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1. 橙的營運摘要
橙的電子 (4554) 公布 2025 年全年營運成果，表現亮眼。全年合併營收達 4.93 億元，年增超過 20%。公司成功實現「三率三升」，毛利率維持在 45% 的高檔水準，營業利益率提升至 10.7%，稅後淨利率為 11.35%。稅後淨利為 5,594 萬元，每股盈餘 (EPS) 達到 2.12 元，較 2024 年的 1.65 元成長近三成。
主要發展與策略轉型：
- 商業模式轉變： 公司近年最重要的策略是轉型為「在地零售直營商」，尤其在德國市場取得重大突破。透過建立自有通路，直接服務終端輪胎店，取代過往依賴通路商的模式，此舉大幅提升了毛利率與市場掌握度。
- AM 市場為核心： 營收結構持續優化，售後維修 (AM) 市場佔比已突破 8 成 (83.4%)，成為營運成長的主要動能。美國市場 2025 年營收成長近一倍，歐洲市場亦維持強勁成長。
未來展望：
- 公司計畫將德國的成功直營模式複製並擴展至北美、北歐及西歐等市場。
- 儘管 2025 年第四季至 2026 年第一季受上游晶片缺料影響，但公司已導入 Infineon (英飛凌) 替代方案並於 3 月開始緩解，預期在同業持續缺料的背景下，有機會進一步擴大市佔率。
- 公司預計 2026 年資本額將透過盈餘轉增資突破 3 億元。
2. 橙的的主要業務與產品組合
- 核心業務： 公司成立 21 年來，100% 專注於無線胎壓偵測器 (TPMS) 的研發與製造。研發與產能 95% 以上集中於台灣台中科學園區，並在全球設有銷售與服務據點，包括美國、歐洲、中國大陸及日本。
業務組合轉變：
- 公司策略性地將重心從毛利較低的 OEM 市場轉向高毛利的 AM (售後維修) 市場。
- 2025 年 AM 市場營收佔比已達 83.4%，較 2024 年的 77.4% 顯著提升。
- 相對地，OEM 市場佔比則由 22.6% 下降至 16.6%，且目前 OEM 業務主要集中在生命週期長、獲利結構較佳的商用車領域，如中華汽車、宇通客車及福田汽車。
各市場分部表現：
- 歐洲 AM 市場： 為目前營收最大主力，透過自有品牌經營與通路合作，近三年成長顯著。在德國已與約 3,000 家輪胎店合作，市佔率過半。
- 美國 AM 市場： 成長動能最強勁，2025 年營收年增近一倍。未來將複製德國模式，直接切入輪胎店通路。
- 台灣及日本 AM 市場： 持續與在地合作夥伴穩定經營。
3. 橙的財務表現
公司 2025 年財務表現穩健成長，營收與獲利能力均有顯著提升。
關鍵財務指標 (2025 全年度)：
- 營業收入： 4.93 億元，年增 21.3%。
- 營業毛利： 2.22 億元，毛利率 45.08%。
- 營業利益： 5,271 萬元，營業利益率 10.69%。
- 稅後淨利： 5,594 萬元，稅後淨利率 11.35%。
- 每股盈餘 (EPS)： 2.12 元 (2024 年為 1.65 元)。
成長驅動與挑戰：
- 驅動因素： 主要受惠於轉型直營零售通路，合併通路商利潤，使毛利率得以維持高檔；同時，歐洲與美國 AM 市場的強勁需求也帶動營收規模擴大。
- 挑戰因素： 2025 年第四季起至 2026 年第一季，因上游供應商 NXP 轉換至 ST (意法半導體) 過程中出現問題，導致全球 TPMS 晶片缺料。公司為維持供貨穩定，需高價採購現貨，對短期毛利率造成壓力。此問題已透過導入 Infineon 方案逐步解決。
財務結構：
- 公司財務結構健全，現金佔總資產比率長期維持在 47% 以上，具備充足的資金進行未來擴展與投資。此高現金策略受大股東 Standard Motor Products 影響，專注於本業投資，避免非核心不動產投資。
- 德國直營業務的呆帳率極低，四年來僅發生 3-4 起，總金額約 2,000 歐元，證明此商業模式的財務穩健性。
4. 橙的市場與產品發展動態
橙的電子透過創新的商業模式與整合性服務，在 TPMS 市場建立獨特的競爭優勢。
市場趨勢與機會：
- TPMS 為全球主要市場的法規強制產品，具備穩定的新車安裝 (OEM) 與售後更換 (AM) 需求，產品生命週期長。
- 董事長指出，經濟不景氣時，消費者傾向維修舊車而非購買新車，反而有利於 AM 維修市場的增長。
核心產品與系統服務：
- 公司的競爭力已從單純的硬體 (Sensor) 延伸至完整的軟硬體整合服務生態系。
- Smart PDA 工具： 提供輪胎店技師現代化的安裝與診斷工具。
- 輪胎店 ERP 系統 (Orange OSOM TIRE ERP)： 免費提供給合作輪胎店使用，包含預約管理、輪胎保管 (Tire Hotel)、庫存管理等功能。此系統大幅提升客戶黏著度，是同業難以複製的護城河。
- 大數據應用： 透過工具與系統回傳的數據，公司能即時分析安裝問題、優化產品、掌握市場庫存與需求，形成良性循環。
技術門檻：
- 公司已掌握過去 20 年來歐美市場所有車款的行車電腦通訊協定，涵蓋率完整是 AM 市場的關鍵成功因素。
5. 橙的營運策略與未來發展
公司確立以直營通路與數位化服務為核心的長期發展策略，旨在深化市場滲透率並拉開與同業的差距。
長期發展計畫：
- 複製成功模式： 將德國市場「在地零售直營」的成功經驗，複製到美國、英國、北歐等其他主要市場。
- 深化系統服務： 持續強化輪胎店 ERP 系統功能，從預約管理擴展至完整的進銷存 (ERP) 服務，將客戶深度綁定。
- 內部數位轉型： 推動全公司的數位化，目標是「消滅 Excel」，將所有流程與數據建立在即時的 Web-Based 系統上，提升營運效率。
- 產線自動化： 持續投資自動化設備，預計 2026 年第三季新產線將上線，目標在產能倍增的同時，將產線人力從過去的 70-80 人降至 19 人。
競爭優勢：
- 獨特的商業模式： 作為市場上唯一大規模採行直營通路的製造商，能直接獲取市場資訊、提供即時服務，並掌握更高的利潤空間。
- 整體解決方案： 提供的不僅是零件，而是一套包含硬體、診斷工具、管理軟體及在地服務的完整解決方案。
- 靈活的銷售策略： 掌握通路後，可執行如「夏天促銷冬季胎」搭配延長付款期限等創新銷售策略，有效搶佔庫存，擠壓同業空間。
6. 橙的展望與指引
- 2026 年展望： 公司對 2026 年的營運抱持正向看法，預期將維持成長趨勢。成長動能主要來自：
- 市佔率提升： 在同業面臨晶片短缺之際，橙的憑藉替代方案可穩定供貨，有望奪取更多市場份額。
- 新市場拓展： 美國市場的直營通路佈局將開始貢獻營收。
- 通路深化： 德國及歐洲的合作輪胎店家數持續增加。
- 營收結構： 預期 AM 市場的佔比將持續提升，而 OEM 業務則維持在現有穩定的商用車客戶基礎上，不追求規模擴張。
- 毛利率： 雖然短期受高價料件影響，但長期來看，隨著直營模式佔比提高及未來可能的價格調整，公司目標仍是維持毛利率穩定向上。
7. 橙的 Q&A 重點
Q: 關於美國大股東 Standard Motor Products (SMP) 的合作模式與獨家代理權？
A: SMP 是美國最大的售後市場通路商，過去與橙的簽有獨家合作協議。但其主要通路為 Autozone 等汽車百貨通路。橙的現在獲准可以自行開發輪胎店通路，兩者客群不同，沒有直接衝突。因此，美國市場的輪胎店通路對橙的來說是全新的成長機會。
Q: 公司維持高現金水位的原因及未來資金用途？
A: 此為受大股東 SMP 的經營哲學影響，要求公司專注本業，不從事不動產等非核心投資，並保留充足現金以應對市場變化或掌握併購機會。未來的資金將主要用於投資產線自動化設備，以及評估併購上下游供應商或通路商的可能性。
Q: 日本市場的經營模式？
A: 日本市場同為 AM 市場，主要透過長期合作夥伴 Soft99 (上市公司) 進行銷售。
Q: 晶片缺料對 2026 年毛利率的影響？
A: 2025 年第四季與 2026 年第一季確實因高價採購現貨而影響毛利率。導入的 Infineon 新方案在初期整合上成本較高，估計對部分產品成本影響約在 5% 至 15% 之間。但公司認為現貨市場的價格波動影響更大，新方案有助於穩定供應。未來不排除透過適度漲價來反映成本，並測試市場對橙的品牌與服務的接受度。
Q: 2026 年的成長速度是否會超越 2025 年？
A: 公司預期會持續成長，但強調策略是「走慢的路」，追求穩紮穩打。成長主要來自於侵蝕同業的市佔率，而非市場本身的爆發性增長。
Q: 免費提供的輪胎店 ERP 系統，未來是否考慮改為訂閱收費制？
A: 這是未來的可能性之一。目前目標是擴大用戶基礎。未來若收費，金額可能不高，主要是希望藉由收費讓店家老闆更重視並確實推動員工使用該系統。
Q: 目前的訂單能見度如何？3 月的營收動能是否能延續？
A: 零售業務沒有長期訂單，公司主要根據合作店家數量與平均銷量來預估。由於同業缺料，且橙的供應已恢復正常，預期 3 月開始的成長動能可以延續。
Q: 2026 年的 AM 與 OEM 業務比重規劃？
A: AM 業務佔比會持續增加，OEM 則不會擴張，將資源集中在高毛利的 AM 市場。
Q: 關於公司申請信用交易的進度？
A: 櫃買中心已於 2025 年 11 月放寬規定，公司已符合並開通信用交易資格。同時，公司原訂的資本額達到 3 億元的目標也將在今年完成。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
