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1. 特昇-KY 營運摘要
特昇-KY（以下簡稱「公司」，櫃:6616）為馬來西亞專業木製寢室傢俱製造商。回顧 2025 年前三季，公司營運面臨美國關稅政策變動的挑戰，尤其在第二季因客戶延緩出貨及海運費波動，對營收及毛利造成短期衝擊。然而，公司透過內部成本控管與營運效率提升，2025Q3 毛利率已回升至正常水準，虧損情況較去年同期大幅改善。
展望未來，公司將持續深耕美國市場，同時積極拓展澳洲、南非、加拿大及土耳其等新市場，並強化自有品牌「Tinkercraft」在電商通路的佈局。產品策略上，將從傳統 ODM/OEM 模式，逐步轉向開發具備多功能、高設計感、高附加價值的產品，以提升毛利及議價能力。儘管全球市場仍存在不確定性，但管理層認為關稅衝擊已鈍化，客戶下單動能已在 2025Q3 回穩，公司已準備好應對「少量多樣」的市場趨勢，對 2026 年的營運抱持正向看法。
2. 特昇-KY 主要業務與產品組合
- 核心業務:
- 木製寢室傢俱製造: 主要業務為美式風格的木製寢室傢俱 ODM/OEM，產品包含牀頭櫃、櫥櫃、鏡架、梳妝臺及牀架等五件套組合。生產基地均位於馬來西亞柔佛州麻坡。
- 橡膠木原料銷售: 透過子公司 ESK Wood Products 銷售橡膠木原料予馬來西亞當地其他傢俱製造廠。
- 產品組合與創新:
- 產品系列分為噴漆系列（原木色或覆蓋色）與 PU 貼紙系列，後者花色多樣，受年輕族羣青睞。
- 積極開發高附加價值產品，在傢俱中整合 USB 充電座、藍芽音箱、牀頭燈等功能性設計，提升產品 CP 值。
- 產品線已從寢室傢俱拓展至餐桌椅、電視櫃、咖啡桌等客廳與餐廳傢俱，以應對市場較高的詢問度。
- 子公司業務調整:
- Tinkercraft Sendirian Berhad: 原名 TC Home，今年進行業務重整與更名，專注發展自有品牌，透過電商通路佈局馬來西亞、新加坡及美國市場。
- EHL (轉投資): 原規劃生產廚房櫥櫃，因應美國對該品項課徵高額關稅，已調整業務方向，目前已無任何廚房櫥櫃產品出口。
3. 特昇-KY 財務表現
- 關鍵財務數據 (截至 2025Q3):
- 2025 年前三季累計營收: 新台幣 7.5 億元。公司預估 2025 全年營收將與 2023 年持平。
- 2025 年前三季累計 EPS: 新台幣 -0.25 元，虧損情況較去年同期已有大幅好轉。
- 毛利率: 2025Q3 毛利率已回升至正常水準。相較之下，2024Q3 因美元兌馬幣急貶及業務調整影響，毛利率僅約 7%。
- 客戶結構: 前三大客戶（EIG、Element/CMI、Ashley）合計營收佔比約 50%，客戶集中度相較於 2018-2019 年（當時 Ashley 單一客戶佔比超過五成）已顯著改善，市場分散策略見效。
- 財務表現驅動因素與挑戰:
- 正面因素:
- 成本控管: 透過直接向原料供應商進行大量採購，跳過中間商，有效提升毛利率。
- 效率提升: 內部管理及生產效率優化，員工人數由去年 700 多人降至 671 人，外包及人事費用得到良好控制。
- 挑戰:
- 關稅衝擊: 2025Q2 因美國關稅政策不確定性，客戶延遲拉貨，影響當季營收與毛利表現。
- 匯率波動: 馬幣相對強勢（美元走貶），但因貶值速度平緩，公司能透過成本管理來應對其影響。
- 正面因素:
4. 特昇-KY 市場與產品發展動態
- 市場趨勢與機會:
- 主要市場: 美國仍是全球最主要的傢俱消費國。儘管房市數據趨緩，但美國傢俱零售額已呈現回穩趨勢，2025 年的銷售情況優於 2024 及 2023 年。
- 關稅影響: 目前公司出口美國的木製寢室傢俱適用關稅為 19%，相較於廚房櫥櫃或軟包傢俱（25%~30%）及部分其他國家，仍具相對優勢。管理層與客戶普遍認為市場已逐漸適應關稅影響。
- 市場分散: 除了鞏固美國客戶，公司也積極開拓其他市場，包括澳洲、南非、加拿大，並規劃於 2026 年 1 月參加土耳其傢俱展，以增加產品曝光度。
- 少量多樣化趨勢: 市場需求已轉變為少量多樣的訂單模式。公司經歷兩年調整，生產效率已能應對此趨勢，回到 2019 年的水準。
- 通路與客戶拓展:
- 電商通路: 近年因關稅因素吸引眾多跨境電商客戶接洽，公司也為其開發可拆裝 (KD) 的產品。
- 自有品牌: 透過子公司 Tinkercraft 建立自有品牌，深耕馬來西亞本地市場。
- 線上平台: 公司已開始直接在美國知名家居電商平台 Wayfair 上銷售產品，直接面對終端消費者。
5. 特昇-KY 營運策略與未來發展
- 長期發展計畫:
- 提升產品價值: 策略核心是提升產品的設計感、功能性與附加價值，藉此擺脫低價競爭，並增強對匯率波動的抵禦能力。
- 生產效率優化: 持續投資自動化設備與提升內部製造效率，以應對馬來西亞 2025 年 1 月起實施的最低薪金制，將其衝擊降至最低。
- 人才與科技應用: 鼓勵員工學習並應用 AI 工具，提升辦公與生產效率。
- 企業價值提升計畫: 已向董事會提報相關計畫，聚焦於財務穩健、市場產品升級分散、結合 ESG 與 AI 提升生產效率等三大方向。
- 競爭定位:
- 彈性產能: 公司位於馬來西亞麻坡傢俱產業聚落，可靈活運用外包廠商，應對少量多樣或大量訂單的需求。
- 研發能力: 專業的研發團隊不僅能配合客戶需求進行客製化開發，也能自主設計獨特新穎的產品，滿足不同通路需求。
- 供應鏈優勢: 憑藉 ODM/OEM 的訂單規模，能直接向原料供應商採購，取得成本優勢。
6. 特昇-KY 展望與指引
- 2026 年展望: 管理層認為 2026 年將是一個好的開始。
- 營運回穩: 關稅、匯率等外部挑戰的衝擊已逐漸鈍化，客戶訂單在 2025Q3 已見回穩，預期出貨將更為順暢。
- 虧損縮小: 透過效率提升與成本控制，公司虧損已較去年同期大幅減少 80%。
- 成長動能: 來自於新市場的開拓、電商通路的增長，以及高附加價值產品的推出，未來的成長值得期待。
- 機會與風險:
- 機會:
- 市場洗牌後，部分同業退出，供應鏈趨於健康。若未來美國市場需求回溫，供應可能出現緊張，對體質健全的廠商有利。
- 持續拓展美國以外的多元市場，降低單一市場風險。
- 風險:
- 全球宏觀經濟的不確定性仍可能影響終端消費需求。
- 海運費與貨櫃供給的穩定性仍是影響出貨的潛在因素。
- 機會:
7. 特昇-KY Q&A 重點
- Q1: 在關稅影響下，公司的營運調整、展望及產能變化為何？A:
- 產能變化: 目前產能利用率約 70%，仍有足夠空間應對未來訂單增長。
- 營運調整: 關稅政策初期，為穩固優質客戶，公司曾協助客戶分攤約 5% 的關稅成本，影響了 Q2 的獲利。但當各國關稅稅率趨於一致後，價格已恢復正常，訂單也得以保住。
- 展望: 管理層認為關稅的負面影響已過，未來因美國通膨壓力，關稅下調的可能性高於上調，對未來營運影響不大。
- Q2: 公司是否有投資計畫？為因應同業競爭與關稅，是否有增資計畫？A:
- 同業競爭: 近期的市場動盪已淘汰部分體質較弱的同業，供應端已進行整理。
- 增資計畫: 目前暫時沒有增資的計畫，但不排除未來有此可能性。
- Q3: 關於母公司對子公司的投資策略與未來規劃？A:
- 子公司 EHL 原是為生產廚房櫥櫃而設立，但公司預見美國將對該品類課徵高額關稅（約 50%），因此已提前暫停該項目並完成業務調整。公司認為最壞的情況已經過去。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
