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1. 堡達營運摘要
堡達 (3537) 2026Q1 營運表現穩健，合併營收為新台幣 7.31 億元，營業毛利 1.2 億元，毛利率 16%，營業淨利 7,063 萬元，稅後淨利 7,172 萬元。公司過去兩年 (2024-2025) 全年營收約在 29 億元上下，總經理預期 2026 年營收將有微幅成長，並突破過去幾年的水平。
公司除了深耕核心的松下 (Panasonic) 電子零組件代理業務外，近年積極推動多角化經營，在 CO2 節能熱泵與 iPSC 幹細胞全自動培養系統兩大新領域取得進展，逐步從純電子零件代理商轉型為提供整合性解決方案的系統服務商。
展望未來，受惠於 AI 人工智慧、車用電子及新能源等應用持續推動，高階被動元件市場需求強勁。公司看好下半年市場景氣，並將把握 AI 伺服器及 AI PC 帶來的龐大商機。
2. 堡達主要業務與產品組合
- 核心業務: 主要代理銷售松下 (Panasonic) 電子零組件及指月電機 (Shizuki) 電容，其中松下產品線佔整體營收約 80%。公司營運據點涵蓋台灣，並在中國華東 (上海、蘇州、崑山) 與華南 (香港、深圳) 地區設有服務據點。
- 客戶產業分佈:
- Note PC: 27%
- NETCOM (網通): 26%
- PC, IPC (個人電腦、工業電腦): 15%
- AI Server/Server (AI 伺服器/伺服器): 14%
- Graphic Card (顯示卡): 13%
- TV, Monitor (電視、螢幕): 3%
- 其他: 2%
- 產品組合:
- 電子零組件: 主力產品為松下的導電型高分子電容，包括 SP-Cap 與 POSCAP，廣泛應用於 AI 伺服器、筆記型電腦、網通設備及工業電腦等。其中，OS-CON 與 Hybrid 電容在高壓 AI 伺服器應用中正積極導入，為未來成長動能之一。在 MLCC 缺貨趨勢下，公司的 POSCAP 產品具備取代多顆 MLCC 的優勢，可節省電路板面積並提升產品穩定性。
- CO2 熱泵: 公司自有品牌產品，採用松下等高品質壓縮機，具備環保、節能、高出水溫度 (可達 90°C) 及耐用等優勢。已成功導入 Google 台灣研發中心等指標性客戶。
- 細胞培養機: 因應再生醫療趨勢，引進日本松下 iPSC 細胞自動培養機及 Sinfonia 智慧細胞處理系統。相較於傳統人工培養，自動化設備可提供無菌、穩定且可大規模量產的細胞培養環境。目前已和預新生計生物科技等業者合作，進行測試與聯合展出。
3. 堡達財務表現
- 2026Q1 關鍵財務數據:
- 營業收入: 7.31 億元
- 營業毛利: 1.2 億元 (毛利率 16%)
- 營業淨利: 7,063 萬元 (營業利益率 9%)
- 稅後淨利: 7,172 萬元
- 歷史獲利與股利政策:
- 2025 年 (114 年) 每股盈餘 (EPS) 為 2.51 元。
- 2024 年 (113 年) 每股盈餘 (EPS) 為 3.67 元。
- 公司維持穩定的高股利政策，過去六年平均配息率超過 70%，未來將秉持此原則，將大部分盈餘回饋股東。
- 營運驅動因素:
- AI 伺服器需求: AI 伺服器與相關網通設備 (如 800G 交換機) 的強勁需求，帶動高階導電型高分子電容出貨量顯著增長。
- 供應鏈彈性: 公司透過彈性調整採購與出貨策略，有效管理庫存並維持穩定的現金流，以應對市場變化。
4. 堡達市場與產品發展動態
- 市場趨勢與機會:
- AI 帶動高階需求: AI 伺服器與 AI PC 的發展，是未來十年被動元件市場的重要商機。
- MLCC 替代效應: 在 MLCC 持續缺貨及漲價的背景下，松下的 POSCAP 與 SP-Cap 產品因其高效能與穩定性，成為客戶重要的替代方案。
- 再生醫療自動化: 台灣再生醫療雙法通過後，細胞治療市場需求快速成長，自動化培養設備成為產業必然趨勢，為公司細胞培養機業務帶來廣闊前景。
- 產品價格走勢:
- 因應市場趨勢，MLCC 同業已陸續漲價。總經理指出，其他品牌的高分子電容亦有漲價趨勢，預期松下可能於下個月針對個別產品進行價格調整，今年被動元件價格將維持高檔。
- 新業務商業模式:
- 針對細胞自動培養業務，公司規劃了多元的商業模式，包含整機銷售、設備租賃以及代工培養 (CDMO)，以滿足不同客戶的需求，期望在台灣生技自動化供應鏈中扮演重要角色。
5. 堡達營運策略與未來發展
- 長期發展策略:
- 公司以「踏實穩健、誠信服務」為經營理念，在核心業務上採「持盈保泰」與「有效管理」策略，確保穩健獲利。
- 長期致力於質量並重，持續拓展新代理線並推動多角化佈局，從純零件代理商轉型為提供場域評估、軟硬體整合至售後維護的一站式系統服務商。
- 競爭優勢:
- 作為松下高分子電容解決方案的主要供應商，擁有完整的產品線與深厚的技術支援能力。
- 透過 CO2 熱泵與細胞培養機等新業務，跨足節能與生技領域，建立多元化的成長引擎。
- 風險與應對:
- 外部不確定性: 公司以強化庫存管理、提升供應鏈彈性及維持穩定現金流為重點，降低外部環境衝擊。
- 美國關稅影響: 關稅主要影響終端客戶，堡達可配合客戶將交貨地點從中國大陸轉移至越南等東南亞地區，對公司營收直接影響有限。但需持續觀察關稅是否影響美國終端消費市場景氣。
6. 堡達展望與指引
- 短期展望: 看好 2026 下半年景氣，AI 相關應用將持續帶動高階被動元件需求，被動元件缺貨潮預計將持續一段時間。
- 全年展望: 預期 2026 年全年營收將有微幅成長，有望突破近兩年約 29 億元的水準。
- 成長動能:
- 核心業務: AI 伺服器、AI PC 及網通設備是主要成長動能。
- 新興業務: CO2 熱泵業務持續增長，細胞培養機預計本年度將有銷售實績，雖初期佔比不高，但具備長期發展潛力。
7. 堡達 Q&A 重點
Q1: 對今年產業景氣有何看法?
A: 市場呈現非常熱絡的狀況，尤其 AI 領域欣欣向榮。被動元件在高階 AI 應用中扮演重要角色，今年景氣沒有問題，下半年是樂觀的。
Q2: 公司未來股利政策如何?
A: 公司將維持高配息率政策，將大部分盈餘回饋給投資大眾，預計未來的股利政策仍會維持在 70% 以上。
Q3: 美國關稅對公司的影響為何?
A: 關稅對終端客戶影響較大。堡達的客戶已逐漸將高階伺服器或筆電的製造從中國大陸轉移至東南亞，公司可配合更改交貨地點，因此對堡達的營收沒有直接影響。但需要觀察關稅是否會因終端產品價格提升而影響美國整體景氣。
Q4: 網通 (Netcom) 產品佔比由去年的 10% 增加到 20% (註：簡報顯示為 26%)，主要的拉貨動能跟產品是?
A: 主要動能來自 AI 伺服器相關的網通產品，特別是 800G AI 伺服器交換機的訂單非常龐大。堡達最大的網通客戶是智邦科技股份有限公司，同時也與台灣主要網通廠有業務往來。
Q5: 越來越多的 MLCC 同業陸續漲價，請問公司未來的報價走勢如何?
A: MLCC 今年已有漲價潮，其他品牌的高分子電容和鉭質電容在年初及未來幾個月也有漲價趨勢。據了解，松下 (Panasonic) 可能會在下個月針對個別產品進行一波漲價。預期今年被動元件的價格將維持在高點。
Q6: 請教貴公司代理松下電機器產品與指月產品，營銷佔比如何?
A: 目前松下所有產品線合計約佔公司營收的 80%。指月電機佔比非常少。CO2 熱泵業務持續增長。細胞培養機今年預計會有一台的銷售，但金額不大，對總體營收貢獻仍在個位數百分比範圍內。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
