【力旺法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20251202

1. 力旺營運摘要

• 未來展望：公司發言人指出，力旺正迎來「黃金十年」，主要成長動能來自於量子運算威脅所引發的後量子密碼學 (PQC) 遷移浪潮。此為 20 年一次的硬體安全加速器升級週期，將帶動市場對公司高階安全 IP 的強勁需求。
• 核心技術：公司的 NeoPUF 技術被視為資訊安全的「聖杯」，透過利用氧化層缺陷的量子穿隧效應，為每顆晶片生成獨一無二且無法複製的物理特徵（晶片指紋），作為硬體信任根 (Root of Trust) 的基礎。
• 重大進展：公司已獲得美國國防相關單位的長期合約，將在台積電 3 奈米製程上進行 18 個產品設計 (tape-out)。此為公司史上最大筆的授權金合約，象徵其技術獲得國防等級的認可，並意味著 PQC 遷移已正式啟動。此外，公司的 NeoPUF 技術也將導入 Intel 的 18A 製程。
• 營運指引：管理層對未來營運極度樂觀，預期營收與獲利將持續創新高，且隨著產品組合優化與成本結構改善，營業利益率將結構性提升。

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2. 力旺主要業務與產品組合

• 核心業務 (OTP)：公司的基礎業務為嵌入式非揮發性記憶體 (eNVM) IP，特別是 OTP (一次性可程式記憶體)，如 NeoFuse 與 NeoBit。此業務如同「螺絲釘」，是晶片中不可或缺的元件，為公司帶來長期穩定的權利金收入。隨著客戶產品轉向 FinFET 等先進製程，權利金單價也隨之提升。
• 新興業務 (MTP)：過去被視為成本中心的 MTP (多次性可程式記憶體) 部門，近年已成功轉型。隨著 DDR5 世代來臨，其 MTP 技術已被應用於記憶體模組中的電源管理晶片 (Power Management) 與 SPD Hub，預期將成為新的成長動能，其權利金費率 (royalty rate) 約為 OTP 的兩倍。
• 安全解決方案 (PUF-based Security)：此為公司未來最關鍵的成長引擎。以 NeoPUF 技術為核心，向上延伸至完整的安全 IP 解決方案，包括：
  • PUFrt (硬體信任根)：提供加密與解密功能的基礎安全 IP。
  • PUFcc (密碼協同處理器)：整合 CPU 的完整安全 IP 模組。
  • PUFse (安全元件)：可用於虛擬硬體安全模組 (HSM) 的安全處理器單元。

  公司目標是從 IP 供應商擴展為服務供應商，未來規劃銷售「亂數」，將其作為一種高擴展性的服務。

3. 力旺財務表現

• 營收表現：發言人表示，儘管市場存在雜音，公司營運基本面強勁，營收持續創下歷史新高。
• 商業模式：公司的商業模式具備高度黏著性，IP 一旦被客戶導入設計，即可在產品生命週期內（可能長達 20 年）持續收取權利金。因此，管理層認為應以現金流量折現法 (DCF)來評估公司價值，而非傳統的本益比。
• 獲利能力：公司正進行內部改革，目標是實現結構性的獲利改善。措施包括：
  • 優化成本結構：嚴格控管費用，提升營運效率。
  • 改善薪酬制度：效法台積電，改採績效導向的薪酬與考核制度，以激勵高貢獻度的員工，提升整體 ROE (股東權益報酬率)。
• 成長動能：未來的獲利成長將來自於平均銷售單價 (ASP) 的結構性提升，包括：
  1. 先進製程帶來更高價的 OTP 權利金。
  2. MTP 等新技術的導入。
  3. PUF 安全解決方案等高價值產品的疊加。

4. 力旺市場與產品發展動態

• 市場趨勢：全球資安標準正因應量子電腦的威脅而進行大規模遷移，美國國家標準暨技術研究院 (NIST) 已開始推動 PQC 標準。此趨勢將強制所有通訊、雲端、PC 等領域的晶片進行硬體安全升級，為力旺創造龐大商機。
• 關鍵產品：NeoPUF 技術因其能在極端溫度與輻射環境下保持穩定，且能高效生成 PQC 演算法所需的長金鑰與高品質亂數，成為國防、航太及 AI 應用的理想選擇。
• 重要合作：與美國國防單位的合作是重要里程碑，不僅帶來史上最高的授權金收入，更確立了力旺在 PQC 時代的領導地位。此合作案表明市場已開始從傳統的 SRAM PUF 方案轉向力旺的 NeoPUF 技術。
• 新應用領域：
  • 記憶體良率提升：在 AI 加速器中，高密度 SRAM 的需求大增，力旺的 OTP IP 可用於記憶體修復 (memory repair)，有效提升 SRAM/DRAM 的生產良率。
  • Chiplet (小晶片) 安全：隨著 Chiplet 架構成為主流，力旺的 NeoPUF 技術可為每個小晶片提供獨一無二的身份認證，確保供應鏈安全，防止 IP 盜版、惡意或仿冒晶片。

5. 力旺營運策略與未來發展

• 長期規劃：
  1. 掌握 PQC 升級週期：全力發展並推廣以 NeoPUF 為核心的硬體安全加速器 IP，滿足未來十年的市場換代需求。
  2. 拓展商業模式：從單純的 IP 授權，擴展至提供 HSM Edge Server，並探索將「亂數」作為一種服務來銷售的創新商業模式。
  3. 深化技術合作：持續與台積電等全球頂尖晶圓代工廠緊密合作，佈局 2 奈米等更先進的製程，維持技術領先。
• 競爭優勢：公司最大的護城河在於過去 25 年在全球數十家晶圓代工廠、超過 600 個製程平台上所累積的驗證與量產經驗。新進者即便擁有資金，也難以在短時間內複製此一生態系與客戶信任，因此不存在「彎道超車」的可能性。
• 營運槓桿：公司的商業模式具備極高的可擴展性。權利金收入的成長不需同比例增加員工人數與 EDA 工具等固定成本，因此隨著營收規模擴大，營業槓桿效應將非常顯著。

6. 力旺展望與指引

• 營收與獲利：公司明確指出，未來營收與獲利將持續創下歷史新高。
• 利潤率：隨著高毛利的安全解決方案佔比提升，以及先進製程權利金單價更高，預期營業利益率將結構性走高。
• 成長機會：
  • PQC 遷移：這是未來十年最主要的成長驅動力。
  • 新應用導入：DDR5 相關的 MTP 應用、AI 加速器的 SRAM 修復需求。
  • 產品組合升級：從單一 OTP 元件，升級至包含 PUFrt、PUFcc 等多功能安全 IP 的完整解決方案，大幅提升單顆晶片的價值貢獻。

7. 力旺 Q&A 重點

• Q: 關於在 3 奈米製程上的 18 顆晶片，大概何時會完成設計定案 (tape out) 與量產？A: 由於此案涉及美國國防，屬於高度機密，無法透露具體時程。然而，此案的象徵意義極其重大：
  1. 這是公司歷史上最大筆的授權金合約，且為期十年。
  2. 此案的啟動，代表全球 PQC 的遷移已經正式開始，而力旺的技術被選為國防等級的解決方案。
  3. 這證明了力旺 NeoPUF 技術的獨特性與安全性，已成功取代過去市場上由 Synopsys 收購的 Intrinsic ID 所主導的 SRAM PUF 技術。此案對公司而言是極其關鍵的指標性勝利。

免責聲明

本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。