【法說會備忘錄】美利達 20241218

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

• 整體營運趨勢：歐美市場自 2023 年底的谷底呈現 V 型反轉，營收逐漸回升。中國市場在經歷 2024 上半年的高速增長後，自 9 月起 在中低階車款出現庫存壓力，預期明年銷售將會放緩。
• 財務概況：2024 前三季因中國市場的強勁表現，集團整體營收較去年同期成長。毛利率維持在 18% 左右的穩定水準。庫存因應高單價新車款生產而暫時性上升，預計在開始出貨後下降。
• 產品焦點：公路車、礫石車及電動登山車 為當前及未來一年的銷售主力，市場需求強勁。傳統城市車及通勤用電動車因市場庫存壓力較大，恢復速度較慢。
• 未來展望：公司對歐美市場的持續復甦保持樂觀。中國市場的下滑預期將與歐美市場的成長相互抵銷，但具體影響程度尚難評估。公司強調，美國對中國的關稅變動對公司無直接影響，因銷往美國的產品早已移回台灣廠生產。

2. 主要業務與產品組合

• 核心業務與生產基地：
  • 台灣總部及工廠：為最重要的生產基地，佔 2024 前三季營收 44%。主要負責生產外銷歐、美、日、澳等市場的中高階自行車，包括自有品牌「美利達」及代工品牌「Specialized」。
  • 中國三座工廠：主要供應中國內銷市場，佔 2024 前三季營收 36%。外銷佔比極低 (約 1%)。
  • 德國研發行銷中心：負責市場行銷、產品開發及贊助車隊管理 (巴林勝利車隊)。另於德國設有小型產線，供應當地電動車市場。
• 產品與銷售組合：
  • 銷售車款佔比：受市場庫存狀況影響，2024 年銷售主力集中於庫存健康、需求強勁的車款。
    • 公路車：佔比 36.1%
    • 電動登山車 (eMTB)：佔比 24.4%
    • 其他車款：佔比 39.5%
  • 台灣廠外銷區域：以歐洲為最大市場。
    • 歐洲：佔比 55.5%
    • 亞洲：佔比 21.8%
    • 北美洲：佔比 15.3% (註：因美利達自有品牌未在美國銷售，此比例相對較低)

3. 財務表現

• 關鍵財務指標：
  • 集團營收：2024Q2 營收為 93 億元，2024Q3 為 87 億元。台灣廠外銷營收自 2023 年底谷底後呈現逐季回升趨勢。
  • 營業毛利率：公司內部長期以 18% 作為基準。近期波動較大，2023Q4 因呆料回沖拉高至 22.5%，2024Q2 因有利的匯率條件達 21%，2024Q3 回到 18.5% 的常態水準。
  • 存貨：集團存貨在 2024Q3 上升至約 98 億元。主因是為確保一款重要高單價新車能於 12 月順利投產，提前將大部分零件備料入庫。預期在產品開始出貨後，庫存水位將會下降，此變動可能較明顯地反映在 1 月的財務數據上。
  • 中國內銷表現：2024 年 1 至 11 月，中國內銷市場銷售額年增 57%，銷售數量年增 44%，表現十分強勁。
• 驅動與挑戰因素：
  • 正面驅動：歐美市場庫存去化順利，訂單需求回溫；中國市場上半年運動騎乘風氣興起，帶動公路車銷量大幅成長。
  • 挑戰因素：中國市場自 2024Q3 開始，中低階車款面臨庫存壓力，預期將影響 2025 年的銷售表現。

4. 市場與產品發展動態

• 市場趨勢與機會：
  • 歐美市場：歷經近兩年的庫存去化，市場已明顯回溫，經銷商預測趨勢向上。
  • 中國市場：消費型態轉變，自行車從通勤工具轉為運動休閒品，帶動公路車等運動車款需求。然而，2024 年 9 月後，中低階市場開始出現供過於求的狀況。
• 重點產品：
  • 公路車：市場需求從疫情至今持續強勁，甚至供不應求，是今年銷售主力。
  • 電動登山車 (eMTB)：需求恢復正常，為公司今年重點推出的新產品類別。
  • 城市型電動車：市場庫存壓力最大，恢復期預計較長。
• 重要動態：
  • 原訂 10 月投產的高單價新車款延至 12 月 開始生產，部分營收貢獻將遞延至隔年 1 月。
  • 電動自行車 (E-bike) 全年出貨量預計可達 15 萬輛。

5. 營運策略與未來發展

• 長期計畫：
  • 持續聚焦於中高階自行車市場，以台灣廠為核心生產基地。
  • 透過贊助世界一級職業車隊「巴林勝利車隊 (Bahrain Victorious)」提升品牌國際能見度。
• 風險與應對：
  • 中國庫存風險：公司在中國市場銷售火熱時即採取審慎策略，設定 9 萬至 10 萬台的庫存上限，因此目前自身庫存壓力不大，主要影響為明年銷量可能下滑。
  • 美國關稅：公司重申，自川普第一任期實施 301 關稅後，已將銷往美國的產能移回台灣，因此未來關稅政策變動無直接衝擊。
  • 供應鏈佈局：公司澄清，短期內沒有在越南投資設廠的計畫，目前產能足以應對需求。

6. 展望與指引

• 預測與指引：公司不提供財務預測。
• 市場展望：
  • 正面：歐美市場復甦趨勢明確，預期 2025 年將持續成長。高階車款需求穩固。
  • 負面：中國市場因庫存壓力，預期 2025 年銷量將較 2024 年下滑，尤其是在入門級車款。
• 綜合評估：2025 年的整體表現將取決於「歐美市場回溫的力道」與「中國市場下滑的幅度」兩者之間的消長，目前尚難斷定最終結果。

7. Q&A 重點

• Q：中國市場明年展望如何？庫存壓力主要在哪個區塊？

  A：預期明年中國銷售會因庫存壓力而下降。壓力主要集中在人民幣 1,000 元以下的入門級車款，高階車款 (如人民幣 1 萬元以上) 需求依然穩健，影響很小。公司自身庫存控制得宜，壓力不大，但明年銷量會受影響。

• Q：歐美市場的復甦是否能抵銷中國市場的下滑？

  A：歐美明年預計會明顯成長，中國則會下修，兩者會互相抵銷一部分。但目前評估何者幅度較大還為時過早，無法提供確切數字。

• Q：自行車產業的景氣循環大概是幾年一次？

  A：過去二十幾年，自行車產業非常穩定，基本上是持續向上成長，沒有明顯的景氣循環。此次疫情造成的需求暴增及隨後的庫存去化，對業界而言是前所未見的特殊狀況。

• Q：今年中國市場銷售佳的原因為何？

  A：主因是中國民眾生活型態轉變，運動風氣興起，越來越多人將自行車作為運動工具而非單純的通勤代步。今年公路車銷售佔比從過去的 4% 以下大幅拉升至 30% 至 40%，是此趨勢的最佳證明。

• Q：今年 E-bike 的出貨量預估？明年展望？

  A：今年預計可達 15 萬輛，16 萬輛有困難，主因是部分新車款延後生產。明年需求趨勢向上，預計出貨量會比今年多。

• Q：關於代工客戶 Specialized (SBC) 的營運狀況？

  A：SBC 的庫存水位在 2024 年中已回到疫情前約四至五個月的正常水準，是業界去化速度最快的品牌之一。由於 Q4 及 Q1 為銷售淡季，預計 SBC 在 Q4 仍會虧損。其營收近三年相對穩定，維持在高檔，今年雖略有下滑但幅度不大。

• Q：中國市場近期銷售量下滑，但平均售價 (ASP) 上升的原因？

  A：因為庫存壓力主要在低階入門車款，導致其銷量下降，而高階車款的銷售維持穩定，產品組合的改變拉高了整體平均售價。

• Q：公司是否有執行庫藏股的計畫？

  A：目前沒有執行庫藏股的計畫。

• Q：公司是否有併購海外經銷商的計畫？

  A：沒有。公司傾向與當地經銷商維持夥伴關係，讓其持有股份共同經營，而非 100% 收購，這樣更能激勵其在當地市場的表現。

• Q：歐洲國家削減自行車補貼的影響？

  A：影響不大。公司的產品主要定位在中高階及運動型車款，銷售並非依賴幾百塊的政府補貼，因此預期不會受到太大影響。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。