本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 中興電營運摘要
- 營收成長與展望：2023 年營收達 256 億，預計 2024 年將實現雙位數成長。2025 年上半年營收為 135.5 億，年增 10.4%。
- 獲利能力：毛利率維持在 25-26% 之間，淨利率約 13.4%。公司預期 2025 年獲利將超越前一年。
- 訂單狀況：重電事業在手訂單達 417 億元，2025 年截至 10 月已成交 153 億元，全年目標有望超越 200 億元。
- 市場擴張：除了台灣市場，公司正積極拓展日本、印度及越南市場，特別是在中國大陸市場取得顯著進展。
- 技術創新：持續投資於自動化生產，如焊接機器人，以提升效率與產能。同時，開發潔淨氣體技術以符合環保趨勢。
- 子公司發展：旗下嘟嘟房業務成長穩定，預計 2026 年公開發行，2027 年上櫃。
- ESG 表現：公司在 ESG 評等上表現良好，從 BB 級提升至 A 級，顯示其在公司治理與永續發展上的努力。
2. 中興電主要業務與產品組合
中興電工（市：1513）是一家以綠能為核心的多元化企業，業務涵蓋重電設備、工程統包、智慧停車服務、新能源及精密加工等領域。
- 核心業務：
- 綠能業務 (佔比 71%): 包含太陽能、氫能、儲能及微電網解決方案。重電設備是此業務的核心，主要供應電力系統所需的變電站設備。
- 服務業務 (佔比 19%): 主要由「嘟嘟房」停車場管理及機電維運管理組成。
- 工程及其他 (佔比 10%): 涵蓋都市更新、消防水電系統整合及精密加工。
- 主要產品與服務：
- 高壓氣體絕緣開關 (GIS): 公司在台灣市場的獨家供應商，為電力系統的關鍵組件。
- 發電機與空調系統: 主要供應資料中心（IDC）與商用建築，包括高效節能的磁懸浮變頻離心式冰水主機。
- 氫能巴士: 透過子公司開發，目標市場為有環保政策支持的東南亞國家。
- 工程統包 (EPC): 具備從水力、太陽能到風力發電廠的完整統包能力，多次獲得公共工程金質獎肯定。
3. 中興電財務表現
- 營收趨勢：
- 2023 年營收：256 億元。
- 2024 年營收預估：預計有雙位數成長。截至 9 月，年增率已接近 10%，預期第四季台電拉貨將進一步推升營收。
- 2025 年上半年營收：135.5 億元，年增 10.4%。
- 各部門營收表現：電機能源、服務、工程及其他部門均呈現穩定增長。
- 獲利能力：
- 毛利率：維持在 25%至 26% 之間。工程案比重較高時會略微拉低毛利率，但整體營收規模擴大彌補了此影響。
- 淨利率：2024 年為 14.2%，2025 年上半年為 13.4%。
- 每股盈餘 (EPS)：2024 年為 7.33 元，2025 年上半年為 3.68 元。公司有信心全年 EPS 將超越去年。
- 關鍵財務指標：
- 在手訂單：截至 2025 年 10 月，重電事業在手訂單達 417 億元，能見度高。
- 庫存管理：上半年因應台電需求備貨，庫存一度高達 40 億元。下半年隨著出貨增加，庫存已降至 29 億元，有助於現金流改善。
- 資本支出：2025 年資本支出約 5 億元，用於設備汰舊換新與自動化升級。2026 年預計提高至 6 億元，持續投資於自動化及 AI 系統。
4. 中興電市場與產品發展動態
- 市場趨勢與機會：
- 台灣市場：受惠於台電的「強韌電網計畫」、電源開發計畫及汰舊換新計畫，市場需求強勁。此外，半導體廠擴建及大型 IDC 機房建置也帶來大量訂單。
- 國際市場：
- 日本：因應其電網升級計畫，中興電已成功進入市場。
- 美國：長期看好其龐大市場潛力，已開始佈局，預計需要數年時間逐步深耕。
- 東南亞（越南、印度）：鎖定其基礎建設需求，特別是電力系統升級，已在越南取得初步訂單。
- 中國大陸：受惠於其能源轉型政策，特別是「西電東送」及水力發電項目，對 GIS 產品線（GIL）的需求強勁，預計明年產能將提升 25%。
- 產品與技術發展：
- 自動化生產：導入 AI 與機器人技術，特別是在焊接製程上，大幅提升生產效率與品質，解決勞動力老化的問題。
- 潔淨能源技術：持續研發氫能巴士及相關技術，看好其在國際市場的發展潛力。
- 高效能空調：磁懸浮變頻離心式冰水主機，節能效率高達 30%，已成功打入資料中心及大型商用市場。
- 策略合作：
- 與國內外大型企業如中華電信、四方電信合作，提供 IDC 機房解決方案。
- 在印度市場，正與康明斯（Cummins）洽談合作，共同開拓當地市場。
5. 中興電營運策略與未來發展
- 強化核心競爭力：持續鞏固在台灣重電市場的領導地位，特別是在 GIS 產品的獨佔優勢。
- 產能擴充：透過廠房擴建（如嘉義廠、林口廠）與自動化升級，預計未來產能將提升 15%-20%。
- 人力資源優化：實施多工培訓，讓員工能在工廠與工地之間靈活調動，提升人力資源的運用效率。
- 國際市場拓展：以台灣為基地，逐步擴大在日本、東南亞及美國的市場份額。中國大陸市場則專注於高階產品（如 GIL）的供應。
- 子公司上市規劃：推動旗下「嘟嘟房」業務於 2027 年上半年完成上櫃，實現資產價值最大化。
- 永續發展：積極推動綠色廠房、節能減碳措施，並持續提升 ESG 評級，符合全球永續趨勢。
6. 中興電展望與指引
- 短期展望（2024 年下半年）：
- 預期台電將加速拉貨，有助於消化庫存並推升營收。
- 全年營收預計實現雙位數成長。
- 中期展望（2025 年及以後）：
- 營收：預計明年仍將維持雙位數成長，主要動能來自國內電網升級、半導體擴廠及海外市場的拓展。
- 獲利：隨著高毛利產品出貨增加及營運效率提升，獲利能力有望持續改善。
- 中國市場：預計明年產能將增長 25%，並規劃建設第三座工廠以應對長期需求。
- 長期願景：
- 以「Power the future with innovation, efficiency, and sustainability」為目標，成為全球領先的電力設備與解決方案供應商。
- 持續在智慧電網、再生能源及儲能等領域進行研發與佈局。
7. Q&A 重點
Q1: 明年（2025 年）的成長性如何？各事業群的展望及毛利率趨勢？
A1: 公司預期明年營收將維持雙位數成長，主要動能來自國內外市場需求。獲利狀況預期良好。
Q2: 中興的空調產品與一般分離式冷氣有何不同？在儲能市場的布局，特別是日本市場？
A2: 中興的磁懸浮變頻離心式冰水主機技術領先，節能效率高，維護成本低，與一般分離式冷氣不同。儲能業務目前專注於台灣市場，利用離峰電力儲存以降低尖峰時段的用電成本，暫無計畫外銷日本。
Q3: 台電拉貨的最新進度為何？外銷變壓器、工程與設備的佔比？
A3: 上半年約 40 億的庫存已消化至 29 億，顯示拉貨進度良好。Q4 的拉貨情況則需視台電的實際需求而定。
Q4: 公司在 AI 資料中心的業務布局及相關產品為何？
A4: 公司在台灣 IDC 機房的空調與發電機市場已佔有 70%市佔率，主要客戶包括中華電信及四方電信。憑藉強大的工程統包能力，公司正積極爭取如 Nvidia 等大型國際客戶的訂單，並持續關注中華電信的後續擴建案。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
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