疫情延燒至今，從起初的搶購口罩、疫苗再到近期的快篩荒，造就許多相關公司的股價大漲。但隨後疫情時代的到來，到底有哪些產業能維持長期成長呢？透過今天這篇文章，你將了解到以下幾件事：
- 台灣疫情下的受惠廠商
- 口罩荒與快篩荒深入解析
- 醫療廢棄物處理公司將有望成後疫情時代受惠者
疫情初期口罩需求大增，市場嚴重供不應求
2020/1 月，全球各地爆發 Covid-19，由於此病毒會透過唾沫傳染，戴上口罩可大幅降低感染率，因此台灣人民開始大量搶購口罩，市場出現供不應求的狀況。而政府為抑制供給量嚴重不足出現的狀況，如惡意哄抬口罩價格、囤貨等，開始實施管制，例如禁止口罩出口、協助增加產能、定額制配給（須持健保卡實名制購買限量口罩）。
透過大量政府支出，台灣口罩產能從 2020/1 月的 188 萬片/日，三月下旬增加到 1,000 萬片/日，五月底至 2,000 萬片/日。隨著產能擴張得以滿足人民需求，政府於 2020/6 月 解除口罩銷售禁令，回歸自由買賣市場。
反映到相關公司業績，提供不織布的敏成健康（興：4431）和製作口罩的恆大（市：1325）在 2020/３月起營收明顯成長，加上政府輔助設立機器、徵收口罩的政策（以 2.5 元/片徵收，另計 0.6-0.9 元/片增產補貼費，疫情前平均售價僅 1 元） ，令口罩廠的利潤大增，恆大毛利率從 2019 年的 11% 成長到 2020 年的 67％ 。
因進入門檻低和政府協助擴產，市場回歸正常供需，口罩廠利潤消失
但長期來看，因不織布和口罩生產製程難度低，口罩生產家數從疫情前的 30 多家增加至約 400 家，供給缺口很快被新進者和原有廠商擴產補足。而 2021 年因政府減少徵收數量，售價也因市場供給量的增加而下降，口罩廠的營收、利潤都明顯降低，如恆大 2021 年營收為 11.91 億元新台幣，YoY-71%，毛利率為 37%，YoY-45%，而股價也幾乎跌回疫情前的水準。
Source：富果
快篩劑複製口罩荒現象
同樣的情況，再次發生在 2022 年的快篩試劑上。台灣疫情從 2022/4 月以來再度惡化，但因二劑疫苗覆蓋率已達 80% 以上，中重症發生率僅 0.03%，政府決定與病毒共存，所有場所均正常營業，也取消實名制管理。在這個狀況下，人民為確認是否染疫，須購買快篩劑自行檢測。
因此快篩劑需求暴增，導致一劑難求。也幾乎複製口罩荒的情況，人民四處排隊搶購、政府協助業者加開產能、設定價格上限及限制每人購買數量等。反應在相關公司，如台灣快篩試劑龍頭廠商泰博（櫃：4736）4 月營收 MoM+119%，而股價事先反應未來獲利，且市場投機意味濃厚，漲幅約 63%。
而快篩劑雖製作難度雖高於口罩，但隨著未來疫情趨緩及新產能開出，且政府進口國外商品因應，快篩將和口罩一樣，成為隨手可得的商品。現在看到相關公司的獲利成長，股價飆漲，都是短期的情緒行為，並無法持久。長期而言仍須關注個股競爭力跟產業的未來發展性，而投資人在追逐題材性的同時，須注意股價會提前反應未來的獲利狀況，在這種狀況下（類似景氣循環股），股價高點通常會出現低本益比的狀況，應避免落入估值陷阱（Value Trap）。
Source：富果
病毒共存下將帶動醫療廢棄物增長，回收廢棄物產業將有望受惠
展望未來，與疫情共存已成全球共識，對防護衣、醫療口罩、針筒等需求將持續存在，同時也造成大量的醫療垃圾，據台北市政府統計，醫療垃圾為疫情發生前的七倍左右，且此類廢棄物需透過特殊掩埋跟回收，避免造成環境污染或二次傳染，接下來將介紹專門處理回收物的廠日友（市：8341），預估未來將有望受惠此產業趨勢。
日友創立於 1994 年，是台灣最大，也是中國北京市最大（市佔率皆為 40%）的醫療廢棄物處理廠。公司在雲林、彰化、北京、山東皆有設廠，2021 年營收佔比為生物醫療廢棄物 48%、事業廢棄物處理 52%。
廢棄物產業鏈分為上游廢棄物運送、中游依據不同種類進行焚化、物化等特殊處理，下游再進行掩埋。通常接觸到一線客戶的是清運業者，因此日友透過持有青新（雲林）、正新（台南、東部、離島）、良衛（桃園）三間清運公司，讓服務廣佈全台，且自身設立焚化和掩埋廠，成為全台少數整體囊括全產業鏈業務的廢棄物處理業者。
而廢棄物另一產業門檻為執照跟特許權，不僅人員須專業執照，各類廢棄物也須經審核才能處理，台灣目前擁有特許權的機構僅 11 家。再者，焚化廠或掩埋廠不僅土地難尋，還須經過層層環評，如競爭對手可寧衛（市：8422）的掩埋廠就因環評卡關四年，遲遲無法動工。整體而言，在土地限制、法規嚴謹和環保意識下，廢棄物的事業具較高的競爭門檻。
Source：日友財報
廢棄物處理量的增長和擴廠將成日友兩大成長動能
日友在 2020 年至 2022 年醫療廢棄物的稼動率分別為 77%、85%、100%，而研究團隊認為未來雖不會像 2022 年染疫人數高峰時稼動率滿載，但隨著和疫情共存，醫療防護衣、疫苗針劑等需求仍會存在（參考 2021 年台灣疫情平緩時，日友的稼動率仍達 85%）。
此外，日友的另一大市場中國，近年隨經濟成長及高齡化，醫院數量持續增加（根據統計，2021 年中國醫療衛生機構較 2020 年增長 5.71%），因此預計整體醫療廢棄物處理的需求在未來幾年仍將穩定成長。
供給方面，隨公司在山西運城、江蘇宿遷的新廠將在 2022/6 月開工，預計 2022 年將貢獻 4 億的營收成長，使整體營收 YoY+12%。加上台灣彰濱新廠區也正申請環評，研究團隊觀察 2022/02 月環保署會議文件，結論為已無影響環境的憂慮，預計應可通過環評，使未來產能持續成長。
但需要留意的是，近期通膨問題嚴重，在人力成本上升且無法轉嫁的情況下令日友的毛利率下降，而未來擴廠預計也將導致折舊增加，因此預期營業利益率表現較不佳。但整體而言，醫院和工廠等廢棄物較大量且為固定需求，廠商之間會互相簽訂長期合約，因此獲利較穩定。投資人可持續關注日友在廢棄物持續增加和擴廠的成長動能。
結論
自從疫情發生後，生活周遭發生許多變化，而股票市場中也有不同的題材發酵，如口罩、快篩和藥局通路等，投資人除了在生活中可以觀察受惠廠商外，也需判斷此需求和股價成長是否為真實的長期需求（或是投機下的短暫現象），評估產業的競爭門檻，並以過往案例為鑑，避免落入估值陷阱。
而廢棄物處理廠日友除了受惠疫情常態化的醫療廢棄物數量增長外，醫療技術的進步、中國醫院數量增多皆會導致醫療廢棄物的增長，且日友垂直整合的布局完整，將可受惠於擴廠所增加之業務範圍。
此外，與病毒共存的時代已經到來，隨著各國禁令陸續解除，投資人可關注先前被疫情影響的產業，如觀光、旅遊行業的復甦狀況，或是被新冠肺炎排擠的醫療需求和器材廠進行研究，從中找尋投資機會。
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責任編輯：邱翊雲（合格證券投資分析人員）
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