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1. 崧騰營運摘要
崧騰 (3484) 2025 年全年營運穩健，合併營收達 新台幣 46.31 億元，年增 6.4%。營業毛利為 11.58 億元，毛利率 25%；營業利益 4.17 億元，年增 24.9%。稅後淨利為 3.33 億元，每股盈餘 (EPS) 為 4.27 元，略高於前一年度的 4.17 元。
公司營運重心除穩固電動工具核心業務外，正積極拓展三大新興領域：醫材注射筆、資料中心連接器及智慧感測應用。其中，醫材注射筆產品歷經八年開發，已於 2026 年第一季在印度正式上市，預期將成為未來重要成長動能。公司展望未來，將持續投入資源於高毛利的新興業務，以優化產品組合並提升整體獲利能力。
2. 崧騰主要業務與產品組合
崧騰的核心業務仍以電動工具為主，佔 2025 年營收的 73%，其餘業務包括家電 (12%)、能源車 (6%)、資通訊 (4%) 及其他 (5%)。公司策略上正逐步將資源轉向高附加價值的新興應用領域。
- 電動工具：作為營收基石，2025 年營收達 33.9 億元，年增 6%。公司持續提供從開關到機電整合模組的解決方案，並探索導入智慧化技術，例如開發具備反饋機制的智慧工具，以提升產品效能與安全性。
- 家電：營收 5.69 億元，年增 13%。發展重點在於整合感測、控制與 AI 技術，打造高效能智慧家電平台。例如，與品牌客戶合作開發的洗碗機 AI 辨識系統，物件辨識率已達 85% 至 90%，能智慧判斷餐具材質與擺放位置，以優化水力與清潔劑用量。
- 能源車：營收 2.72 億元，年增 27%。雖然有新平台專案 (如 Toyota BZ 系列) 貢獻，但受整體市場環境不佳影響，成長力道不如預期。公司策略上將有限資源轉移至其他毛利較高的領域。
- 資料中心：專注於開發 AC/DC 輸入連接器及高階電源對插連接器。部分產品已通過 OCP (Open Compute Project) 認證，對應 H100/GB200 等平台。目前定位為 Tier 2 供應商，預計 2026 年以樣品需求為主，量產貢獻可能落在 2027 年。
- 醫材：為公司長期投入的重點項目，歷時八年開發注射筆平台。首款重複使用型減重注射筆已於 2026 年 3 月與印度前十大藥廠合作上市。後續產品線包括拋棄式注射筆、帕金森氏症及骨質疏鬆症治療用筆，市場涵蓋韓國、北美及東協。
- 智慧感測 (水務監測)：運用光學核心技術，開發半導體製程的水質監測解決方案。產品從廢水處理的濁度、透度感測，逐步擴展至回收水及純水領域。此業務具備高技術門檻與高毛利潛力，已成功打入台灣封測及 DRAM 大廠供應鏈。
3. 崧騰財務表現
- 2025 全年度關鍵財務數據：
- 營業收入：46.31 億元 (年增 6.4%)
- 營業毛利：11.58 億元 (毛利率 25%)
- 營業利益：4.17 億元 (年增 24.9%)
- 稅前淨利：4.72 億元 (年增 9.5%)
- 本期淨利：3.33 億元 (年增 5.4%)
- 基本每股盈餘 (EPS)：4.27 元 (2024 年為 4.17 元)
- 財務結構：公司負債總額由 2024 年底的 21.24 億元降至 2025 年底的 18.29 億元，權益總額則提升至 33 億元，財務結構趨於穩健。
- 成長動能與挑戰：2025 年的營收成長主要來自電動工具、家電與能源車業務。資通訊業務因屬於消費性產品，公司未投入過多資源，營收呈現下滑。未來成長動能將倚賴醫材、智慧感測等新業務的放量。
4. 崧騰市場與產品發展動態
- 醫材注射筆市場：
- 上市規劃：首款產品已於 2026Q1 在印度上市，用於減重學名藥市場。後續規劃包括 2026Q4 韓國 (減肥用拋棄式)、2028Q2 北美 (帕金森治療) 及 2029 年後泰國、歐盟 (骨質疏鬆治療)。
- 出貨量預估：預計 2026 年總出貨量約 70 萬支，2027 年挑戰 100 萬支，2028 年目標為 150 萬支。
- 產品單價 (ASP)：目前市場上產品的平均售價約為 3 美元。
- 半導體水務監測市場：
- 技術優勢：以光學感測技術取代傳統人工化學檢測，提供連續性、即時性的數據，形成趨勢曲線 (pattern)，有助於客戶導入智慧化管理，精準控制化學藥劑投遞，降低廢泥處理成本。
- 市場斬獲：二合一濁透度計榮獲 2025 年台灣精品獎。產品已導入國內封測廠與 DRAM 大廠，並與晶圓代工龍頭「T 公司」接觸，進行產品驗證。
- 營收展望：預估此業務 2026 年貢獻營收約 5,000 萬元，2027 年成長至 7,500 萬至 8,000 萬元，2028 年可望達 1.2 億元。
5. 崧騰營運策略與未來發展
- 長期計畫：公司策略明確，將從現有業務延伸，聚焦於智慧生活、健康樂活、永續環境三大趨勢，積極發展醫材、資料中心、智慧感測等高附加價值業務，以實現產品組合多元化及提升長期獲利能力。
- 資源聚焦：作為中小型企業，公司採取資源集中策略，將研發人力與資金優先投入到毛利率較高的新興領域。例如，將原用於電動工具的電子軟硬體及韌體開發團隊，轉投入智慧感測及 AI 應用開發。
- 競爭優勢：
- 技術整合能力：擁有從機構、電子到光學感測的整合研發能力，能為客戶提供完整解決方案。
- 在地化供應：在半導體水務監測領域，作為台灣本土供應商，能提供即時的技術支援與服務，相較國外廠商更具彈性與優勢。
- 毛利率提升潛力：新業務的毛利率顯著優於公司平均。智慧家電感測模組毛利率預計可提升 10 個百分點；而半導體水務監測系統因包含後續維護服務，毛利率有望達到 50% 以上，部分高階產品甚至可達 70-80%。
6. 崧騰展望與指引
- 短期展望：2026 年將是新業務開始貢獻營收的關鍵年度。醫材注射筆與半導體水務監測將成為主要的成長亮點。核心的電動工具與家電業務預計在 2026 下半年至 2027 年，隨著新機種陸續量產，將展現更明顯的成長動能。
- 成長機會：
- 醫材：隨著全球學名藥專利到期潮，注射筆需求將持續增加。
- 半導體：台灣半導體廠持續擴建，對水務智慧化監測的需求強勁，市場潛力看好。
- 資料中心：雖處於早期階段，但 AI 伺服器對高功率連接器的需求為長期趨勢。
- 潛在風險：電動工具業務營收佔比仍高達七成以上，其市場景氣將直接影響公司整體表現。能源車市場短期內挑戰較大，成長性相對受限。
7. 崧騰 Q&A 重點
Q: 關於注射筆的上市細節，如客戶、出貨量與單價？
A: 已在印度上市的客戶為簡報中提及的三家印度前二十大藥廠。2026 下半年將有韓國客戶的產品上市。預估 2026 年總出貨量約 70 萬支，2027 年 100 萬支，2028 年 150 萬支。產品平均售價 (ASP) 約 3 美元。
Q: 資料中心新產品的認證進度與營收貢獻時間？
A: AC/DC input connector 產品確實已通過 OCP 認證。但公司屬於 Tier 2 供應商，需透過 Tier 1 合作夥伴 (如 NVIDIA 的合格供應商) 才能進入終端供應鏈。預計 2026 年下半年主要為樣品需求，正式量產貢獻可能要到 2027 年，目前貢獻規模尚無法預估。
Q: 印度注射筆市場是否還有其他客戶機會？
A: 除了已上市的三家，目前與印度方面較有具體合作的藥廠約有五至六家。例如用於骨質疏鬆症的產品，合作對象是印度前三大的藥廠，目前正在進行 FDA 審查。醫療產品需要長時間累積，堆疊不同機種才能顯現效益。
Q: 瘦瘦筆熱銷是否因某款藥物專利到期？崧騰如何看待與原廠藥的競爭？
A: 是的，市場需求主要來自學名藥廠在原廠藥專利到期後搶進市場。崧騰的定位是學名藥市場的合作夥伴，提供注射筆裝置，與 Lilly (禮來)、Novo Nordisk (諾和諾德) 等原廠沒有直接競爭關係。崧騰的注射筆需與藥廠的藥劑綑綁進行共同認證，屬於一個結合體。
Q: 半導體水務監測的「智慧化」具體是什麼意思？
A: 傳統半導體廢水處理依賴人工定時取樣與化學試紙量測，耗時且數據有延遲。崧騰的方案是透過光學感測器進行連續、即時的線上監測，取得大量數據形成趨勢線 (pattern)。中控系統可根據此趨勢線，在需要時自動、精準地投遞化學藥劑，避免因過量投藥產生大量高成本的廢泥，也避免藥劑不足導致生物菌死亡而停線。
Q: 崧騰在半導體供應鏈的角色是？
A: 崧騰算是廠務系統供應商的下游。需求來自終端使用方 (如 DRAM 廠)，他們會要求其水務工程合作夥伴 (如信紘科、兆聯等) 在系統中導入崧騰的感測器。
Q: 半導體業務目前營收佔比？主要客戶來源？
A: 目前營收佔比還不明顯，採完工比例法認列。預估 2026 年營收貢獻約 5,000 萬元。市場拓展順序最早是封測廠，現在是 DRAM 廠，未來希望能進入更高階的晶圓代工廠。
Q: AI 家電的具體應用？
A: 主要應用在洗碗機，是從既有的濁度感測器升級而來。整合了影像辨識功能，能判斷放入的餐具是鍋、碗，還是木製、不鏽鋼筷，辨識率達 85-90%。根據辨識結果與擺放位置，系統能智慧決定水柱噴灑的區域、強度，以及未來導入的清潔劑種類與用量，達到節能與高效。
Q: 崧騰是否將從今年開始，看到能源車、資料中心、醫材、半導體四大新業務的明顯放量？
A: 電動工具 (PT) 仍佔營收 73%，其表現對公司整體影響最大。公司正將智慧化技術經驗（如感測、控制）應用於新領域，並計畫未來回饋到電動工具產品線。新業務的成長雖快，但基期較低，短期內電動工具仍是營運支柱。
Q: 今年電動工具與家電業務的展望？
A: 家電：新機種已陸續完成開發與認證，但受關稅影響，客戶分配的訂單比例 (allocation) 不如預期高。預計較明顯的成長會體現在 2027 年。
電動工具：經過前兩年的調整與改造，2025 年從主要客戶獲得的新開發案機種數量遠超前年，預計這些案子將在 2026 年底陸續發酵量產，成為後續的成長機會。
Q: 能源車 Toyota 平台的現況與未來發展？
A: 目前供應的 Toyota BZ 系列車款市場反應不錯，訂單持續交貨中，該平台預計會延續至少兩三年。但整體能源車大環境不佳，加上公司較難切入中國市場，此業務的成長幅度與原先預期有較大落差。因此，公司已將資源轉向毛利更高、機會更明確的半導體與智慧化應用領域。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
