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1. 南寶營運摘要
南寶樹脂 (4766) 2026 年第一季營運表現穩健，主要受惠於產品結構優化及客戶因預期原物料價格上漲而提前備貨。公司持續推動半導體特化材料領域的發展，並對全年營收再創新高抱持目標。
- 2026Q1 財務概覽：
- 營業收入：新台幣 58.36 億元，年增 5.1%。
- 毛利率：35.1%，年增 0.7 個百分點，主要因產品組合優化及低價原物料庫存效益。
- 營業利益：新台幣 10.29 億元，年增 13.1%；營業利益率為 17.6%。
- 歸屬母公司淨利：新台幣 7.9 億元，每股盈餘 (EPS) 為 6.55 元。
- 主要發展：
- 半導體業務進展順利：與合資公司新寶紘科技合作開發半導體先進封裝用高階膠材，已於今年 3 月開始出貨並貢獻營收。新寶紘已併購膜立股份有限公司，以加速取得初期量產能力。
- 公司治理獲肯定：連續第二年於證交所公司治理評鑑中名列前 5%。
- 未來展望：
- 公司目標 2026 年全年營收續創歷史新高，並維持獲利不低於去年水準。
- 長期目標將 ROE 提升至 20% 以上，並將費用率控制在 15% 以下。
- 雖第二季毛利率可能因原物料成本上漲而面臨壓力，但公司將透過產品調價及優化營運結構應對。
2. 南寶主要業務與產品組合
南寶為全球領先的接著劑、塗料及建材供應商，尤其在運動鞋用接著劑領域位居世界第一。公司業務遍及亞洲、澳洲、美洲及歐洲，並專注於高成長的亞洲市場。
- 2026Q1 各業務營收比重與表現：
- 接著劑 (營收佔比 68%)：
- 鞋材應用：雖整體消費市場氛圍偏保守，但因去年基期較低，且公司持續爭取更多訂單份額，預期將重回成長軌道。公司與品牌及鞋廠共同開發新材質接著技術，已順利爭取到新訂單。
- 工業與其他應用：傳統產業需求偏弱，但受原物料價格波動預期影響，客戶提前備貨。公司視半導體用膠及其他電子應用為下一階段重要成長動能，將持續加大資源投入。
- 塗料與建材 (營收佔比 26%)：
- 建材：主要來自澳洲市場，受惠於當地需求升溫、市佔率提升及澳幣升值，第一季營收年增 11%，目標維持成長。
- 塗料：目標爭取政府基礎建設、AI 基礎建設及消費性電子相關商機，預期可持續成長。
- 接著劑 (營收佔比 68%)：
3. 南寶財務表現
南寶 2026 年第一季在營收與獲利方面均實現同比增長，資產負債表維持健康，帳上為淨現金部位。
- 2026Q1 關鍵財務指標：
- 營業收入：新台幣 58.36 億元 (年增 5.1%)。
- 營業毛利：新台幣 20.49 億元 (年增 7%)，毛利率 35.1%。
- 營業利益：新台幣 10.29 億元 (年增 13.1%)，營業利益率 17.6%。
- 歸屬母公司稅後淨利：新台幣 7.9 億元 (年增 8%)。
- 每股盈餘 (EPS)：新台幣 6.55 元。
- 驅動因素與挑戰：
- 成長驅動力：產品組合優化、高毛利產品比重提升、客戶提前備貨、澳洲建材業務需求強勁。
- 主要挑戰：全球原物料成本持續波動，特別是油價上漲，預計將對第二季後的毛利率造成壓力。公司將透過產品調價轉嫁成本，但可能存在時間差。
- 資本支出：
- 2026 年資本支出預計約 10 億至 12 億元，略高於去年。
- 主要投資項目包括中國合肥新廠及印度新廠。印度廠總預算約 1,300 至 1,500 萬美元，預計今年底完工，明年第一季開始出貨，主要生產鞋用膠。
4. 南寶市場與產品發展動態
南寶積極佈局高成長潛力的市場，特別是在半導體特化材料領域，並透過「NextGen」成長策略與產業龍頭共同開發創新解決方案。
- 半導體應用進展：
- 與新寶紘科技合作：南寶提供核心技術的高性能半導體用膠，新寶紘再製成應用於先進封裝的研磨膠帶 (BG Tape) 與切割膠帶 (Dicing Tape)。
- 客戶認證：新寶紘已取得包含世界級封裝大廠在內的多家客戶認證，未來量產空間看好。
- 產能規劃：因應客戶需求，新寶紘目前產能滿載，短期透過加班因應，並已開始規劃下一階段的產能擴充。南寶自身產能足以應對。
- 其他新應用：
- AI 相關供應鏈：公司正在探索從銅箔基板 (CCL) 到終端封裝的應用機會，目前處於樣品測試與研發階段。
- 創新與綠色產品：持續開發低揮發性有機化合物 (VOC)、生質及可回收原材料產品，目標在五年內將綠色產品銷售額佔比提升至 80% 以上。
5. 南寶營運策略與未來發展
南寶以創新和併購為成長雙主軸，目標成為全球創新及綠色產品的領導者，並持續強化股東回報。
- 長期發展計畫：
- 提升股東權益報酬率 (ROE)：透過「斷捨離」策略，處分或關閉低貢獻度的業務、優化產品組合、提高資本運用效率，長期目標 ROE 達 20% 以上。
- 強化核心優勢：聚焦高毛利產品線，並透過縮短反應時間以降低原物料價格波動的衝擊。
- 併購策略：持續尋找與本業高度相關的併購標的，以擴展產品應用與全球佈局。
- 競爭定位：
- 憑藉世界級技術、客製化及在地化服務，以及強勁的現金流支持再投資，使南寶能維持優於產業的成長。
- 風險與應對：
- 原物料成本波動：主要應對策略為調漲售價。公司表示調價機制已日趨成熟，能縮短反應時間差。在鞋材領域，因品牌規範，調價週期約為半年一次。
6. 南寶展望與指引
- 營收展望：
- 2026 全年：目標營收再創新高。
- 2026Q2：預期營收與去年同期持平或小幅成長，因產品售價提升可望彌補客戶提前備貨後的潛在需求變化。
- 獲利展望：
- 2026 全年：目標淨利與 EPS 不低於去年。
- 2026Q2：毛利率展望較為保守，預期將因高價原物料投入生產而較第一季下滑。但因有閒置廠房處分利益，淨利預期不低於去年同期。
- 成長動能與潛在風險：
- 主要成長動能：半導體特化材料業務的逐步放量、鞋材業務市佔率提升、澳洲建材市場的穩健需求。
- 潛在風險：全球政經情勢不確定性、原物料價格大幅波動、地緣政治衝突 (如中東局勢) 可能對全球經濟造成影響。
7. 南寶 Q&A 重點
- 會前提問
Q：今年的營收展望為何？
A：今年 3 月因客戶預期漲價而積極備貨，營收創歷史新高。雖後續訂單需觀察，但上半年成長無虞。公司持續推出創新產品，應用分散於各行業，加上部分業務市佔率提升，因此維持全年營收再創新高的目標。
Q：油價上漲對原物料成本與毛利率的影響？
A：與油價直接相關的溶劑類產品約佔原物料成本 20%。成本上漲的影響預計從 4 月底、5 月初陸續反應。公司會努力向客戶調價以轉嫁成本，但 第二季毛利率展望偏向保守。不過，長期來看，公司的營業利益率已達成結構性改善。
Q：今年整體獲利的看法？
A：內部目標是獲利不低於去年。雖然毛利率可能受影響，但營收成長能降低費用率，加上產品調價等因素，正負相抵下，希望全年 EPS 不低於去年。此展望前提為全球性危機（如以伊戰爭）不顯著惡化。
Q：南寶與新寶紘的合作模式、產品及半導體應用進展？
A：南寶提供核心技術的半導體用膠（關鍵原料）給新寶紘，新寶紘再將其製成應用於封裝製程的研磨膠帶 (BG Tape) 與切割膠帶 (Dicing Tape)。新寶紘近期已取得更多客戶認證，包括世界級封裝大廠。因應未來訂單放量，新寶紘已在規劃新產能。
Q：今年鞋材業務的展望？原料成本上漲能否漲價？
A：消費景氣仍保守，但因去年基期低，加上團隊努力提升市佔率，期望表現優於同業。原料成本壓力確實存在，公司持續與客戶溝通調價。不同客戶的調價週期不同（三個月或半年一次），因此成本轉嫁會有時間差。
Q：中長期 ROE 20% 的目標如何達成？
A：推行「斷捨離」策略，關閉或合併低貢獻、高固定成本的業務。處分閒置資產（如彰濱廠）。優化產品組合，提高高毛利產品比重。在現金流充裕下，可能發放超額現金股利或維持較高的股利發放率。決策上會注重輕資本、重效率、重技術。
- 現場提問
Q：今明兩年的資本支出規劃？
A：今年資本支出預計為 10 億至 12 億元，主要用於中國合肥廠及印度新廠。印度廠預計今年底完工，明年 Q1 出貨。
Q：第一季客戶提前備貨，第二季營收是否會減緩？
A：預期第二季營收與去年同期差不多或小幅成長，因產品售價提升可抵銷需求變化。
Q：半導體用膠產品今明兩年的營收佔比目標？
A：去年約 1-2%，內部目標是以倍數成長為挑戰目標，例如成長至 4-5%。
Q：除了半導體，在其他 AI 相關供應鏈是否有進展？
A：正在探索從 CCL 到終端封裝的應用，目前仍在研發或樣品測試階段。
Q：目前出貨給新寶紘的營收佔比？
A：目前仍是百萬級（新台幣）規模，但成長速度很快。主要瓶頸在於新寶紘的產能，待其擴產後速度會更快。
Q：供應給新寶紘的膠材毛利率水準？
A：毛利很高，高於公司平均毛利率。（註：公司未揭露具體數字）
Q (English)：各業務部門今年的指引及第二季毛利率指引？
A：鞋材業務預期低個位數成長；其他工業接著劑因漲價幅度較大，預期高個位數成長；塗料與建材業務將維持強勁成長。第二季毛利率會比第一季稍低，但因有閒置廠房處分利益約 2,000 萬台幣，淨利預期不低於去年。
Q：CCL 認證大概何時有結果？
A：仍在開發中，此領域門檻高，目前尚無明確時間表。
Q：新寶紘擴產的時間表與地點？
A：正在新寶紘廠區附近積極尋找場地並評估建新廠，設備已在訂購。短期會先以三班制加班應對。
Q：建材和塗料第一季雙位數成長，今年的展望？
A：旗下子公司成長強勁，塗料本身也在開發新應用，如電器鋼板、高科技環氧樹脂塗料等，進度良好。
Q：是否需保留現金投入新寶紘？
A：新寶紘為四家合資，資金不是問題。南寶持股僅 15%，未來若增資，資金需求不大。
Q：印度新廠明年的營收貢獻及滿載產值？
A：該廠主要為 Nike 供應鏈需求而設。預計明年營收可達三億多台幣，並可實現獲利。未來將隨在地優勢逐年成長。
Q：如何應對原物料成本上漲？
A：首要策略是調漲售價。目前調價反應速度已加快，但鞋用膠因品牌規範有半年一次的週期。透過適當庫存及營收成長降低管銷費用率，可減緩衝擊，預期影響是短期的。
免責聲明
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