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1. 嘉裕營運摘要
嘉裕(市:1417) 2025 年前三季因結束中國代理品牌業務及去年同期有軍用庫存品銷售，合併營收降至 2.37 億元，年減 51%。然而，公司營運體質顯著改善，本業營運持續成長，其中自有品牌與團服業務營收分別較去年同期成長 5% 與 4%。
在獲利方面，公司成功轉虧為盈，2025 前三季稅後淨利達 3,390 萬元，EPS 為 0.18 元。單就 2025Q3 而言，單季稅後淨利為 3,170 萬元，EPS 0.17 元。公司財務結構穩健，截至 2025Q3 底，負債比僅 17%，每股淨值為 12.4 元，持有現金及金融商品投資部位達 16.63 億元，具備充足資金推動未來發展。
展望未來，嘉裕將聚焦四大策略：通路拓展、商品多元化、加值服務及資產活化，目標是持續擴大獲利並提升資產報酬率。
2. 嘉裕主要業務與產品組合
嘉裕成立超過 50 年，在臺灣服飾產業擁有深厚的製造與品牌經驗，主要業務分為兩大核心：
- 自有品牌服飾：
- 旗下品牌包含 Carnival、Carnival Generation、Hackett me。
- 銷售通路以直營門市與百貨專櫃為主，截至 2025 年，全臺共有 4 間直營門市及超過 10 個百貨據點。
- 近年積極開發休閒及高爾夫系列商品，休閒商品銷售佔比在近三年內由 15% 提升至 26%，成功拓展新客群。
- 團體制服承作：
- 提供企業客戶採購及客製化制服服務，憑藉中壢自有工廠超過 50 年的工藝經驗，具備版型開發、標準化製程與品質控管的差異化優勢。
- 此業務具備客戶黏著度高的特性，2025 年營收貢獻佔比達 50%，並較去年成長 40%。
- 近期更延伸至企業禮贈品業務，提供一站式顧問服務，強化與企業客戶的合作關係。
公司近年積極調整事業體，結束中國代理品牌業務，將資源聚焦於臺灣本業，使整體營運體質更為健康。
3. 嘉裕財務表現
- 2025 年前三季累計財務數據：
- 合併營收：2.37 億元（年減 51%，主因結束中國業務）
- 毛利率：52%
- 營業淨損：-4,340 萬元（虧損大幅縮小）
- 稅後淨利：3,390 萬元（成功轉虧為盈）
- EPS：0.18 元
- 2025 年第三季單季財務數據：
- 合併營收：9,760 萬元
- 毛利率：49%
- 營業淨損：-830 萬元
- 稅後淨利：3,170 萬元
- EPS：0.17 元
- 財務結構與驅動因素：
- 獲利改善：相較去年同期因處理中國業務產生閉店減損及資遣費而導致虧損，今年在營運體質調整後，獲利能力顯著提升。
- 財務穩健：截至 2025Q3，公司總資產中現金與金融商品投資達 16.63 億元，存貨降至 1.13 億元，負債比僅 17%，流動性高且財務風險低。
- 投資性不動產：財報顯示近三年公允價值從 22.4 億元下降至 17 億元，公司說明此為市場價格波動的公允價值評估，期間並未出售任何不動產。
4. 嘉裕市場與產品發展動態
- 通路擴展計畫：
- 採取「輕資產、低固定成本」模式，積極推動社區型展店。
- 2025 年新增臺中惠中門市，總店櫃數達 19 間。
- 未來三年展店目標：2026 年預計新增 2 至 4 間門市，至 2027 年目標達到 27 間以上。
- 產品多元化策略：
- 為滿足更多客戶層需求，持續開發休閒機能、高爾夫及戶外相關商品。
- 高爾夫球系列商品市場反應良好，帶動休閒類商品營收佔比持續提升，成為自有品牌成長的重要關鍵。
- 團服業務發展：
- 憑藉長期合作關係與口碑，團服業務穩定成長，2025 年營收年增 40%。
- 今年新增客戶包括中華電信、圓山大飯店、麗寶建設、陽明海運等大型企業。
- 新推出的企業禮贈品業務也逐漸開展，成為未來成長動能之一。
5. 嘉裕營運策略與未來發展
- 長期發展計畫：
- 聚焦本業：結束虧損的海外代理業務後，集中資源發展臺灣的自有品牌與團服兩大核心事業。
- 資產活化：持續提高公司不動產的出租報酬率，並將中壢廠區進行資產活化，其第三方物流倉儲業務正持續招商。
- 餐飲事業調整：投資的「昨日咖啡」將於年底結束運營，並將固定資產出租，目前暫無其他餐飲事業計畫。
- 競爭優勢：
- 擁有位於中壢的自有成衣工廠，具備超過 50 年的服飾工藝技術，從版型設計到量產製造皆能嚴格控管品質，為自有品牌及團服業務提供差異化優勢。
- ESG 永續經營：
- 公司重視永續發展，在環境面進行溫室氣體盤查；社會面重視性別平權（女性主管比例達 47%）並推動產學合作；治理面則持續強化董事會職能，以實現永續經營目標。
6. 嘉裕展望與指引
公司對未來營運抱持樂觀態度，在財務體質改善後，將透過以下策略驅動成長：
- 營收成長動能：
- 自有品牌將透過積極的展店計畫與商品組合優化，提升銷售額與市佔率。
- 團服業務在既有客戶的穩固基礎上，積極爭取新標案與企業客戶，加上禮贈品業務的拓展，有望持續穩定成長。
- 獲利能力提升：
- 透過標準化開店評估，確保未來新店櫃在營運穩定後均能產生正向的邊際貢獻。
- 資產活化將進一步提升非營業收入，貢獻整體獲利。
- 風險與挑戰：
- 雖然公司已轉虧為盈，但仍需面對零售市場的競爭與消費者偏好的快速變化。公司將以多元化商品及優質服務應對市場挑戰。
7. 嘉裕 Q&A 重點
- Q：請問目前大陸資金的匯回情形？臺灣母公司到第三季底的現金及約當現金部位有多少？A：大陸資金預計在年底前完成匯回，目前已匯至香港子公司帳戶。截至 2025Q3 底，臺灣母公司的現金及約當現金約近 2 億元。
- Q：目前嘉裕 19 個店櫃的獲利狀況如何？A：總共有 17 家是正常獲利。其中，新開的臺中惠中門市也已於 9、10 月開始獲利。
- Q：投資性不動產公允價值近三年從 22.4 億下降至 17 億的原因為何？A：此為根據市場房價波動所做的公允價值評估，並經會計師查核，期間公司並未出售任何不動產。
- Q：投資的「昨日咖啡」將結束營業，後續相關計畫為何？A：餐飲事業經評估後，最後一間復興本店將於年底結束運營，並將固定資產出租。目前暫無其他餐飲事業計畫。
- Q：2026 年世界盃將帶動運動服飾需求，公司是否考慮代工運動服飾？A：嘉裕目前專注於西服的生產與研發，雖然也在投入休閒服及高爾夫系列，但代工業務並未納入營業考量。
- Q：有關大眾票券每年股利分派為何？是否有處分計畫？A：股利分派依其獲利情形而定。此為策略性投資，目前暫無處分計畫。
- Q：今年團服業務貢獻及未來展望？A：今年團服業務貢獻整體營收 50%，營收較去年成長 40%。在長期客戶肯定與口碑下，明年有望持續穩定成長，對未來展望抱持樂觀態度。
- Q：今年團服新的客戶有哪些？A：截至 11 月底，新客戶有中華電信、圓山大飯店、麗寶建設、陽明海運等。
- Q：繼楊祐寧之後有其他新代言的考量計畫嗎？A：會持續評估，若有合適人選會再邀請代言。
- Q：之前停掉線上購物平臺，未來有計畫在其他平臺重新開啟嗎？A：目前仍在評估中，暫時沒有具體執行計畫。
- Q：是否有庫藏股計畫來提升股東權益？A：公司會審慎評估，若有需要將提報董事會通過。
- Q：有沒有機會藉由母集團關係跟鴻海集團接觸團體制服業務？A：不排除此可能性，會請團隊朝此方向努力。
- Q：公司股價長期低於淨值，公司有何想法及因應措施？A：公司在梳理虧損事業後，營運體質已獲改善，2025 前三季已轉虧為盈。相信這樣的營運狀況對股價提升會有很大的幫助。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
