本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 營運摘要
- 2023 上半年整體表現：巨大集團 2023 前半季合併營收為新台幣 420 億元，年減 5.4%。稅後淨利為新台幣 33 億元，年減 32.9%，每股盈餘 (EPS) 為 5.15 元。儘管業績相較於 2021、2022 年的高峰有所下滑，但仍優於疫情前 2019 年的水準。
- 市場動態：2023 年自行車產業進入庫存調整期。中國市場因疫後戶外運動風潮，上半年銷售額年增 70%，強勁表現抵銷了歐美市場的疲軟。歐美市場則因高庫存、通膨及升息影響，中低階產品需求趨緩。
- 庫存狀況：通路庫存去化速度緩慢，尤其在美國市場。公司預期庫存水位要到 2024 年第二季左右才能恢復正常。為應對高庫存，工廠產能利用率已從去年同期的 85-90% 降至約 70%。
- 未來展望：公司預期下半年營收可能面臨雙位數下滑。由於庫存去化將持續至明年，毛利率與營業利益率預計在 2024 年下半年才有望改善。長期而言，公司對電動自行車 (E-bike) 的發展趨勢保持樂觀。
2. 主要業務與產品組合
- 核心業務：巨大集團旗下擁有多個自行車品牌，包括 GIANT、Liv、Momentum 及高階零組件品牌 CADEX。此外，也提供 Youbike 公共自行車租賃服務。業務模式包含自有品牌 (OB) 及代工製造 (OEM)。
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地區營收組合 (2023 上半年)：
- 歐洲：37%
- 中國：20% (相較 2022 全年的 12% 大幅提升)
- 北美：18%
- 日本：7%
- 台灣：5%
- 其他地區合計：13%
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產品組合摘要：
- 電動自行車 (E-bike)：2023 上半年銷售額佔集團總營收 35%，銷售金額年增 6%。儘管短期面臨庫存壓力，但 E-cargo (電動貨運自行車) 及 E-mobility (電動微移動) 趨勢將持續驅動產業長期成長。
- 中國市場產品：需求升級趨勢明顯，高階碳纖維公路車銷售強勁，帶動 2023 上半年中國市場平均售價 (ASP) 成長約 20%。
3. 財務表現
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關鍵財務指標 (2023Q2)：
- 合併營收：新台幣 224.6 億元，年減 1.2%。
- 毛利率：20.8%，相較去年同期的 24.6% 下滑。主要受中國市場 (毛利較低) 營收佔比提升、庫存跌價損失提列增加及促銷折扣擴大影響。
- 營業利益率：7.0%，相較去年同期的 9.7% 下滑。
- 稅後淨利：新台幣 11.8 億元，年減 34%。
- 每股盈餘 (EPS)：3.02 元，低於去年同期的 4.80 元。
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關鍵財務指標 (2023 上半年)：
- 合併營收：新台幣 420 億元，年減 5.4%。
- 毛利率：21.3%。
- 營業利益率：7.7%。
- 稅前淨利：新台幣 33 億元，年減 32.9%，主因毛利下滑、匯兌收益減少及利息支出增加。
- 每股盈餘 (EPS)：5.15 元。
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財務挑戰：
- 產能利用率下降：因應庫存調整，工廠產能利用率降至 70%，影響毛利率表現。
- 財務成本增加：全球升息導致利息支出增加。
- 有效稅率提高：因租稅優惠減少及未分配盈餘稅增加，導致稅率高於過往水準。
- 應收帳款風險：美國市場經銷商因庫存壓力導致財務狀況不佳，公司已針對美國地區的應收帳款提列備抵呆帳。
4. 市場與產品發展動態
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市場趨勢與機會：
- 中國市場：消費升級趨勢顯著，騎乘運動文化逐漸普及，高階產品需求強勁。巨大透過社群媒體經營及經銷商社群活動，成功帶動市場成長。
- 歐美市場：高階產品需求依然穩健，庫存水位約 4 個月，優於中低階產品。
- 電動自行車 (E-bike)：長期趨勢明確，尤其在歐洲，政府興建自行車道及鼓勵政策有助於市場擴張。產品應用持續創新，如電動貨運自行車 (E-cargo) 等，為未來成長動能。
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庫存狀況分析：
- 美國：庫存去化最為緩慢，中低階產品庫存水位達 7 個月。
- 歐洲：狀況稍佳，中低階產品庫存約 4 個月。高階 E-bike 庫存僅約 2 個月。
- 中國：庫存水位健康，約 2 個月，顯示銷售成長主要來自終端消費。
- 供應鏈動態：E-bike 零組件供應已改善。巨大自有品牌因採用與 Yamaha 及 Panasonic 合作的自有系統，供應無虞。OEM 客戶選用的 Bosch 等系統，交期雖仍長，但已較前兩年改善。
5. 營運策略與未來發展
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短期策略：
- 庫存去化：首要目標是降低通路庫存，透過調整生產節奏及促銷活動進行。
- 費用控管：嚴格控制營運費用，目標將營業費用率維持在 13-14% 區間，主要透過減少獎金與佣金支出達成。
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長期計畫：
- 持續研發投入：雖然部分專案進度放緩，但公司仍將持續投入研發，以維持產品競爭力。
- 品牌形象建立：行銷費用將持續投入，透過贊助職業車隊及市場推廣活動強化品牌形象。
- 產能擴張：2023 年資本支出約 3,000 萬美元，主要用於越南廠的擴建及現有工廠的 ESG 改善，為未來需求預作準備。
- 競爭定位：在此產業逆風期，巨大憑藉穩健的財務實力，已從部分財務困難的小型品牌手中獲取市佔率。然而，也面臨來自其他大型傳統品牌（如 Specialized、Trek）的激烈價格競爭，其大幅度的折扣對銷售造成壓力。
6. 展望與指引
- 短期營收展望：預期 2023 年下半年銷售額可能出現雙位數年減。
- 庫存與獲利展望：庫存調整預計持續到 2024 年第二季。因此，毛利率與營業利益率的顯著回升預計要等到 2024 年下半年。
- 全年表現預期：2023 年整體獲利表現將不如 2022 年，但公司有信心維持優於 2019 年疫情前的水準。
- 長期成長動能：公司對 E-bike 的長期趨勢充滿信心，認為其將持續拓展自行車騎乘人口，並帶動產業未來的穩定成長。
7. Q&A 重點
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Q: 中國市場的強勁成長動能是否能持續到下半年及 2024 年？
A: 中國市場難以預測，但觀察到消費升級需求非常強勁，高階碳纖維公路車銷量佳，這是一個好跡象。公司有信心中國市場的平均售價 (ASP) 會持續成長，但無法保證營收能維持雙位數增長。
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Q: 為何公司延長了庫存修正週期的預期？
A: 年初時的看法較為保守，但中國市場的強勁及高階產品的穩健表現，讓公司認為不會走向最壞的情況。然而，整體庫存去化速度不如預期，因此將庫存恢復正常水位的時間點延後至 2024 年第二季。
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Q: 中國市場 2023 上半年的 ASP 成長幅度約為多少？
A: 上半年中國市場的 ASP 成長約 20%。
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Q: 在庫存壓力下，產業競爭格局有何變化？巨大是否更具優勢？
A: 在此困難時期，巨大確實從一些財務狀況不佳的小品牌手中奪得市佔率。但同時，也面臨其他財務實力雄厚的大型傳統品牌（如 Specialized、Trek）提供更高折扣的激烈競爭，這對銷售造成壓力。
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Q: 歐洲 E-bike 的庫存狀況與零組件供應如何？
A: 歐洲整體庫存約 4 個月（包含通勤型 E-bike），但高階 E-bike 庫存僅約 2 個月。零組件供應方面，巨大自有品牌沒有問題；OEM 客戶使用的 Bosch 等系統，交期雖仍長但已在改善。
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Q: 第二季提列的庫存跌價損失未來是否可能回轉？
A: 公司以保守方式提列，若未來庫存順利去化，此備抵損失將會回轉，有助於提升未來季度的毛利率。但回轉的確切時間點取決於庫存去化速度，目前仍不確定。
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Q: 為何中國自行車需求強勁，而美國需求疲軟？
A: 中國市場的成功，可能歸因於公司成功培養了騎行運動文化，帶動了升級換車的需求。美國市場中低階產品的需求，則因疫情期間的提前消費及總體經濟環境影響而放緩。
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Q: 中國市場的成長是來自終端銷售 (sell-out) 還是通路鋪貨 (sell-in)？
A: 目前中國通路的庫存水位僅約 2 個月，非常健康，因此可以判斷銷售成長主要來自對終端消費者的實際銷售 (sell-through)。
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Q: 2023 年的資本支出計畫為何？
A: 全年資本支出預計約 3,000 萬美元，主要用於越南廠擴建及現有廠房的 ESG 改善。
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Q: 對於未來毛利率的展望？
A: 預期毛利率與營業利益率要到 2024 年下半年，在庫存問題緩解後，纔會有較好的表現。
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Q: 各主要市場的應收帳款收款情況如何？
A: 美國市場是主要擔憂，當地經銷商庫存壓力大，財務狀況不佳，應收帳款週轉天數拉長，公司已為此提列備抵呆帳。歐洲和中國市場的收款情況目前仍屬良好。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
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