【法說會備忘錄】新興 20250523

本報告內容使用 LLM 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音內容或公司官方公告。

1. 營運摘要

• 2025 年第一季營運表現：
  • 營收：新臺幣 9.6146 億元，較上一季減少，主要受散裝市場租金偏低影響，尤其是海峽型 (Capesize) 和超大型鐵礦砂船 (VLOC) 影響較大。
  • 每股盈餘 (EPS)：0.02 元，較去年第四季減少，主因為租金水準下降。
• 財務狀況：
  • 現金餘額：較上一季提升，因本季營運活動產生正現金流，且融資流出較少。
  • 資產負債比：小幅上升至 22%，主要因配息宣告導致流動負債增加。若扣除美元對新臺幣短期借款的抵銷效果，負債比僅 7.9%。
• 整體評價：公司雖面臨市場租金低檔壓力，但現金流穩健，財務結構維持健康水準。

2. 主要業務與產品組合

• 核心業務：全球性散裝及油輪航運服務。
  • 船隊組成：卡薩姆型 (Kamsarmax)、海峽型 (Capesize)、超大型鐵礦砂船 (VLOC) 及超大型油輪 (VLCC)。
• 各型船舶營運天數 (2025Q1 vs 2024Q1)：
  • 卡薩姆型：共 4 艘。2025Q1 日曆天數 90 天 (較去年同期少 1 天)。Oceana 輪有 4 天停租，總營運天數 355 天。
  • 海峽型：共 7 艘。2025Q1 日曆天數 90 天 (較去年同期少 1 天)。Mineral Oak 輪進行 42 天乾船塢檢修 (因農曆新年及降雨影響時程)。玉山輪有 9 天停租。
  • VLOC：共 1 艘。2025Q1 日曆天數 90 天 (較去年同期少 1 天)。
  • VLCC：共 3 艘。2025Q1 日曆天數 90 天 (較去年同期少 1 天)，總營運天數 270 天。

3. 財務表現

• 關鍵指標 (2025Q1)：
  • 營收：新臺幣 961 百萬元 (較 2024Q4 減少)。
  • 稅前盈餘：0.78 百萬美元 (較 2024Q4 的 6.5 百萬美元減少 5.7 百萬美元)。
    • 海峽型：稅前盈餘較上季減少 4.2 百萬美元 (因租金水準較低)。
    • VLOC：稅前盈餘較上季減少 1.9 百萬美元 (因租金水準較低)。
    • 卡薩姆型及其他：與上季持平。
    • VLCC：稅前盈餘較上季增加 0.5 百萬美元 (因本季無乾船塢檢修)。
  • 每股盈餘：新臺幣 0.02 元 (較 2024Q4 減少)。
• 現金及負債狀況 (截至 2025Q1)：
  • 總現金及定存：2.07 億美元。
    • 其中 1.73 億美元為定存，年利率 4.26%。
  • 總貸款：1.1 億美元。
    • 新臺幣貸款：1.024 億美元等值，年利率 1.93%。
    • 抵押貸款：840 萬美元，年利率 6.14%。
    • 1.01 億美元定存作為新臺幣貸款之擔保。
• 資產負債比：22% (調整後為 7.9%)。

4. 市場與產品發展動態

• 卡薩姆型市場 (2025Q1)：
  • 日租金：約 8,000 至 13,000 美元，持續疲軟，處於相對低檔。
  • 疲弱原因：
    1. 中國煤炭政策與國內生產：中國提高國內煤炭產量，降低海運煤炭進口，限制需求。
    2. 南美穀物出口疲弱：巴西、阿根廷因氣候不利，收成及出口量減少，推遲出貨。
    3. 全球船隊過剩：2025 年預計年增 3%，市場供給過剩。
    4. 中國宏觀經濟不確定性：工業需求低迷，租賃市場活躍度下降。
• 海峽型市場 (2025Q1)：
  • 日租金：約 10,000 至 30,000 美元，表現持平，與 2024 年相比平穩。
  • 支撐因素：
    1. 中國進口鐵礦石需求穩定：維持高檔，支撐運價。
    2. 巴西與澳洲供給：巴西受季節性降雨及港口壅堵影響部分出口；澳洲為中國航線長期穩定需求來源。
    3. 全球船隊成長緩和。
    4. 市場情緒謹慎樂觀。
• VLCC 市場 (2025Q1)：
  • 一年期租金：約 50,000 至 55,000 美元，維持穩定，與 2024 年相近，但低於 2023 年高峯的 70,000 美元。
  • 影響因素：
    1. 地緣政治與貿易重組：俄羅斯原油繞道出口亞洲，中東局勢緊張推升遠程 VLCC 需求。
    2. 供給受控：新船交付僅 1.1%，CII 法規推動老舊 VLCC 加速淘汰。
    3. 中國與印度煉油需求支撐：中國煉油產能擴張及庫存重建帶動原油進口。
    4. 對俄油限制生效：俄油需繞遠航程，間接提升 VLCC 的噸海里需求。
• Simandou 鐵礦項目進展：
  • 預計 2025 年底開始出貨，三年內擴增年產能至 1.2 億噸。
  • 對 Capesize 及 VLOC 影響：
    • 推升噸海里需求：西非至中國航程約 11,000 海里，遠超澳洲至中國的 3,500 海里，有效支撐租金。
    • 提升航運需求：預計 Capesize 每年增加 100 至 120 艘次需求，VLOC 每年增加 60 至 70 航次需求。
    • 改變競爭格局：西非新供應將與巴西、澳洲競爭，影響中國採購策略。
    • 長期影響：Capesize 及 VLOC 將成為該項目長期主要運輸船型，促使貿易路線重新平衡及船隊配置調整。

5. 營運策略與未來發展

• 市場適應：公司密切關注各船型市場變化，並根據供需動態調整營運。
• 財務穩健：維持健康的現金流與財務結構，以應對市場波動。
• 船隊管理：透過船塢檢修維持船隻效能，並關注環保法規 (如 CII、EU ETS) 對船隊營運成本及船舶汰換的影響。
• 把握新興機會：關注如 Simandou 等大型項目對航運需求的長期影響，並調整船隊配置策略。

6. 展望與指引

• 卡薩姆型展望 (2025 年)：
  • 需求面：全球穀物產量預估年減 2.3% (USDA)，小麥及玉米出口量將降至三年新低 (IGC)。中國及印度煤炭需求回升但復甦力道不強，中國 2025 年預計進口煤炭 3.7 億噸 (年增 1%)。
  • 供給面：船隊預估成長 3.4% (Clarkson)，新船集中於 Q2-Q4 交付。
  • 整體：若南美穀物出口未如預期增溫，市場可能呈現供給增加、需求走弱格局。
• 海峽型與 VLOC 展望 (2025 年)：
  • 需求面：中國粗鋼產量預計年增 1.2% (World Steel Association)，對鐵礦石需求穩定。全球經濟成長預估 3.2% (IMF)，中國與印度維持中等擴張，有利大宗原物料進口。
  • 供給面：Capesize 船隊成長預估 1.4%，VLOC 基本無新船交付，新供應溫和。
  • 整體：鐵礦石需求穩定，供給有限，市場結構有支撐，預計租金保持中性偏強格局。
• VLCC 展望 (2025 年)：
  • 需求面：全球原油運輸預計年增 1.8% (Clarkson)，主要來自印度、東南亞及中國煉油產能擴張。巴西、蓋亞那對亞洲出口航線成長顯著。俄油持續轉向亞洲，紅海安全問題若未解，將增加 VLCC 平均航程。
  • 供給面：船隊預計成長 1.1% (Clarkson)。CII 及 EU ETS 法規將提高成本壓力，加速老舊船舶拆解。
  • 整體：貿易需求穩定上升，地緣風險仍高強化航程與租金支撐。船舶供給有限，拆解增多，市場供需較平衡穩固。預期 2025 年日租金仍較偏強。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。