本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 盈正營運摘要
盈正（櫃：3628） 2025 年第三季營運表現亮眼，單季 EPS 達到 2.15 元，已超越去年全年度的獲利水準。營收與毛利率、營業淨利率、稅後淨利率（三率）均呈現顯著成長。
- 主要成長動能：國內第一事業部受惠於 AI 產業帶動的基礎建設需求，伺服器機房與半導體產業鏈的擴廠增加了對不斷電系統 (UPS) 的採購，推升營收及獲利。
- 獲利能力提升：除了營收規模擴大，公司透過提高產品自製率與優化產品組合，成功改善毛利率。海外第二事業部雖然營收微幅衰退，但獲利仍有成長，顯示其毛利率亦有所提升。
- 未來展望：公司對 2026 年的營運抱持樂觀看法，期望能維持今年的良好表現。成長潛力將來自 AI 基礎建設的持續擴展、電力品質改善與儲能系統的需求，以及新一代產品帶來的成本效益。
2. 盈正主要業務與產品組合
盈正專注於電力電子領域，從設計、生產到銷售皆為自有體系，主要產品線涵蓋不斷電系統 (UPS)、電力品質改善設備、太陽能轉換器及智慧型儲能系統。
- 核心業務：
- 不斷電系統 (UPS)：涵蓋從個人、辦公室到大型工業廠房、半導體廠、資料中心等應用的完整產品線。
- 電力品質改善：以主動式電力濾波器 (APF)為核心，解決電力諧波污染問題，協助客戶節省電費並符合臺電契約容量規範。
- 儲能系統 (ESS)：提供從 10kW 到 MW 等級的儲能解決方案，並強調其三相 UPS 皆具備複合式儲能功能，可將電力回送至電網或供其他負載使用，為業界領先技術。
- 太陽能轉換器：提供並網型太陽能逆變器。
- 全球佈局：總部位於臺北，在臺灣設有研發中心與兩座工廠，並在臺北、新竹、臺中、臺南設有服務據點。海外據點包括中國蘇州工廠、北京銷售中心，以及位於新加坡、泰國、越南、日本（東京）、義大利（米蘭）、美國（洛杉磯、邁阿密）的子公司或銷售夥伴。
- 事業部劃分：
- 第一事業部：負責臺灣國內市場的銷售與專案工程。
- 第二事業部：負責臺灣以外所有海外市場的銷售。
- 技術服務部：負責產品安裝、維護及 24 小時的即時服務。
- 能源事業部：負責太陽能、電力品質改善及儲能系統等相關業務。
3. 盈正財務表現
- 2025Q3 關鍵指標：
- 單季 EPS：2.15 元，獲利已超越 2024 全年。
- 營收與三率：營收呈逐季成長趨勢，毛利率、營業淨利率與稅後淨利率同步改善。
- 營業費用：單季費用約 1.8 億至 1.9 億元，第三季因調薪而略有增加，但絕對金額變動不大。
- 業外損益：第三季因新臺幣貶值，產生匯兌利益，回沖了第二季的匯損。
- 2025 前三季累計表現：
- 整體表現：營收與獲利均顯著優於去年同期。
- 第一事業部 (國內)：營收年增 45%，獲利成長幅度更大，為今年主要成長引擎。
- 第二事業部 (海外)：營收微幅衰退，但因產品世代交替、製造成本降低，獲利仍呈現成長。
- 能源事業部：營運重點轉向案場維運服務後，營收明顯成長，且已轉虧為盈。
- 轉投資收益：因轉投資的「自節能源」公司去年營運狀況不佳，今年未發放股利，導致「其他收入」項目較去年同期減少。
- 股利政策：在無重大資本支出的前提下，公司傾向將年度獲利盡可能回饋給股東。
4. 盈正市場與產品發展動態
- 市場趨勢與機會：
- 國內市場：臺灣電網穩定性下降，備轉容量不足，推升企業對 UPS 及複合型儲能系統的需求，以確保重要負載運作及調節用電。
- 海外市場：因應去全球化與非中國製造的趨勢，部分客戶提出在地化生產需求。同時，市場需求呈現兩極化：部分新興市場追求低價基礎功能產品，而已開發國家高階用戶則要求高附加價值產品。
- AI 伺服器：AI 產業的蓬勃發展不僅帶動伺服器本身，更驅動了周邊基礎設施如空調、緊急照明、不斷電系統的整體需求。
- 關鍵產品與技術發展：
- 產品雙軌策略：
- 低價產品線：針對新興市場開發功能基礎化、可快速製造的低成本機種。
- 高階產品線：開發高效率、多功能的產品，應用 SiC (碳化矽) 新材料，開發出無風扇 UPS 及高功率密度模組化 UPS，單機櫃功率可從 400kW 提升至 1MW，效率高達 98.2%。
- 複合式儲能技術：公司所有三相 UPS 均具備儲能功能，可在市電正常時進行削峰填谷、參與電力調度，停電時除保護重要負載外，還能供電給其他設備，大幅提升資產利用率。
- 產品雙軌策略：
- 在地化生產方案：公司擁有自行開發的智慧型生產設備與管理系統，可整廠輸出，協助海外客戶在 2 至 6 個月內快速建立具備完整生產履歷追蹤能力的在地化產線。
5. 盈正營運策略與未來發展
- 長期發展計畫：
- 提高自製率：持續將代理產品轉換為自有產品，目標將自製率從目前的 75% – 80% 提升至 2026 年的 90% 以上，以進一步拉升毛利率。
- 技術領先：持續投入 SiC 材料應用與高壓直流等前瞻技術研發，確保在產業變革中保有技術自主性與競爭力。
- 深化服務：透過獨立的「技術服務部」提供即時到位的售後服務，建立市場口碑，尤其在保護關鍵資產的 UPS 領域，優質服務是重要區隔。
- 競爭優勢：
- 海外經營：堅持聘用當地團隊經營海外市場（如歐、美、日），雖營業費用較高，但能無縫接軌當地文化與客戶需求，建立深度合作關係。
- 彈性解決方案：提供從單機產品到整廠輸出、從標準品到高度客製化的彈性方案，滿足不同應用場景的需求。
- 整合能力：獨特的複合式 UPS/ESS 技術，將不斷電保護與能源管理整合，提供客戶更高價值的解決方案。
6. 盈正展望與指引
- 2026 年展望：管理層對 2026 年的營運抱持樂觀態度，預期 AI 相關基礎建設需求將持續，帶動國內業務成長。
- 成長機會：
- 國內：AI 產業鏈、半導體廠、資料中心的持續投資。
- 海外：新一代工業化設計的產品將進一步降低製造成本，提升獲利空間與市場競爭力。
- 儲能與電力品質：「用電大戶條款」及電網不穩定性將持續催生儲能與 APF 產品的需求。
- 上下半年營收佔比：根據近年趨勢，上下半年營收比重大約為 45%：55%。
7. 盈正 Q&A 重點
- Q: 各產品線的營收比重？今年主要成長動能來自哪裡？上下半年營收佔比？A: 公司主要依事業部劃分，產品佔比可參考各事業部營收比重。今年主要成長動能來自第一事業部（國內業務），受惠於 AI 浪潮下相關廠商擴增產線，帶動 UPS 需求。上下半年營收佔比約為 45%：55%。
- Q: AI 伺服器發展對公司的影響？A: AI 產業發展會帶動整個生態系，包括廠房的緊急照明、空調、周邊設備等都需要不斷電系統。目前市場討論的直流供電方案 (如高壓 DC)，公司已在研究，但認為短期內工廠全面從交流改為直流的革命不會這麼快發生。公司今年國內業務的成長主要即來自 AI 相關的伺服器機房建置需求。
- Q: 產品線展望？自有品牌與代理的比重？A: 產品發展朝兩方向：一是提升大型模組化 UPS 的功率密度；二是開發功能簡單、成本更低的產品以應對新興市場。目前自製產品比重約 75% – 80%，目標明年提升至 90% 以上，自製率的提升是毛利率上升的重要原因。
- Q: 財報上的「合約負債」代表什麼？A: 合約負債主要反映部分專案合約預收的訂金或按進度收取的款項，可在一定程度上反映未來的接單狀況或潛在營收。這些專案的執行期間多數在半年至一年內，最長可能達三年，但屬極少數。
- Q: 對 2026 年的展望？A: 公司對 2026 年抱持樂觀看法，希望能維持今年的良好表現。
- Q: 與同業相比的競爭優勢是什麼？A: 國內優勢在於服務到位，有專屬的技術服務部門，處理問題以客戶為優先。海外優勢在於採用在地化團隊，能與當地客戶無縫接軌，雖然費用較高，但能建立更強的合作關係。
- Q: 是否有計畫投入伺服器機櫃的 BBU (備用電池單元)？A: BBU 主要直接供電給伺服器，應用範圍較窄。公司策略是保持產品的寬廣度，因此目前沒有投入 BBU 的計畫。但研發中心已在研究相關的高壓直流技術，確保技術自主性，未來若有龐大商機，也能快速投入。
- Q: 第二事業部 (海外) 營收微幅衰退，但獲利成長 80% 的原因？A: 主要是產品世代交替的成果。新一代產品在設計上導入「工業化」思維，大幅簡化製造流程，降低了人力需求與製造成本，因此毛利顯著提升。目前正在研發的第三代產品，成本有望進一步下降。
- Q: 與大股東漢唐的業務關係？A: 漢唐是公司的股東，在商業上是客戶之一。漢唐承攬許多半導體廠的統包案，盈正的產品會透過公開招標的方式參與其中。所有交易皆遵循關係人交易的法規，按正常商業流程進行。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
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