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1. 十銓營運摘要
十銓科技 (4967) 於 2026 年第一季營運表現強勁，合併營收達新台幣 90.4 億元，創下歷史同期新高。受惠於記憶體價格上漲及產品組合優化，毛利率顯著提升至 38%，稅後淨利為 22.9 億元，單季每股盈餘 (EPS) 高達 27 元，相較 2025 年第四季的 9.59 元大幅成長近三倍。
公司營運重心已成功從消費級 (B2C) 市場轉向企業級與工控 (B2B) 市場，2026Q1 的 B2B 業務營收佔比已從去年同期的 16.8% 大幅提升至 47.5%。總經理陳信文指出，此轉變主要來自於 AI 伺服器、資料中心及邊緣運算等應用的強勁需求。
展望未來，因應 AI 發展帶動的記憶體需求，供應商如三星、美光、海力士的 HBM 及伺服器模組產能至 2027 年底已基本售罄。公司預期記憶體市場將維持供不應求的態勢，價格趨勢將持續上漲或持平，過去的景氣循環模式在短期內已不復存在。
2. 十銓主要業務與產品組合
- 核心業務與品牌：
- 企業級 (Enterprise)： 針對大型企業、雲端服務供應商 (CSP) 提供高效能記憶體解決方案。
- 工控/嵌入式 (Industrial)： 品牌為 TEAMGROUP INDUSTRIAL，專為工業電腦、網通、AIoT 等應用提供高耐用度與高穩定性的產品。
- 電競 (Gaming)： 品牌為 T-FORCE，為遊戲玩家打造高效能、高品質的電競記憶體與儲存產品。
- 消費級 PC (Consumer PC)： 品牌為 TEAMGROUP 及創作者品牌 T-CREATE，提供標準型 PC 與創作者所需的儲存解決方案。
- 近期業務轉變：公司近年策略性地將資源投入高毛利的 B2B 市場。總經理表示，過去七至八個月市場變化極快，企業級與工控業務的營收佔比在 2026 年 3 月份已達到 60% 至 65%，顯示公司轉型成效顯著。此轉變主要受惠於 AI 基礎建設帶動的伺服器與工控設備需求。
- 各產品線表現：
- DRAM： 2026Q1 營收佔比提升至 82.67%，主要由企業級與工控市場的需求帶動。其中 DDR5 營收佔比維持在 84% 左右，而 DDR4 因在工控及網通伺服器市場仍是主流，佔有約 15% 的比重。
- Flash (NAND Flash)： 隨著 AI 應用對高速儲存的需求增加，企業級 SSD 取代傳統硬碟的趨勢明確，NAND Flash 市場缺貨情況甚至比 DRAM 更為嚴峻。
3. 十銓財務表現
- 2026Q1 關鍵財務指標：
- 營業收入： 新台幣 90.4 億元，季增 42.46%。
- 營業毛利： 新台幣 34.4 億元，季增 140.85%，毛利率達 38%。
- 營業利益： 新台幣 29.1 億元，季增 179.89%。
- 本期淨利： 新台幣 22.9 億元，季增 181.53%。
- 每股盈餘 (EPS)： 27 元。
- 驅動因素與挑戰：
- 主要驅動因素： 財務表現亮眼的主因是 AI 帶動記憶體價格持續上漲，以及公司成功轉向高毛利的企業級與工控市場。公司採用平均成本法計算存貨成本，在價格上漲週期中，早期購入的低價庫存與近期高價採購的成本平均後，有助於維持穩定的毛利率並支持重要客戶。
- 庫存狀況： 截至 2026 年 3 月底，存貨金額自上一季的 92 億元增加至 135 億元。此增加主要反映了採購單價 (ASP) 的上揚，而非庫存數量的過度堆積。在市場持續看漲的預期下，此為策略性備貨。
4. 十銓市場與產品發展動態
- 市場趨勢與機會：
- AI 驅動結構性轉變： AI 伺服器對記憶體容量的需求是傳統伺服器的 3.5 至 5.5 倍，加上 HBM 排擠產能，導致 DRAM 與 NAND Flash 供給持續緊縮。
- 消費市場影響力下降： 總經理引用研調機構 DRAMeXchange 的數據指出，PC 市場在 2026 年的 DRAM 位元消耗佔比預計將降至 7.2%，因此消費性需求的疲軟對整體記憶體市場價格的影響已相當有限。
- 價格展望： 記憶體合約價自 2025 年下半年起持續上漲，預期此趨勢將至少延續至 2027 年底。未來市場價格走勢預期只會有「漲價」和「平盤」兩種可能，短期內難見跌價。
- 關鍵產品與合作：
- 工控布局深化： 公司積極參與德國 Embedded World、日本 Japan IT Week 等國際展會，展出邊緣運算、國防安全等解決方案，並與威強電、南京資訊等夥伴聯合展出。
- 產品創新獲獎： 2024 至 2026 年，公司產品累計獲得 31 項國際設計大獎，包括德國紅點 (Red Dot)、iF 設計獎及台灣精品獎等，展現其在電競、創作者及工控領域的研發實力。
5. 十銓營運策略與未來發展
- 長期計畫：
- 深化 B2B 佈局： 持續擴大在企業級與工控領域的團隊與資源投入，抓住 AI 基礎建設從雲端、邊緣運算延伸至終端裝置（如自動駕駛、機器人、AI Agent）的長期商機。
- 產能擴充： 為應對 B2B 業務增長，公司已著手增加 SMT 產線，並將測試產能在過去數月擴增兩倍，未來將持續擴充以滿足客戶需求。
- 競爭優勢：
- 穩固的供應鏈關係： 憑藉與三星、美光、海力士等原廠長達數十年的合作關係，在目前市場普遍缺貨的情況下，仍能取得相對穩定的貨源。
- 技術與測試能力： 尤其在工控、企業級與軍規等利基市場，公司擁有強大的測試能力，這是與其他模組廠最大的差異化優勢。
6. 十銓展望與指引
- 市場預測：
- 記憶體市場供不應求的狀況將持續，價格上漲趨勢至少維持到 2027 年底。總經理強調，原廠在 HBM 與伺服器模組的產能已被 CSP 及大型企業預訂一空，傳統的記憶體景氣循環在可預見的未來已經結束。
- 營運展望：
- 公司將持續受惠於 B2B 市場的強勁成長動能，預期 B2B 業務佔比將進一步提升。
- 雖然採購成本持續上升，但公司將透過平均成本法與穩定的客戶關係來維持獲利能力。
- 2026 年第二季營收預期將與第一季持平，主要受限於能取得的 IC 貨源數量。
7. 十銓 Q&A 重點
Q: 關於存貨規劃、採購成本上漲及消費性需求降溫，公司如何因應？
A:
- 存貨： 在市場缺貨下，能拿到貨源已是優勢。公司會持續依市場趨勢進行採購，目前看不到跌價風險，因此會以滿足客戶需求為主要考量。
- 成本： 採購成本上漲無法避免。公司採用平均成本法（混合低價庫存與高價庫存），以支持忠實客戶，維持其市場競爭力。
- 消費需求： 消費性需求降溫是價格上漲後的必然結果，但 PC 市場佔整體 DRAM 消耗比重已降至 7.2%，對整體價格趨勢影響有限。市場的長期趨勢依然是向上。
Q: 整體市場成長如何？DDR4 與 DDR5 的比重會如何調整？
A: 整體市場需求仍大於供給。PC 與伺服器市場將以 DDR5 為主，但 DDR4 在網通、工控等領域仍有相當高的比重。長期來看，DDR4 比重會逐漸下降，市場將由 DDR5 主導。
Q: 三星若罷工，對產業有何影響？
A:
- 生產面： 半導體廠高度自動化，短期罷工對產量影響不大，但可能影響出貨。
- 價格面： 三星告知客戶量產與合約價影響不大（第二季合約價已上漲 30-50%）。但現貨市場（Retail/Trading）可能因供給不確定性而出現短期價格波動。
Q: 如何看待中國記憶體公司（如長鑫存儲 CXMT、長江存儲 YMTC）的擴產計畫？
A: 短期內不構成威脅。原因有三：
- 其產能主要滿足中國內需市場，外溢有限。
- 在 HBM、高階伺服器等產品上，國際大廠仍會選擇三大原廠。
- 美國的政治因素可能限制其出口。
- 半導體擴產需時至少兩年，最快也要到 2028-2029 年才有產出，不影響 2026-2027 年的市場格局。
Q: 關於 2027 年訂單賣完的能見度，以及公司擴充自有產能的計畫與資本支出 (Capex) 規模？
A:
- 原廠 2027 年訂單賣完主要指 CSP 與伺服器市場，這會影響到十銓的貨源取得。
- 公司產能目前已是 100% 運轉，今年預計增加兩條 SMT 產線，並持續擴充測試產能，以自動化解決人力問題。Capex 規模會隨客戶需求增加而擴大。
Q: 公司具體取得原廠貨源的因素是什麼？
A: 主要依靠過去三、四十年來與三大原廠（三星、美光、海力士）長期且持續的交易關係，並非短期靠高價搶貨。現在的供貨模式是原廠能提供什麼，而非客戶想要什麼。公司取得貨源後，主要以配貨方式供給長期合作的重要客戶。
Q: 目前向三星採購的比重？罷工是否影響四、五月營收？
A: 三星佔採購比重約 20% 至 30%。罷工預期影響不大，因為貨源多透過代理商依據 Forecast 穩定供應，且目前原廠釋放給模組廠的貨量本來就不多。預期四、五、六月的營收與三月差不多，表現持平。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
