記憶體大廠美光（NASDAQ：MU）日前公布 FY 2022Q3 財報，並示警下半年消費電子景氣將衰退，以下為電話會議幾項重點：
營運及財務面
1. 美光 FY2022Q3 營收為 86.4 億美元（以下同），QoQ+11%、YoY+16%，主要由資料中心成長帶動；毛利率為 47.4%，QoQ-0.6ppts；營業利益率為 36.0%，QoQ-1.0ppts，稅後淨利為 29 億，QoQ+20%、稀釋後 EPS 為 2.59 元，QoQ+0.45 元，優於財測高標的 2.56 元。
Source：美光
註：美光的 FY（Fiscal Year）2022Q3 等於 CY（Calender Year）的 2022/2~5 月。
2.FY2022Q4 財測：受到手機、電腦需求減弱及伺服器延遲出貨，公司預期 FY2022Q4 營收將為 72±4 億元，QoQ-16%；毛利率 42.5±1.5%，QoQ-5ppts；稀釋後 EPS 為 1.63±0.2 元，較本季明顯衰退，並預估價格、出貨量都會有衰退。
3.美光 FY2022Q3 營運佔比為 DRAM 73%、NAND Flash 23%。（關於記憶體產業介紹，可參考 <原來這就是記憶體的景氣循環！> 報告）
其中 DRAM 營收為 67.2 億元，QoQ+10%、YoY+15%，位元出貨量 QoQ+11~13%，但 ASP QoQ-1~3%。
公司全球首發的 1-alpha 製程（約 10nm） LPDDR5 已於本季出貨，且已成出貨佔比最大的製程，而 1-beta（10nm 以下）將在 2022 年底量產。隨著 DRAM 製程走入 Below 10nm ，技術難度將越來越高，且美光預計在 1-beta 製程持續採用 DUV，相較其競爭對手三星在 14nm 節點就導入 EUV，美光將具有技術領先及成本優勢。
NAND Flash 方面，營收為 23 億元， QoQ+17%、YoY+26%，位元出貨量 QoQ+17~19%，但 ASP QoQ-1~3%。公司 176 層 NAND Flash 良率爬升順利，已成出貨佔比最大的製程，且 232 層也研發順利，將於 2022 年底量產。
美光仍維持 DRAM、NAND Flash 出貨位元長期 CAGR+14~19%、27~29%，但展望 2022 年，因消費性電子需求降溫，預估全年 DRAM、NAND Flash 成長將低於長期 CAGR。
4.分部門來看，美光資料中心、車用、工業部門維持成長，但手機、電腦/繪圖部門開始衰退。
資料中心：營收 QoQ 雙位數成長、YoY+50%，其中 SSD 營收較 2021 年翻倍成長，並開始量產供 AI 使用的 HBM2E；而 176 層的 NVMe SSD 已量產並取得 3 家 OEM 認證；近期也發表全球首款 176L DC SATA SSD，全力搶攻伺服器市場。
目前資料中心已超越手機成為 DRAM、NAND Flash 佔比最大的應用，成為記憶體未來最重要的應用領域。不過公司指出，雖雲端公司仍保持強勁資本支出，但伺服器廠商確實有庫存調整並延緩拉貨的情況，伺服器廠商將優先出售現有庫存，而不會急著推出新品或拉新貨，而 Intel、AMD 新一代伺服器的延後上線，也將影響到伺服器對記憶體的拉貨潮（原先預期是拉動 DDR5 滲透的關鍵）。關於伺服器分析，可參考<伺服器換代潮！產業鏈的新機會：銅箔基板>、<雲端服務商機！白話文解構「伺服器產業」> 兩篇報告。
電腦、繪圖：電腦營收 QoQ+14~16%，但需求已開始減弱。管理層將 2022 年全球 PC/NB 出貨量預測從原本與 2021 年持平下修至 YoY-10%。不過也提到因商用電腦回溫，加上新電腦對記憶體用量增加，比如蘋果的 M1 Ultra 可搭載 DRAM 容量達 128G，以及後續機種逐步導入 DDR5，將是長期成長動能。
而繪圖營收 YoY、QoQ 皆有雙位數成長，新推出的 1Z 製程 16Gb GDDR6X 量產出貨，較上代的 1Y 容量多出 2 倍，性能高出 15%。但近期顯卡市場因挖礦需求減少，顯卡廠正面臨去庫存階段，預計來幾季都將持續。關於顯卡後市分析可參考<泡沫消散？三大重點解讀「顯卡跌價潮」>。
手機：營收 YoY-2%、QoQ+5%。管理層將 2022 年全球手機出貨量預測從原本 YoY+3~5% 下修至 YoY-4~6%，約 12.5 億部，但預期 5G 手機出貨滲透率仍會達 50%。
公司 176 層 NAND Flash 已占公司手機 NAND 位元出貨量 90%，並在本季量產 1-alpha LPDDR5，持續掌握高階機種市場。
根據研究團隊調查，目前手機廠小米、OPPO、Vivo 等公司都調降年度手機出貨量，且在手的整機庫存都有約 4,000 萬部，約為 1 個季度的出貨量，較過往 6~10 週水準都高，且中國 5G 手機的出貨量佔比已達 80%，成長也已有限，預計未來 2~3 個季度手機都將持續面臨去庫存調整。（手機產業分析，可參考 <封城與戰爭影響！小米投資前景再分析> 報告。）
汽車、工業：營收皆創高，主要因 ADAS、電動車滲透率提高，且管理層認為車用對記憶體的需求成長將是產業長期 CAGR 的兩倍以上，會是未來重要成長動能。
5.中國封城將造成公司中國 FY2022Q4 營收較原先財測減少 30%，對整體營收影響 10%。為因應需求放緩，美光將調降 FY2023 年的資本支出（FY2022 年為 120 億元），減少供給以維持產業供需，公司預計將開始增加自身庫存水位，若 2023 年市況回溫，將以現有低價庫存做供給。
結論及成長潛力
記憶體作為佔據整體半導體 30% 以上的應用，可作為半導體產業的風向球，這次作為上游記憶體顆粒廠美光也釋出悲觀預期，證實整體電子產品需求有明顯減弱，而這個去庫存階段預計將維持 2~3 個季度，至少到 2023 年才有望回升。
不過回到產業本身來看，DRAM 產業已屬寡占市場，這次美光公開宣布要減少供給控制價格，某種程度是想喊話給同業聽，希望藉以控制供給維持產業利潤，屬於典型寡占市場的手段。因此後續要觀察三星、海力士是否會有類似的減產手段，如果有，便能證明 DRAM 產業已是成熟寡占市場。
而未來不論是資料中心、車用、工控，甚至已飽和的 PC、手機市場，對 DRAM 的需求都只會越來越多，因此預計 DRAM 仍將逐漸褪去景氣循環產業的標籤，產業的獲利將逐漸可持續化。
而美光在 DRAM、NAND Flash 技術都領先同業，預計未來仍會是產業趨勢成長的實質受惠者，景氣最悲觀時，投資者可以重新回到公司本質檢視，找到被錯殺的鑽石，不要輕易被洗出場。
不過台灣的記憶體廠如南亞科（市：2408）、華邦電（市：2344）等，因主要產品都是 DDR3、利基型產品，因此受景氣影響會更大，投資人需更謹慎評估。
閱讀進度
