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本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 營運摘要
美琪瑪(櫃:4721) 2025 年上半年營運表現呈現營收成長但獲利下滑的趨勢。合併營收達 14.64 億元，年增 30%；然而，受毛利率下滑影響，稅後淨利為 1.16 億元，年減約 31%，每股盈餘 (EPS) 為 1.55 元，低於去年同期的 2.24 元。
- 核心業務發展：公司確立三大營運主軸，包括既有的 PTA 氧化觸媒、成長動能所在的電池材料，以及具策略重要性的回收與特用化學品業務。
- 擴張計畫：為因應市場需求，公司正積極評估海外擴廠計畫，已鎖定泰國為潛在設廠地點，預計兩年內將有更明確的進展。台灣廠區則專注於現有設備的優化 (de-bottlenecking) 與製程 AI 化，以有限的資本支出提升產能與效率。
- 市場展望：公司持續看好電動車與儲能市場的長期發展。預期 2028 年前後將迎來第一波大規模的電動車電池退役潮，為回收業務帶來龐大商機。目前回收業務主要用於降低自身生產成本，提升產品價格競爭力。
2. 主要業務與產品組合
- 核心業務：美琪瑪主要從事 PTA 氧化觸媒與電池正極材料上游原料的生產與銷售。主要產品包括醋酸鈷、醋酸錳、硫酸鈷、硫酸鎳等。近年來，公司將金屬回收再利用視為核心策略之一，以建立循環經濟模式。
- 業務板塊：
- PTA 氧化觸媒：此為公司創始業務，市場地位穩固，提供穩定的現金流。
- 電池材料：為目前主要的成長動能，受惠於全球電動車及儲能市場的快速擴張。公司的主要市場集中在日本與韓國，因此受中國近期對電池材料的出口限制影響較小。
- 金屬回收與特用化學品：此為策略發展重點。回收業務目前不直接貢獻營收，而是作為降低三大產品線原物料成本的關鍵手段，例如回收鈷、鎳金屬及廢酸再利用。公司表示，此舉能顯著提升產品的毛利率與市場競爭力。
3. 財務表現
根據 2025 年上半年合併財報，公司財務表現重點如下：
- 營收：2025 前二季合併營收為 14.64 億元，較去年同期的 11.27 億元成長 30%。
- 毛利：營業毛利為 2.25 億元，較去年同期下滑 5%。毛利率為 15%，相較去年同期的 21%，下降約 6 個百分點。
- 營業利益：營業淨利為 1.44 億元，較去年同期減少 12%。
- 稅後淨利與 EPS：本期淨利為 1.16 億元，較去年同期的 1.68 億元減少 31%。EPS 為 1.55 元。
- 業外損益：業外支出主要受匯率影響，與去年同期相比，匯兌損失約 1,000 萬元。公司強調已執行良好的避險策略，大幅降低了潛在的匯損衝擊。
- 資產負債：負債比因應收訂單及合併美戶公司而略為偏高，但公司表示不影響整體營運穩定。
4. 市場與產品發展動態
- 市場趨勢：
- 電動車市場：全球市場規模預計從 2024 年的 800-900 億美元成長至 2025 年的 1,000-1,100 億美元，年增約 20%。預估至 2034 年將達到 3,700 億美元。
- 儲能市場：公司同樣看好儲能電池的發展，特別是在台灣，AI 伺服器與太陽能等應用帶動了儲能設備的需求。
- 回收法規：歐盟新電池法規對回收材料的使用比例訂有明確目標 (如 2031 年鋰電池中的鈷至少 16% 來自回收)，為美琪瑪的回收業務帶來長期利多。
- 原物料動態：
- 鈷：價格走勢高度關聯於剛果的出口禁令。市場普遍預期未來將採配額制有限度開放，有助於鈷價維持穩定水平，這對提高回收業務的利潤率是正面因素。
- 鎳：主要受印尼開採狀況影響。公司期望在美國「去中化」的產業趨勢下，能找到市場差異化機會，以維持獲利能力。
5. 營運策略與未來發展
- 長期計畫：
- 國際佈局：積極評估海外設廠，目前以泰國為首選，旨在貼近客戶並分散地緣政治風險。
- 產線擴充：計畫擴充鈷與鎳化學產品的生產線，以滿足市場需求。
- 智慧製造：導入 AI 技術於 ESG 回收製程，提升效率與回收率。
- 競爭優勢：
- 垂直整合與成本控制：透過回收業務，將廢料轉化為生產所需的原物料，有效降低成本，建立價格優勢。公司以台灣市場的「回收酸」為例，說明此模式已創造出強大的競爭力。
- 市場定位：專注於日韓等高品質要求的市場，避開中國市場的直接競爭與政策風險。
- 風險與應對：為應對中國的出口管制，公司持續開發如磷酸鋰鐵電池以外的新產品，以降低單一產品或市場的風險。
6. 展望與指引
- 產能利用率：目前產能利用率約在 70% 至 80% 之間，與去年同期持平。未來將透過優化製程來提升。
- 成長機會：
- 電動車與儲能市場的持續成長是主要驅動力。
- 預計 2028 年後浮現的電池退役潮將為回收業務帶來巨大潛力。
- 歐盟等地的環保法規將強制提升回收材料的使用，對公司是長期利多。
- 潛在風險：鈷、鎳等關鍵金屬的價格波動仍是影響獲利的主要變數，公司將透過良好的避險操作與回收策略來應對。
7. Q&A 重點
- Q1: 目前公司產能利用率大約是多少？與去年同期相比的變化？A: 目前產能利用率約 70% 至 80%，與去年同期差不多。由於公司持續擴展新產品線，利用率會有些浮動。
- Q2: 中國近期頒布限制出口電池正極材料對公司的影響？未來如何因應？A: 影響不大。首先，中國並非我們的主要市場，我們主要客戶集中在日本和韓國。其次，該禁令較針對磷酸鋰鐵電池，而公司正積極擴展不同類型的新產品，以分散風險。
- Q3: 公司有無在東南亞設廠的規劃？預計的產能與生產時間點？A: 有，目前正在進行中，地點規劃在泰國。若進展順利，預計兩年內相關的數據與進度會反映出來。
- Q4: 公司的資本支出計畫與佈局？A: 目前正在進行國際佈局的規劃，待明確後會依法規公告。在台灣部分，因土地成本高昂，將以優化現有廠房為主，提升設備利用率並滿足 ESG 相關需求，進而降低成本。
- Q5: 回收業務的展望與規劃？A: 回收是公司的主軸之一，目前策略核心是降低生產成本。在台灣，會以有限的資本支出進行製程優化 (de-bottlenecking) 來提高產能。由於市場上廢電池、黑粉的供應量尚未完全成熟，我們會逐步提升產能。
- Q6: 回收金屬材料目前貢獻營收的佔比及能節省多少成本？A: 目前回收業務均用於降低原物料成本，並未直接產生營收。成本下降的幅度相當顯著，但具體數字涉及公司機密，不便透露。
- Q7: 對於原物料（尤其是金屬）走勢的看法？A:
- 鈷：關鍵在於剛果將於 9 月 22 日公布的新出口禁令。市場預期會走向「配額制」的有限度開放，因此鈷價應會維持在一個穩定水平，這對我們的回收業務利潤是有利的。
- 鎳：主要觀察印尼的開採狀況。同時，我們希望在美國「去中化」的趨勢下，找到產品的差異化機會，以維持公司獲利。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
