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本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 營運摘要
愛普* 2022Q1 營運受客戶端主晶片、邏輯晶圓等供應鏈長短料問題影響，出貨動能受限。儘管如此，財務表現仍維持穩健。
- 財務表現：2022Q1 合併營收為 15.45 億元，季減 11%，但年增 26%。毛利率維持在 47% 的高檔水準。受惠於美元升值帶來的匯兌利益，稅後淨利達 5.57 億元，單季每股盈餘 (EPS) 為 3.53 元。
- 重大發展：公司於第一季完成 GDR 募資，募集 1.9 億美元 (約新台幣 52.5 億元)，大幅改善財務結構，現金部位增至 79 億元，負債比降至 21%，為未來成長提供充足的財務資源。
- 業務展望：公司預期供應鏈長短料問題將於 2022 年下半年 明顯好轉。IoT 與 AI 兩大事業部全年營收皆有望實現年增長，惟增長幅度因供應鏈不確定性尚難預估。整體毛利率預計將維持在 40% 至 50% 的穩定區間。
2. 主要業務與產品組合
愛普* 專注於客製化記憶體解決方案，業務分為 IoT 及 AI 兩大事業部。
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IoT 事業部：
- 核心業務：主要銷售客製化規格的 IoT RAM，包含 PSRAM 及 Low-Power DRAM，並提供良裸晶 (KGD) 與晶圓級封裝 (WLCSP) 產品。新業務包含 IPD (整合式被動元件)。
- 市場地位：在全球 IoT RAM 市場佔有絕對的技術與市佔率優勢，年出貨量已超過 10 億顆。
- 營收佔比：目前為公司主要營收來源，佔比約 85%。
- 應用領域：廣泛應用於穿戴裝置、4G/5G IoT、Wi-Fi、藍牙、顯示、邊緣 AI、語音、MCU 及 FPGA 等。
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AI 事業部：
- 核心業務：從事 3D IC 記憶體 IP 授權與 VHM™ (Very High-bandwidth Memory) 晶圓銷售。愛普* 是全球首家實現邏輯晶片與記憶體 3D 堆疊量產的公司。
- 商業模式：量產前收取 VHM™ IP 授權金與權利金，量產後則以 VHM™ 晶圓銷售為主要收入。
- 發展瓶頸：目前最大的挑戰在於建立成熟的 3D IC 行業生態鏈，這也是公司當前的工作重點。
- 應用領域：主要應用於 AI 及高效能運算 (HPC) 領域，目前量產客戶以加密貨幣挖礦應用為主。
3. 財務表現
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2022Q1 關鍵財務指標：
- 營業收入：15.45 億元，季減 11%，年增 26%。營收季減主因是供應鏈長短料問題影響出貨。
- 營業毛利：7.21 億元，毛利率為 47%，維持穩定高檔水準。
- 營業費用：1.86 億元，季增 10%，主因為人員成長及年節獎金發放。費用率約 12%。
- 營業淨利：5.35 億元，季減 14%。
- 業外收入：達 2.18 億元，主要來自於 GDR 募集之美元部位因臺幣走弱而產生 2.1 億元 的匯兌利益。
- 稅後淨利：5.57 億元，淨利率 36%。
- 每股盈餘 (EPS)：3.53 元。
- 有效稅率：為 26%，高於過往水平，主因是第一季預先估列了約 4,300 萬元 的 5% 未分配盈餘稅。若排除此因素，稅率約為 20%。
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資產負債表重點：
- 現金部位：因 GDR 募資完成，現金及約當現金大幅增加至 79 億元。
- 庫存水位：庫存金額為 17.49 億元，約當 6 個月 的存貨週轉天數，公司認為此為因應客製化產品需求的健康水位。
- 財務結構：總資產增至 121 億元，股東權益增至 95 億元，負債比率由 24% 降至 21%。
4. 市場與產品發展動態
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供應鏈狀況：
- 2021Q4 以來因邏輯晶圓產能不足造成的長短料問題，主要影響 IoT 事業部的連接裝置 (Connectivity) 應用 (含 4G IoT 通訊模組)。
- 公司觀察到此問題在 2022Q1 已有改善，並預期 下半年將有明顯緩解。
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IoT 事業部：
- 儘管短期出貨受影響，但客戶端的新案 design-in 數量與質量不亞於去年，為未來營收成長奠定基礎。
- IPD (整合式被動元件) 產品已有多個 design-in win，預期在下半年或明年對營收將有較明顯的貢獻。
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AI 事業部：
- 授權金 (License Fee)：2022Q1 收入約 5,000 萬臺幣，與近幾季持平。
- 晶圓銷售 (Wafer Sales)：因客戶受邏輯產能不足影響而暫時下調採購量，導致營收下滑。但市場需求強勁，目前量產產品處於嚴重供不應求狀態，預期下半年隨供應鏈緩解，營收將明顯回升。
- 客戶動態：目前量產客戶仍以挖礦應用為主。非挖礦應用 (AI/HPC) 因導入時間較長，仍在持續推進中。
5. 營運策略與未來發展
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長期規劃：
- IoT 事業部：定位為穩定成長的現金流業務，隨 5G 與 IoT 市場趨勢成長，同時培養 IPD 等新業務。
- AI 事業部：工作重心在於打造 3D IC 生態環境，為主流客戶 (如 AI、HPC) 的導入做準備。
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競爭優勢：
- 客製化產品：IoT RAM 規格客製化，不受標準型 DRAM 市場價格波動影響，得以維持穩定的高毛利率。
- 技術領先：VHM™ (Wafer-on-Wafer) 方案相較於 HBM，雖單機成本差異不大，但可帶來數倍的性能提升，因此單位性能的成本 (性價比) 遠優於 HBM。
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技術發展：
- 公司正與客戶評估於先進製程導入 Wafer-on-Wafer (WoW) 方案，此為公司長期努力的方向。
- VHM 產品的毛利率與邏輯製程的先進程度預期有正相關，因先進製程對應的終端產品價值較高，公司有機會爭取更好的利潤。
6. 展望與指引
- 短期展望：2022Q2 為公司傳統淡季，對下半年業績展望較為樂觀。
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全年指引：
- 營收：預期 IoT 及 AI 兩大事業部全年營收皆會較去年成長，但具體幅度因供應鏈不確定性而難以預估。
- 毛利率：預期將維持在 40% 至 50% 的穩定區間，隨產品組合略有浮動。
- 費用率：全年營業費用率預估將維持在 12% 上下。
7. Q&A 重點
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Q: 2022Q2 的營運展望？
A: 第二季是傳統淡季，公司對下半年的業績較為樂觀。
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Q: AI 事業部今年是否能成長？幅度為何？
A: 樂觀看待 AI 事業部今年的年增長，但因供應鏈仍有不確定因素，成長幅度不好預估。
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Q: IoT 事業部今年是否能成長？幅度為何？
A: 去年基期非常高，但預期今年仍會成長。同樣因不確定因素，成長幅度較難預期。
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Q: AI 事業部未來會有哪些新的量產專案？
A: 目前量產仍以挖礦專案為主。其他非挖礦專案雖有進展，但導入時間較長。
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Q: PSRAM 的長短料問題是否已解決？
A: 去年第四季開始面臨此問題，第一季已看到改善。預期下半年會有一定程度的緩解。
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Q: IPD 在 2022Q4 的導入狀況？是否會受聯發科 5G SOC 需求雜音影響？
A: (不評論特定客戶) IPD 已有多個 design-in win，預期在下半年或明年會有較明顯的營收貢獻。
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Q: Wafer-on-Wafer (WoW) 今年是否能看到非挖礦案子的 design-in？
A: 一直有在與非挖礦客戶洽談新案子並取得進展，但基於保密原則，會在適當時機再對外報告。
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Q: 如何看待以太坊 PoW 轉 PoS 對礦機客戶拉貨的影響？
A: 目前未看到客戶拉貨受影響，需求依然存在。客戶下半年給的 forecast 比預期強勁，且客戶仍在積極討論下一代新產品。
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Q: 上海封城是否影響客戶拉貨？
A: 四月初出貨有做調整，但對四月營收沒有產生影響。公司有應變方案，預期未來影響有限。
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Q: 如何看待消費性電子終端需求不佳的狀況？
A: 公司看到的市場需求沒有明顯變化，先前較大的擔憂是長短料問題，而此問題已開始緩解。
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Q: VHM 開發中與量產的客戶數？加密貨幣與 AI/HPC 客戶比例？
A: 客戶數量仍在 1 到 10 個之間。量產主要為挖礦客戶，其邏輯晶片多採用成熟製程。AI/HPC 客戶多採用先進製程，評估時間較長。
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Q: IoT 事業部的 ASP 是否能繼續維持？
A: IoT RAM 為客製化市場，ASP 一向穩定，目前未看到會造成價格變動的因素。
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Q: 與台積電的合作是否持續出貨？
A: 客戶有持續出貨，也有新案子在進行，與台積電的合作一切順利。
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Q: 公司是否有發展先進製程 WoW 的計畫？
A: 是的，有客戶正在評估先進製程 WoW 方案，這也是公司長期努力的目標。
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Q: 與 Meta 的合作進度？
A: 不評論個別客戶。
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Q: Server 市場的進度？
A: Server 市場被視為 AI/HPC 應用的一部分，公司正積極開發，有具體進展會再報告。
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Q: VHM 與 HBM 的成本差異為何？
A: 單看一臺機器的成本，VHM 不一定比 HBM 低。但 VHM 能帶來好幾倍的性能，因此單位性能的成本會低好幾倍，性價比高出許多。
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Q: VHM 產品的毛利率會因邏輯製程越先進而提升嗎？
A: 應有正相關。先進製程對應的產品價值較高，毛利通常也較高。主要還是取決於客戶終端產品的價值。
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Q: AI 事業部在晶圓銷售佔比增加後，毛利率如何維持在 50% 以上？
A: AI 事業部營收分為兩部分：DRAM 晶圓銷售 (毛利率目標 50% 以上) 和 IP 授權/設計服務 (毛利率 100%)。兩者組合下，整體毛利率會隨晶圓銷售增加而下降，但不會低於 50%。
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Q: 今年的毛利率展望？
A: 會保持現有水準，在 40% 到 50% 之間，隨產品組合變化略有浮動。
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Q: 今年的費用率指引？
A: 全年費用率預估在 12% 上下。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
