0%
1. 迎廣營運摘要
迎廣(市:6117) 2025 年前三季營運表現穩健，營收受惠於伺服器業務增長而提升，但因所得稅費用增加，稅後淨利較去年同期下滑。公司策略重心持續轉向高毛利的伺服器市場，並積極擴展海外產能，以應對客戶需求及全球供應鏈變化。
- 營收與獲利：2025 年前三季合併營收為 23.9 億元，年增 11%。毛利率維持在 30% 的穩定水準。然而，因業外匯兌損失及所得稅費用增加（主因係遞延所得稅利益迴轉），稅後淨利為 2.02 億元，年減 24%，EPS 為 2.21 元。
- 主要發展：
- 美國組裝廠已建置完成，專注於 L11 系統組裝服務，就近滿足客戶需求。
- 馬來西亞新廠正在建置中，預計 2026 年第一季開始量產，以掌握東南亞製造優勢及因應供應鏈轉移趨勢。
- 產品組合持續優化，伺服器業務佔比已達 57.37%，成為最主要的營收及成長動能來源。
- 未來展望：公司預期 2026 年伺服器業務營收佔比將突破六成。未來資本支出重點將投入水冷散熱技術的檢測與驗證能力，以配合 NVIDIA GB200 等新世代 AI 伺服器平台的需求。
2. 迎廣主要業務與產品組合
迎廣的核心業務已由傳統的 PC 機殼與電源供應器，成功轉型為以伺服器機殼及系統組裝為主的整合服務供應商。
- 核心業務：
- 伺服器產品：為目前營運主軸，佔營收比重近六成。產品線涵蓋 1U 至 6.5U 的標準機架式伺服器、儲存伺服器、AI GPU 伺服器、高密度 JBOD 及各類型工作站。公司的核心競爭力在於提供從機殼共同設計、製造到 L11 系統組裝的一體式服務。
- PC 產品：包含商用電腦機殼與零售市場的 Gaming 電競機殼及週邊（電源、散熱）。此業務雖比重下降，但公司仍將其視為穩定業務，持續推出創新產品，例如強調空間優化的小體積 Micro-ATX 機箱及模組化 DIY 設計。
- 業務模式轉變：迎廣的伺服器業務模式強調與國內外 OEM/ODM 大廠的深度合作。透過提供從前端機殼設計到後端系統組裝與測試的完整解決方案，強化客戶黏著度。目前組裝業務採客供料模式，迎廣負責賺取機殼製造利潤及組裝測試的服務費用。
3. 迎廣財務表現
- 關鍵財務指標 (2025 年前三季)：
- 營業收入：23.91 億元，年增 11%
- 營業毛利：7.24 億元，年增 13%
- 毛利率：30% (其中 2025Q3 單季毛利率為 32%，優於去年同期的 31%)
- 營業利益：3.35 億元，年增 21%
- 稅後淨利：2.02 億元，年減 24%
- 每股盈餘 (EPS)：2.21 元 (去年同期為 3.02 元)
- 每股淨值：21.96 元 (截至 2025 年 9 月 30 日)
- 財務驅動與挑戰：
- 成長驅動：營收與毛利成長主要來自伺服器產品組合的優化，高單價、高 U 數的 AI 伺服器產品比重提升，帶動整體獲利結構改善。
- 挑戰因素：本期獲利下滑主因為業外匯兌損失約 5,117 萬元，以及因過往虧損所產生之遞延所得稅利益已陸續迴轉，導致所得稅費用較去年同期大幅增加約 8,000 萬元。
- 地區營收比重 (2025 年前三季)：
- 國內：51.74% (因與國內 OEM/ODM 廠合作緊密，佔比顯著提升)
- 亞洲：18.15%
- 美洲：15.97%
- 歐洲：13.08%
4. 迎廣市場與產品發展動態
- 市場趨勢與機會：AI 伺服器需求持續強勁，帶動伺服器機殼規格朝高 U 數、高功耗及液冷散熱發展。迎廣看好 NVIDIA GB200 等新平台將帶動新一波換機與升級需求，特別是在水冷散熱領域。全球供應鏈重組趨勢下，客戶要求在美國、東南亞等地建立產能，為迎廣的海外佈局帶來機會。
- 關鍵產品動態：
- 高 U 數伺服器：推出 6.5U 的高階伺服器產品，以滿足 AI 運算對空間與散熱的嚴苛要求。
- AI GPU 伺服器：持續配合客戶開發適用於最新 GPU 的伺服器機殼與系統方案。
- 一體式服務：強化 L11 系統組裝能力，提供客戶從設計到成品的一站式服務，協助客戶加速產品上市時程。
- 海外佈局：
- 美國廠：定位為組裝廠，就近服務北美客戶，提供 L11 組裝與測試服務。
- 馬來西亞廠：考量東南亞的製造成本優勢、東協關稅壁壘 (N+1 策略)，以及客戶產能移轉需求而設立，將成為重要的海外生產基地。
5. 迎廣營運策略與未來發展
- 長期發展計畫：
- 深化伺服器業務：持續擴大在高階及 AI 伺服器的市佔率，目標 2026 年營收佔比突破 60%。
- 全球產能擴張：透過美國與馬來西亞廠，建立更具彈性的全球生產網絡，滿足客戶在地化生產需求。
- 投資前瞻技術：重點投資水冷散熱的檢測與驗證設備，建立系統級的測試能力，以支援下一代高功耗 AI 伺服器的組裝業務。
- 競爭定位：迎廣的關鍵優勢在於一體式服務模式。相較於單純的機殼製造商，迎廣能提供從前端的共同設計到後端的 L11 系統組裝與測試，為客戶提供更完整的價值鏈服務，從而建立穩固的合作關係。
6. 迎廣展望與指引
- 營收展望：對 2026 年展望樂觀，主要成長動能來自現有主要 OEM/ODM 客戶的訂單需求強勁。美國與馬來西亞新廠初期貢獻預估較為保守，但將為中長期成長奠定基礎。
- 獲利展望：公司目標在營收規模擴大的同時，透過持續優化產品組合與生產效率，維持穩定的毛利率水準，以應對新廠設立帶來的折舊費用增加。
- 成長機會：AI 伺服器市場的蓬勃發展是公司最主要的成長機會。
- 潛在風險：全球經濟情勢、匯率波動及新廠初期營運的學習曲線，是未來需關注的挑戰。
7. 迎廣 Q&A 重點
Q1: 公司過去幾年營收規模變化不大，但毛利率顯著好轉的關鍵原因是什麼？
A: 最主要的原因是產品結構的改變。伺服器業務的營收佔比從過去的二、三成大幅提升至現在的 57%。隨著 AI 伺服器趨勢，產品規格轉向高瓦數、高 U 數，單價與毛利貢獻也相對較高，有效改善了整體的獲利結構。
Q2: 公司預期明年伺服器佔比突破六成，海外設廠 (美國、馬來西亞) 的考量與效益是什麼？
A:
- 美國廠：定位為組裝廠，非一體化製造廠。主要是為了滿足客戶在地化生產的需求，提供 L11 系統組裝服務。
- 馬來西亞廠：主要基於兩點考量：一是東南亞的製造優勢與東協 N+1 策略，避免從台灣出口零組件至東協組裝產生的高額關稅；二是配合客戶將產能從中國移出的需求。
- 時程：兩座新廠預計在 2026 年第一季正式量產。
Q3: 海外設廠後，公司營收規模是否有機會突破過去幾年的瓶頸？
A: 公司期望透過海外擴張帶動營收規模逐步成長，以支撐增加的資本支出與折舊費用。目標在 2026、2027 年及未來能看到顯著的成長。
Q4: 對於 2026 年的成長信心主要來自哪裡？新廠產能的貢獻預估多少？
A: 2026 年伺服器成長的信心，主要來自現有主要 OEM/ODM 客戶所回饋的強勁訂單預期。迎廣作為其機殼主要供應商，將同步受惠。對於美國與馬來西亞新廠，明年的營收貢獻會保守預估，因為尚在初期量產階段。
Q5: 未來資本支出的規劃方向為何？
A: 美國與馬來西亞廠的主要資本支出已在今年投入。明年主要的資本支出重點將放在「水冷散熱」的相關能力建置上，特別是因應 NVIDIA GB200 等新平台帶動的散熱需求。
Q6: 公司在水冷領域的策略是什麼？如何與市場現有龍頭競爭？
A: 迎廣的策略並非製造如 CDU 等水冷關鍵零組件。我們的投資重點在於建立水冷系統的「檢測與驗證」能力。因為我們提供 L11 系統組裝服務，必須具備在系統組裝完成後，對整個水冷設備進行測試的能力，以滿足 OEM/ODM 客戶的需求。
Q7: 伺服器業務中，純機殼銷售與系統組裝的營收比重各是多少？商業模式為何？
A: 公司未提供詳細比重。商業模式是一體式服務，從與客戶共同設計機殼開始，到製造機構件，最後進行系統組裝與測試。組裝業務採用「客供料」模式，即主機板、CPU 等關鍵零組件由客戶提供，迎廣賺取機殼的製造利潤以及後段的組裝與測試服務費。公司目前不涉及代工代料。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
