【信大法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20251229【信大法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20251229

1. 信大營運摘要

• 營運概況：信大水泥 (1109) 2025 年前三季 (1-9 月) 合併營收約為新台幣 33 億元，稅後淨利歸屬於母公司約 2.7 億元，每股盈餘 (EPS) 為 0.8 元。整體獲利較去年同期略低，主要受台灣打房政策與中國房市低迷影響。
• 重要進展：
  • 低碳產品量產：蘇澳南聖湖廠今年正式產銷 卜特蘭 IL 型石灰石水泥，並已取得碳足跡標籤。
  • 資產活化：台北市衡陽路 106 號合建案已取得建造與開工許可；關西土地評估多角化經營或出售。
  • 設備升級：完成生料製程「電改袋」工程，粒狀污染物排放降低超過 66%。
• 未來展望：雖面臨房地產景氣逆風與碳費成本壓力，公司透過申請自主減量計畫爭取碳費優惠費率，並計畫於 2026 年增設石灰石粉立磨機以替代飛灰原料，持續優化成本結構與減碳能力。

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2. 信大主要業務與產品組合

• 核心業務：主要從事水泥及熟料的生產與銷售，營收佔比達 96%，其餘為再利用處理 (3%) 與租賃收入 (1%)。
• 市場分佈：
  • 台灣市場 (營收佔比 52%)：市佔率約 6.1%。主要銷售區域為宜蘭、基隆、大台北及桃園以北 (佔 94%)；副目標市場為新竹至彰化地區。
  • 大陸市場 (營收佔比 48%)：透過子公司江蘇信寧營運，於南京區域市佔率約 15%。主要銷售區域為南京江北、江南及安徽烏江 (佔 95%)。
• 產品組合變化：
  • 台灣：除傳統卜特蘭 I 型、II 型及高爐水泥外，新增 IL 型石灰石水泥，因應低碳趨勢。
  • 大陸：除 PII 52.5、PO 42.5 外，今年新增 PC 42.5 水硬性混合水泥，強化節能減碳產品線。
• 產能規模：兩岸合計年產能 366 萬噸 (台灣 156 萬噸、大陸 210 萬噸)。

3. 信大財務表現

• 2025 年前三季 (Q1-Q3) 財務數據：
  • 營業收入：約 33 億元。
  • 營業毛利：約 5.4 億元。
  • 營業利益：約 3.3 億元。
  • 稅後淨利 (歸屬母公司)：約 2.7 億元。
  • 每股盈餘 (EPS)：0.8 元。
  • 財務結構：負債佔資產比率僅 9.47%，流動比率高達 649.06%，顯示短期償債能力極佳，財務體質穩健。
  • 獲利能力：純益率約 9.21%，資產報酬率 (ROA) 2.75%。
• 業績驅動與挑戰因素：
  • 台灣方面：政府限貸令與信用管制導致房地產及混凝土市場低迷；雖對越南水泥課徵反傾銷稅，但日本、印尼等進口水泥仍有低價競爭壓力；碳費與綠電採購增加環境成本。
  • 大陸方面：房地產需求持續下滑且無好轉跡象，市場產能過剩嚴重，同業削價競爭導致價格波動劇烈且走低。
  • 比較基期：2024 年 Q3 因執行「電改袋」工程控制發貨，基期較低，故 2025 Q3 單季表現較去年同期稍好，但全年累計仍略低於去年水準。

4. 信大市場與產品發展動態

• 市場趨勢與機會：
  • 台版 CBAM 與公共工程：大台北地區公共工程已開始要求營造廠提供碳排數據，碳足跡透明度成為競爭關鍵。
  • 能源轉型影響：因應政府能源政策由燃煤轉向燃氣，預期未來飛灰產量將大幅減少，需尋找替代礦物摻料。
• 主要產品發展：
  • 低碳認證：全產品線 (除今年新產 IL 型外) 皆已通過 ISO 14067 碳足跡盤查與 BSI 認證。
  • IL 型水泥：透過混磨與混拌技術，使 IL 型石灰石水泥的工作性質與晚期強度接近 I 型水泥，並預計 2026 年產銷 3,000 噸以降低碳排。
• 資產活化動態：
  • 衡陽路合建案：已於 2025 年 1 月取得開工許可。
  • 關西土地：鄰近國道三號高原交流道，具交通優勢，正評估多角化經營或出售，並與國產署進行土地交換方案。
  • 松山大樓：持續滿租中，貢獻穩定租金收入。

5. 信大營運策略與未來發展

• 資本支出與技術升級：
  • 增設石灰石粉立磨機：預計於 2026 年 (115 年) 全年進行購入與裝設測試。
  • 策略目的：因應未來飛灰短缺，利用自行研磨的石灰石粉替代部分飛灰，作為混凝土礦物摻料，並用於生產 IL 型水泥，達成減碳與成本控制。
• 礦區開發計畫：
  • 第二礦場第三採掘場：雖環評審查一度被退回，但屬既有核定礦區，已取得部落諮商同意並函報原民會備查。將依環評法修正計畫後重新提交，目前開採與台泥聯合開發，短期營運不受影響。
• 競爭優勢與定位：
  • 成本優勢：擁有自有礦山，石灰石與礦源供應充足，成本低於業界。
  • 減碳策略：積極參與環境部自主減量計畫，爭取碳費優惠費率 (由 300 元/噸降至 100 元/噸)；已達成 2020-2024 年累積節電 12.9%。
  • 大陸佈局：子公司鄰近南京江北新區，具物流地利優勢，並專注於成本領先與產品差異化 (特種/低碳水泥)。

6. 信大展望與指引

• 銷售目標達成率：
  • 台灣：2025 年銷售目標 65 萬噸，截至 9 月已達成 44.4 萬噸。受打房影響，營收與獲利較去年同期減少。
  • 大陸：2025 年銷售目標 150 萬噸，截至 9 月已達成 107.3 萬噸。受惠煤炭價格回落及上半年水泥價格階段性回升，營收獲利較去年好轉，但整體景氣仍處低檔。
• 風險與機會：
  • 風險：台灣打房政策持續抑制需求、進口水泥低價傾銷、環境成本 (碳費) 上升；中國房市長期趨勢向下，反內卷政策成效未顯。
  • 機會：透過申請碳費優惠費率 (費率 B) 大幅降低碳成本；石灰石粉立磨機投產後可降低對飛灰的依賴並提升低碳產品競爭力。
• 大陸市場策略：轉向「政策驅動洗牌、技術決定成敗」，專注於將成本做到行業最低，並佈局碳捕捉利用及封存 (CCUS) 等前沿技術。

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