0%
1. 中傑-KY 營運摘要
中傑-KY (6965) 於 2026 年第一季面臨外部環境挑戰，因消費動能趨緩，客戶下單趨於保守，導致營運表現下滑。
- 財務表現: 2026Q1 合併營收為新台幣 47.85 億元，較去年同期減少 22%。毛利率為 10.1%，較去年同期減少 2.9 個百分點。本期歸屬母公司淨損為新台幣 1.01 億元，每股盈餘為新台幣 -0.64 元。公司目前帳上為淨現金部位，財務狀況穩健。
- 產能佈局: 公司持續推進多國產能策略。印尼東爪哇新廠已於 2025 年 10 月動工，預計 2026 年底或 2027 年初投產。越南北見廠已於 2025 年第三季開始投產。印度廠今年在迎接新客戶下，年產量預估將從去年的 60 萬雙提升至 190 萬雙。
- 營運展望: 2026Q2 訂單已接近滿載，但下半年能見度尚不明朗。公司將以維持產能利用率為首要目標，力拼 2026 全年營收維持與去年相當的水準。由於原物料價格波動與終端需求放緩，毛利率面臨較大壓力，公司將透過內部管理優化與成本控管來應對衝擊。
2. 中傑-KY 主要業務與產品組合
中傑-KY 為全球領先的製鞋服務商，擁有超過 40 年的製鞋技術與服務經驗，以運動鞋代工為主力業務。
- 核心業務: 主要為國際知名品牌代工生產運動鞋與休閒鞋。生產基地遍布中國、越南、印度，並正在印尼建廠。主要銷售市場為中國與美國，2025 年營收佔比分別為 32% 與 30%。
- 產品組合 (2026Q1):
- 運動鞋: 營收佔比 75%，出貨量達 570 萬雙。
- 休閒鞋: 營收佔比 25%，出貨量達 144 萬雙。
- 客戶結構: 與 New Balance 合作超過 40 年，並成功打入安踏 (ANTA) 旗下 FILA 及李寧 (LI-NING) 等品牌供應鏈。2025 年最大客戶佔營收比重 51%。公司持續拓展新客戶，近期新增亞瑟士 (ASICS)、凱樂石 (KAILAS) 與迪桑特 (DESCENTE) 等品牌，以強化客戶組合多元性。
3. 中傑-KY 財務表現
- 2026Q1 關鍵財務數據:
- 營業收入: 新台幣 47.85 億元，年減 22%。主要受外部環境不確定性提升，消費動能趨緩影響。
- 毛利率: 10.1%，較去年同期 13.0% 減少 2.9 個百分點，較上季 11.7% 減少 1.6 個百分點。
- 營業淨損: 新台幣 0.81 億元，營業利益率為 -1.7%。
- 歸屬母公司淨損: 新台幣 1.01 億元。
- 每股盈餘 (EPS): 新台幣 -0.64 元。
- 資產負債狀況:
- 截至 2026Q1，公司帳上淨現金部位為新台幣 40.91 億元，資產負債表相對健康，足以支持既定的資本支出計畫。
- 資本支出:
- 2026 年資本支出預估落在 2,000 萬至 2,800 萬美金之間，主要用於印尼新廠建置以及越南、印度廠區的產能擴充。
4. 中傑-KY 市場與產品發展動態
- 市場趨勢與機會:
- 根據市場研究預估，全球運動鞋市場在 2025 年至 2034 年間的年均複合成長率 (CAGR) 約為 5.0%。
- 公司的主要客戶如 New Balance、安踏與李寧近年市佔率呈現穩定成長趨勢，為公司帶來長期成長動能。
- 研發與技術:
- 公司高度重視研發創新，研發費用佔營收比重高於同業平均。
- 為 New Balance、FILA、李寧等核心客戶設立專屬研發中心，進行深度合作與同步開發。
- 具備自主研發能力，並同時擁有 GORE-TEX、OUTDRY 與 H-DRY 三大防水鞋品質認證，在高端機能鞋款製造領域具備顯著優勢。
- 客戶拓展:
- 持續積極開發新客戶，印度廠已吸引新的世界級品牌客戶開始配合。
- 新增的品牌客戶包括日本的亞瑟士 (ASICS)、中國戶外品牌凱樂石 (KAILAS) 以及迪桑特 (DESCENTE)。
5. 中傑-KY 營運策略與未來發展
- 長期發展計畫:
- 十年出貨量倍增目標: 設定明確的長期目標，期望在 2034 年實現年出貨量超過 8,000 萬雙的里程碑，相較 2025 年的 3,233 萬雙實現翻倍成長。
- 財務目標: 長期股東權益報酬率 (ROE) 目標為 20% 以上，並持續優化營業利益率，維持在產業平均水準之上。
- 產能策略佈局:
- 四大生產基地: 透過佈局越南、中國、印度、印尼四大生產基地，提升供應鏈彈性與韌性。
- 在地化生產 (Local to Local): 利用中國與印度的在地產能，直接服務當地龐大的內需市場，此策略有助於爭取新品牌客戶。
- 管理優化:
- 持續推動「StridePlus」管理優化計畫，透過全新的業務與管理團隊，在客戶開發、供應商管理及導入自動化等方面已展現初步成果，目標為提升整體營業利益率。
6. 中傑-KY 展望與指引
- 短期展望 (2026 年):
- 營收: 雖 2026Q2 訂單近滿載，但因下半年展望不明朗，全年力拼營收與去年持平。
- 毛利率: 預期 2026Q2 毛利率與 Q1 持平或小幅增加。下半年因能見度有限，看法較為保守。原物料成本上漲為主要壓力來源。
- 中長期展望:
- 公司認為製鞋產業具備長期成長趨勢，透過提前佈局全球產能，有助於在未來景氣回升時掌握市場先機。
- 美系大客戶訂單能見度已達年底，管理層預期明年該客戶可望有 10% 至 15% 的成長。
- 公司穩健的財務體質能支持擴產計畫穩步推進，為中長期發展奠定優勢。
7. 中傑-KY Q&A 重點
Q: 2026 年整年的營收展望為何？
A (董事長 - 劉安哲): 第二季訂單產能滿載，但觀察到中國內需市場在第三、四季可能相對疲弱。整體而言，今年看法趨於保守，要在 2026 年回歸成長的力道比較困難。公司努力希望趨勢能在 2027 年轉向，並在明年繳出成長的成績。
Q: 今年毛利率的趨勢與主要的影響因素為何？另外，原物料價格上漲如何影響中傑-KY 的毛利率呢？
A (財會主管 - 蔡瑩姿): 今年毛利率主要受訂單狀況、產能利用率、原材料成本及產品組合影響。第二季訂單雖滿載，但原物料成本上漲可能抵銷正面動能，預估第二季毛利率與第一季相比可能持平或小幅增加。下半年能見度有限，看法更為保守。理論上，成本加成的模式會將原物料上漲轉嫁給品牌客戶，但考量目前產業狀況，公司在策略上會考量是否立即反應成本。
Q: 產業逆風時往往也帶來機會，請問中傑-KY 將如何進行長期策略佈局呢？
A (總經理兼執行長 - 劉佑軒): 雖然產業面臨逆風，但訂單已從第二季開始逐漸回溫。公司的不同之處在於，即使在逆風中，仍積極擴充海外事業群（印尼、越南、印度）的產能。當市場從買方市場轉為賣方市場時，已準備好的產能將成為關鍵優勢，如同 2021-2022 年的翻倍成長。目前已看到個別品牌客戶明年有 10% 至 15% 的成長能見度。
Q: 目前印度擴廠和印尼新廠的進度為何？目前景氣尚未明朗之下，如何維持新產能的產能利用率呢？
A (總經理兼執行長 - 劉佑軒): 印度與印尼的擴展計畫會快速進行。印度廠今年預計生產 180 萬至 190 萬雙，且客戶也希望我們能持續擴充產能。印尼廠預計在今年 10 月左右投產，已和客戶達成共識，確保明年的擴廠計畫與訂單量。新廠區的產能擴充出來後，客戶都會願意支持，訂單不成問題。
Q: 目前美系大客戶的訂單狀況如何呢？
A (總經理兼執行長 - 劉佑軒): 第二季訂單是滿載的。海外事業群（越南、印度）的訂單能見度已看到 12 月。美系客戶在第一季較為保守，但現在已變得更大膽，恢復了成長的趨勢。預期明年美系客戶將有 10% 至 15% 的成長率。
Q: 開發新客戶目前的進展？對於今年和明年營收的貢獻大概是如何呢？
A (總經理兼執行長 - 劉佑軒): 目前已開發數個新的大客戶，包括亞瑟士 (ASICS)、凱樂石 (KAILAS)、迪桑特 (DESCENTE)。公司現在的重點是確保明年的產能足以服務好現有及新客戶的成長需求。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
