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1. 達新營運摘要
- 營收與獲利概況：達新(市:1315) 2025 前三季合併營收為新台幣 17.48 億元，相較去年同期受到匯率波動與全球景氣影響有所變動。2025 前三季每股盈餘 (EPS) 為 0.99 元。儘管上半年 (Q1-Q2) 呈現虧損 (-0.44 元)，但第三季單季獲利回升至約 0.99 元，帶動前三季轉正。
- 重大財務事件：2025 年處分台積電股票，認列處分利益約 4.37 億元，此部分業外收益顯著貢獻公司可分配盈餘能力。
- 營運挑戰：主要受匯率劇烈波動影響，年初接單匯率（約 32-33 元）與實際出貨匯率（約 29.25 元）存在落差，導致本業毛利受到侵蝕。此外，川普政策變動與烏俄戰爭持續影響歐洲市場需求。
- 未來展望：對於 2026 年展望抱持審慎態度，紡織業品牌客戶目前傾向縮減庫存，上半年訂單能見度較低，下半年仍需觀察市場去化狀況。
2. 達新主要業務與產品組合
- 核心業務結構：
- 雨衣部：為公司營收主力，2024 年佔比達 51.75%。2025 前三季毛利率由去年同期的 13.6% 下滑至 12.1%。
- 成衣部：營收佔比約 19.75%。2025 前三季毛利率由 13.7% 下滑至 12.7%。
- PP 瓦楞板：營收佔比 11.16%，主要為內銷市場，受匯率影響小且折舊攤提結束，毛利率逆勢由 6.6% 成長至 7.6%。
- 新品部：包含新創產品及非傳統雨衣類產品，毛利率約 13.8%。
- 生產基地佈局調整：
- 公司持續調整產能配置，降低台灣生產比重，轉向海外基地。
- 台灣產能佔比由 38.5% 降至 33.9%。
- 越南產能佔比由 33.0% 提升至 34.8%。
- 緬甸產能佔比由 20.7% 提升至 21.2%。
- 銷售區域分佈：
- 歐洲仍是最大市場，佔比 30.89%。
- 台灣內銷佔比 23.22%。
- 日本與美洲各佔約 14%。
- 其他地區（如紐澳）成長顯著，佔比提升至 17.81%。
3. 達新財務表現
- 關鍵財務指標 (2025 前三季)：
- 營業收入：17.48 億元。
- 營業毛利：2.27 億元，毛利率約 13%。
- 本期淨利：0.98 億元。
- 純益率：5.58%，較 2024 全年的 9.73% 下滑，主因是本業受匯率衝擊。
- 獲利驅動與挑戰：
- 匯率因素：匯率波動是影響毛利的最大變數。2025 年初台幣貶值時接單，但 Q2、Q3 出貨時台幣升值，導致營收與毛利不如預期。
- 業外收入：包含股息收入（集團約 9,700 萬元）、利息收入（約 6,300 萬元）以及租金收入。
- 資產狀況：
- 公司資產總額約 101.25 億元，負債比率極低僅 7%，財務結構穩健。
- 持有南亞塑膠股票約 29,000 張，市值貢獻顯著。
4. 達新市場與產品發展動態
- 市場趨勢與機會：
- 大型品牌客戶供應鏈完整且利潤空間壓縮（毛二毛三），且目前處於庫存調整期。
- 年輕消費者對品牌忠誠度降低，轉向喜愛新創品牌。達新策略轉向鎖定新創品牌 (Startup Brands)，這類客戶供應鏈尚未成熟，利潤較佳，雖然初期量小，但具備長期成長潛力。
- 孟加拉佈局調整：
- 原定在孟加拉購地自建廠房，但因當地發生嚴重罷工與政變，考量政治風險，策略轉為與當地廠商進行合資 (Joint Venture)。
- 2025 年第二季已找到配合廠商並開始試單生產，預計 2025 下半年營收將開始貢獻。
- 參展策略：
- 積極參與國際展會以開發新客戶，包括德國慕尼黑 Performance Day、美國波特蘭 Functional Fabric Fair、日本東京/大阪紡織展等。
5. 達新營運策略與未來發展
- 不動產活化與開發：
- 台北台塑大樓都更案：預計 2029 年底取得使照，分配後建坪約 1,430 坪，潛在價值高（估值約 24.8 億元）。
- 台中南屯新大樓：興建地下 1 層、地上 7 層之住辦大樓（約 1,600 坪），預計 2027 年底完工，將作為辦公室與展示間。
- 台中港廠區：整理後騰出約 1,000 坪廠房出租，預計每年增加約 1,000 萬元租金收入。
- 併購策略：
- 傳統產業面臨營收成長瓶頸，公司對併購 (M&A)持開放態度，透過銀行與會計師尋找上下游整合或同業標的，以擴大營運規模。
- 股利政策：
- 公司維持高配息政策，過去幾年配發率多超過 100%。2025 年若加計本業獲利與處分台積電利益，潛在可分配金額估計可達每股 5 元水準（實際分配仍視董事會決議）。
6. 達新展望與指引
- 2026 年展望：
- 整體紡織業變數仍大，品牌商對未來看不清，採取保守策略。
- 歐洲市場（佔比 30%）受烏俄戰爭影響，看法不樂觀。
- 美國市場狀況亦疲弱。
- 相對看好日本與紐澳市場的穩定性。
- 風險因素：
- 匯率風險：若台幣急升將嚴重侵蝕毛利。
- 地緣政治：孟加拉政局不穩、歐洲戰事未歇。
7. 達新 Q&A 重點
- Q: 2025 前三季毛利率比去年同期好（財報數據），但簡報中主要產品（雨衣、成衣）毛利率卻是衰退的，原因為何？A: 這是因為匯率的時間落差。訂單通常在出貨前 4-5 個月接下（如前一年 Q3、Q4 接單），當時匯率較佳（如 32 元），但實際出貨在 Q2、Q3 時台幣升值（如 29.25 元），導致各別產品毛利被侵蝕。財報整體毛利較好可能包含其他因素或產品組合影響，但主要產品線確實因匯率而毛利下降。
- Q: 孟加拉設廠進度如何？原本預計今年下半年投產，是否有遞延？A: 策略已改變。原計畫買地建廠，但因當地罷工與政變頻傳，風險過高。目前改採與當地廠商合資 (Joint Venture) 的模式。今年 Q2 已找到配合廠商並開始下單生產，營收預計在 Q3、Q4 陸續進來，但目前處於磨合期，初期貢獻不會太大。
- Q: 今年處分台積電利益約 4.37 億元，明年會配發出來嗎？還是作為長期穩定配息來源？A: 達新過去幾年配發率都非常高（除 2022 年外皆超過 100%），通常會將當年度利益加成配發。若加計處分利益，今年潛在可分配盈餘約有 5 元的水準，但最終仍需由董事會決定。
- Q: 公司目前持有南亞股票約 2.9 萬張，是否會像台積電一樣進行處分？A: 目前持有約 29,000 張，之前在高點（60 幾元）處分過 1,000 張。後續是否處分將視市場狀況而定，若股價跌深也可能買回，目前採取彈性操作。
- Q: 公司的資產價值（土地、股票）遠高於市值，是否考慮積極活化資產或實施庫藏股？A: 公司股權集中且成交量不活絡，導致市值被低估。不動產方面，目前傾向「只租不賣」以獲取穩定收益（如台中港廠房出租）。至於庫藏股或減資，因目前實收資本額已降至 9.9 億元，資金充裕，暫無再減資需求。
- Q: 明年 (2026) 的展望如何？A: 2025 年營收雖成長約 6.7%，但獲利受匯率與川普政策影響不如預期。2026 年紡織業變數仍大，品牌客戶持續縮減庫存，上半年能見度低。歐洲與美國市場疲弱，日本與紐澳相對尚可。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
