【關鍵報告】台灣疫情三級警戒，二度解析「健身工廠」的價值與潛力

近期隨台灣疫情加劇，政府宣布三級警戒，餐飲、旅遊、娛樂、健身等實體通路產業也大受打擊。研究團隊曾於 2020/4 月全球疫情爆發不久發佈 <健身產業分析！用 EBITDA 評價法估算健身工廠> 報告，分析疫情影響將是短期系統性風險，台灣健身市場未來成長潛力仍大，而全台市占率第二大的健身工廠母公司柏文（市：8462）將為此趨勢實質受惠者。而此次公司再次受到台灣疫情影響，我們也持續追蹤，看完這篇文章，你將了解以下幾件事：

1. 疫情對健身產業的影響
2. 台灣健身市場規模及前景
3. 柏文營運概況及未來展望
4. 從 EV/EBITDA、庫藏股及可轉債交互判斷柏文投資價值

台灣健身滲透率仍低，未來成長空間大

根據國際健康及運動俱樂部協會（IHRSA）統計，目前台灣的付費健身會員滲透率約為 3%，與日本相近，惟若和美國的 20%、歐洲的 10%、南韓的 7%、新加坡、香港的 6%，甚至是中國的 5% 相比，都還有極大的成長空間。

另根據柏文統計，若台灣未來付費健身滲透率可達 5%，則全台潛在健身人口仍有約 45 萬人（總潛在健身人口 120 萬人 - 目前健身會員約 75 萬人），可再容納新健身房數量約154 間（總潛在健身房 314 間 - 目前健身房數量 160 間），整體健身市場銷售額則還有 80 億元新台幣（以下同）的成長空間，假設台灣可在 2025 年達到滲透率 5% 的目標，則 2020~2025 年 CAGR 將達 24%，未來健身產業市場成長潛力仍大。

（註 1：其他詳細的產業趨勢及柏文公司分析可參考 <健身產業分析！用 EBITDA 評價法估算健身工廠> ，本篇報告僅就更新的產業現況及公司營運進行分析，若未提及，則代表觀點未變。）

後疫情時代將喚醒健康意識，線下健身仍會是主流

此次 Covid-19 疫情的爆發，也喚醒人民運動健康的意識。舉 2020Q2 就將疫情控制的中國為例，根據 《2020 中國健身行業數據報告》統計，中國 2020 年的健身房數量在疫情影響下減少至 44,305 家，YoY-11