ASML 3Q25：AI 需求引領 ASML 展望，2026 年能見度撥雲見日

ASML（Nasdaq：ASML）於 2025 年 10 月 15 日召開 FY2025Q3（CY2025/7~9 月）電話會議，儘管單季營收 87.5 億美元略低於市場預期的 89.7 億美元，公司卻給出了明確且穩健的 2026 年營運展望，徹底消除了先前市場對於未來成長的不確定性。

受此激勵，公司股價在財報公布後上漲逾 4%。此一正向展望宣告，在 AI 浪潮驅動下，ASML 作為半導體產業的「軍火商」、「過路費收費站」，其獨佔性的關鍵地位將更加穩固。以下為市場核心觀點更新：

市場核心觀點

1. ASML Q3 財報表現穩健，強勁的 EUV 系統訂單徹底掃除市場陰霾。
2. 2026 年展望由不確定轉為明朗，宣告營收將不低於 2025 年水準。
3. 業務組合迎來結構性轉變：AI 驅動 EUV 需求激增，抵銷中國 DUV 需求正常化衝擊。
4. 技術護城河持續加深：High-NA 系統成熟度超前，並策略性投資 AI 公司 Mistral。
5. 主要風險來自中國業務的顯著下滑與地緣政治，然長期結構性需求仍提供強力支撐。

ASML Q3 財報表現穩健，強勁的 EUV 系統訂單徹底掃除市場陰霾

ASML FY2025Q3 營收為 75 億歐元（約 87.5 億美元），QoQ-2%、YoY+1%，略低於市場預期。然而，EPS 達到 5.48 歐元，優於分析師預估的 5.33 歐元。

Source：ASML、富果研究部

市場幾乎完全忽略了營收的微幅差距，焦點全部集中在公司揭露的系統淨訂單額（Net Bookings）上。Q3 系統淨訂單額高達 54 億歐元，其中 EUV（極紫外光）系統佔了 36 億歐元，遠超市場預期。這項數據強烈表明，儘管宏觀經濟存在不確定性，但全球頂尖的晶片製造商對最先進製程設備的需求依然極其旺盛，尤其是在 AI 應用帶動下，對高階邏輯晶片與先進 DRAM 的需求正不斷升溫。

2026 年展望由不確定轉為明朗，宣告營收將不低於 2025 年水準

本次法說會最大的亮點，是管理層對 2026 年的展望從先前「無法確認」的模糊態度，轉為明確表示「整體而言，我們預計 2026 年的總淨銷售額不會低於 2025 年」。

這一轉變極具意義，它代表 ASML 在評估了 AI 相關的長期需求、客戶投資計畫以及地緣政治影響後，對未來業務的能見度已大幅提升。這不僅為投資者注入了一劑強心針，也證實了半導體產業由 AI 驅動的結構性成長趨勢，足以支撐 ASML 渡過潛在的週期性波動。

業務組合迎來結構性轉變：AI 驅動 EUV 需求激增，抵銷中國 DUV 需求正常化衝擊

管理層進一步闡述了 2026 年的業務結構動態，預計將出現一增一減的結構性轉變：

1. EUV 業務成長：受惠於 AI 基礎設施的持續投資，以及更多客戶加入 AI 晶片市場，無論是高階邏輯晶片還是先進 DRAM（尤其是 HBM），對 EUV 微影技術的依賴都將加深。這股由 AI 催生的龐大運算需求，正直接轉化為對 ASML 最尖端設備的訂單。
2. DUV 業務下滑：CEO Christophe Fouquet 明確指出，過去兩年（2024-2025）來自中國客戶的需求「非常強勁」，但預計在 2026 年將「顯著下降」，回歸到一個較為正常的業務水準，這意味著由中國市場帶動的 DUV 設備採購高峰期即將過去。

綜合來看，ASML 的成長引擎正從過去幾年由中國成熟製程驅動的 DUV 業務，轉向由全球 AI 浪潮驅動的 EUV 業務，這是一個更為健康且具長期持續性的成長模式。

技術護城河持續加深：High-NA 系統成熟度超前，並策略性投資 AI 公司 Mistral

ASML 的長期競爭優勢建立在其無可取代的技術壟斷地位上。本次電話會議揭露了兩大進展，再次強化了其技術護城河：

• High-NA EUV 進展順利：新一代的 High-NA EUV 系統（EXE:5200）不僅已開始向客戶（如 SK Hynix）交貨，其目前的技術成熟度甚至「遠超同階段的 Low-NA EUV」。客戶端已在 High-NA 系統上累計運行超過 30 萬片晶圓，顯示其導入先進製程的進程相當順利。
• 策略投資 Mistral AI：ASML 宣布向歐洲生成式 AI 領導者 Mistral AI 投資 13 億歐元。此舉不僅是財務投資，更是深入 AI 生態系的戰略佈局。透過合作，ASML 旨在將 AI 技術嵌入其微影設備產品組合中，以提升系統效能與客戶良率，同時確保自己能緊密貼合未來 AI 晶片的發展需求。

主要風險來自中國業務的顯著下滑與地緣政治，然長期結構性需求仍提供強力支撐

儘管前景樂觀，ASML 仍面臨顯著風險。最主要的挑戰便是前述提到的 2026 年中國市場需求將顯著下滑。此外，中美科技競爭下的出口管制、關稅等地緣政治不確定性，依然是公司營運的潛在威脅。

然而，市場普遍認為，全球對 AI 算力的龐大需求所帶來的結構性成長，將足以抵銷這些風險。ASML 作為唯一能提供 EUV 微影設備的廠商，其獨特的「 picks-and-shovels」角色，無論未來哪家 AI 公司（淘金者）贏得了這場競賽，它們都必須使用由 ASML 設備（鎬與鏟）製造出來的晶片，使其成為 AI 時代下不可或缺的基礎設施供應商。

總結以上，ASML 此次電話會議無疑是其發展過程中的一個重要時刻。公司成功地將市場的敘事從對短期波動和地緣政治的擔憂，轉移到對 AI 驅動的長期結構性成長的信心上。強勁的 EUV 訂單和明確的 2026 年展望，共同證明了 ASML 的營運韌性與其在半導體生態系中無可取代的關鍵地位。儘管中國市場的正常化將帶來挑戰，但在 AI 浪潮的推動下，ASML 這座半導體產業的「過路費收費站」不僅穩固，且未來的收費潛力正持續提升。

本篇文章參考以下專家觀點，搭配 AI 進行內容改寫。文章內容僅作為學習參考之用，不構成任何投資建議。

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