【法說會備忘錄】凱美 20250827

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

凱美電機（市：2375） 2025 年上半年營運表現穩健，但受外部因素影響，對下半年展望持審慎保守態度。

財務表現: 2025 上半年合併營收為新台幣 27.71 億元，年增約 6%。毛利率為 20%，稅後淨利為 1.54 億元，基本每股盈餘 (EPS) 為 1.42 元。公司指出，第二季度因匯率波動產生匯損，對淨利及 EPS 造成負面影響，導致 EPS 較去年同期減少。
主要業務發展:
- 電阻: 受惠於客戶為因應關稅問題而提前拉貨，上半年營收年增 14%，表現最為強勁。
- 電容: 上半年營收與去年持平。智慧電錶客戶需求飽和的影響，被 PC 電源及歐洲工控市場回溫的需求所抵銷。
- 風扇: 上半年營收年減 2%，主因是去年同期有新進充電樁客戶，基期較高。
未來展望: 公司對 2025 年下半年展望持審慎保守看法。管理層認為，上半年因關稅議題導致訂單提前至第二季出貨，可能稀釋傳統下半年的旺季效應。此外，關稅實施後對終端消費信心的衝擊仍需觀察。

凱美電機主要經營三大被動元件產品線，透過多品牌策略服務全球市場。

核心業務:
- 電容器 (Capacitors): 品牌為 Jemicon 與 Teapo，產品涵蓋導針型、貼片式 (SMD)、牛角型、固態及固液混合等鋁電解電容。
- 電阻器 (Resistors): 品牌為 Rolic 與 ASJ，產品包含厚膜、薄膜及金屬板（合金）電阻。
- 風扇 (Fans): 品牌為 Jamicon，提供直流/交流風扇、鼓風機及周邊配件。
2025 上半年產品營收佔比:
- 電阻: 47%
- 電容: 43%
- 風扇: 10%
市場分佈:
- 地區別: 主要市場為中國大陸 (66%)，其次為歐非中東 (10%)、日韓 (9%) 及台灣 (7%)。
- 產業別 (全產品線): 應用領域分佈廣泛，主要為經銷商 (28%)，其餘較平均分佈於工業控制、智慧電網、汽車應用、代工廠等。

2025 上半年度關鍵財務數據:
- 營業收入: 27.71 億元 (年增 6%)
  - 2025Q1: 12.94 億元
  - 2025Q2: 14.76 億元
- 營業毛利: 5.62 億元，毛利率 20.3%
- 營業淨利: 2.62 億元，營業利益率 9.4%
- 稅後淨利 (歸屬母公司): 1.54 億元
- 每股盈餘 (EPS): 1.42 元
驅動與挑戰因素:
- 成長驅動: 電阻業務因客戶提前拉貨效應而顯著成長 (年增 14%)。
- 挑戰因素: 第二季度因匯率波動產生匯損，侵蝕獲利表現，使 EPS 低於去年同期。
- 產品組合影響: 電容業務因客戶結構調整（電錶需求下降，PC 電源需求上升）而持平；風扇業務則因去年同期基期較高而微幅衰退。
轉投資狀況:
- 已全數出清對金山電的持股。
- 目前仍持有同欣電 6.78% 的股權，採權益法認列其營運成果。

市場趨勢與機會:
- AI 伺服器與高功率應用: 管理層認為，AI 算力需求帶動電力規格提升，將正面刺激對高效能被動元件的需求。這包括更高功率、高精密度、低阻值的電阻，以及性能更佳的電解電容與散熱風扇。
- 中美貿易與關稅: 關稅議題導致 2025 上半年出現客戶提前拉貨潮，尤其在電阻產品線，但也為下半年需求帶來不確定性。
各產品線市場分佈 (2025 上半年):
- 電阻: 主要應用為經銷商 (33%)、貼牌代工 (19%)、汽車應用 (12%) 及 AI 伺服器 (9%)。
- 電容: 主要應用為智慧電網 (20%)、經銷商 (18%) 及不斷電系統 (9%)。
- 風扇: 主要應用集中於工業控制 (55%)，其次為汽車應用 (11%) 及消費應用 (11%)。
企業永續發展 (ESG):
- 公司將溫室氣體管理視為永續策略核心，2024 年溫室氣體排放以範疇二（購入電力）為主，佔 75%。
- 雖然 2024 年總排放量微幅上升，但每百萬元產值的碳排放密度由 12.4 噸降至 11.37 噸，降幅約 8%，顯示能源效率有所提升。
- 2025 年目標是總碳排放量較 2024 年再減少 1%。

長期發展計畫:
- 技術升級: 順應高功率應用趨勢，持續開發大瓦數、低阻值、高精密度的金屬板電阻，以滿足 AI 伺服器、新能源等市場對電流感測的嚴格要求。
- 市場佈局: 透過與經銷商的密切合作，掌握終端市場需求，並持續深化在工控、汽車、網通及新能源領域的佈局。
競爭優勢:
- 產品線完整: 同時提供電容、電阻、風扇三大關鍵被動元件，能為客戶提供一站式解決方案。
- 品質體系認證: 擁有 IATF-16949、AEC-Q200 等車規認證，有助於切入高可靠性要求的汽車及工控市場。

短期展望 (2025 下半年):
- 公司對下半年營運持審慎保守看法。
- 主要風險:
  - 上半年客戶因應關稅提前拉貨，可能導致下半年需求動能趨緩。
  - 關稅正式實施後，物價上漲可能影響終端消費市場信心。
  - 傳統的電子業第三、四季旺季效應可能不明顯。
長期機會:
- AI 伺服器、新能源車、儲能等高功率應用，將持續帶動高階被動元件的需求，為公司長期成長提供動能。

Q1: 請說明下半年的展望？
A1: 對下半年持審慎及保守的看法。由於關稅議題，許多訂單已從第四季、第三季提前至第二季出貨，導致上半年業績表現較佳。此提前拉貨效應，加上關稅可能影響消費者信心與物價，預期下半年傳統的旺季效應可能不明顯。
Q2: NVIDIA 高 VDC (高電壓直流) 設計對公司是否有挹注機會？
A2: 不針對單一客戶評論。但整體而言，AI 算力提升對電力規格要求更高，這對主動及被動元件都是正面的拉升效果。無論是電解電容、電阻或散熱風扇，都至關重要。電力的提升會刺激更多高階主被動元件的需求，公司產品開發方向與此趨勢一致。
Q3: 公司的轉投資狀況如何？
A3: 之前投資的金山電股權已全數出清。目前主要轉投資為持有同欣電 6.78% 的股權，並採權益法認列其營運成果。
Q4: 請具體解釋電力提升對電阻應用的改變？
A4: 電力提升意味著功率提升，電阻需要承受更高的瓦數。尤其在用於電流感測的金屬板合金電阻，需求會朝向精密、低阻值、大瓦數、高功率的方向發展。公司的產品開發方向符合此趨勢，有機會受惠。
Q5: 凱美電機是否有發展超級電容？
A5: 目前沒有。超級電容所用的材料及製程體系與公司現有的電解電容不同，短期內沒有相關的開發計畫。

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。