本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 青松健康營運摘要
- 營收穩健成長：截至 2025 年 10 月底，累計營收達 9.2 億元，已接近 2024 全年度的 9.8 億元。公司預期 2025 年可維持雙位數的營收成長目標。2025 年 9 月單月營收首度突破 1 億元大關。
- 獲利表現優異：2025 年前三季 EPS 為 0.78 元，已超越 2024 全年度表現。儘管因新設機構初期虧損及人力成本上升，使毛利率略低於前兩年，但稅前淨利已逼近去年全年水準。
- 業務結構轉型：長照服務佔總營收比重已達 95%。其中，社區式服務（日照及居家）的營收貢獻已超越住宿式機構，顯示近年來快速布點展店的策略效益正逐步顯現。
- 據點持續擴張：總機構數為 62 家，2025 年新增 7 家已開業的機構。公司將持續在全台，特別是六都，尋找合適地點與合作夥伴，以輕資產模式優先展店。
- 未來展望：短期將持續拓點與策略結盟；中期發展自費項目與管理顧問業務；長期目標則從失能、失智長輩服務，延伸至亞健康及健康的銀髮族，切入高齡住宅市場。
2. 青松健康主要業務與產品組合
- 核心業務：青松健康（市：6931）主要提供長照服務，業務分為三大類：
- 住宿式服務：為護理之家等機構，提供 24 小時照護，目前佔床率維持高檔。
- 社區式服務：包含日間照顧中心（日照）、專為失智長輩設立的團體家屋 (Group Home)及整合多元服務的小規模多機能中心。青松健康目前擁有 2 家團體家屋，並計劃持續擴展此類稀缺資源。
- 居家式服務：提供到府的專業照護服務。
- 業務組合與趨勢：近年來，公司策略性地加速社區式服務的布點。社區式機構（多為日照中心結合居家服務的綜合式據點）的營收佔比自 2024 年起已超越住宿式機構，且差距在 2025 年持續擴大。此策略主要考量日照中心展店速度較快、資本投入較低，且能迅速搶佔市場份額。
- 各業務分部表現：
- 社區式機構：新設立的日照中心平均約 2 年可達損益兩平。而已營運 3 年以上的成熟機構，其 2025 年前三季的累計營收已超過去年全年，顯示出強勁的成長動能與獲利能力。
- 住宿式機構：雖然因大里「向日葵」機構進行為期一年的停業整修，使總開放床位數略微下降，但既有機構的收住人數與佔床率仍持續成長，獲利表現亦優於去年同期。
3. 青松健康財務表現
- 關鍵財務數據 (2025 前三季)：
- 累計營收：截至 10 月底為 9.2 億元。
- EPS：前三季為 0.78 元，已超越 2024 全年。
- 股本：因 2025 年 1 月 IPO 上市增資，股本由 6 億元擴大至 6.16 億元。
- 毛利率：2025 年前三季毛利率略低於前兩年，主因為人力成本持續增加，以及新開業機構初期處於虧損狀態所致。
- 成長動能與挑戰：
- 主要動能：來自於過去幾年快速擴展的社區式機構陸續成熟並轉為獲利，成為營收與獲利的主要貢獻來源。
- 主要挑戰：長照產業普遍面臨缺工問題，導致人力成本上揚。此外，新據點開業初期需承擔虧損，短期內會對整體毛利率造成壓力。
- 股利政策：
- 自 2025 年起改採季配息制度，旨在提供股東長期穩定的現金回報。
- 公司目前仍處於積極擴張階段，需保留部分資金用於新據點開發與合作案，因此股利政策將在穩定配息與保留成長資金之間取得平衡。
4. 青松健康市場與產品發展動態
- 市場趨勢與機會：
- 台灣將於 2025 年進入超高齡社會，截至 10 月底老年人口比例已達 19.9%。衛福部推估至 2026 年長照需求人數將突破百萬，市場需求持續擴大。
- 政府政策利多：自 2025 年 9 月起，聘有外籍看護的家庭也可使用日間照顧服務，額度為給付額度的三成，擴大了日照服務的潛在客群。
- 住宿式機構補助提升：政府擬將住宿式機構補助由每年 12 萬元提高至 18 萬元（需符合失能等級四級以上等條件），有助於降低民眾負擔，對機構收案形成利多。
- 服務創新與品質提升：
- 硬體升級：大里「向日葵」住宿機構暫時停業，進行為期一年的室內裝修與設施設備更新，以提升服務品質。
- 智慧科技導入：導入非穿戴式光纖智慧床墊，可偵測長輩的睡眠狀況、翻身、心跳、呼吸等數據，實現精準照護並降低照護人員的壓力與風險。
- 國際標竿學習：定期安排高階主管至日本、歐洲參訪，學習先進的長照模式，特別是附服務高齡住宅，並與日本知名長照集團進行深度交流，尋求未來合作機會。
5. 青松健康營運策略與未來發展
- 人力資源策略：為應對產業缺工挑戰，於 2025 年 7 月推出員工持股信託計畫，從住宿式機構的護理人員開始試辦。公司與員工以 1:1 比例提撥，每月最高額度 7,000 元，藉此獨特的留才工具提升員工向心力與留任率。
- 擴展策略與進行中項目：
- 彰化住宿式園區：預計 2026Q1 取得使用執照。此園區為綜合型規劃，包含住宿機構、日照中心及員工宿舍，並將引進診所與藥局。
- 新北淡水住宿式園區：採輕資產模式，與建商「龍遠建設」合資成立子公司共同開發。預計 2026Q2 動工，規劃包含住宿機構、日照、團體家屋及診所藥局。
- 台中清水日照與團體家屋：已取得教育部學產地，將規劃日照中心及一個高品質的團體家屋，其 36 床將全部採用單人房設計，打造示範性據點。
- 新設住宿式機構：2025 年 11 月與合作夥伴簽訂 MOU，將共同成立新的長照社團法人，經營旗下一個超過 100 床的住宿式機構。
- 長期發展藍圖：公司的服務對象將從目前的失能失智長者，逐步拓展至亞健康與健康的銀髮族群。高齡住宅、全齡住宅將是未來重點發展方向，旨在打造更全面的高齡生活產業鏈。
6. 青松健康展望與指引
- 營收指引：公司有信心在未來幾年維持雙位數的營收年增長率。
- 獲利展望：獲利表現的變數較多，主要受新設機構的開設速度與初期虧損影響。隨著越來越多的據點進入成熟獲利期，整體營運績效預期將持續提升。
- 成長機會：台灣長照市場的剛性需求持續擴大，加上政府政策支持，為公司提供了穩固的成長基礎。透過快速展店搶佔市場份額，並結合輕資產與策略聯盟模式，有望加速擴張。
- 潛在風險：產業性缺工導致的人力成本上升，以及新據點從取得使照到正式營運之間，因主管機關審查流程而存在的不確定性，是影響短期獲利與營運進度的主要變數。
7. 青松健康 Q&A 重點
- Q1: 住宿式機構約需多久才能獲利？A: 住宿式機構的獲利時間變數較大，取決於規模、地點及招募員工的難易度。例如，位於雙北的機構可能一年內就能滿床，但在偏鄉地區或招工不易的地方則需要更長時間。其複雜度遠高於平均約 2 年可獲利的社區式日照中心。
- Q2: 住宿式園區的成本、回收期，以及是否考慮與建商合作？A: 成本與回收期因地點差異極大。公司已積極採行與建商合作的輕資產模式，例如淡水新市鎮的案子，即是與「龍遠建設」合作，由建商負責土地與建物，雙方合資成立子公司進行營運，將不動產與經營分開。
- Q3: 從取得使照到開始營運的時間差？明年的營收成長目標？A: 營收目標是維持雙位數成長。從取得使照到開業的時間差，最大的變數在於主管機關的審查進度，包含建管、消防、環保等多個單位會勘，近年因公安要求日趨嚴格，時程較難精準預估。
- Q4: 如何提升住宿式與社區式機構的單位產值？A: 主要透過提供自費服務來提升。例如，當個案的政府給付額度用罄後，仍可自費使用洗澡等服務。此外，也可提供支付標準外的客製化服務，以滿足個案的個別化需求。
- Q5: 公司為何將發展重心偏向日照中心？是為了搶市佔率還是毛利較高？A: 主要原因是策略性地搶佔市場位置。長照是特許行業，且近年政府政策對日照與居服的鼓勵力道較大。日照中心相較於住宿機構，展店速度快、投入資金較少。但公司並未放棄住宿式機構，兩者並重發展，只是發展節奏不同。
- Q6: 住宿型機構的收住對象是失能者還是健康長者？A: 雖然只要願意付費即可入住，但目前收住的對象絕大多數為中重度失能（失能等級四級以上）的長輩，健康長者比例極低。
- Q7: 關於政府住宿補助從 12 萬提高至 18 萬的細節？A: 該補助是針對住宿式機構的住民，補助金額擬從每年 12 萬元調升至 18 萬元。申請條件包含失能等級需達四級以上、或在機構住滿半年以上、或領有身心障礙手冊等。此舉將減輕家屬負擔，有利於機構的收案。
- Q8: 未來 1 到 3 年的展店目標與規劃？A: 由於長照為特許行業，展店限制多，難以設定明確的家數目標。但展店有兩大原則：(1) 地點優先考慮六都，以確保服務使用者數量與員工招募的便利性；(2) 盡量採輕資產模式，透過內部評估邏輯篩選租金與整修成本合宜的標的。
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