能）的營收佔比從過往的 70% 下降至 64%。執行長郭會珍強調，此為業務多元化發展的正面現象，重電本業營收與去年同期相比仍是成長的。
- 訂單與展望：截至 2026 年 3 月底，在手訂單總額維持在 431 億元高檔，且今年第一季已新接訂單 63 億元。公司預期 2026 年營運將再創高峰，並指出 第一季為全年營運谷底，後續有望逐季成長 (季季高)。
- ESG 評級提升：公司的永續經營表現獲肯定，富時 (FTSE) ESG 評比已提升至 AA 級，較前一年的 A 級再升一級。
2. 中興電主要業務與產品組合
- 核心業務：
- 重電事業：以氣體絕緣開關設備 (GIS) 為核心產品，並具備水力、風力、太陽光電等發電設施的 EPC 統包工程能力。目前在台電 GIS 系統市佔率約 80%，非台電體系市佔率約 65%。
- 服務事業：包含「嘟嘟房」停車場管理及 IDC 機房空調機電維運管理。受惠於機房建置增加，維管業務持續成長；嘟嘟房在併購系統公司後，第一季獲利表現優於預期。
- 發電機與空調：因應國內外大廠建置 AI 與 IDC 數據機房的需求，帶動發電機與空調業務成長，預計 2026 年此業務將成長 15%。
- 新業務發展：
- 氫能事業：策略重心已從研發時程延宕的氫能巴士，轉向開發貨櫃型甲醇產氫發電系統。此系統可作為基載電力，整合光電與儲能，應用於電網不及之處或有綠電需求的企業，研發基地設於美國。
- 模組化機房：已有大型上市公司及系統整合商前來洽談合作，開發由貨櫃堆疊組成的模組化機房，包含發電機、空調、配電盤與伺服器櫃，目前正進行效益評估。
3. 中興電財務表現
- 關鍵財務數據 (2025 年度)：
- 營收：275 億元 (年增 7.2%)
- 每股盈餘 (EPS)：8.07 元
- 每股股利 (DPS)：6 元
- 2026Q1 財務指引：
- 預估毛利率將維持在 25% 至 28% 區間，未因綠能營收佔比下降而有顯著影響。
- 財務驅動與挑戰：
- 成長動能：主要來自台電強韌電網計畫、半導體擴廠、AI/IDC 機房建置，以及服務事業的穩定增長。
- 庫存狀況：因應台電拉貨時程，目前承租倉庫存放約 26 億元的成品存貨。雖佔用資金，但台電已支付七成貨款，財務風險可控。
- 2026 年資本支出：
- 預計資本支出將從原估的 5-6 億元，大幅提升至 20 億元。主要用於：
- 關聯企業投資：採股權交換方式與同業合作，拓展民營市場。
- AI 系統與自動化設備：導入自動化焊接機械手臂及 AI 報價系統，提升生產效率。
- GIS 產品升級：為符合台電持續提升的規範，進行產品重新設計與型式試驗。
- 預計資本支出將從原估的 5-6 億元，大幅提升至 20 億元。主要用於：
4. 中興電市場與產品發展動態
- 市場趨勢與機會：
- 電力需求激增：全球及台灣因 AI、半導體及電動車發展，用電量預估將倍數成長。台電除 5,645 億的強韌電網計畫外，另增加 334 億的配電系統升級計畫，為 GIS 設備帶來龐大商機。
- 半導體商機：已通過國內某半導體大廠認證，成為其合格供應商。預計 2026 年 9 月可簽下首筆訂單，明年初交貨。未來將持續接觸封裝及周邊產業鏈。
- 海外市場：優先佈局日本市場，並透過中國大陸海門廠的產能，與印度變壓器廠 Kanohar、越南前西門子代理商 ANC 合作，供應當地市場。
- 新產品與技術：
- 永磁離心式冰水主機：節能效率高達 30%，已成功打入中華電信、富邦、桃園機場等指標性客戶，並拓展至越南市場。
- 自動化製程：大量導入機械手臂自動焊接，焊道品質優於人工，可大幅減少後續打磨工時，提升生產效率。
- AI 報價系統：開發 AI 系統讀取規範書與圖紙，自動計算用料並連結 ERP 系統取得成本，預期可提升 15% 至 20% 的作業效能。
5. 中興電營運策略與未來發展
- 長期發展計畫：
- 拓展民營市場：2026 年將擴編業務人力，目標將非台電體系的 GIS 市佔率再提升 10%。
- 提升產能效率：透過導入自動化設備及 AI 系統，應對目前 110% 的高稼動率。同時推動廠內人員「多工培訓」，可支援工地現場組裝，加速工程進度。
- 新事業佈局：除氫能與模組化機房外，亦在評估生質能設備代理與 BOT 業務的機會。
- 競爭優勢：
- 在地化服務：相較於國外廠商，中興電在交期、庫存備料及維修服務上具備顯著優勢，能提供北中南即時服務，確保客戶不斷電。
- 完整產品線：提供從 345KV、161KV、69KV 至 22KV 的全系列 GIS 產品，能滿足台電及民間客戶所有需求。
- EPC 統包能力：連續六年榮獲公共工程金質獎肯定，具備從設備製造到工程總包的完整解決方案能力。
6. 中興電展望與指引
- 財務預測：
- 2026 年營收與獲利預期將持續成長，再創歷史新高。
- 第一季為全年營運低點，後續將逐季走高。
- 成長機會：
- 台電強韌電網計畫與新增的電源開發案持續釋出。
- 半導體、AI 資料中心等高科技產業的擴廠需求強勁。
- 海外市場（日本、印度、越南）開始佈局，提供長期成長動能。
- 潛在風險：
- 台電的拉貨進度緩慢，可能影響短期營收認列與庫存水位。
- 國內工程人力短缺，可能影響專案執行進度。
7. 中興電 Q&A 重點
Q：相較於華城等同業，中興電在重電領域的發展似乎有差異，瓶頸為何？
A：市場策略不同。華城深耕美國市場已久，而中興電作為台灣唯一的 GIS 製造商，有責任優先滿足國內台電及民間企業的需求。海外市場方面，我們將利用中國海門廠的產能供應日本、印度、越南等地，該廠具備成本競爭力，相關效益需要時間發酵。
Q：國內半導體業者的商機如何？
A：過去國際級的半導體廠較少使用國內產品。我們已通過一家大廠的嚴苛認證，這是一個重要的突破。我們的優勢在於：(1) 交期彈性，可配合其建廠時程；(2) 維修服務即時，北中南皆有庫存與維護團隊，可確保不斷線；(3) 備品充足。這些是在地化服務的利基，也是外商難以企及的。
Q：第一季綠能營收佔比下降，對毛利率的影響？
A：毛利率沒有太大差異，維持在 25% 至 28% 的區間。綠能佔比下降主因是 1、2 月太陽光照不佳，影響了光電廠的營收，並非 GIS 本業衰退。
Q：關於半導體客戶的第一筆訂單，金額大概多少？
A：(執行長未正面回應金額) 除了這家半導體客戶，我們也正積極接觸封裝廠及其他周邊產業的大廠，尋求切入機會。
Q：在手訂單 431 億中，民營與台電的比例？兩者規格是否能共用？
A：(執行長未提供比例) 規格方面，台灣有統一的規範，因此基本規格相同。但民間客戶的安全係數要求不像台電那麼高，設計上可做簡化，成本結構會不同，但這也意味著需要投入重新設計的成本。
Q：資本支出提高到 20 億的具體分配？目前工廠稼動率？
A：大致上三分之一用於投資同業以拓展市場；三分之一用於 AI 系統與自動化設備建置；三分之一用於 GIS 新產品開發與測試。目前工廠稼動率約 110%，需靠同仁加班應對，並已調派約十分之一的人力支援工地現場組裝。
Q：關於新的模組化機房產品，可否多做說明？
A：(執行長建議參考簡報資料) 該產品是貨櫃型產氫系統，將甲醇透過產氫機轉換為氫氣，再由燃料電池發電併網。由於甲醇可持續供應，因此能作為基載電力，並可整合太陽能、儲能等系統，供應各種電力需求。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
