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1. 環宇-KY 營運摘要
環宇-KY (4991) 於 2026 年 3 月 4 日舉行 2025 年第四季法人說明會。公司 2025 全年度營收創下歷史新高，約 7,000 萬美元 (新台幣 21.95 億元)，主要受惠於資料中心與 AI 需求帶動自有品牌光電元件 (AOC) 業務強勁成長。
- 2025 全年財務亮點:
- 全年營收為新台幣 21.95 億元，年增 25.4%。
- 全年毛利率為 47.1%，較去年同期的 37.9% 顯著提升。
- 儘管持續認列轉投資損失，全年仍實現稅後淨利新台幣 1,746 萬元，EPS 為新台幣 0.15 元，成功轉虧為盈。
- 2025Q4 營運表現:
- 單季營收達新台幣 6.88 億元，季增 26.7%，年增 44.5%。
- 毛利率達 53.2%，主要受惠於產品組合優化、存貨評價迴轉利益及下腳料收入。
- 單季 EPS 為新台幣 0.60 元。
- 未來展望與指引:
- 公司預期 2026Q1 營收將優於 2025Q4，打破過往第一季為淡季的慣例，顯示資料中心市場需求持續強勁。
- 2026Q1 毛利率預計將略高於 2025 全年的 47%。
- 2026 年的重點目標為 200G PD 與 CW Laser 進入量產，其中 200G PD 因應客戶強勁需求，將提前至第二季開始量產。
2. 環宇-KY 主要業務與產品組合
環宇-KY 的核心業務涵蓋無線射頻 (RF) 晶圓代工、光電 (Opto) 晶圓代工，以及自有品牌光電元件 (AOC/KGD)。近年來，公司策略性地將資源轉向高毛利的 AOC 業務，以應對 AI 與資料中心市場的爆發性成長。
- 業務組合轉變:
- AOC (自有品牌光電元件) 已成為公司最主要的營收來源。2025Q4 營收佔比達 70%，相較 2024 年度的 62% 有顯著提升。此業務主要受惠於資料中心與 AI 應用的高速成長。
- RF 晶圓代工: 2025Q4 營收佔比為 18%。市場需求回溫及代工價格調整，帶動此業務營收季增 53%。
- 光電晶圓代工: 2025Q4 營收佔比為 10%，受惠於客戶需求增加，營收季增 41%。
- 產品策略:
- 公司持續優化晶圓代工業務，透過提高平均售價 (ASP)、改善毛利及篩選具潛力的客戶，將更多產能分配給高成長的 AOC 業務。
- 2025 年 AOC 光電元件晶粒 (dice) 出貨量近 1.8 億顆，創下歷史紀錄。
3. 環宇-KY 財務表現
- 2025Q4 關鍵財務數據:
- 營收: 新台幣 6.88 億元，季增 26.7%，年增 44.5%。
- 毛利率: 53.2%，高於前一季的 47.4% 與去年同期的 43.4%。毛利率提升主因包含：
- 高毛利的 KGD 產品銷量與營收佔比增加。
- 認列存貨評價迴轉利益約新台幣 3,000 萬元及下腳料收入約 2,800 萬元，合計對毛利率貢獻約 8.6 個百分點。
- 營業利益率: 21.1%。
- 稅後淨利: 新台幣 6,772 萬元。
- EPS: 基本每股盈餘新台幣 0.60 元。
- 2025 全年度關鍵財務數據:
- 營收: 新台幣 21.95 億元，年增 25.4%。
- 毛利率: 47.1%，較 2024 年的 37.9% 顯著提升 9.25 個百分點。
- 營業利益率: 18.4%。
- 稅後淨利: 新台幣 1,746 萬元，由虧轉盈。
- EPS: 基本每股盈餘新台幣 0.15 元。
- 業外損益:
- 2025 全年度認列採用權益法之投資損失約新台幣 3.72 億元，較去年同期減少 51%。
- 主要損失來自對常州誠信的投資，全年認列損失約新台幣 4.22 億元。公司目標在 2026 年三月底前完成相關程序，以降低其後續影響。
- 對上海舟佳的投資則認列利益約新台幣 5,030 萬元。
- 資產負債表與現金流量:
- 截至 2025 年底，現金及約當現金餘額為新台幣 12.1 億元。
- 負債比率為 16%，流動比率為 668%，財務結構穩健。
- 2025Q4 自由現金流量為淨流入新台幣 1.35 億元。
4. 環宇-KY 市場與產品發展動態
- 市場趨勢:
- 全球資料量正以指數級速度增長，IDC 預估 2024 至 2029 年複合年均成長率 (CAGR) 將達 28%，主要由 AI 世代驅動。
- 光模組市場預計在 2026 年成長近三成，其中 800G 規格佔比將提升至 43%，而 1.6T 產品將迎來規模量產的元年。
- 前五大雲端服務供應商 (CSP) 資本支出持續擴大，預計 2026 年投資額將較 2025 年倍增，為光通訊產業鏈提供強勁的成長動能。
- 重點產品進展:
- 200G PD (光探測器): 原預計下半年量產，因應主要客戶強勁需求，將提前至 2026Q2 進入量產，主要應用於 1.6T 光模組。
- CW Laser (連續波雷射):
- 70mW 產品已獲客戶驗證並開始出貨。
- 100mW 產品仍在最終認證階段。
- 目標在 2026Q3-Q4 開始放量，並期望達到百萬顆等級的出貨水準。
- AOC 產能: 公司保守估計，單月可生產 3,000 萬顆單顆 PD，主要應用於 800G 光模組。
5. 環宇-KY 營運策略與未來發展
- 長期發展計畫:
- 產能擴充: 透過投資台灣的威立富 (V-Tac)，導入磷化銦 (InP) 製程，預計 2026 年下半年可貢獻產能，支援 CW Laser 與 PD 的生產，以緩解美國廠的產能壓力。
- 供應鏈管理: 積極建立多元的基板 (substrate) 供應來源，以降低供應鏈風險，目前尚未受到磷化銦基板缺料影響。
- 產品組合優化: 持續將產能從毛利較低的晶圓代工業務轉移至高毛利的 AOC 產品，以提升整體獲利能力。
- 競爭定位:
- 公司在高速光電元件領域具備技術領先優勢，尤其在 800G 市場佔有重要地位。管理層估算，公司產品佔全球 800G 光模組市場份額的 70% 以上。
- 積極切入下一代 1.6T 光模組市場，並布局 CW Laser 等發射端關鍵元件，以鞏固市場領導地位。
- 風險與應對:
- 轉投資風險: 公司正積極處理常州誠信的投資問題，目標在 2026Q1 結束前完成相關程序，以消除其對財報的負面影響。
- 產能瓶頸: 透過投資威立富及優化美國廠房的產品組合，來應對未來高速成長的需求。
6. 環宇-KY 展望與指引
- 2026Q1 財務指引:
- 營收: 預計將高於 2025Q4，主要由資料中心市場的強勁拉貨動能所驅動。
- 毛利率: 預計將略優於 2025 全年度的 47%。
- 營業費用: 以美元金額計算，預計與 2025Q4 持平。
- 2026 全年展望:
- 成長動能: 800G 光模組需求持續強勁，預估市場需求量將從 2025 年的 2,000 多萬支成長至 4,000 萬支。1.6T 光模組將開始貢獻營收。
- 關鍵產品: 200G PD 將自 Q2 開始量產，CW Laser 預計於下半年放量，成為新的成長引擎。
- 資本支出: 2026 年資本支出因新竹廠建置而較高，預計 2027 年將回歸正常水準，約在 1,000 萬至 2,000 萬美元之間，視市場需求而定。
7. 環宇-KY Q&A 重點
Q: 預估 2026 年哪一季可以不必再認列常州誠信的投資損失?
A: 目前正在積極處理中，有一個檢查清單正在逐項完成。希望能在 三月底 將相關程序了結，但部分進度取決於誠信及其股東方的程序。第一季前兩個月可能仍會看到認列。
Q: 公司 AOC 產能為何？主要是針對 800G 光模組嗎？是否有切入 1.6T 光模組？目前 CSP 客戶拉貨動能為何？
A: AOC 產能保守估計每月可達 3,000 萬顆單顆 PD。大部分應用於 800G 模組。公司的 1.6T 光模組相關產品預計在 今年 (2026) Q2 進入大規模量產。目前各家 CSP 客戶都在積極拉貨。
Q: DUV 是否會取代 E-beam 技術？
A: E-beam 在製作光柵的準確度上仍較高。DUV 具備潛力，若性能接近 E-beam，其性價比會更好。但 DUV 設備成本高昂，且產能對光通訊應用而言過大，投資回報率需審慎評估。
Q: 能否提供 2025 年產品終端用途的營收比重？
A: (此處回答似乎與問題不完全對應) 公司估算在 2024 年，其產品佔全球 800G 市場的比重超過 70%。
Q: 請說明產能佈局，包含投資台灣公司的部分。
A: 公司已投資威立富，正導入磷化銦 (InP) 製程，希望在 Q3、Q4 對整體產能有所貢獻。美國 Torrance 廠房因產品組合複雜，正持續調整，將更多產能轉移至 AOC。此過程需要時間進行設備調試與認證。
Q: Q1 開始出貨 1.6T 光模組用的 PD 是 200G 嗎？
A: 是的，是 200G PD。
Q: 70/100mW 的 CW Laser 認證出貨時間與產能為何？
A: 70mW 已有客戶驗證完成並開始出貨。100mW 仍在最終認證階段。未來除了美國廠，威立富也會生產 CW Laser，目標產能是朝每月 1KK (一百萬顆) 邁進。
Q: 扣除下腳料收入後的 2025Q4 gross margin 為何？
A: 2025Q4 存貨評價迴轉利益與下腳料收入合計對毛利率影響約 8.6 個百分點。若排除這兩項，毛利率約在 45% 左右。
Q: 預計威立富能提供多少產能？主要提供哪種產品？
A: 具體產能數字不便透露。產品將以磷化銦 (InP) 為主，包含 CW Laser 和 PD。
Q: 預估 2026、2027 年用在接收端 (PD) 和發射端 (Laser) 的營收比例？
A: 目前仍以接收端為主。2026 年 CW Laser 才剛開始放量，比例尚難估算，但接收端的出貨量會比 2025 年的近 1.8 億顆更高。
Q: AOC 訂單是否受到磷化銦基板缺料影響？
A: 目前沒有受到影響，公司有多元化的供應鏈可以應對。
Q: 如何看待今年後續的費用狀況？
A: 2026Q1 的費用金額預計與 2025Q4 持平。後續季度的費用率可參考過去幾個季度的情況進行估計。
Q: 800G 和 1.6T 光模組都是用 200G PD 嗎？
A: 800G 可使用 100G PD 或 200G PD。1.6T 因為多為八通道設計，所以必須使用 200G PD。
Q: 2027 年資本支出會不會比 2026 年增加？
A: 2026 年因建置新竹廠而資本支出較高。若產品組合優化順利，能以現有設備滿足需求，2027 年資本支出可能恢復至正常水準 (約 1,000 萬至 2,000 萬美元)。若需求持續強勁，則有可能增加。
免責聲明
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