0%
1. 中傑-KY 營運摘要
中傑-KY (6965) 於 2026 年 3 月 13 日舉行 2025 年第四季法人說明會。2025 全年因總體經濟不確定性影響，客戶下單趨於保守，營運面臨挑戰。然而，公司透過優化生產效率與產品組合，獲利動能已見改善。
- 2025Q4 營運表現：
- 營業收入為新臺幣 49.48 億元，年減 27%，主要受關稅政策、價格調整及消費動能趨緩影響。
- 毛利率為 11.7%，較去年同期減少 2.3 個百分點，但較上一季增加 1.9 個百分點，顯示獲利能力逐步改善。
- 歸屬母公司淨利為新臺幣 0.9 億元，每股盈餘 (EPS) 為新臺幣 0.58 元。
- 2025 全年營運表現：
- 營業收入為新臺幣 217 億元，年減 20%。
- 歸屬母公司淨利為新臺幣 5.37 億元，每股盈餘 (EPS) 為新臺幣 3.50 元。
- 全年出貨量達 3,233 萬雙。
- 股利政策與股東回報：
- 董事會決議 2025 年配發每股 5 元現金股利，配發率達 146%，展現公司對股東回報的承諾。以法說會當日收盤價計算，現金殖利率達 6.1%。
- 未來展望：
- 2026Q2 訂單能見度高，已接近滿載，主要受惠於新品牌客戶訂單轉換、即將新增的國際知名運動品牌客戶，以及既有客戶的穩定成長。
- 公司目標 2026 年全年營收重返成長軌道。隨著產能利用率回升及訂單結構優化，預期毛利率將進一步改善。
2. 中傑-KY 主要業務與產品組合
中傑-KY 為全球領先的製鞋服務商，擁有超過 40 年的製鞋技術與服務經驗，與國際品牌 New Balance 合作超過 40 年，並成功打入安踏旗下 FILA 及李寧等供應鏈。
- 核心業務：主要從事運動鞋與休閒鞋的代工製造，生產基地遍及中國、越南、印度，並正積極規劃印尼新廠。
- 產品組合 (依 2025 年營收計算)：
- 運動鞋：佔比 74%
- 休閒鞋：佔比 25%
- 銷售區域 (依 2025 年營收計算)：
- 中國：佔比 32%
- 美國：佔比 30%
- 其他地區包括歐洲、美洲等。
- 客戶結構 (依 2025 年營收計算)：
- 最大客戶 (客戶 A) 佔比 51%。
- 另外兩大客戶 (客戶 B、C) 合計佔比約 19%。
- 公司策略將持續開發新客戶，以強化客戶組合的多元性並分散風險。
3. 中傑-KY 財務表現
- 2025Q4 關鍵財務指標：
- 營業收入：新臺幣 49.48 億元 (年減 27%)
- 毛利率：11.7%
- 營業利益率：1.6%
- 歸屬母公司淨利：新臺幣 0.9 億元 (年減 79%)
- 每股盈餘 (EPS)：新臺幣 0.58 元
- 2025 全年度關鍵財務指標：
- 營業收入：新臺幣 217 億元 (年減 20%)
- 毛利率：11.6%
- 營業利益率：2.1%
- 歸屬母公司淨利：新臺幣 5.37 億元 (年減 69%)
- 每股盈餘 (EPS)：新臺幣 3.50 元
- 股東權益報酬率 (ROE)：4.8%
- 財務驅動與挑戰：
- 2025 年營收下滑主要受外部環境影響，導致客戶訂單保守。
- 公司資產負債表穩健，帳上為淨現金部位。
- 透過「StridePlus」管理優化計畫，持續推動內部改革，提升營運效率，目標改善營業利益率。
- 資本支出與股利：
- 2025 年資本支出因擴廠達到高峰，約新臺幣 17.7 億元。
- 2026 年資本支出預估將回歸常態，落在 2,000 萬至 2,800 萬美元之間。
- 穩定的現金流與常態化的資本支出，支持公司採取超額配發股利的政策，2025 年擬配發每股 5 元現金股利。
4. 中傑-KY 市場與產品發展動態
- 產業趨勢與機會：
- 根據市場研究機構 Global Market Insights 預估，全球運動鞋市場在 2025 年至 2034 年間的年均複合成長率 (CAGR) 約為 5.0%，市場前景穩健。
- 公司的主要客戶 New Balance、安踏、李寧在全球鞋類市場的市佔率呈現穩定提升趨勢，為中傑帶來持續的成長動能。
- 產品與研發：
- 公司具備「什麼鞋都能做」的彈性製造能力，涵蓋專業運動、運動休閒、戶外機能及經典休閒等多種鞋款。
- 高度重視研發創新，研發費用佔營收比重高於同業平均 (2025 年為 3.0%)。
- 為 New Balance、FILA、李寧等核心客戶設立專屬研發中心，進行深度合作與同步開發，以增強客戶黏著度。
- 擁有 GORE-TEX、OUTDRY 與 H-DRY 等防水鞋品質認證，在高端防水鞋製造領域具備顯著優勢。
- 產能與供應鏈佈局：
- 越南北湃廠已於 2025Q3 投產，2026 年開始生產成型鞋，滿載產能可達 360 萬雙。
- 印度廠迎接新客戶，預計 2026 年產量可達 190 萬雙。
- 印尼東爪哇廠已於 2025 年 10 月開工，預計 2026 年底或 2027 年初開出產能，為中長期佈局重點。
5. 中傑-KY 營運策略與未來發展
- 長期發展計畫：
- 設定十年出貨量翻倍的宏大目標，期望在 2034 年前達到年出貨量超過 8,000 萬雙的里程碑。
- 規模擴大有助於深化與品牌客戶的合作、提升生產效率與獲利能力，並強化公司的產業護城河。
- 四大生產基地佈局：
- 中國：最大產能據點，以「在地生產、在地供應 (local to local)」模式服務中國內需市場。
- 越南：主要服務外銷市場。
- 印度：採合資模式，服務當地龐大內需市場，加速達成損平。
- 印尼：作為未來新增產能據點，以分散供應鏈風險，提升供應彈性。
- 競爭優勢：
- 年輕且經驗豐富的經營團隊，積極為長期發展佈局。
- 高效率的資本運用，總資產周轉率長期優於同業，帶動優異的 ROE 表現。
- 與客戶深度合作的研發能力，設立專屬研發中心，鞏固核心夥伴關係。
6. 中傑-KY 展望與指引
- 短期展望 (2026 年)：
- 2026Q2 訂單能見度高，接近滿載。
- 隨著新客戶訂單挹注及產能利用率回升，目標 2026 全年營收重返成長。
- 預期毛利率將因訂單結構優化與內部管理效益提升而進一步改善。
- 中長期目標：
- 實現 2034 年出貨量突破 8,000 萬雙的目標。
- 長期 ROE 目標維持在 20% 以上。
- 持續結構性優化營業利益率，目標維持在產業平均水準之上。
- 透過四大生產基地的佈局，強化全球供應鏈的彈性與韌性。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
