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1. 禾聯碩營運摘要
禾聯碩 (5283) 於 2026 年 4 月 23 日舉行法人說明會，說明 2025 年營運成果與未來展望。公司 2025 年營運相較 2024 年呈現穩定微幅成長，營收、毛利率、營業淨利率及稅後純益率等關鍵指標均有提升。
- 財務表現：2025 全年合併營收為 64.68 億元，稅後純益 4.93 億元，EPS 為 5.63 元，優于 2024 年的 5.34 元。
- 股利政策：為保留現金發展第二品牌 Yamada，近兩年股利政策改以股票股利為主，此舉亦使公司股本與股東權益增加。
- 營運策略：公司將持續以 Heran 與 Yamada 雙品牌策略深耕台灣市場。Heran 品牌定位於中價位市場，而新發展的 Yamada 品牌則主攻更具價格競爭力的市場區間，以擴大整體銷售數量與市佔率。
- 未來展望：公司對未來業績成長保持樂觀，將全力衝刺 Yamada 品牌的發展。面對原物料上漲與市場競爭，公司將透過適度的價格調節與提升銷售數量來維持利潤空間。未來不排除為擴展營運或購置自有倉儲而進行籌資。
2. 禾聯碩主要業務與產品組合
- 核心業務：公司主要從事各式家電的製造與銷售，產品線涵蓋空調、液晶顯示器及各類生活家電。總部位於桃園 A7 科技園區，並在台中、台南、高雄設有營運中心，以就近服務客戶及提升物流效率。
- 投資架構與子公司分工：
- 聯碩電器：負責空調組裝製造。
- 禾聯電器：專責政府採購標案。
- 禾雄電器：負責冰箱組裝製造。
- 夏禾電器：代理銷售 Sharp 品牌的空調及冷凍櫃，定位於高階市場。
- 山田和風家電：銷售 Yamada 品牌，主打日系風格與高性價比。
- 臺灣格力：持股 27.27%，為大陸格力品牌空調在台灣的獨家代理銷售公司。
- 2025 年產品營收組合：
- 空調：營收 44.09 億元，佔比 68.15%，為最主要的營收來源。
- 生活家電：營收 11 億元，佔比 17.00%。
- 液晶電視：營收 7.66 億元，佔比 11.84%。
- 銷售通路：
- 經銷商：佔比 52.77%，為最大宗通路，全台超過 2,200 家。
- 量販/3C 通路：佔比 24.79%，如家樂福、全國電子等。
- 電商平台：佔比 12.35%，如 Momo、蝦皮等。
3. 禾聯碩財務表現
公司 2025 年財務表現相較 2024 年穩健成長，顯示營運已自 2024 年的相對低谷回穩。
- 2025 年度關鍵財務數據：
- 營業收入：64.68 億元 (年增 0.8%)
- 毛利：21.35 億元，毛利率 33% (優於 2024 年的 32%)
- 營業淨利：5.36 億元，營業淨利率 9% (優於 2024 年的 7%)
- 稅後純益：4.93 億元，稅後純益率 8% (優於 2024 年的 7%)
- 每股盈餘 (EPS)：5.63 元 (優於 2024 年的 5.34 元)
- 資產負債狀況 (截至 2025 年底)：
- 總資產：73.98 億元，較 2024 年增加約 7 億元，主要來自保留現金、存貨及金融資產 (ETF、次順位債) 增加。
- 總負債：25.95 億元，負債比 35%，與 2024 年持平。短期借款增加約 3.1 億元，主要用於支應存貨及理財投資需求。
- 股東權益：48 億元，因改採股票股利政策，股本與權益皆有提升。
- 每股淨值：54.82 元。
- 財務策略：公司善用閒置資金進行低風險投資，例如購買國內壽險公司發行的次順位債券，其報酬率約 4%，高於公司約 1% 多的借款利率，藉此提升資金運用效率。
4. 禾聯碩市場與產品發展動態
- 多品牌空調策略：為擴大市場覆蓋率，公司採取清晰的多品牌策略。
- Sharp：代理品牌，主攻日系高階市場。
- Heran：自有主力品牌，定位於中價位市場，為台灣本土品牌銷售第一。
- Yamada：自有第二品牌，以更具競爭力的價格切入市場，爭取對價格敏感的消費客群。
- 產品創新與節能：公司每年 Q4 舉辦新品發表會，持續推陳出新。產品開發以一級能效為主要目標，響應政府 2050 年淨零碳排政策。
- 服務網絡擴展：售後服務是家電產業的關鍵環節，公司持續擴增服務據點，目前本島及離島共有 16 處服務維修據點，服務人員近 200 位，服務車輛超過百輛，以提升服務效率與客戶滿意度。
5. 禾聯碩營運策略與未來發展
- 長期發展主軸：公司未來發展圍繞四大核心：產品創新、節能家電、效率提升、深耕台灣。
- 雙品牌策略：面對 Heran 品牌在台灣市場滲透率已達瓶頸，公司將全力發展 Yamada 品牌作為新的成長引擎。透過 Yamada 品牌擴大銷售數量，彌補因市場競爭而逐漸壓縮的毛利空間，進而擴大整體利潤。
- 提升營運效率：公司積極規劃未來的倉儲空間，目標是提升物流配送速度與服務效率。目前桃園總部為租賃，未來若有大筆資金籌募計畫，可能用於購置自有倉儲。
- 籌資規劃：公司表示，若未來有籌資計畫，將依資金需求規模而定。小規模籌資將用於充實營運資金，以支持 Yamada 品牌成長；大規模籌資則可能用於擴廠或購置自有營運總部等資本支出。
6. 禾聯碩展望與指引
- 業績展望：管理層對未來業績成長抱持樂觀態度，將鞭策公司持續成長，尤其看好 Yamada 品牌帶來的成長動能。
- 成本與定價：公司坦言，戰爭導致的塑化原料成本上漲，以及匯率波動，均對成本造成影響，其中匯率的影響更為直接。公司已微幅調整部分產品價格以應對成本壓力，未來將視市場狀況再做調節。
- 市場競爭：面對國際大廠的價格競爭，公司策略是以量取勝，透過 Yamada 品牌擴大銷售數量，將市場的餅做大，以爭取更多利潤空間。
7. 禾聯碩 Q&A 重點
Q1: 未來空調業務的具體發展策略？
A: 我們採取多品牌策略來覆蓋不同市場區間：
- Sharp 品牌：定位於高單價的日系品牌市場。
- Heran 品牌：定位於中價位市場。
- Yamada 品牌：以比 Heran 更低的價位，爭取對價格敏感的市場。
Q2: 公司對臺灣格力的持股狀況及代理權？
A: 禾聯碩持有臺灣格力公司 27.27% 的股份，其他股東為下游經銷夥伴。臺灣格力是大陸格力品牌空調在台灣地區的唯一銷售公司。
Q3: 未來是否計畫引進其他品牌或產品？
A: 我們持續在增加小家電等產品線。公司作為品牌商，擁有廣大的通路渠道，只要有好的產品，我們都不會排斥，會藉由我們的品牌通道上架銷售。
Q4: 面對國際大廠價格趨近的競爭，公司有何因應之道？
A: Heran 品牌空調在國內本土品牌中銷量已是第一，市佔率成長趨緩。因此我們推出 Yamada 這個新品牌，向較低價的市場開拓，以更快的速度擴展銷售數量。在毛利率難以維持高檔的趨勢下，我們將透過提升銷量來擴大市場規模，爭取利潤空間。
Q5: 2025 年財報中短期借款大幅增加的原因？
A: 短期借款增加約 3.1 億元，主要因為公司在資產端增加了存貨，並進行了一些理財投資，如購買風險較低的壽險公司次順位債。我們利用利率較低 (約 1% 多) 的銀行借款，去投資報酬率較高 (約 4%) 的金融商品，以提升閒置資金的運用效率。
Q6: 近期戰爭對原物料成本的影響，以及對今年家電市場的展望？
A: 戰爭確實影響塑化原料價格，對空調等產品成本造成壓力。但對我們而言，美元匯率的波動影響更為直接。我們已微幅調整價格來因應，未來會視市場狀況調節。對於今年的業績展望，我們保持樂觀，將全力衝刺 Yamada 品牌，鞭策自己繼續成長。
Q7: 公司未來是否有籌資計畫？主要用途為何？
A: 我們會視情況規劃。如果未來 Yamada 品牌銷量大幅成長，我們可能會進行小規模的短期增資，以充實營運資金。至於大規模的資金需求，則可能用於購置自有倉儲空間，因為我們目前的桃園總部是租賃的。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
