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本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 營運摘要
- 2023 年營運回顧：2023 年集團總銷售量為 116 萬台，台灣廠貢獻營收 55%，中國內銷市場則因高階公路車需求強勁，營收佔比提升至 22.5%。集團毛利率呈現逐季上升趨勢，由 2023Q1 的 17.2% 提升至 2023Q4 的 22.5%，全年平均毛利率約 18%，優于 2022 年。
- 庫存去化進度：庫存管理見效，集團庫存從 2023 年初的 104 億新台幣降至年底的 95 億新台幣。其中，台灣廠的零件庫存由 53 億元顯著下降至 30 億元，顯示生產端庫存壓力減輕。
- 主要市場動態：中國市場表現亮眼，高階公路車銷售佔比接近 50%，帶動平均銷售單價 (ASP) 顯著成長。轉投資事業 Specialized (SBC) 仍在去化庫存，預計 2024Q3 恢復健康水準。
- 未來展望：台灣廠自 2023 年下半年起降載生產，預計 2024Q2 起訂單將逐步回升，能見度約 5-6 個月。SBC 則以 2024 年轉虧為盈為目標。中國市場的公路車熱潮預期將持續一段時間。
2. 主要業務與產品組合
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核心業務與架構：美利達業務分為自有品牌 (OBM) 與代工 (OEM)。
- OBM：以 MERIDA 品牌行銷全球 58 個國家，透過子公司及獨立經銷商銷售。為避免與客戶競爭，美利達品牌未在美加市場銷售。
- OEM：主要為美國品牌 Specialized (SBC) 代工，美利達持有其 35.3% 股權，採權益法認列投資損益，其營收不計入合併報表。
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生產基地分工：
- 台灣廠：主要生產高階自行車，2023 年銷售量佔集團 24%，營收佔比 55%。
- 中國廠：(深圳、山東、南通) 主要供應中國內銷市場，2023 年銷售量佔集團 63%，營收佔比 22.5%。由於關稅障礙，大陸廠外銷量極少。
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產品組合趨勢：
- 中國市場產品組合明顯優化，高單價的公路車銷售佔比由過去的 20-30% 大幅提升至近 50%，成為營收與獲利的主要驅動力。登山車及代步車款則因庫存較高，銷售動能放緩。
3. 財務表現
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關鍵財務數據 (2023)：
- 集團總銷售量：116 萬台。
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集團毛利率：全年平均約 18%，其中 2023Q4 達 22.5%。毛利率提升主因有二：
- 毛利較高的中國內銷業務佔比提升 (中國內銷毛利率約 22%)。
- 台灣廠重新利用已提列跌價損失的呆料，貢獻約 1 億多元成本下降。
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集團庫存：年底庫存為 95 億元，較年初減少 9 億元。
- 台灣廠庫存：年底為 30 億元，較年初大幅減少 23 億元。正常水位約 20-25 億元，預期將持續下降。
- 權益法認列之 SBC 虧損：2023 年因 SBC 虧損，美利達認列 7.1 億元業外損失。SBC 在 2023Q4 虧損擴大，主因是大舉提列庫存跌價損失 (約 2,600 萬美元) 及所得稅費用高於預期 (約 1,700 萬美元)。
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中國市場財務表現：
- 2023 年銷售量達 74 萬台，營收已接近 2013 年的高峰水準。
- 平均銷售單價 (ASP) 顯著成長，主因是高階公路車銷售佔比提升，而非材料成本上漲。
4. 市場與產品發展動態
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市場趨勢：
- 中國市場：正處於公路車爆發性成長階段，由於市場保有度仍遠低於歐美成熟市場，預期此波需求熱潮將持續一段時間。截至 2024 年 2 月，銷售成長率仍高達 70-80%。
- 歐美市場：仍處於庫存去化階段。SBC 庫存已從高峰 14 億美元降至 9 億多美元，但仍有約 2-3 個月的多餘庫存待消化。
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研發與行銷：
- 德國研發中心 (Merida R&D Center)：位於斯圖加特，負責新產品開發、前端創新技術研究及職業車隊技術支援，確保產品的技術領先地位。
- 德國行銷中心 (Merida Europe GmbH)：同樣位於斯圖加特，負責全球跨國行銷、媒體測試、產品發表會及贊助國際一級職業車隊「巴林勝利車隊」(Bahrain Victorious)，贊助合約至 2025 年。此策略成功將美利達品牌拉抬至與 Trek、Specialized 等一線品牌並駕齊驅的地位。
5. 營運策略與未來發展
- 生產與庫存調節：為因應市場高庫存，台灣廠自 2023 年 7 月起降載生產，月產量降至約 2 萬台。此策略為人為調整，優先消化通路庫存較高的車款。隨著訂單回溫，產量已自 2024 年 3 月起逐步拉升。
- 品牌定位：透過在德國設立研發與行銷核心，並持續贊助世界一級賽事，強化美利達在全球市場的高階品牌形象。此舉不僅提升品牌價值，也帶動了高階車款的銷售。
- 市場佈局：鞏固在歐洲與中國兩大主要市場的地位。中國市場將持續受惠於運動風氣與消費升級，而歐洲市場則待庫存去化後恢復正常成長。
6. 展望與指引
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台灣廠訂單展望：
- 接單狀況已自谷底回升，2024 年 3 月訂單量約 3 萬台，5 月預計達 4 萬台，7 月預計達高峰 5.5 萬台，顯示下半年營運有望逐步恢復正常。
- 確定訂單 (Firm Order) 的能見度約 5-6 個月。
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Specialized (SBC) 展望：
- 庫存去化將持續至 2024 上半年，預計 2024Q3 庫存將恢復至較健康的水準。
- 公司目標是 2024 全年由虧轉盈，目前進展符合預期。
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中國市場展望：
- 公路車的強勁需求預計將延續，雖然爆發性成長率可能趨緩，但市場保有度仍低，中期需求穩定。
7. Q&A 重點
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Q1: Specialized (SBC) 的庫存狀況如何？為何 2023Q4 虧損較大？
A1: SBC 庫存已從高峰 14 億美元降至 9 億多美元，已去化近 5 億美元，但仍有約 2-3 個月的多餘庫存。預計庫存去化將持續到 2024 上半年，2024Q3 狀況會更健康。2023Q4 虧損較大主因有二：(1) 為加速清理庫存，提列了較高的跌價損失，金額約 2,600 萬美元；(2) 實際所得稅費用與預估可減免金額有 1,700 萬美元的落差。
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Q2: SBC 在 2022、2023 年的獲利貢獻及 2024 年的展望？
A2: 2023 年美利達認列 SBC 虧損 7.1 億新台幣。2024 年的目標是轉虧為盈，目前進展符合預期，預計上半年逐步改善，下半年轉正。
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Q3: SBC 提列的庫存跌價損失 (write-off) 有機會回沖嗎？
A3: 有機會。若未來實際售價高於提列跌價後的帳面價值，差額即可回沖。但無法預估具體回沖的時間與金額。
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Q4: 中國市場的平均單價 (ASP) 持續成長的原因是？
A4: 主要來自於銷售組合的改變，高單價的公路車銷售佔比從過去約 20% 大幅提升至近 50%。與材料成本上漲關聯不大，近兩年材料成本相對穩定。
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Q5: 中國公路車的滲透率與歐美市場相比如何？
A5: 歐美是成熟市場，公路車的市場保有度遠高於中國。中國市場近兩年雖銷量滲透率高，但整體保有度仍處於萌芽階段，代表未來仍有很大的成長空間，需求不會很快消失。
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Q6: (投資人提問) 關於出貨量第三季下降，12 月回升的原因？
A6: 單季的出貨波動受多重因素影響，意義不大。公司自 2023 年 7 月起為去化庫存而人為降載生產，會根據市場庫存狀況調整生產排程，因此產生短期波動。
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Q7: (投資人提問) 可否多談談中國公路車市場的成長潛力？
A7: 中國市場的公路車熱潮是全球趨勢的一部分。目前銷量佔比提高，部分原因也是登山車等其他車款賣不好。但從市場保有度來看，中國仍遠低於歐美，許多人尚未擁有公路車，因此需求預期會持續一段時間，不會馬上衰退。
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Q8: 2023 年毛利率明顯提升的原因？
A8: 2023 全年毛利率約比 2022 年高出一個百分點，主要貢獻來自 2023Q4。原因有二：(1) 中國內銷業務佔比提高，其毛利率約 22%，高於集團平均，拉高了整體毛利率；(2) 台灣廠重新利用了先前已提列為呆料的零組件，使成本下降約 1 億多元。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
