【維熹法說會重點內容備忘錄】未來展望趨勢 20251203

1. 維熹營運摘要

維熹科技 2025 年前三季合併營收為新台幣 42.88 億元，較去年同期減少 5.58%。受輸美關稅、匯率及銅價波動影響，毛利率降至 20.39%，稅後淨利為 3.06 億元，年減 1.83 億元，每股盈餘 (EPS) 為 2.59 元。公司指出，地緣政治與消費市場動能趨緩是影響營運的主要挑戰。

為因應地緣政治風險，維熹正積極分散生產基地，彰化廠的產能佔比已從 2024 年的 8% 提升至 2025 年第三季的 15%。同時，公司已於 2024 年設立越南子公司並購置工廠，並於 2025 年購置美國德州達拉斯工廠，以拓展北美市場並降低關稅衝擊。展望未來，公司看好風力發電、冷凍貨櫃及 AI 伺服器相關應用的成長動能。

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2. 維熹主要業務與產品組合

• 核心業務: 維熹科技主要從事電線連接器及電源周邊產品的製造與銷售，產品應用涵蓋家電、消費性電子、機電、通路貿易、電腦網通及電動車、低軌衛星等領域。主要營收來源為 AC 電源線 (Power Cord) 及線束 (Wire Harness)。
• 生產據點: 生產廠區主要位於中國東莞、崑山及台灣彰化。為分散風險，已擴展至越南及美國。
  • 2025 年前三季廠區生產佔比: 東莞廠 48%、崑山廠 40%、彰化廠 12%。
• 產品應用領域組合 (2025 年前三季):
  • 家電類: 44%，為公司最大營收來源，主要應用於電冰箱、洗衣機等。
  • 機電類: 15%，應用於發電機、冷凍貨櫃、綠能等。
  • 通路貿易類: 14%，應用於資料中心、醫療業、RV 車用等。
  • 其他類: 11%，包含電動車、低軌道衛星、LED 戶外燈等。
  • 消費性電子類: 8%，應用於遊戲機、平板、POS 機等。
  • 電腦網通類: 8%，應用於筆記型電腦、路由器、伺服器等。
• 自有品牌: 透過美國子公司 Cantek 經營自有品牌，主要銷售 RV 休旅車用、家用修繕及醫療級線材等利基型產品，銷售通路涵蓋 B2B、電商及實體通路。

3. 維熹財務表現

• 關鍵財務數據 (2025 年前三季):
  • 營業收入: 42.88 億元，較 2024 年同期的 45.42 億元減少 5.58%。
  • 毛利率: 20.39%，較 2024 年同期的 24.39% 減少 4 個百分點。
  • 營業利益率: 8.26%，較 2024 年同期的 12.64% 下滑。
  • 稅後淨利: 3.06 億元，較 2024 年同期的 4.89 億元減少 1.83 億元。
  • 每股盈餘 (EPS): 2.59 元，低於 2024 年同期的 4.13 元。
• 季度表現 (2025 年):
  • 2025Q1: 營收 14.62 億元，毛利率 23.2%，EPS 1.35 元。
  • 2025Q2: 營收 14.7 億元，毛利率 20.69%，EPS 0.64 元。
  • 2025Q3: 營收 13.56 億元，毛利率 17.04%，EPS 0.60 元。
• 衰退驅動因素:
  • 外部挑戰: 地緣政治因素持續影響市場消費動能，消費性電子需求疲弱。
  • 關稅與成本: 輸美產品面臨高額關稅，加上匯率波動與銅價影響，侵蝕毛利與獲利。
  • 業外損失: 2025 年前三季業外匯兌損失較去年同期增加 0.32 億元。
• 股利政策: 公司股利政策以配發現金股息為主，配發率約 6 至 7 成。2024 年 EPS 為 6.12 元，配發現金股利 4 元。公司目標維持穩定的獲利與配息水準。

4. 維熹市場與產品發展動態

• 各產品線動態 (2025 年前三季 vs 2024 年同期):
  • 成長領域:
    • 電腦網通類: 營收年增 56%，受惠於路由器、電競筆電及伺服器電源線拉貨增加。
    • 機電類: 營收年增 18%，主要動能來自冷凍貨櫃橡膠電源線（年增 47%）及新增的風力發電儲能業務。
    • 通路貿易類: 營收年增 16%，因資料中心 PDU 與伺服器電源線需求提升。
  • 衰退領域:
    • 其他類: 營收年減 34%。儘管電動車產品成長 52%，但低軌道衛星產品線大幅減少 69%，拖累整體表現。
    • 消費性電子類: 營收年減 21%，反映終端市場持續疲弱。
    • 家電類: 營收年減 11%，因美系家電品牌及歐系吹風機客戶銷售額減少。
• AI 相關發展: 公司坦言在 AI 領域佈局較同業落後，但已透過「外溢效應」切入市場。
  • 通路貿易: 透過貿易商供應美國資料中心建置商及 PDU 客戶。
  • 電腦網通: 已參與中國大型筆電品牌及網路視訊平台業者的資料中心建置案，預期明年將有更明顯的貢獻。
• 新興機會: 公司正積極接觸中國的機器人業者，希望能以具差異化的線束產品切入機器人內部配線市場。

5. 維熹營運策略與未來發展

• 長期發展計畫:
  1. 深化客戶關係: 爭取與國際大型客戶建立長期合作，擴大滲透率。
  2. 市場導向開發: 專注開發市場主流應用的相關電源產品。
  3. 生產自動化: 佈建自動化設備以降低人力成本，同時提升產品品質與生產效率。
  4. 全球佈局: 因應地緣政治影響，持續分散生產區域，降低對單一地區的依賴。
• 競爭定位與風險緩解: 公司認知到在生產基地轉移速度上落後同業，導致部分訂單流失。為此，已加速在台灣、越南及美國的佈局。彰化廠產能已提升，而越南廠則待當地政府審批程序完成後即可投入生產，以應對客戶對非中國製造的需求，並緩解關稅壓力。

6. 維熹展望與指引

• 短期展望 (2025Q4): 公司坦言，第四季營收與毛利率要回到過往水準具有一定難度。主要挑戰來自於美國建築市場景氣不佳影響家電訂單，以及越南新廠投產時程尚待當地政府核准。
• 2026 年展望:
  • 整體看法: 公司對 2026 年不感悲觀，期望營收能重回成長軌道。
  • 主要成長動能:
    • 風力發電: 儲能相關業務在 2025 年進展順利，預期 2026 年將有較大幅度的成長。
    • 冷凍貨櫃: 此業務近三年持續成長，主要航運業者多已是公司客戶，預期將維持穩定動能。
    • AI 伺服器: 透過通路與直接客戶切入的資料中心相關業務，預期 2026 年將展現更具體的成果。

7. 維熹 Q&A 重點

• Q1: 大股東正崴集團因離岸風電工程造成鉅額虧損，對維熹有何影響？

  A: 維熹與正崴集團的營運相當獨立。目前與正崴相關的主要業務僅為某美國移動設備業者的轉接頭，且該產品營收因客戶產品策略改變已持續下滑。因此，正崴的虧損對維熹的營運沒有任何關係。

• Q2: 2025 年第三季營收與毛利率大幅下降的原因為何？第四季能否回升？

  A: 第三季衰退主要有以下原因：

  1. 輸美關稅: 家電、低軌道衛星等產品主要從中國出貨至美國，面臨高達 55% 的關稅，嚴重影響成本與毛利。
  2. 生產轉移成本: 雖已將部分訂單轉移至彰化廠生產（佔比提升至 15%），但台灣生產成本較高，且出口美國仍有 20% 關稅。
  3. 市場需求疲弱: 美國建築市場不佳，導致家電類客戶訂單減少。
  4. 轉單效應: 因生產基地轉移速度較同業慢，部分訂單出現轉單現象。

  第四季展望: 坦白說，要回到過去的水準有一定難度，越南新廠的生產許可仍在申請中。

• Q3: 對 2026 年的展望如何？

  A: 公司對 2026 年不悲觀，期望營收能恢復成長。

  • 明確的成長動能來自風力發電（預期有大幅成長）與冷凍貨櫃（穩定成長）。
  • AI 相關業務是另一個成長機會。雖然佈局較慢，但已透過通路商切入美國資料中心供應鏈，並直接參與中國大型網路公司與筆電品牌的資料中心建置，預期明年會看到更具體的成績。
  • 此外，公司也正開發機器人內部線束等新應用，尋求差異化機會。

免責聲明

本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。

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